Por Alex Xu, parceiro de pesquisa da Mint Ventures
Prefácio
Tendo testemunhado a volatilidade dos mercados de criptomoedas, desde o aumento de alta de 2020 até a crise de baixa de 2023, percebemos que, dentro do mundo dos negócios da Web3, a base dos modelos de negócios estabelecidos é encontrada firmemente dentro do domínio do DeFi. No centro desse ecossistema estão as exchanges descentralizadas (DEXs), protocolos de empréstimo e stablecoins, com derivativos também ganhando força considerável no espaço. Notavelmente, esses setores exibiram um grau notável de resiliência, mesmo em meio a um mercado em baixa.
Na Mint Ventures, nossa análise se aprofundou nas complexidades de DEXs e stablecoins, cobrindo uma ampla gama de projetos ve(3,3) como Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi e Velodrome, bem como empreendimentos de stablecoin incluindo MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo e outros. Nesta última edição do Clips, focamos nos protocolos de empréstimo, destacando o novo player Morpho, que viu um rápido crescimento nas métricas de negócios no ano passado.
Este clipe navegará pelo tecido operacional e expansões estratégicas da Morpho, juntamente com sua infraestrutura de empréstimo recém-introduzida, a Morpho Blue. Nossa investigação navegará pelas complexidades do atual mercado de empréstimos DeFi, a abordagem inovadora da Morpho para crédito descentralizado e a potencial sacudida do mercado instigada pela Morpho Blue.
Como é o cenário atual da esfera de empréstimos DeFi?
Quais facetas operacionais a Morpho abrange, quais ineficiências de mercado ela está abordando e que progresso ela registrou em sua jornada de negócios?
Quais são as perspectivas para o recém-lançado Morpho Blue? Ele poderia desafiar as posições de liderança da Aave e da Compound e quais impactos mais amplos poderíamos antecipar?
Os insights oferecidos aqui representam um instantâneo da minha análise, enquadrados pelo conhecimento disponível no momento da escrita. Pode haver imprecisões ou vieses factuais. Este artigo é destinado apenas para fins de discussão, e feedback é bem-vindo.
O panorama dos protocolos de empréstimos descentralizados
A demanda orgânica aumenta com o foco do mainstream, eclipsando modelos do tipo Ponzi
Os empréstimos descentralizados têm consistentemente se classificado na vanguarda em termos de capacidade de capital, com seu Valor Total Bloqueado (TVL) agora ultrapassando o das exchanges descentralizadas (Dex), tornando-se a principal via para alocação de capital dentro do setor DeFi.
Fonte: https://defillama.com/categories
Empréstimos descentralizados também são uma das raras categorias no domínio Web3 que alcançaram “Product-Market Fit” (PMF). Apesar do fenômeno do ‘verão DeFi’ entre 2020 e 2021, onde muitos projetos alimentaram agressivamente atividades de empréstimo com incentivos de token, tais práticas diminuíram na esteira de uma virada de mercado de baixa.
No reino das finanças descentralizadas, a Aave, uma vanguarda no setor de protocolo de empréstimos, traçou um curso de desempenho fiscal robusto. Os dados delineados abaixo destacam uma tendência fundamental: a receita do protocolo da Aave tem consistentemente eclipsado suas despesas de incentivo de token desde dezembro de 2022. Um instantâneo de setembro revela ganhos de protocolo atingindo US$ 1,6 milhão, elevando-se sobre a soma relativamente modesta de US$ 230.000 em incentivos de token. Além disso, os incentivos de token da Aave visam principalmente reforçar a aposta de $AAVE como um módulo de segurança para proteger o protocolo contra dívidas inadimplentes e compensar o tesouro quando ele fica aquém, em vez de incentivar comportamentos de depósito e empréstimo. Consequentemente, as atividades de depósito e empréstimo da Aave estão desfrutando de um período de crescimento "orgânico", não sustentado por iniciativas de mineração de liquidez que muitas vezes podem ecoar a mecânica insustentável de estruturas Ponzi.
Receitas mensais do protocolo Aave vs. incentivos mensais de tokens reivindicados
Fonte: https://tokenterminal.com/
Avanços paralelos são evidentes no Venus, um protocolo de empréstimo de peso dentro do ecossistema BNBchain, que também viu sua receita de protocolo ultrapassar suas despesas de incentivo desde março de 2023. Essa mudança marca uma transição para uma estrutura operacional mais saudável, eliminando a necessidade de incentivos agressivos para depósitos e empréstimos.
Receitas mensais do protocolo Venus vs. incentivos mensais de tokens reivindicados
Fonte: https://tokenterminal.com/
No entanto, muitos protocolos de empréstimo continuam a depender fortemente de subsídios simbólicos para alimentar a oferta e a demanda em seus ecossistemas, onde o valor dos incentivos fornecidos para atividades de empréstimo excede em muito a receita que eles podem gerar.
Por exemplo, o Compound V3 continua a fornecer subsídios de tokens $COMP para atividades de depósito e empréstimo.
Quase metade da taxa anual de depósito do USDC no Compound V3 (Ethereum) é sustentada por subsídios de tokens.
Fonte: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet
84% da APR de depósito do USDC no Compound V3 (Base) é sustentada por subsídios de token.
Fonte: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet
Se o Compound depende fortemente de subsídios de tokens para manter sua participação de mercado, então outro protocolo, o Radiant, poderia ser descrito como uma estrutura puramente Ponzi.
Ao mergulhar na página do mercado de empréstimos na plataforma da Radiant, dois fenômenos aberrantes são imediatamente visíveis:
Fonte: https://app.radiant.capital/
Primeiro, há uma disparidade significativa no APY de empréstimo quando comparado aos padrões tradicionais de mercado. Enquanto o APY de empréstimo típico para stablecoins está geralmente dentro da faixa de 3-5%, as taxas de empréstimo da Radiant são marcadamente elevadas, com média entre 14-15%. Essa tendência se estende a outros ativos dentro do ecossistema da Radiant, onde os APYs de empréstimo são observados como sendo até 8-10 vezes maiores do que aqueles em protocolos convencionais.
Em segundo lugar, a estratégia de plataforma da Radiant destaca a promoção de "empréstimos em loop". Esse mecanismo permite que os usuários depositem um único tipo de ativo como garantia, posteriormente se envolvendo em um ciclo contínuo de depósito e empréstimo. O objetivo principal dessa estratégia é inflar artificialmente o volume total de depósito-empréstimo do usuário. Isso, por sua vez, maximiza os incentivos de mineração acumulados no token nativo da Radiant, $RDNT. Em essência, essa abordagem pode ser interpretada como um método indireto empregado pela equipe da Radiant para distribuir tokens RDNT para seus usuários, em troca das taxas coletadas sobre os empréstimos.
No cerne do modelo econômico da Radiant está uma questão crítica: o principal impulsionador de sua geração de taxas não é a atividade de empréstimo autêntica, mas sim a busca por tokens RDNT. Isso cria uma estrutura econômica precária que se assemelha a um esquema Ponzi, onde o sistema é essencialmente autoalimentado. Nesse ambiente, não há consumidores financeiros genuínos envolvidos em práticas de empréstimo. A prática de empréstimos em loop, onde um usuário atua como depositante e tomador do mesmo ativo, complica ainda mais o cenário. Esse modelo é inerentemente falho, pois cria um ciclo econômico onde a fonte dos dividendos RDNT é o próprio usuário, sem nenhuma contribuição financeira externa ou orgânica. Nessa estrutura, a única entidade garantida de lucros sem risco é o operador da plataforma, que obtém ganhos com taxas de transação, apropriando-se de 15% da receita de juros. Embora a equipe do projeto Radiant tenha temporariamente mitigado os riscos imediatos de uma implosão financeira – tipicamente associada a uma queda no preço de $RDNT – por meio da implementação do mecanismo de staking dLP, a viabilidade de longo prazo deste modelo permanece em questão. A menos que haja uma mudança estratégica deste esquema Ponzi para um modelo de negócio mais sustentável, o potencial para um colapso sistêmico – uma ‘espiral da morte’ – continua sendo uma preocupação significativa.
No entanto, no mercado de empréstimos descentralizados mais amplo, exemplificado por projetos líderes como o Aave, há uma mudança perceptível de dependência pesada de subsídios para sustentar receitas operacionais. Em vez disso, há uma mudança em direção a práticas comerciais mais sustentáveis e saudáveis.
O gráfico a seguir mostra o volume de empréstimos ativos no mercado de empréstimos Web3 de maio de 2019 a outubro de 2023. Começando de uma base modesta na casa das centenas de milhares, o mercado atingiu o pico de US$ 22,5 bilhões em novembro de 2021, sofreu uma queda para US$ 3,8 bilhões em novembro de 2022 e atualmente está avaliado em cerca de US$ 5 bilhões. Essa tendência indica uma recuperação gradual de seu ponto mais baixo, demonstrando notável resiliência e adaptabilidade empresarial dentro do setor, mesmo em meio a condições de mercado desafiadoras.
Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Vantagens competitivas definidas e elevada concentração de mercado
Assim como as infraestruturas de DeFi, em comparação com o mercado DEX, que exibe um cenário mais competitivo, um pilar fundamental do DeFi, o setor de empréstimos se beneficia de fossos competitivos mais fortes, um fato que se torna evidente ao considerar vários fatores-chave:
1. Estabilidade na Participação de Mercado: O gráfico abaixo demonstra a revisão dos volumes de empréstimos ativos entre os protocolos de empréstimo, calculados como uma porcentagem da participação de mercado total de maio de 2019 a outubro de 2023. Desde meados de 2021, após um impulso intensificado pela Aave, sua participação de mercado tem consistentemente oscilado dentro da faixa de 50-60%, demonstrando notável estabilidade e resiliência. A Compound, apesar de experimentar uma compressão em sua participação de mercado, continua a manter uma posição robusta e estável.
Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Em forte contraste, o setor Dex experimentou mudanças mais voláteis na participação de mercado. A Uniswap, após sua introdução, rapidamente conquistou quase 90% da participação de mercado do volume de negociação. No entanto, esse domínio foi desafiado pela rápida ascensão de plataformas como Sushiswap, Curve e Pancakeswap. Essa competição corroeu a posição da Uniswap, reduzindo sua participação para aproximadamente 37% em um ponto, embora tenha se recuperado para cerca de 55%. Além disso, o setor Dex é caracterizado por um número significativamente maior de projetos ativos em comparação ao espaço de empréstimos.
Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
2. Lucratividade aprimorada em projetos de empréstimos: conforme mencionado na seção anterior, projetos como o Aave conseguiram gerar fluxo de caixa positivo sem recorrer a atividades de empréstimo subsidiadas. relatando receitas de spread de juros mensais consistentes na faixa de aproximadamente US$ 1,5-2 milhões. Isso contrasta fortemente com o cenário na maioria dos projetos Dex. Por exemplo, o Uniswap, apesar de sua proeminência no mercado, não ativou taxas de nível de protocolo (apenas taxas de frontend estão ativas), e muitos projetos Dex estão operando com prejuízo efetivo, onde o custo das emissões de tokens para incentivos de liquidez supera a receita gerada pelas taxas de protocolo.
As vantagens competitivas em torno dos principais protocolos de empréstimo podem ser amplamente atribuídas à força de sua marca em termos de segurança, que pode ser dividida em dois pontos:
Longo histórico de operações seguras: desde o verão DeFi de 2020, houve uma proliferação de projetos de fork inspirados por Aave ou Compound em várias redes de blockchain. No entanto, muitos desses novos participantes encontraram ataques de segurança ou perdas substanciais de dívidas incobráveis logo após seu lançamento. Em contraste, Aave e Compound mantiveram um histórico limpo, livre de ataques significativos ou incidentes de dívidas incobráveis intransponíveis. Esse histórico de operação segura e confiável em um ambiente de rede do mundo real serve como uma garantia vital de segurança para os depositantes. Novos protocolos de empréstimo, mesmo aqueles que oferecem recursos potencialmente mais inovadores e APYs de curto prazo mais altos, lutam para ganhar a confiança do usuário, especialmente de investidores em grande escala (baleias), na ausência de um histórico operacional comprovado de longo prazo.
Orçamentos de segurança suficientes: Os principais protocolos de empréstimo, graças às suas maiores receitas comerciais e fundos de tesouraria mais substanciais, são capazes de alocar recursos significativos para auditorias de segurança e controle de risco de ativos. Isso é crucial tanto para o desenvolvimento de novos recursos quanto para a introdução de novos ativos.
Em resumo, o mercado de empréstimos demonstrou demanda orgânica e um modelo de negócio sustentável, caracterizado por uma participação de mercado relativamente concentrada.
Status operacional e comercial da Morpho
Otimizador de Taxas de Juros
Morpho é um protocolo de empréstimo peer-to-peer, também conhecido como otimizador de pool de empréstimo, construído sobre Aave e Compound. Ele foi projetado para abordar a questão da utilização ineficiente de capital em protocolos de empréstimo pool-to-peer como Aave, geralmente há uma incompatibilidade entre o total de fundos depositados e o total de fundos emprestados.
A proposta de valor da Morpho é direta e impactante: fornecer taxas de juros aprimoradas para credores e tomadores de empréstimo. Isso significa retornos mais altos sobre depósitos e taxas de juros mais baixas para empréstimos.
A ineficiência na utilização de capital dentro dos modelos de empréstimo pool-to-peer, como empregados por plataformas como Aave e Compound, reside no mecanismo inerente desses modelos, onde o volume total de fundos depositados (o pool) excede consistentemente o volume total de fundos emprestados (o ponto). Normalmente, um cenário pode se apresentar onde há um total de 1 bilhão de $USDT em depósitos dentro do mercado de câmbio, mas apenas 600 milhões de $USDT são emprestados.
Para os depositantes, esse cenário significa que seus retornos são diluídos. Embora os 400 milhões de USDT ociosos não sejam emprestados diretamente, eles ainda fazem parte do pool que gera juros dos 600 milhões de USDT que são emprestados ativamente. Consequentemente, os juros acumulados são distribuídos por todo o 1 bilhão de USDT depositado, levando a menores ganhos por depositante. Por outro lado, apesar de utilizar apenas uma fração do pool total, os tomadores estão sujeitos a custos de juros como se estivessem tomando empréstimos contra os fundos de todo o pool. Isso resulta em uma carga de juros maior por tomador e na incompatibilidade entre fundos depositados e emprestados.
Vamos pegar o módulo otimizador de taxas no topo do Aave V2, que atualmente tem o maior volume de negócios de depósito da Morpho, como um exemplo de como o serviço de otimização de taxas da Morpho aborda a ineficiência de capital.
Depósito: Bob opta por depositar 10.000 DAI na Morpho. A Morpho então coloca esses fundos no mercado Aave V2. Neste ponto, a taxa de juros de depósito fornecida pela plataforma Aave para DAI é de 3,67%.
Empréstimos e Garantias: Por outro lado, Alice pretende tomar emprestado 10.000 DAI. Para facilitar isso, ela deposita 20 ETH como garantia na Morpho. A Morpho assegura a garantia de Alice no mercado Aave V2, espelhando o processo que ela usa para lidar com depósitos.
Correspondência de empréstimo: Morpho resgata os 10.000 DAI depositados anteriormente por Bob no Aave e os empresta diretamente para Alice. Essa correspondência direta significa que o depósito de Bob é totalmente utilizado sem fundos ociosos. Para Alice, o benefício é que ela é responsável pelos juros apenas sobre o valor real de DAI emprestado, não sobre o volume total do pool. Como resultado desse mecanismo de empréstimo direto peer-to-peer (P2P), ambas as partes desfrutam de taxas otimizadas: Bob ganha um APY de depósito mais alto de 4,46%, em comparação com o APY do pool Aave de 3,67%, Alice se beneficia de um APY de empréstimo menor de 4,46%, em oposição ao APY do pool Aave de 6,17%.
Nota: Neste cenário, o APY Peer-to-Peer específico de 4,46% e se ele está mais próximo do limite inferior (APY de depósito) ou do limite superior (APY de empréstimo), é determinado pelos parâmetros internos do Morpho. Esses parâmetros são controlados pela governança da comunidade.
Resolvendo Descasamentos de Liquidez: Considere um cenário em que Bob, tendo depositado 10.000 DAI, decide sacar seus fundos. No entanto, neste momento, Alice, que pegou esses fundos emprestados, ainda não pagou seu empréstimo. Neste caso, se nenhum outro depositante estiver disponível para igualar, a Morpho usa os 20 ETH que Alice depositou como garantia para pegar emprestado o valor equivalente (principal mais juros acumulados, mais de 10.000 DAI) da Aave. Esta ação permite que Bob retire seu depósito com sucesso.
Ordem de Correspondência: O protocolo operacional da Morpho em relação à correspondência de fundos segue um princípio de “fundos maiores primeiro a serem atendidos”. Essa abordagem significa que a plataforma dá prioridade à correspondência de depósitos e empréstimos maiores antes dos menores. A justificativa subjacente para essa estratégia é manter baixa a proporção dos custos de gás em relação ao valor total da transação. Se o custo de gás necessário para executar uma correspondência for desproporcionalmente alto em relação ao valor que está sendo correspondido, o sistema não prosseguirá com a correspondência.
Fonte: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet
A essência do modelo de negócios da Morpho é sua abordagem inovadora para usar os pools de capital existentes da Aave e da Compound como elementos fundamentais. Ao atuar como um serviço de otimização de taxas, a Morpho efetivamente combina depositantes e tomadores de empréstimo.
A engenhosidade deste modelo está em alavancar a componibilidade do ecossistema DeFi, mostrando como a Morpho atraiu efetivamente fundos de usuários de uma forma que pode ser comparada a “fazer algo do nada”. Esta abordagem é particularmente atraente para os usuários por vários motivos:
Em um nível básico, os usuários do Morpho têm a garantia de ganhar retornos ou incorrer em custos de empréstimo equivalentes aos do Aave e Compound. No entanto, quando o Morpho combina com sucesso depositantes e tomadores de empréstimo diretamente, isso leva a retornos maiores para os depositantes e custos menores para os tomadores de empréstimo.
A arquitetura de produto da Morpho, construída sobre Aave e Compound, também replica os parâmetros de risco dessas plataformas. Ao alocar fundos dentro da Aave e Compound, a Morpho herda não apenas a mecânica operacional, mas também a reputação da marca desses dois protocolos.
A eficácia do design do Morpho e sua clara proposta de valor foram refletidas em seu crescimento notável. Em pouco mais de um ano de seu lançamento, o Morpho conseguiu acumular quase US$ 1.000.000.000 em depósitos, ficando atrás apenas de gigantes como Aave e Compound em termos de volumes de depósitos.
Métricas de negócios e Tokenomics
Métricas de negócios
O gráfico a seguir ilustra o volume total de fornecimento da Morpho (linha azul), o volume total de empréstimos (linha marrom claro) e os valores correspondentes (marrom escuro).
Fonte: https://analytics.morpho.org/
Essas métricas coletivamente pintam um quadro do crescimento contínuo em todas as escalas de negócios da Morpho. A taxa de correspondência de depósito está em 33,4% e a taxa de correspondência de fundo de empréstimo atinge 63,9, que são números bastante impressionantes.
Tokenomics
Fonte: Morpho
A Morpho tem um fornecimento total de tokens limitado a 1 bilhão de tokens, com 51% do fornecimento total de tokens alocado para a comunidade, 19% do token vendido para investidores, 24% do fornecimento de tokens é mantido pelos fundadores, a empresa de desenvolvimento Morpho Labs e a entidade operacional, Morpho Association, a porcentagem restante é destinada a consultores e colaboradores.
O token Morpho, embora já emitido e sendo utilizado para votação de governança e incentivos de projeto, está em um estado não transferível. Consequentemente, ele não tem um preço de mercado secundário. Isso significa que os detentores de tokens podem se envolver em decisões de governança, mas não podem vender suas participações.
Ao contrário de alguns projetos que têm uma estrutura predefinida para distribuição de tokens e incentivos (como o Curve), a abordagem da Morpho para incentivos de tokens é mais dinâmica e flexível. Os incentivos são determinados trimestral ou mensalmente, permitindo que a equipe de governança ajuste a intensidade e as estratégias desses incentivos em resposta às condições de mercado.
Este método pragmático e flexível de distribuição de incentivos simbólicos pode se tornar um modelo mais comum no mundo dos negócios da Web3.
A abordagem da Morpho para incentivos é abrangente, visando comportamentos de depósito e empréstimo. No ano passado, a Morpho distribuiu 30,8 milhões de tokens para incentivos, o que é cerca de 3,08% do fornecimento total de tokens. Isso pode parecer uma proporção modesta. Além disso, conforme indicado no gráfico abaixo, a despesa oficial de tokens da Morpho mostra uma tendência de redução de gastos em incentivos. Curiosamente, essa redução não impactou negativamente a taxa de crescimento das operações da Morpho.
Essa transição é um sinal positivo para a plataforma, indicando que a Morpho tem um Product-Market Fit (PMF) suficientemente completo, com a demanda do usuário se tornando cada vez mais orgânica. Com 51% da participação do token da comunidade ainda tendo aproximadamente 48% restantes, a Morpho retém um orçamento substancial e permite flexibilidade e espaço para alocação estratégica em futuras fases de crescimento ou novos empreendimentos de mercado.
Apesar disso, a Morpho ainda não começou a cobrar pelos seus serviços.
Equipe e Financiamento
A equipe principal da Morpho é originária da França, localizada principalmente em Paris. Os principais membros da equipe foram identificados publicamente, e os três fundadores têm suas raízes nas indústrias de telecomunicações e computadores, ostentando ricas experiências em empreendedorismo e desenvolvimento de blockchain.
A Morpho concluiu duas rodadas de financiamento até o momento: uma rodada inicial de US$ 1,3 milhão em outubro de 2021 e uma rodada Série A de US$ 18 milhões em julho de 2022, liderada pelos investidores A16z, Nascent e Variant.
Fonte: Morpho
Se os valores de financiamento acima mencionados corresponderem à participação de 19% dos investidores oficialmente divulgada, pode-se inferir que a avaliação total do projeto é de cerca de US$ 100 milhões.
Morpho Blue e sua potencial influência
O que é Morpho Blue?
Simplificando, o Morpho Blue atua como uma camada de protocolo de empréstimo sem permissão. Isso o diferencia de plataformas como Aave e Compound, pois abre um espectro mais amplo de possibilidades de empréstimo. Qualquer um pode usar o Morpho Blue para criar seu próprio mercado de empréstimo com base nele. As dimensões disponíveis para os construtores escolherem incluem:
Opções de garantia de ativos
Escolha de ativos para emprestar
Seleção Oracle para Feeds de Preços
Determinação dos rácios de empréstimo/valor (LTV) e de empréstimo/valor de liquidação (LLTV)
Implementando um Modelo de Taxa de Juros (IRM)
Que valor o Morpho Blue trará?
Conforme descrito em sua documentação oficial, as características podem ser resumidas da seguinte forma:
Sem confiança
O Morpho Blue foi projetado para ser imutável. Isso significa que, uma vez que seu código é implantado, ele não pode ser modificado, refletindo um compromisso com a governança mínima.
Com apenas 650 linhas de código Solidity, o Morpho Blue se destaca por sua simplicidade e segurança.
Eficiente
Os usuários têm a flexibilidade de escolher maiores índices de empréstimo sobre valor (LTV) e taxas de juros mais favoráveis.
A Morpho Blue evita a necessidade de pagar taxas por serviços de auditoria e gerenciamento de risco de terceiros.
Ao empregar um contrato inteligente singleton com uma estrutura de código simples, o Morpho Blue reduz significativamente os custos de gás, alcançando uma redução de cerca de 70%.
*Nota: Um contrato inteligente singleton se refere a um protocolo que usa um único contrato para execução, em vez de uma combinação de vários contratos. O Uniswap V4 também adotou uma abordagem de contrato singleton.
Flexível
No Morpho Blue, tanto a construção de mercado quanto os aspectos de gerenciamento de risco, incluindo oráculos e parâmetros de empréstimo, são sem permissão. Isso se desvia do modelo uniforme adotado por plataformas como Aave e Compound, onde toda a plataforma adere a um conjunto padrão de protocolos e regras governadas por uma DAO.
Morpho Blue é personalizado para ser amigável ao desenvolvedor, integrando uma gama de padrões de contratos inteligentes contemporâneos. Ele oferece recursos de gerenciamento de contas que facilitam interações sem gás e abstração de contas. Além disso, a plataforma fornece empréstimos flash gratuitos, permitindo que os usuários acessem ativos em todos os seus mercados em uma única chamada, com a condição de que o empréstimo seja pago na mesma transação.
A Morpho Blue emprega uma filosofia de produto semelhante à da Uniswap V4, posicionando-se como uma camada fundamental para uma ampla gama de serviços financeiros. Essa abordagem envolve abrir os módulos acima dessa camada fundamental, permitindo assim que várias partes entrem e ofereçam seus serviços distintos.
A abordagem da Morpho Blue difere da Aave em um aspecto fundamental: embora os processos de empréstimo e tomada de empréstimos da Aave não exijam permissão, as decisões sobre quais ativos podem ser tomados ou emprestados, a natureza das regras de controle de risco (sejam conservadoras ou agressivas), a seleção de oráculos e a definição de parâmetros de juros e liquidação são todos governados e gerenciados pela Aave DAO e pelos vários provedores de serviços, como Gauntlet e Chaos, que monitoram e gerenciam mais de 600 parâmetros de risco diariamente.
O Morpho Blue funciona mais como um sistema operacional de empréstimo aberto. Ele permite que os usuários construam suas próprias combinações de empréstimo ideais em sua plataforma, assim como fariam no Aave. Além disso, empresas profissionais de gerenciamento de risco, como Gauntlet e Chaos, têm a oportunidade de buscar parcerias no mercado, fornecendo sua expertise em gerenciamento de risco a outros e ganhando taxas correspondentes.
Da minha perspectiva, a proposta de valor fundamental da Morpho Blue não está apenas em sua falta de confiança, eficiência ou flexibilidade, mas principalmente em seu estabelecimento de um mercado livre para empréstimos. Esta plataforma permite a colaboração entre todos os participantes do mercado de empréstimos, oferecendo assim uma gama mais diversa e enriquecida de opções de mercado para clientes em cada estágio de sua jornada de empréstimo.
O Morpho Blue representará uma ameaça ao Aave?
Possivelmente.
A Morpho se destaca entre os inúmeros concorrentes que surgiram para desafiar a Aave, tendo acumulado diversas vantagens no ano passado:
A Morpho, com seu capital administrado atingindo a marca de US$ 1 bilhão, está se aproximando rapidamente da liga da Aave, que supervisiona substanciais US$ 7 bilhões em gestão de capital. Embora esses fundos estejam atualmente empregados no Morpho Interest Rate Optimizer, há muitas maneiras de canalizá-los para novos recursos e funcionalidades.
Morpho, reconhecido como o protocolo de empréstimo de expansão mais rápida no ano passado e com seu token ainda aguardando lançamento oficial, apresenta um reino de possibilidades. A introdução de novos recursos importantes pelo Morpho poderia cativar prontamente o interesse do usuário e impulsionar a participação.
A Morpho possui um orçamento de token substancial e adaptável, bem equipado para atrair usuários em estágio inicial por meio de ofertas de subsídios atraentes.
O histórico operacional consistente da Morpho, juntamente com seu volume significativo de fundos, permitiu que ela estabelecesse um grau notável de marca de segurança.
Isso não coloca automaticamente a Aave em desvantagem nos próximos cenários competitivos. Muitos usuários podem não ter a largura de banda ou o interesse para peneirar uma infinidade de opções de empréstimo. As soluções de empréstimo selecionadas sob a governança centralizada da Aave DAO ainda podem estar em vantagem, continuando a ser a escolha preferida da maioria dos usuários.
Em segundo lugar, o Morpho Rate Optimizer herda em grande parte as credenciais de segurança do Aave e do Compound, o que gradualmente colocou mais dinheiro à vontade. No entanto, o Morpho Blue, como um produto distinto e inovador com sua própria base de código, pode inicialmente encontrar cautela das baleias – para dar uma batidinha antes de mergulhar com total confiança. Essa abordagem cautelosa é compreensível, dada a picada ainda persistente de percalços de segurança em mercados de empréstimos sem permissão anteriores, como o Euler, que continuam no topo da mente da comunidade cripto.
Além disso, a Aave é totalmente capaz de desenvolver um conjunto de funções semelhantes ao Morpho Rate Optimizer em sua estrutura existente para atender às demandas dos usuários por maior eficiência de correspondência de capital, potencialmente tirando a Morpho do mercado de empréstimos P2P. No entanto, essa possibilidade parece improvável no momento, dado que a Aave também emitiu Grants para a NillaConnect, um produto de empréstimo P2P semelhante ao Morpho, em julho passado, em vez de criar o seu próprio.
Por fim, o modelo de negócio de empréstimo adotado pela Morpho Blue não diverge significativamente dos paradigmas existentes definidos pela Aave. A Aave também é capaz de observar, monitorar e potencialmente replicar quaisquer mecanismos de empréstimo eficazes que a Morpho Blue demonstra.
Mas, em qualquer caso, o lançamento do Morpho Blue está definido para introduzir um banco de testes de empréstimos aberto, abrindo caminho para participação inclusiva e oportunidade de combinação em todo o espectro do processo de empréstimo. Esses coletivos de empréstimos recém-interconectados que estão surgindo do Morpho Blue podem liderar uma solução que tenha uma chance contra o Aave?
Vamos ver o que acontece.
