As criptomoedas não têm fronteiras, mas as exchanges têm.
Escrito por: Victor Ramirez, Coin Metrics
Traduzido por: Luffy, Foresight News
Principais pontos:
Durante um breve período de turbulência política na Coreia, o fenômeno do 'prêmio do kimchi' reapareceu. No auge, o preço de negociação do Bitcoin se aproximou de 115.000 dólares.
As transações de criptomoedas mostram forte variação regional entre exchanges e ativos.
Desde o início deste ano, a atividade on-chain de antigos altcoins cresceu significativamente, especialmente tokens que são negociados principalmente na Ásia e se tornaram alvo de ações de fiscalização da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.
Introdução
De um modo geral, as criptomoedas são consideradas um mercado sem fronteiras e que nunca fecha. Embora a tecnologia subjacente das criptomoedas realmente não tenha relação com sua localização geográfica, cada mercado é muito sensível a padrões regionais, características de regulamentação e preferências de residentes em todo o mundo.
Nesta semana, no (Estado da Rede), usaremos o mercado coreano como exemplo para explorar as características regionais e geográficas das atividades de negociação de criptomoedas. Utilizando dados de fusos horários, podemos observar as características de localização de várias exchanges e ativos de criptomoedas. Por fim, forneceremos o estado mais recente da atividade on-chain de vários altcoins.
O controle de capitais leva ao prêmio do kimchi
O 'prêmio do kimchi' é um caso interessante para estudar comportamentos de mercado peculiares que ocorrem em regiões específicas. O prêmio do kimchi refere-se à diferença entre o preço das criptomoedas negociadas no mercado coreano e o 'preço de referência' global. O prêmio do kimchi é principalmente causado pela alta demanda por ativos de criptomoeda em um ambiente de mercado fechado e pela rigorosa regulamentação ao longo dos anos, que reduziu a eficiência desses mercados devido à dificuldade de arbitragem internacional.
Embora possam existir oportunidades de arbitragem óbvias, as regulamentações locais tornam difícil para estrangeiros e investidores institucionais lucrar com isso. O controle de capitais sobre o won limita a entrada e saída de moeda fiduciária nas exchanges coreanas. De acordo com a legislação, apenas cidadãos coreanos ou residentes estrangeiros com visto de residência podem negociar através de exchanges coreanas. Além disso, as exchanges estrangeiras enfrentam regulamentações mais rigorosas em comparação com as exchanges locais. Para os coreanos negociarem criptomoedas em exchanges estrangeiras, devem primeiro comprar em exchanges locais e, em seguida, transferir para as exchanges estrangeiras. Essas condições limitam coletivamente o fluxo de capital coreano dentro do sistema.
Por fim, os canais bancários tornam a resposta a qualquer oportunidade de arbitragem muito lenta. Transferir fundos do banco para a exchange pode levar várias horas, às vezes até um dia, durante o qual a oportunidade de arbitragem pode já ter desaparecido.
O prêmio do kimchi tem um registro detalhado na história das criptomoedas, começando a chamar a atenção no final de 2017.
Fonte dos dados: Coin Metrics
Durante o pico do mercado de alta de 2017-2018, o prêmio do kimchi persistiu. Naquela época, o volume de negociações era baixo, resultando em grandes spreads. Vale ressaltar que a Alameda Research, uma empresa irmã da FTX, começou a aproveitar essa arbitragem regulatória desde 2017 e se tornou uma das maiores empresas de negociação de criptomoedas durante o auge.
Fonte dos dados: Coin Metrics
No mercado em alta de 2021, observamos novamente a persistência do fenômeno do prêmio do kimchi, mas com menor intensidade e frequência em comparação com 2017. O mercado de won-coreano e Bitcoin da Upbit apresentou volatilidade frequente, com um desconto de até 12,5% durante o colapso relâmpago de maio de 2021.
Fonte dos dados: Coin Metrics
O mercado cresceu de forma estável ao longo do tempo, e hoje o fenômeno do prêmio do kimchi quase desapareceu, embora haja algumas exceções. O prêmio do kimchi chegou a elevar a cotação do Bitcoin em certos mercados da Coreia para mais de 100.000 dólares, duas semanas antes que o preço do Bitcoin no mercado global superasse os 100.000 dólares. Em 3 de dezembro, o presidente coreano Yoon Suk-yeol declarou lei marcial, e o prêmio do kimchi retornou. De acordo com os preços de referência de um minuto da Coin Metrics, o prêmio chegou a 20%, com o preço do Bitcoin se aproximando de 115.000 dólares.
Embora o fenômeno do 'prêmio do kimchi' seja amplamente conhecido hoje, o controle rigoroso de capitais torna difícil para investidores estrangeiros participarem do mercado coreano. Isso torna o mercado suscetível a choques de liquidez, resultando em instabilidade nos preços.
As transações de criptomoedas apresentam características regionais fortes
Regionalidade das exchanges de criptomoedas
Embora a blockchain em si não exija permissão, as exchanges de criptomoedas ainda são intermediárias necessárias para a grande maioria dos participantes do mercado. O mercado de criptomoedas é global, mas cada exchange deve cumprir as regulamentações locais para servir usuários em um determinado país. Dada a variação nos níveis de regulamentação ao redor do mundo, as atividades de negociação em exchanges de criptomoedas estão concentradas em algumas regiões geográficas. Poucas exchanges realmente conseguem operar sem fronteiras.
Podemos usar esse conhecimento sobre as restrições legais locais, juntamente com as preferências de usuários conhecidas em regiões específicas e indicadores derivados de dados de mercado, para entender a distribuição das atividades de negociação em todo o mundo. O gráfico abaixo mostra a participação da atividade de negociação de exchanges específicas em diferentes fusos horários.
Cada linha representa uma exchange, e cada coluna representa o volume de negociações à vista da exchange durante os horários de pico em um fuso horário específico: das 9h às 17h. O valor de cada célula é a comparação entre o volume médio de negociações da exchange em um fuso horário específico e o volume médio de negociações por hora. A última coluna representa o volume médio de negociações por hora de cada exchange. Por exemplo, o volume da Binance no horário da Ásia Oriental foi 12,1% menor do que sua média de 802 milhões de dólares, mas o volume no horário europeu aumentou em 19,4%.
Fonte dos dados: Coin Metrics
Como esperado, observamos que os volumes de negociação das exchanges coreanas Bithumb e Upbit, bem como das exchanges japonesas Bitbank e Bitflyer, tendem a se alinhar com os horários da Ásia Oriental. Upbit oferece serviços apenas em mercados da Ásia Oriental, como Coreia e Singapura. De fato, nos EUA, negociar na Upbit é ilegal. Se supusermos que as atividades de negociação de usuários da Upbit fora da Ásia Oriental podem ser negligenciadas, podemos considerar as atividades de negociação que ocorrem fora do horário da Ásia Oriental como uma referência para atividades de negociação não de pico.
Devido à sobreposição dos fusos horários da Europa e dos EUA, é difícil distinguir as atividades em regiões específicas, mas ainda existem características claras nas atividades de negociação. Kraken é uma exchange americana, mas sua atividade de negociação durante o horário da UE é ligeiramente maior do que durante o horário dos EUA.
De modo geral, observamos que a maioria das exchanges depende excessivamente dos horários de negociação dos EUA. Coinbase, Gemini e Crypto.com têm a maior preferência pelos horários de negociação dos EUA, com 36,1%, 57,3% e 37,1%, respectivamente. Curiosamente, a Bullish é ilegal nos EUA, mas demonstra forte preferência pelo horário do leste dos EUA (38,6%).
Regionalidade das transações de ativos
Fonte dos dados: Coin Metrics
Podemos aplicar o mesmo método ao volume de transações de ativos de todas as exchanges. Semelhante à classificação das exchanges, a maioria das atividades de negociação de ativos ainda ocorre nos horários da UE/EUA. Os índices de Bitcoin, Ethereum e USDC são particularmente compatíveis com o horário dos EUA.
Podemos aplicar o mesmo método ao volume de transações de ativos de todas as exchanges. Semelhante à classificação das exchanges, a maioria das atividades de negociação de ativos ainda ocorre nos horários da UE/EUA. Os índices de Bitcoin, Ethereum e USDC são particularmente compatíveis com o horário dos EUA.
Em comparação com outras criptomoedas, Ripple, Tron, Stellar e Cardano se destacam durante os horários da Ásia Oriental. Os coreanos demonstraram grande interesse no XRP, enquanto a Tether na Tron é a stablecoin mais amplamente utilizada na Ásia.
A análise de fusos horários é claramente limitada pela longitude, portanto, não podemos depender apenas dela. Também devemos confiar nas preferências conhecidas dos usuários. O (Panorama das Criptomoedas na América Latina) e (Stablecoins: a história dos mercados emergentes) da Bitso indicam que os residentes da América Latina têm uma forte preferência por stablecoins, especialmente a Tether, que oferece uma alternativa atrativa e estável para moedas inflacionárias. Por outro lado, a solvência da Tether está sob escrutínio das autoridades regulatórias dos EUA, embora ainda esteja em conformidade e continue a servir usuários americanos. Embora vejamos a atividade do USDT concentrada durante o horário dos EUA, seu volume de transações pode vir mais da América do Sul do que da América do Norte.
Podemos ir além e verificar diretamente o valor de transferência dos ativos on-chain.
Fonte dos dados: Coin Metrics
Os resultados da tabela acima são consistentes com o que aprendemos em artigos anteriores, onde vimos que a atividade on-chain de vários ativos apresenta diferentes preferências de tempo. O valor de transferência on-chain de Bitcoin, Ethereum e USDC tende a ocorrer nos horários da UE/EUA, o que é consistente com o volume de negociações.
A atividade on-chain da Tether é um pouco diferente de sua atividade off-chain. A atividade on-chain de USDT atingiu um pico significativo durante o horário da UE, com +46,4%, enquanto a atividade off-chain nas exchanges foi de +17,8%. Durante o horário dos EUA, a Tether apresentou uma variação de +15,5% em negociações em exchanges, mas uma variação de -5,6% em atividade on-chain.
Isso é consistente com as diferenças regionais de preferência por stablecoins que observamos no artigo (De Leste a Oeste: o Pulso Global das Transações de Stablecoin).
Atividade on-chain: a festa dos antigos altcoins
Os antigos altcoins de 2017 e 2021 tiveram um grande aumento de preço nas últimas semanas. XRP, TRX, ADA, XLM tiveram um desempenho muito bom, mas o aumento de preço corresponde a mais atividades on-chain?
Verificamos esses indicadores on-chain de diferentes redes e realizamos comparações. Diferentes blockchains têm maneiras diferentes de contabilizar transações, portanto, usamos a taxa de crescimento percentual no início de 2024 para padronizar os indicadores on-chain.
Fonte dos dados: Coin Metrics
No geral, a atividade de várias blockchains está aumentando. Ao medir o número de transações e endereços ativos, a atividade da Ripple (XRP) teve o maior aumento. Também observamos um aumento no volume de transações da Cardano (ADA) e da Tron (TRX). Assim, há algumas semelhanças notáveis entre os ativos que tiveram o maior aumento de preço e atividade on-chain:
Como vimos acima, esses tokens têm uma forte preferência regional na Ásia Oriental em comparação com Bitcoin e Ethereum. Muitos deles são considerados valores mobiliários pela atual Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).
Os traders podem estar se esforçando pela política de total tolerância do governo Trump em relação às criptomoedas; Paul Atkins, recentemente nomeado presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, é visto como tendo uma atitude 'amigável' em relação às criptomoedas. Claro, quando Gensler foi inicialmente nomeado, a indústria de criptomoedas também o considerava amigável.
Conclusão
Neste artigo, destacamos como o mercado de criptomoedas se comporta de maneira diferente em todo o mundo. As regulamentações locais (como as que observamos na Coreia) restringem severamente o fluxo de capitais no mercado, resultando em distorções de preços. A análise de fusos horários pode esclarecer como o mercado expressa preferências por certos canais ou ativos de negociação em regiões específicas. No geral, as preferências exibidas pelos participantes do mercado global constituem a economia global de criptomoedas. Compreender as nuances de cada mercado ao redor do mundo ajudará a guiar a adoção contínua das criptomoedas em escala global.
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Este artigo foi publicado com autorização da Foresight News
Fonte
