Não é fácil escolher quais tokens cripto investir. A sabedoria convencional entre os nativos cripto é que você não deve pensar muito sobre isso — afinal, moedas nomeadas após cães, sapos ou gatos regularmente superam tokens ligados a projetos legítimos.
Mas essa situação não pode durar para sempre, de acordo com Cosmo Jiang, um parceiro geral e gerente de portfólio da firma de hedge fund e capital de risco Pantera Capital.
“Se o investimento fundamental não chegar a esta indústria, isso apenas significa que falhamos”, disse Jiang, um investidor autodescrito clássicamente treinado que trabalhou em bancos e private equity antes de entrar no mundo cripto em 2022, ao CoinDesk em uma entrevista. “Todos os ativos eventualmente seguem as leis da gravidade. A única coisa que importa para os investidores no final do dia — e isso é verdade há milênios — é o fluxo de caixa.”
“O cripto passou de nada para $3,4 trilhões em capitalização de mercado agora, com base no interesse do varejo”, disse Jiang, “mas a única maneira para essa classe de ativos continuar crescendo é atraindo capital institucional. E o capital institucional só se importará com os fundamentos. Logicamente, essa será a única maneira de ganhar dinheiro de forma sustentável no futuro.”
A Pantera tem aproximadamente $5 bilhões em ativos sob gestão, disse Jiang, com cerca de 75% desses fundos bloqueados em veículos de capital de risco e o restante em ativos líquidos. Como o gerente de portfólio do fundo de token líquido da empresa, o foco de Jiang está em tokens negociados publicamente.
Como ele escolhe quais adicionar ao portfólio do fundo? Observando a adequação do produto ao mercado — ou seja, em projetos cripto que estão desenvolvendo produtos em áreas onde há uma demanda enorme. Existem duas perguntas básicas na vanguarda de sua mente: se a equipe pode executar sua visão, e se há uma chance de que seu token capture algum do excedente econômico gerado.
“Isso vai parecer tão estúpido para qualquer um que trabalha com classes de ativos normais, porque é tão normal”, disse Jiang. “Mas no cripto, por qualquer motivo, esse método é não-consenso.”
Solana versus Ethereum
Quando se trata de projetos cripto, redes de camada 1 oferecem alguns dos modelos de negócios mais testados em batalha. Plataformas de contratos inteligentes são relativamente antigas — Ethereum foi lançada em 2015 — e geram receita através de taxas de transação. Seus tokens também acumulam valor quando suas redes veem um aumento no uso. O <a href="https://indices.coindesk.com/indices/slx" target="_blank">SOL</a> da Solana e o <a href="https://www.coindesk.com/price/toncoin" target="_blank">TON</a> do Telegram têm sido dois dos favoritos de Jiang. Mas o éter da Ethereum (<a href="https://indices.coindesk.com/indices/etx" target="_blank">ETH</a>), para ele, não é um investimento tão atraente quanto costumava ser, porque novos usuários não estão se aglomerando na rede.
A Solana viu quase 3 milhões em endereços ativos diários médios nos últimos seis meses, de acordo com um <a href="https://dune.com/altcoin_analyst/solana-activity" target="_blank">painel Dune</a> por altcoin_analyst, enquanto a Ethereum viu apenas 454.000. Além disso, a <a href="https://tokenterminal.com/explorer/projects/solana" target="_blank">Solana</a> aumentou sua receita em 180% nos últimos 30 dias, em comparação com os 37% da <a href="https://tokenterminal.com/explorer/projects/ethereum" target="_blank">Ethereum</a>, segundo a TokenTerminal. E isso significa que a diferença na receita anualizada está diminuindo: a Solana fez $1,27 bilhões nos últimos 12 meses e está rapidamente alcançando os $2,4 bilhões da Ethereum. Apesar disso, a <a href="https://www.coingecko.com/" target="_blank">capitalização de mercado da Solana</a> ainda é quatro vezes menor que a da Ethereum.
“Dê uma olhada no crescimento incremental e compare quanto foi para Solana em comparação com Ethereum. Os números são impactantes”, disse Jiang. “Nada disso vale nada se ninguém usar.”
“A Ethereum claramente tem muitas pessoas talentosas construindo sobre ela. Tem um roadmap interessante, mas também é valorizada por isso, certo?” acrescentou Jiang. “É um ativo muito grande. A $435 bilhões, isso a colocaria entre uma das empresas mais bem-sucedidas do mundo se fosse comparada a ações. E o fato infeliz é que atualmente está perdendo participação de mercado [para Solana e outros].”
Outra grande diferença entre as duas redes reside em sua arquitetura. Em sua tentativa de resolver problemas de escalabilidade, a Ethereum mudou para um design de blockchain modular, significando que várias tarefas de rede são divididas entre a Ethereum e suas camadas 2 associadas, como Arbitrum ou Optimism. A Solana, por outro lado, manteve sua estrutura monolítica — tudo acontece em uma única blockchain.
Para Jiang, isso significa que Solana tem uma vantagem em termos de interface do usuário e também em termos de capturar o valor da rede através do SOL. A Ethereum, por outro lado, acaba dividindo seu valor entre uma variedade de tokens e blockchains, o que significa que a rede precisa facilitar muito mais transações para o ETH superar o SOL. No entanto, a capacidade de processamento da Ethereum está aumentando rapidamente, então, em teoria, a rede poderia desenvolver atividade suficiente para que isso eventualmente aconteça, mas não é uma garantia.
“A força motriz por trás da filosofia da Ethereum tem sido a máxima descentralização”, disse Jiang. “Eu não sou um nativo cripto, sou realmente um investidor de tecnologia, então não acredito na descentralização pelo bem da descentralização. Provavelmente há uma descentralização viável mínima que é boa o suficiente.”
Ainda estamos no início
A atenção de Jiang não se limita a camadas 1, no entanto. DePIN — um termo guarda-chuva para projetos focados em construir infraestrutura física com a ajuda da tecnologia blockchain — é outra fonte de interesse para ele e sua equipe. Projetos DePIN (abreviação de "infraestrutura física descentralizada<a href="https://cointelegraph.com/explained/decentralized-physical-infrastructure-network-depin-explained" target="_blank"> </a>network") incluem Render Network (<a href="https://www.coindesk.com/price/render-token" target="_blank">RNDR</a>), que permite que as pessoas aluguem poder computacional não utilizado, e Arweave (<a href="https://www.coindesk.com/price/arweave" target="_blank">AR</a>), que funciona como uma rede de armazenamento de dados.
“Quando estou falando com [fornecedores de liquidez] ... a única coisa que os interessa é DePIN, porque esses são negócios reais no mundo real, é algo que as pessoas podem realmente alocar e apoiar”, disse Jiang.
Mas ele não está contra investir em memecoins também — ou, pelo menos, nos projetos que possibilitam a negociação de memecoins, se não nas moedas em si. “Eu nunca investiria, como um investidor de hedge fund, em um jogador de blackjack”, ele disse. “Mas eu ganhei muito dinheiro investindo em cassinos.” E há razões para acreditar que o setor pode continuar se expandindo, porque no final do dia, a receita gerada por Pump.fun, bots de negociação e exchanges descentralizadas ainda é pequena em comparação com a receita gerada pelo mercado global de jogos de azar de $540 bilhões.
Ainda assim, a estratégia de Jiang não conseguiu superar o retorno de 132% do bitcoin (<a href="https://indices.coindesk.com/indices/xbx" target="_blank">BTC</a>) em 2024, ele disse. Em sua visão, isso se deve ao bitcoin estar relativamente avançado em seu próprio ciclo de alta, enquanto a tecnologia blockchain ficou para trás ao longo do ano. Dito isso, os retornos prospectivos em tais tokens devem, em última análise, ser mais altos do que para o bitcoin, disse ele, especialmente porque a administração Trump que está por vir provavelmente será muito mais amigável em relação à indústria do que a de Biden nunca foi.
“Em uma base composta de vários anos, faremos extremamente bem”, disse Jiang. “Se a blockchain atingir bilhões de usuários ao longo do tempo, então, quase logicamente, você tem que acreditar que tudo o mais crescerá muito mais rápido do que o bitcoin.”
