O Federal Reserve quase certamente cortará as taxas de juros em sua reunião de dezembro. O relatório de empregos de sexta-feira selou o acordo, oferecendo ao Fed espaço suficiente para agir sem parecer imprudente.

As folhas de pagamento não agrícolas aumentaram em 227.000 em novembro, superando as expectativas, enquanto o desemprego subiu para 4,2%. Os mercados mal piscaram, com o CME Group agora precificando uma probabilidade de 90% de um corte. Mas aqui está a questão: isso não é a boa notícia que pode parecer.

Os críticos já estão se empilhando, acusando o Fed de preparar o terreno para especulação arriscada. A inflação ainda está viva e atuante, os salários estão subindo, e alguns dizem que as condições financeiras se tornaram muito frouxas. Enquanto isso, o banco central enfrenta perguntas difíceis sobre até onde pode ir sem desequilibrar a economia.

Por que o momento parece instável

Os economistas estão divididos, e os céticos são barulhentos. Chris Rupkey, um economista, argumentou que o Fed não precisa se intrometer, especialmente quando os empregos são abundantes. Ele chamou a estratégia do banco central de “cada vez mais imprudente” e alertou que a inflação não foi domada. Os números o apoiam.

A inflação núcleo, medida pela régua favorita do Fed, subiu para 2,8% em outubro. Isso está bem acima da meta de 2% do Fed. O crescimento dos salários também não está ajudando. Com 4%, está significativamente acima das normas pré-pandemia.

Jason Furman, um ex-economista da administração Obama, também não está comprando o otimismo do Fed. Ele apontou que o ritmo de crescimento dos salários se alinha mais com uma inflação de 3,5%, e não com os 2% que o Fed deseja. “Este é mais um ponto de dados no cenário sem pouso”, disse Furman.

Ele prevê que mais cortes de taxas seguirão, mas apenas depois que o desemprego subir ainda mais.

As condições financeiras são mais frouxas do que parecem

Os oficiais do Fed gostam de chamar sua taxa de juros de 4,5%-4,75% de “restritiva”, mas as condições financeiras contam uma história diferente. As ações estão em alta, os rendimentos dos títulos estão em baixa e as taxas de hipoteca diminuíram.

De acordo com as próprias métricas do Fed, as condições financeiras estão agora em seu nível mais solto desde janeiro. Isso levanta uma questão crucial: o Fed está cortando as taxas em um ambiente já solto e, se sim, o que acontece a seguir?

Jerome Powell, o presidente do Fed, tem sido otimista em relação à economia dos EUA. Ele recentemente a chamou de “a inveja do mundo desenvolvido”, sugerindo que há espaço suficiente para recalibrar a política lentamente. Mas nem todos no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) compartilham seu entusiasmo.

A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, quer pisar no freio. Falando na sexta-feira, ela disse que precisa de mais evidências de que a inflação está se dirigindo para a meta de 2% do Fed. Hammack tem sido vocal sobre a desaceleração do ritmo dos cortes de taxas, e seus comentários sugerem que o Fed pode fazer uma pausa após dezembro.

Se o corte de dezembro for adiante, marcará uma queda de um ponto percentual desde setembro. Isso é muito alívio em um curto espaço de tempo. Hammack acredita que o Fed está se aproximando da chamada taxa neutra - o nível que nem impulsiona nem restringe o crescimento econômico. Ela acha que é hora de reavaliar. “Faz sentido desacelerar o ritmo das reduções de taxas”, disse ela.

O tempo está passando. Uma vez que esses números estejam disponíveis, o Fed entra em um período de silêncio, o que significa que não haverá endereços de política até que a reunião seja concluída.

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