美联储仍是市场的关键变量。

北京时间12月5日凌晨，美联储主席鲍威尔在参与公开访谈活动时表示，美国经济的强劲意味着，美联储可以在降息方面表现出一定的克制。这是其在12月美联储议息会议静默期前的最后一次公开讲话，引发市场高度关注。

针对市场关注的政策独立性问题，鲍威尔强调，美联储作为央行的独立性得到国会支持。美国候任总统特朗普的关税想法尚未落地，美联储无法制定相应的政策。美联储将会建模、评估、观察关税问题，但货币政策是关于眼下正在发生的事情。

分析人士认为，鲍威尔的讲话稍微偏向“鹰派”，但又停在了一个恰到好处的位置，不会让市场对12月降息的信心增长遭到挑战。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为22.5%，累计降息25个基点的概率为77.5%。

市场层面，截至美股收盘，三大指数集体创出历史新高，标普500指数涨0.61%，纳指大涨1.3%，道指涨0.69%，报45014.04点，历史首次收盘位于45000点上方；美股科技“七巨头”全线上涨。

鲍威尔最新发声

北京时间12月5日凌晨，美联储主席鲍威尔在参与公开访谈活动时表示，美国经济的强劲意味着，美联储可以在降息方面表现出一定的克制。

他在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上说：“美国经济状况非常好，没有理由不继续保持这种势头。好消息是，我们可以（在降息方面）更谨慎一点。”

这是鲍威尔在12月美联储议息会议的静默期前的最后一次公开讲话。投资者试图从此次讲话中寻找美联储降息的蛛丝马迹。

但鲍威尔在访谈中并未直接评论美联储是否已经决定在12月继续降息。

鲍威尔认为，劳动力市场的下行的风险减少。在经济强劲增长、物价上涨的通胀略为有黏性时，美联储可能会更加谨慎。随着时间的推移，美联储的政策利率会更加中性。美联储可以保持耐心，可以谨慎地迈向中性利率。

鲍威尔指出，美联储还没有实现降低通胀的目标，但仍然在取得通胀下行的进展。从就业数据看，美国的就业形势良好，但低收入阶层面临压力。鲍威尔认为，目前的经济形势比美联储9月开始降息时要好。这种形势意味着，美联储可以更缓慢地降息。

在访谈中，鲍威尔再次强调，美联储作为央行的独立性得到国会支持。

当会议主持人问到特朗普政府的“影子美联储主席”设想时，鲍威尔直接否认，称新一届政府不会寻求实现这种构想，“我认为这根本不可能。”

鲍威尔还解释了为何现在不能在政策考量中纳入“特朗普关税”，他表示，美联储目前仍面临太多未知数，无法认真考虑高关税可能带来的任何后果，例如哪些具体商品将被征收关税，以及任何新贸易政策的持续时间。不知道特朗普关税的规模有多大、何时实施、会持续多久。

鲍威尔说，特朗普的关税想法尚未落地，美联储无法制定相应的政策。

鲍威尔表示，美联储会建模、评估、观察关税问题，但货币政策是关于眼下正在发生的事情。

鲍威尔再次重申，美国债务状况不可持续。不过他指出，美联储从未在制定货币政策时讨论联邦政府的债务水平，联储与财政部的财政职能远远地划清界限。

美联储褐皮书出炉

当地时间12月4日，美联储在其最新公布的(褐皮书)报告中表示，在经历了此前数月几乎没有变化后，11月美国经济活动略有增长。尽管经济活动的增长总体上很小，但大多数地区和行业的增长预期都温和上升。企业对未来需求表现出更高的乐观情绪，与此同时，消费者支出总体保持稳定。就业水平持平、或仅仅略微增长。

美联储褐皮书报告最近描绘的美国经济状况比官方统计数字更为黯淡，显示出该国经济增长持平、招聘率下降、物价小幅上涨。在许多情况下，这与经济数据相矛盾，后者显示美国经济活动仍然强劲，消费者支出强劲，失业率相对较低。

美联储各地区报告称，通胀仅小幅上升，随着消费者对价格越来越敏感，这限制了企业将成本上升转嫁给消费者的能力。

褐皮书指出，通胀普遍温和，但有几个地区的联络人提到，由于预计当选总统特朗普即将上任的政府将实施新的关税，未来价格有上涨风险。

褐皮书显示，费城联储报告称："很多企业表示担心关税会导致价格上涨。2024 年第四季度，所有企业通胀预期的截尾均值为 3.3%，高于第三季度的 3.0%。"

劳动力市场方面，褐皮书指出，商界人士表示，他们预计就业将稳步或小幅增长。调查显示，大多数地区的工资增长放缓至温和水平，预计未来几个月的工资增长也是如此。

褐皮书报告包含了来自美联储12个辖区的企业和其他联系人的经济状况轶事和评论。褐皮书以及一系列美国经济数据将有助于影响美联储政策制定者们在12月17日至18日会议上的辩论，届时他们将决定是否第三次降息。

本次褐皮书由堪萨斯城联储编制，基于截至11月22日收集的信息，那时美国总统大选已落定。总的来说，报告反映了美国经济活动中的谨慎乐观情绪。尽管经济增长温和、通胀受控，但价格敏感度、就业挑战及区域性问题仍是持续的隐忧。

最新的调查结果或将影响美联储决策者有关可能需要以多快速度进一步降息，以及还需再降息多少的思考。

据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为22.5%，累计降息25个基点的概率为77.5%。到明年1月维持当前利率不变的概率为17.2%，累计降息25个基点的概率为64.5%，累计降息50个基点的概率为18.2。#下一个换谁涨？