O editorial de opinião a seguir foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.
Em uma homenagem a Hobbes, o Comissário Peirce alertou como um “ambiente regulatório que é caracterizado por instabilidade, incerteza e medo torna as perspectivas empresariais ‘desagradáveis, brutais e curtas’”. É difícil descrever a FTX, a 3AC e a Luna/Terra — uma cascata de consequências financeiras que resultou na perda de mais de sessenta bilhões de dólares no período de seis meses — como algo além de “desagradáveis, brutais e curtas”. Sem mencionar a Celsius, a Voyager e as inúmeras outras empresas dos EUA que tiveram falências abruptas semelhantes.
Em um mundo onde a SEC "não esclareceu seus limites jurisdicionais nem estabeleceu caminhos de conformidade comercialmente viáveis", os americanos continuarão a enfrentar as consequências de maus atores evitando a conformidade, e assistirão o resto do mundo desfrutar da inovação proporcionada por aqueles que estão felizes em cumprir uma estrutura clara e sensata.
A Comissária Peirce aprecia corretamente o papel crítico que os mercados financeiros inovadores desempenham na melhoria da vida das pessoas. Ao reconhecer como a regulação apropriada incentiva as pessoas "a correr os riscos necessários para inovação e investimento", ela também adverte corretamente contra a super-regulação, explicando como "[a] regulação excessiva, a regulação pouco clara ou a regulação que é aplicada de forma caprichosa" sufoca os esforços empreendedores que, de outra forma, beneficiariam a sociedade como um todo.
Para sustentar essa abordagem equilibrada à governança, os reguladores devem acolher novas e disruptivas ideias com uma estrutura clara e consistente. Infelizmente, a abordagem da SEC em relação ao cripto tem sido muitas vezes inconsistente, particularmente em relação a produtos negociados em bolsa (ETPs) baseados em cripto, como destacou a Comissária Peirce. A SEC também falhou em respeitar uma estrutura consistente para classificar produtos de ativos digitais como contratos de investimento sob Howey. Embora as aprovações recentes de ETPs de bitcoin e ether à vista sejam um passo na direção certa, as condições restritivas impostas a esses produtos e a ambiguidade que permanece em torno da aplicação do Howey pela SEC ilustram uma hesitação regulatória que continua a sufocar a eficiência do mercado.
A abordagem atual da SEC envia uma mensagem desanimadora aos inovadores: os esforços empreendedores podem enfrentar obstáculos arbitrários e portas fechadas, independentemente do mérito ou das intenções de conformidade. O apelo da Comissária Peirce por um ambiente regulatório justo e previsível nos lembra que a estabilidade e a clareza são necessárias para que a inovação prospere, e o público seria melhor atendido se a SEC adotasse uma abordagem mais acolhedora.
A decisão da SEC de regular por meio de ações de execução, em vez da provisão de diretrizes claras, cultivou um clima de medo e incerteza. Embora a SEC defenda uma posição de "venha e registre-se", Peirce criticou a Comissão por "não ter articulado de forma voluntária um caminho viável para registro."
Aqueles que operam no espaço cripto enfrentam imensas dificuldades ao tentar se registrar na SEC, muitas vezes achando impossível cumprir devido a custos proibitivos ou complicações tecnológicas, ou pior ainda, enfrentando uma ação de execução imediata pela Comissão. A abordagem adversarial da SEC não apenas prejudica as empresas envolvidas, mas também atua como um "grande desestímulo para operar no espaço de ativos digitais nos Estados Unidos", privando, em última instância, o público do acesso a tecnologias transformadoras.
A crítica da Comissária Peirce sublinha a necessidade de uma estrutura regulatória clara. Em vez de recorrer à regulação por meio da execução, a SEC deve trabalhar com os participantes do mercado para desenvolver estruturas práticas que permitam a conformidade e mantenham a proteção do investidor enquanto promovem a inovação e o avanço tecnológico.
A Comissária Peirce reconhece o potencial da tecnologia blockchain para revolucionar as finanças tradicionais e a necessidade resultante de apoiar seu desenvolvimento com uma estrutura regulatória clara. Ferramentas como livros-razão descentralizados, contratos inteligentes e tokenização de ativos oferecem soluções inovadoras para desafios industriais de longa data, desde pagamentos transfronteiriços até processos de negociação simplificados.
No entanto, grande parte desse desenvolvimento está acontecendo fora dos Estados Unidos devido a barreiras regulatórias em casa. Em vez de colher os frutos de uma indústria de ativos digitais prosperando dentro dos limites de uma estrutura clara, os americanos foram forçados a suportar as consequências de uma indústria de tecnologia financeira oprimida e defasada.
A Comissária Peirce reforçou seu apoio ao sandbox de micro-inovação que propôs no início deste ano, que permitiria que empresas de ativos digitais realizassem "projetos piloto" sem o medo de ações de execução. Sandboxes regulatórios são território bem definido e gerariam insights valiosos para reguladores e participantes do mercado, posicionando os Estados Unidos como um líder em fintech.
A Comissária Peirce mais uma vez nos lembrou que a regulação deve fornecer uma estrutura para o progresso, e não atuar como um desestímulo. Com o atual presidente da SEC, Gary Gensler, anunciando recentemente sua renúncia, pode-se esperar que o futuro presidente compartilhe a visão da Comissária Peirce de um ambiente regulatório equilibrado que respeite tanto o estado de direito quanto o espírito de inovação.
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Este artigo apareceu originalmente em Kelman.law.