Título original: A euforia do Bitcoin ameaça quebrar esses ETFs
Autor original: Jack Pitcher, WSJ
Tradução do original: zhouzhou, BlockBeats
Nota do editor: Este artigo analisa os fundos alavancados lançados pela Tuttle Capital e pela Defiance ETFs, focando nas ações da MicroStrategy para amplificar seus retornos associados ao Bitcoin. Esses fundos utilizam swaps e opções para operações alavancadas, mas enfrentam problemas de liquidez, resultando em desempenhos abaixo do esperado. Investidores estão decepcionados com os desempenhos divergentes dos fundos, e críticos alertam que esses fundos exacerbaram a volatilidade das ações da MicroStrategy e existem riscos que podem levar a perdas.
Abaixo estão os conteúdos originais (para facilitar a leitura, o conteúdo original foi reorganizado):
Investidores estão se aglomerando para perseguir fundos que amplificam os retornos diários das ações da MicroStrategy, mas esses ETFs recentemente não têm funcionado conforme o esperado.
Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, esta empresa de software que se transformou em uma máquina de compra de Bitcoin. Fonte da imagem: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investidores estão correndo para um par de fundos de índice (ETFs) altamente alavancados, tentando lucrar com o impulso do Bitcoin, mas esses fundos têm riscos ocultos que não são amplamente compreendidos. Esses ETFs visam amplificar os retornos diários da MicroStrategy, que se transformou em uma máquina de compra de Bitcoin. Ao utilizar negociações complexas de derivativos, eles pretendem oferecer o dobro dos retornos diários das ações, independentemente de serem em alta ou baixa.
Esses fundos foram lançados por gestoras de ativos como Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, e já possuem alto risco intrínseco, com a MicroStrategy sendo uma aposta alavancada em Bitcoin, possuindo cerca de 35 bilhões de dólares em Bitcoin. No entanto, investidores otimistas já elevaram seu valor de mercado para quase 90 bilhões de dólares, mais do que o dobro do valor de seus Bitcoin, então céticos acreditam que essa situação não pode ser sustentada.
O Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF e o T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF foram projetados para investidores que desejam fazer apostas mais agressivas nas ações. Desde seu lançamento em agosto e setembro, respectivamente, o ativo total desses dois fundos já cresceu para cerca de 5 bilhões de dólares.
Alguns analistas afirmam que esses fundos estão impulsionando a louca alta das ações da MicroStrategy. Eles alertam que, se as ações caírem 51% em um único dia, esses ETFs podem colapsar completamente, semelhante à situação de alguns ETFs relacionados à volatilidade que explodiram após o evento de volatilidade de 2018 chamado 'Volmageddon'.
Pior ainda, o desempenho recente desses dois ETFs alavancados 2X não ocorreu conforme o esperado. Na quarta-feira, as ações da MicroStrategy subiram 9,9%, mas o fundo T-Rex subiu apenas 13,9%, não atingindo a meta de 19,8%. Quando as ações caem, o desempenho do fundo T-Rex também é decepcionante. Na segunda-feira, quando a MicroStrategy caiu 1,9%, o preço da ação do fundo caiu 6,2%.
Isso gerou amplas discussões entre investidores nas redes sociais, muitos dos quais questionaram essa discrepância e sentiram que foram enganados.
Jesse Schwartz, um comerciante de vinhos de 36 anos e day trader em Washington, tem usado esses fundos para amplificar sua exposição às ações e ficou particularmente surpreso ao ver que as ações não se comportaram como anunciado. Schwartz ligou para sua corretora, Charles Schwab, para perguntar sobre a discrepância, mas não ficou satisfeito com a explicação da empresa e acabou vendendo todas as suas ações antes do fim da semana.
"Pelo menos, isso é decepcionante," disse Schwartz, "assumi mais risco na baixa, mas não recebi retorno na alta."
Desde que os reguladores aprovaram em 2022, dezenas de ETFs de ações únicas foram lançados por pequenos gestores de fundos. Até agora, esses fundos têm operado em grande parte conforme o esperado. Fundos populares que visam dobrar os retornos diários da Nvidia e Tesla geralmente seguem de perto suas metas, graças a contratos financeiros conhecidos como swaps de retorno total.
Os defensores desses fundos afirmam que eles oferecem aos investidores comuns estratégias de investimento que Wall Street tem usado há muito tempo. Os críticos, por outro lado, argumentam que eles podem ser perigosos, pois não oferecem diversificação. Tomando os fundos da MicroStrategy como exemplo, esses fundos expõem os investidores a ações extremamente voláteis por meio de alavancagem, e essas ações estão associadas a movimentos de preços imprevisíveis e criptomoedas.
Os críticos alertam que esse frenesim é parte de um entusiasmo mais amplo dos investidores, focando em ativos especulativos que podem eventualmente colapsar.
A MicroStrategy possui cerca de 35 bilhões de dólares em Bitcoin. Fonte da imagem: KEVIN SIKORSKY
Os gestores do fundo da MicroStrategy afirmam que podem ter dificuldades para atingir a meta de retorno de 2 vezes, pois seu principal corretor - uma empresa que fornece empréstimos de valores mobiliários e outros serviços para investidores profissionais - já atingiu o limite de exposição dos swaps que está disposto a oferecer.
ETFs alavancados normalmente utilizam swaps para alcançar os efeitos desejados, e esses swaps estão amplamente disponíveis para as ações mais líquidas e de maior capitalização. Os pagamentos dos contratos de swap estão diretamente ligados ao desempenho do ativo subjacente, permitindo que o fundo amplifique com precisão o desempenho diário de ações ou índices em duas vezes.
Matt Tuttle, gerente do fundo alavancado MicroStrategy de 2x da Tuttle Capital e Rex Shares, afirmou que não consegue obter swaps suficientes para sustentar o crescimento rápido de seu fundo. Ele disse que seu principal corretor atualmente lhe oferece uma linha de swaps de 20 a 50 milhões de dólares, quando na semana passada ele poderia ter usado 1,3 bilhões de dólares em swaps.
Sylvia Jablonski, CEO da Tuttle e da concorrente Defiance ETFs, afirmou que eles estão se voltando para o mercado de opções para obter resultados alavancados para os fundos da MicroStrategy. Os traders podem efetivamente usar opções para dobrar o retorno diário dos ativos, mas analistas afirmam que essa é uma abordagem menos precisa.
Os preços das opções flutuam, e grandes compradores como ETFs podem influenciar o mercado. Tuttle afirmou que o uso de opções é a principal razão para o aumento da discrepância.
O ETF da Defiance caiu quase três vezes mais do que a ação subjacente em 25 de novembro. Na sexta-feira passada, quando a MicroStrategy caiu apenas 0,35%, o ETF caiu 1,76%.
Analistas acreditam que o lançamento do ETF alavancado da MicroStrategy acelerou a volatilidade da ação. Esses ETFs devem aumentar ou diminuir sua exposição diariamente para atingir a alavancagem. Market makers que oferecem swaps e opções costumam comprar e vender ações reais da MicroStrategy para se proteger de riscos.
"É como dirigir com um bloco de chumbo amarrado aos pés, você ainda pode controlar o acelerador, mas a configuração padrão é pisar até o fundo," disse Dave Nadig, um veterano da indústria de ETFs que trabalhou na VettaFi e na FactSet.
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