Fonte: Grayscale; Compilado por Deng Tong, Jinse Finance
Resumo
Os resultados das eleições nos EUA levaram o Bitcoin a atingir um novo recorde histórico. Embora as criptomoedas sejam uma questão bipartidária, a Grayscale Research prevê que o controle unificado dos republicanos na Casa Branca e no Congresso deve levar a uma supervisão legislativa e regulatória mais favorável à inovação do setor. As nomeações do presidente eleito Trump para cargos-chave no gabinete parecem estar alinhadas com uma agenda política que apoia as criptomoedas.
Outros desenvolvimentos importantes no mercado de criptomoedas incluem o lançamento de opções de ETP de Bitcoin, a compra em massa de Bitcoin pela MicroStrategy, o aumento no volume de negociações nas bolsas de criptomoedas da Coreia e inovações com agentes de inteligência artificial, além do foco do mercado no Dogecoin.
2024 é um período favorável para o retorno das criptomoedas, a Grayscale Research acredita que o mercado em alta pode continuar no próximo ano.
Antes de novembro do ano passado, o Bitcoin já havia valorizado 60% em 2024, mas o aumento no mês passado fez com que seu retorno até o momento atingisse 110%. Diferente dos meses anteriores, o ambiente de mercado de criptomoedas em novembro superou em muito o Bitcoin: nosso índice do setor de criptomoedas (CSMI) mede o retorno de vários ativos digitais e subiu 59% no mês, agora apresentando um retorno positivo para o ano (Tabela 1).
Gráfico 1: O Bitcoin valorizou 110% este ano
Embora as criptomoedas sejam um fenômeno global, a Grayscale Research acredita que os recentes resultados das eleições nos EUA são um possível ponto de inflexão para a indústria de ativos digitais. O próximo presidente e Congresso podem adotar uma legislação abrangente sobre criptomoedas e ajudar a moldar a supervisão institucional por meio de nomeações e confirmações de órgãos reguladores-chave. Essas decisões podem impactar muitos aspectos da adoção e desenvolvimento de blockchain nos EUA, incluindo a tokenização de ativos, o uso de stablecoins e a integração de aplicativos de finanças descentralizadas (DeFi) com sistemas tradicionais.
No nível do eleitorado, as pesquisas mostram que as criptomoedas são uma questão de interesse bipartidário, com a taxa de posse de Bitcoin entre os democratas ligeiramente superior à dos republicanos. No entanto, entre os legisladores atuais e os que estão prestes a assumir, os republicanos têm sido mais firmes em seu apoio à inovação em ativos digitais, e o presidente eleito Trump também apoiou publicamente o setor. Portanto, acreditamos que o controle republicano da Casa Branca e do Congresso é um resultado positivo para o mercado de criptomoedas (veja nosso relatório eleitoral anterior para mais detalhes). Dadas as declarações passadas dos dois candidatos e a experiência em criptomoedas, a nomeação de Scott Bessent para Secretário do Tesouro e Howard Lutnick para Secretário de Comércio é um sinal encorajador para o governo que está prestes a assumir. [2]
Embora muitos ativos tenham se valorizado após as eleições nos EUA, o Bitcoin e o mercado mais amplo de criptomoedas são um dos segmentos de melhor desempenho em uma base ajustada ao risco (ou seja, considerando a volatilidade de cada ativo). O mercado de ações, impulsionado por ações financeiras, se valorizou amplamente, possivelmente devido a expectativas de taxas de impostos mais baixas e relaxamento de algumas regulamentações setoriais (Gráfico 2). Enquanto isso, o yuan se desvalorizou, possivelmente devido à ameaça de aumento de tarifas pelos EUA[3], e o preço do ouro também caiu, possivelmente refletindo uma redução do risco de cauda associado a resultados eleitorais contestados.
Gráfico 2: O desempenho do mercado de criptomoedas em novembro superou o dos ativos tradicionais
Assim como muitos produtos físicos, o retorno do preço do Bitcoin apresenta características de alta momentum (persistência estatística), o que pode dar a aparência de "ciclos" de preços. Embora cada período tenha seus próprios fatores específicos, os ciclos anteriores do Bitcoin podem estar parcialmente relacionados ao cronograma de halving de quatro anos. À medida que o Bitcoin amadurece e é adotado por investidores tradicionais mais amplos, e o impacto da oferta do halving de quatro anos diminui, o ciclo de preços do Bitcoin pode se encurtar. Embora o preço do Bitcoin possa sempre exibir algum momentum - assim como muitos produtos físicos - as mudanças podem não ocorrer a cada quatro anos.
Ainda assim, os ciclos passados podem fornecer alguma orientação sobre o comportamento estatístico típico do Bitcoin. O preço do Bitcoin atingiu um mínimo cíclico em novembro de 2022 e tem se valorizado continuamente por cerca de dois anos. Os últimos quatro ciclos de preços do Bitcoin tiveram uma média de 2,2 anos, enquanto os dois ciclos mais recentes tiveram uma média de quase três anos. No que diz respeito ao ciclo atual, o retorno acumulado até agora parece ser aproximadamente equivalente aos dois últimos mercados em alta (Gráfico 3). Embora variáveis fundamentais, como a condição econômica e a força do dólar dos EUA, acabem por impulsionar o preço do Bitcoin, a história sugere que a recente alta de preços pode continuar.
Gráfico 3: Acompanhamento do preço do Bitcoin antes do ciclo
Em novembro, a estrutura do mercado financeiro mais ampla em torno do Bitcoin continuou a amadurecer. Produtos de troca negociados em bolsa (ETP) de Bitcoin à vista viram um ingresso líquido de 6,5 bilhões de dólares, parte do qual pode ter ido para negociações de "spread" à vista/futuros. Opções de ETP de Bitcoin também começaram a ser negociadas no mês passado. Até 30 de novembro, o valor em aberto dos produtos de ETP de Bitcoin com opções listadas era de 7 bilhões de dólares, com cerca de 70% em opções de compra e 30% em opções de venda. A melhoria da estrutura do mercado em torno dos ETPs de Bitcoin à vista pode, eventualmente, impactar investimentos em proxy, como ações da MicroStrategy. A MicroStrategy é uma empresa listada que nominalmente se dedica ao negócio de software, mas atua principalmente como uma ferramenta de investimento em Bitcoin. Em novembro, a empresa comprou 12 bilhões de dólares em Bitcoin para seu balanço e anunciou planos de adquirir um total de 42 bilhões de dólares em Bitcoin nos próximos três anos. [5]
Do ponto de vista da indústria de criptomoedas, o segmento que teve melhor desempenho é o de consumidores e cultura, principalmente devido ao forte desempenho do Dogecoin (DOGE), que subiu 161% neste mês (Gráfico 4). Embora o Dogecoin tenha se originado como uma moeda meme, sua blockchain é um fork do Bitcoin[6] e possui tempos de bloco mais rápidos do que o Bitcoin, Bitcoin Cash e Litecoin, além de volumes de transação por segundo comparáveis ao Bitcoin.[7]
Em termos de capitalização de mercado, o Dogecoin é o maior ativo no espaço de consumo e cultura. Em 12 de novembro, Trump anunciou planos para criar um departamento de eficiência governamental, cuja sigla é DOGE, a ser co-liderado por Musk, o que trouxe mais atenção à blockchain. [8] O departamento tem como objetivo reduzir o desperdício governamental e promover reformas estruturais. Embora não haja uma relação direta entre os departamentos propostos, o crescente foco em Musk e no meme DOGE pode ter estimulado a demanda por esse token e elevado seu preço.
Gráfico 4: O setor de criptomoedas de consumidores e cultura se destaca devido à demanda por moedas meme
Além do Bitcoin e do Dogecoin, as criptomoedas com maior valorização de mercado no mês passado foram XRP e Stellar Lumens (XLM). Esses dois projetos relacionados ao espaço criptográfico inicialmente se concentraram em remessas transfronteiriças, mas depois se expandiram para outros casos de uso, como tokenização de ativos e suporte a moedas digitais de bancos centrais (CBDCs). Desde o final de outubro, o XRP subiu 281% e o XLM quase 470%. Os resultados das eleições nos EUA podem fornecer mais clareza regulatória para projetos de criptomoedas que lidam com aplicações de remessas, o que pode melhorar os fundamentos desses dois projetos. No entanto, os retornos recentes também podem ter sido impulsionados por fluxos de capital específicos. Em particular, a grande valorização do XLM correspondeu a um aumento no volume de negociações na bolsa coreana Upbit, o que pode indicar que os investidores da Coreia estão realizando especulações em larga escala com o XLM (Gráfico 5). Portanto, as perspectivas de curto prazo para o XLM podem depender de saber se a demanda dessas fontes pode ser sustentada, e não dos fundamentos do projeto.
Gráfico 5: Aumento no volume de negociações na bolsa coreana Upbit
Com a ajuda de plataformas de contratos inteligentes, o desempenho da Solana no setor de criptomoedas continua a superar o da rede Ethereum, em parte devido ao comércio generalizado de moedas meme na Solana. [9] As taxas geradas pela Solana agora são comparáveis às da Ethereum Layer 1, mas sua capitalização de mercado é apenas cerca de um quarto. [10] Se a Solana puder continuar a expandir sua adoção além das moedas meme, em categorias como infraestrutura física descentralizada (DePin) ou pagamentos em stablecoin, a Grayscale Research acredita que ela pode continuar a experimentar um crescimento mais alto nas taxas e no desempenho do preço do token. Entre as principais blockchains de plataforma de contratos inteligentes[11], as que tiveram melhor desempenho foram Cardano (+216%), Polkadot (+127%) e Sui (+77%). [12]
Embora o Ethereum tenha se saído pior que o Bitcoin e a Solana este ano, seu desempenho está em grande parte alinhado com o desempenho geral do setor de criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes (Gráfico 6). O Ethereum possui algumas vantagens competitivas que podem apoiar sua adoção no próximo ano, incluindo uma sólida liderança em tokenização de ativos e uma ampla rede de desenvolvedores de aplicativos. A Grayscale Research acredita que o Ethereum está "jogando um jogo de resistência": guiando efeitos de rede por meio da manutenção de taxas mais baixas na Base e em outras Layer 2. Em um ambiente regulatório pós-eleitoral, a tendência de adoção institucional de ativos digitais pode ajudar a determinar se a estratégia de escalabilidade do Ethereum continuará a apoiar sua posição de liderança entre plataformas de contratos inteligentes ao longo do tempo.
Gráfico 6: O desempenho do Ethereum este ano ficou atrás do da Solana
Os desenvolvedores continuam a explorar aplicações inovadoras da tecnologia blockchain, com o foco recente do mercado voltado para projetos relacionados à inteligência artificial descentralizada (deAI). Esta é uma categoria diversificada, mas muitos projetos se concentram em utilizar incentivos econômicos baseados em infraestrutura blockchain para desenvolver componentes de tecnologia de inteligência artificial de maneira descentralizada, incluindo coleta de dados e narrativa, computação, bem como treinamento e inferência de modelos. Em um relatório recente, a Grayscale Research apresentou o mais recente experimento de "influenciadores de IA": agentes de inteligência artificial autônomos ativos nas mídias sociais, capazes de usar carteiras blockchain para realizar e receber pagamentos. Outro campo inovador de mercado é a ciência descentralizada (DeSci), onde projetos utilizam tecnologia blockchain para ajudar a criar um ambiente de pesquisa científica transparente, acessível e colaborativo. No início de novembro, um evento DeSci que contou com a participação de importantes figuras do setor chamou a atenção para as aplicações desse segmento de mercado.[13]
Em novembro, a valorização das criptomoedas aumentou significativamente, com uma série de sinais de mercado indicando que as posições dos traders especulativos estão atualmente relativamente longas. Na ausência de mais notícias fundamentais, o mercado de criptomoedas pode experimentar uma volatilidade maior em um intervalo no curto prazo.
No entanto, olhando para o próximo ano, a Grayscale Research acredita que o mercado em alta pode continuar, especialmente se o ambiente macroeconômico permanecer favorável (ou seja, a economia evita a recessão e o Federal Reserve reduz as taxas de juros). Investidores ao redor do mundo estão adotando o Bitcoin como uma forma única de moeda que oferece escassez digital e resistência à censura. Acreditamos que a demanda por essas funções continuará a crescer enquanto os governos não conseguirem controlar a crescente carga da dívida e os formuladores de políticas criarem fricções para o sistema monetário fiduciário através de sanções e outros controles de capital. Além do Bitcoin, a estrutura do mercado está evoluindo continuamente para permitir que os investidores acessem ativos criptográficos de maneira mais eficaz. O próximo Congresso pode trazer maior transparência regulatória para os Estados Unidos. Os desenvolvedores continuam a lançar novos aplicativos emocionantes no mercado, incluindo aplicativos relacionados à inteligência artificial descentralizada. Embora 2024 seja um ano muito bom para o mercado de criptomoedas, acreditamos que 2025 não há razão para não ser igualmente bom ou melhor.
Referências
[1] O índice FTSE/Grayscale Crypto Sectors é ponderado pela raiz quadrada da capitalização de mercado dos componentes, reduzindo assim o peso relativo do Bitcoin e de outros tokens de grande capitalização.
[2] Fonte: DL News, AP, WSJ.
[3] Fonte: Reuters.
[4] Fonte: Financial Times.
[5] Fonte: Financial Times.
[6] O Dogecoin é um fork do Luckycoin, que é um fork do Litecoin, que por sua vez é um fork do Bitcoin.
[7] O tempo médio entre blocos no último ano foi: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) e Litecoin (2.5); o volume médio diário por segundo no último ano foi: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Fonte: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dados até 29 de novembro de 2024. Para fins ilustrativos apenas.
[8] Fonte: X.com.
[9] Fonte: Dune Analytics. Observe que isso não inclui o Dogecoin, que possui sua própria blockchain.
[10] Fonte: Artemis. Dados até 30 de novembro de 2024.
[11] Definido aqui como empresas com valor de mercado superior a 5 bilhões de dólares.
[12] Fonte: Artemis. Dados até 30 de novembro de 2024.
[13] Fonte: Unchained Crypto.
