Autor original: HighFreedom (X: @highFree2028)
O maior variável deste ciclo de alta é a MSTR, que está operando sob um modelo de pirâmide de Ponzi semelhante ao da LUNA. Qual é a essência dessa empresa? Por que o modelo da MSTR é considerado um 'catalisador' para o crescimento do BTC? O modelo da MSTR pode quebrar o ciclo de quatro anos do mercado de moedas ou até mesmo criar um mercado em alta eterno? Quais dimensões devem ser observadas no modelo da MSTR, ou mesmo até onde este ciclo irá?
Nota 1: O artigo contém muitos gráficos e é dividido em sete capítulos. Como o Twitter não suporta textos longos, foi necessário dividir em sete threads.
Nota 2: Os pontos 1, 2 e 3 são principalmente informações básicas, amigos que não conhecem nada sobre a MSTR podem começar a partir do 1.
Nota 2: 4, 5, 6 todos os conteúdos são análises profundas, amigos que conhecem bem a MSTR podem começar a ler a partir do 4.
(Conteúdo básico)
1. Introdução aos fundamentos da MSTR: principais negócios anteriores da empresa, estrutura acionária, situação de receita.
2. Análise da estratégia central de compra de moedas: Revisão histórica da compra de moedas, custo e quantidade de moedas mantidas, situação da dívida da empresa, KPI central da estratégia de compra de moedas (Bitcoin por ação).
3. Fontes de fundos para a compra louca de moedas: plano 21/21, ou seja, plano de 42 bilhões de dólares em compra de moedas 'venda de ações a preço de mercado' e 'emissão de títulos conversíveis (geralmente referidos como CB)'.
Os 'títulos conversíveis' são uma das operações essenciais e também são o principal objeto de observação sobre a possibilidade de um colapso em espiral, que será analisado em detalhes a seguir.
(Análise profunda)
4. O núcleo do jogo: conhecimentos básicos sobre CB, por que os CBs da MSTR são tão populares, quem está comprando os CBs da MSTR, qual é a essência do CB.
5. Discussão sobre o modelo da MSTR: o que representa o prêmio da MSTR em relação ao BTC? Qual é a essência dessa empresa? Quando comprar ou vender ações da MSTR?
6. Quando o jogo para: o crepúsculo do modelo MSTR e o apocalipse do BTC aparecerão? Quais dimensões devem ser observadas? Se, infelizmente, uma queda em espiral ocorrer, como será a situação?
(Pontos críticos)
7. A MSTR entra no cronograma crítico do índice NQ100 este mês
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(A imagem é de uma página do relatório financeiro da MSTR do terceiro trimestre de 2024, atualmente a MSTR possui 386800 BTC.)
1. Introdução aos fundamentos da MSTR:
O principal negócio anterior da empresa: software BI, classificado como 'tecnologia' no Bloomberg, com receita anual de cerca de 400 milhões de dólares.
A estrutura acionária da empresa: de acordo com os dados divulgados no final do terceiro trimestre de 2024, o chefe Saylor é o maior acionista, possuindo 9,75%; os outros dez maiores acionistas são, na maioria, clientes de várias gestoras de ativos ou dinheiro próprio das gestoras (mas é importante notar que, para as ações A comuns, a participação do Saylor é em ações B, que têm dez vezes mais poder de voto que as ações A, portanto, atualmente ele ainda tem a palavra final na empresa).
Situação financeira da empresa: deve haver cerca de 3 bilhões de dólares em caixa (anunciado na última sexta-feira); dívida (a maior parte em CB) cerca de 7 bilhões.
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2. Análise da estratégia central de compra de moedas:
Olhando a longo prazo, estou otimista com o BTC/USD, continuando a comprar BTC. Utilizando caixa acumulada, patrimônio e dívida para adquirir 386700 BTC por cerca de 22 bilhões de dólares (custo cerca de 56849 USD), atualmente avaliados em aproximadamente 36 bilhões de dólares com o preço do BTC a 95000 USD. Referência: saylortracker.com
Olhando a longo prazo, estou otimista com o BTC/USD, continuando a comprar BTC. A empresa começou a comprar BTC em setembro de 2020, com um preço médio de 10419 USD, adquirindo 16796 BTC.
Utilizou caixa acumulada, patrimônio e dívida para adquirir 386700 BTC por cerca de 22 bilhões de dólares (custo cerca de 56849 USD), atualmente avaliados em aproximadamente 36 bilhões de dólares com o preço do BTC a 95000 USD.
Referência: saylortracker.com
KPI central da empresa: quantidade de Bitcoin por ação (chamada BTC Yield no relatório financeiro).
A ideia central é que os acionistas não se importem se vou emitir mais ações, diluindo os interesses de todos, ou me endividar para comprar moedas, desde que a participação de cada ação em BTC continue a aumentar (não se importem com a flutuação do preço das ações no curto prazo, pois eu vou continuar comprando moedas).
Nota: Como a MSTR consegue continuamente aumentar o rendimento do BTC, isso será discutido a seguir.
Referência: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
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3. Fontes de fundos para a compra louca de moedas: plano 21/21, ou seja, plano de compra de 42 bilhões de dólares em moedas nos próximos três anos.
Existem geralmente duas maneiras de uma empresa listada se financiar: uma é emitir mais ações, envolvendo mais acionistas (financiamento de patrimônio); a outra é emitir dívida, fazendo um empréstimo (financiamento de dívida).
Preço de mercado da MSTR para venda de ações: a MSTR emitirá 21 bilhões de dólares em ações em um único evento em 30 de outubro de 2024. Aqui, todos devem notar que é uma emissão única de uma grande quantidade de ações, e depois, nos próximos três anos, pode-se vender ações a qualquer momento durante as negociações, sem necessidade de anúncio antes da venda (o chamado 'At the market' "ATM").
A MSTR emitiu títulos conversíveis (geralmente referidos como CB): através da emissão de CB para financiamento de dívida, os CBs são diferentes das obrigações comuns, tendo propriedades tanto de ações quanto de dívidas. Isso será discutido em detalhes, eu acredito que isso também é o núcleo do jogo da MSTR.
De acordo com os documentos regulatórios mais recentes: 82 bilhões do limite de ações de 210 bilhões de dólares já foram utilizados, e 30 bilhões do limite de CB de 210 bilhões já foram utilizados.
Referência: microstrategy.com/financial-docu…
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4. O núcleo do jogo: permitir que fundos que acreditam no BTC, mas não podem participar, tenham uma oportunidade de entrada através de canais como os CBs.
Conhecimento básico sobre títulos conversíveis (CB): os CBs são em essência dívidas que podem ser convertidas em ações após certas condições contratuais serem atendidas. Em essência, é uma obrigação da empresa + opções de compra sobre ações da empresa. Mas note que, se a empresa falir, a ordem de liquidação é: obrigações normais > CB > acionistas, portanto a ordem de liquidação dos CBs é posterior (não há almoço grátis).
Por exemplo, 30 bilhões de dólares emitidos em 21 de novembro de 2024: 0% de juros, capital protegido (de certa forma), 5 anos, opções de compra inclusas, prêmio de 55%.
Em termos simples,
Situação um (situação boa): somente se o preço das ações atingir 672 dólares dentro de cinco anos, os credores poderão converter as dívidas em ações. Se o preço das ações subir para 700 dólares, a proporção de lucro será (700 - 627) / 672 = 4,2%.
Situação dois (situação ruim): se, dentro de cinco anos, o preço das ações da empresa nunca atingir 672 dólares, os credores só poderão esperar até o final de cinco anos para que a MSTR devolva o dinheiro (por exemplo, se compraram 100 milhões de dólares em CBs, os credores só poderão receber 100 milhões de dólares de volta).
Quem ajuda a MSTR na emissão de CBs: grandes bancos de investimento tradicionais, como o Barclays.
Quem está comprando CBs: fundos hedge que fazem estratégias de volatilidade e fundos de dívida e seguros que estão otimistas com o BTC, mas não podem comprar moedas diretamente.
Para ser sincero, não estou muito animado com os fundos hedge que fazem estratégias de volatilidade, essas pessoas provavelmente não têm fé nenhuma no Bitcoin. Por exemplo, se a volatilidade do Bitcoin estiver alta, eles podem fazer short na volatilidade e, em troca, long na volatilidade.
O que mais me entusiasma é que uma grande seguradora alemã como a Aliianz, com um tamanho de 2 trilhões de euros, começou a participar do BTC, provavelmente com uma posição líquida compradora em BTC.
Por que a Aliianz não compra moedas diretamente: porque muitas características dos fundos determinam que não é possível comprar BTC
Imagine que você é um gestor de um fundo de dívida de 100 bilhões de dólares e está muito otimista com o BTC. No entanto, a natureza do fundo de dívida só permite investimentos em títulos do governo ou dívidas corporativas, o que significa que não é possível comprar BTC no mercado à vista, nem opções de compra de BTC. Além disso, você perceberá que o retorno alvo do seu fundo pode ser de 6% a 7%, com uma grande parte em títulos do governo, enquanto os CBs da MSTR seriam a sua super α na sua posição.
Nesse momento, a MSTR diz: irmão, compre os títulos conversíveis da minha empresa, esse produto está altamente vinculado às flutuações do BTC. E esse produto garante seu capital, contanto que a empresa não quebre, eu devolvo o seu dinheiro em cinco anos; se o BTC dobrar, atingindo seu preço de exercício, por exemplo, eu fico com 70% e você com 30% (de certa forma, é como um dono de uma empresa real dizendo: 'Irmão, ouvi dizer que você é bom em negociar moedas. Que tal assim, eu te dou 20 milhões, você me ajuda a negociar, e a gente divide os lucros 55-45? Mas tem um requisito, eu quero o capital protegido').
Esses produtos têm um enorme apelo para os fundos que acreditam no BTC, mas que atualmente não podem participar. Produtos como os CBs abriram a porta para fundos de seguros e dívidas participarem das flutuações do mercado de BTC. Atualmente, o mercado carece muito desses produtos, e é por isso que a subscrição dos CBs foi excepcionalmente alta (o plano inicial era de 1,75 bilhões de dólares em CBs, mas a demanda foi tão grande que, em dois dias, foi emitido 3 bilhões).
A essência do CB: essencialmente acelera o nível de participação de fundos no BTC.
Para os fundos hedge, é uma boa perna da estratégia de volatilidade, essas pessoas, para ser honesto, não são amigos dos nossos velhos investidores.
Para fundos de dívida e seguros, isso equivale a fazer long only de BTC junto com a gente através do produto CB.
Situação do estoque de CB: atualmente existem seis períodos de CB no mercado, e os investidores das cinco primeiras séries já ganharam muito com a alta do preço das moedas e das ações da MSTR (este thread não pode conter imagens, você pode verificar os preços de mercado dos CBs de cada período, a última oferta de mercado do período de 2028 é 224, com rendimento do detentor de 124%).
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5. Discussão sobre o modelo da MSTR: o que representa o prêmio da MSTR em relação ao BTC? Quando comprar ou vender as ações dessa empresa? Qual é a essência da MSTR?
O prêmio da MSTR:
Eu acredito que isso representa a aceleração do aumento do BTC em um futuro próximo (o prêmio médio histórico é de 75%. Agora o prêmio caiu de um pico de dias atrás para cerca de 2,5).
Quando comprar ou vender ações da MSTR:
Se você acredita que o BTC vai acelerar para cima em um futuro próximo, compre MSTR; por outro lado, se você acha que o preço do BTC vai se estabilizar, venda MSTR.
A essência da MSTR:
Usando o BTC como ativo subjacente, emitindo produtos financeiros que atendam às necessidades de diferentes retornos e riscos (muito parecido com o que os bancos de investimento tradicionais fazem, ajudando na emissão e listagem de ações IPO, etc.)
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6. Quando o jogo para: a migração da propriedade do BTC e o papel catalisador da MSTR.
Migração acelerada da propriedade do BTC:
Para ser sincero, eu tenho negociado moedas há 8 anos, e minha crença sólida no BTC vem de dois pontos:
1. Uma boa ferramenta para proteger contra a impressão excessiva de dinheiro pelos governos soberanos: desde a introdução das políticas monetárias não convencionais de QE no Japão nos anos 90 e nos EUA após 2008, quando os governos soberanos enfrentam problemas, eles imprimem muito dinheiro. Isso é como um vício, uma vez que você começa, é difícil parar. Isso inevitavelmente levará a uma enorme superprodução de moeda, e a propriedade subjacente do BTC determina que é uma das melhores ferramentas para absorver a quantidade excessiva de moeda.
2. Acompanhando o crescimento do BTC: Eu acredito que o BTC, por um lado, está se tornando cada vez mais valioso, e por outro lado, o círculo de fundos que participa do BTC deve se expandir, a chamada migração da propriedade do BTC:
Hackers de TI -> indivíduos de alto patrimônio -> empresas de tecnologia -> instituições de fundos -> pequenos países -> grandes países.
A MSTR, através de várias ferramentas financeiras, trouxe fundos que poderiam participar do BTC apenas anos depois, de certa forma, uma antecipação do preço do BTC.
Por exemplo, pode ser que no próximo ciclo em 2028, fundos de seguros e dívidas possam participar do BTC, mas através de ferramentas como os CBs, em uma forma que garante o capital, fundos que desejam participar mas não podem comprar moedas diretamente se tornaram forças compradoras no mercado à vista, e já estão se envolvendo em 2024.
Simplificando, o preço do BTC que deveria levar até o final de 2025 para chegar a 150 mil pode ser elevado para 150 mil em três meses por uma empresa como a MSTR.
Game quando chega ao fim:
Mas e se um dia a MSTR chegar ao fim desse tipo de negociação alavancada de moedas? Eu acho que é assim:
Se a MSTR não conseguir emitir dívidas e outros produtos no futuro e já tiver esgotado significativamente o aumento do preço das moedas, mas ao mesmo tempo não houver mais fundos maiores comprando BTC, o BTC pode enfrentar uma queda aterradora como a LUNA.
Por exemplo, a MSTR elevou o preço da moeda para 250 mil em um ano, e nesse momento a emissão de dívidas não estava funcionando, ninguém estava comprando; mas se fundos maiores como pensões americanas e pequenos governos soberanos não assumirem o controle, será complicado.
Portanto, se um dia eu puder dar um conselho ao Saylor, seria: não se apresse muito, não use muita alavancagem, caso contrário, a aterradora queda em espiral pode interromper o caminho de migração da propriedade do BTC, causando um grande dano.
Por fim, gostaria de listar minhas dimensões de observação:
Dimensões de observação para o crepúsculo do modelo MSTR e o topo do BTC:
1. O nível de entusiasmo em relação à subscrição no mercado primário para produtos como os CBs (se a subscrição no mercado primário para os CBs não estiver tão entusiasmada, pode ser hora de começar a se preocupar; seria melhor encontrar um banco de investimento que ajude a MSTR a emitir os CBs, pois eles estão na linha de frente para saber o que está quente ou frio).
2. O preço de emissão do CB e o custo de financiamento: o CB é essencialmente uma ferramenta de financiamento, que tem um custo de financiamento; a MSTR, na verdade, está vendendo opções de compra de suas próprias ações, é um comportamento de venda a descoberto do BTC em alta; esses fundos que compram CB, na essência, estão comprando essas opções de compra. Notem que os CBs de novembro foram emitidos com uma taxa de 55% de prêmio, se o prêmio diminuir cada vez mais, isso significa que o valor das opções de compra para os investidores também aumenta, ou seja, o custo de financiamento diminui.
3. Progresso da entrada de fundos maiores: se os CBs não puderem ser emitidos gradualmente, será necessário que fundos de maior capacidade, como pensões, assumam o controle. Nesse momento, é necessário observar de perto a atitude e os movimentos desses grandes investidores em relação ao BTC.
Nota: Originalmente, eu achava que o topo desse mercado poderia ser analisado, em parte, com o ciclo monetário externo e, em parte, com a situação de venda dos OG; mas, à medida que o modelo da MSTR se desenvolve, acredito que devemos incluir a análise de quando o modelo da MSTR pode chegar ao fim.
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7. Entrando na linha do tempo do índice em dezembro.
O índice fará ajustes nos componentes no final de cada ano, e a MSTR já atende a todos os requisitos.
Tempo crítico 1:
Após o fechamento do mercado de ações em 13 de dezembro: o comitê de indexação do índice deve anunciar os ajustes nos componentes.
Tempo crítico 2:
No dia 23 de dezembro, dia de abertura do mercado de ações dos EUA: a MSTR será oficialmente incluída no índice e começará a negociação.
Por fim, gostaria de discutir o significado da inclusão da MSTR no índice:
1. Alocação passiva de fundos: O índice é agressivo em um tamanho de cerca de 300 bilhões de dólares, e, com uma alocação ponderada pelo mercado, cerca de 1,5 a 2 bilhões de dólares poderão ser comprados passivamente em MSTR.
2. Expandindo o consenso sobre os fundos do BTC: imagine que as tias chinesas poderiam comprar um pouco do fundo do índice através do Alipay, que na essência é uma pequena alocação passiva em ações da MSTR, e mais essencialmente uma pequena alocação passiva em BTC. Eu realmente acredito que isso é muito importante para o BTC, a longo prazo, talvez não seja inferior ao lançamento do ETF de BTC SPOT dos EUA em 10 de janeiro deste ano.
Referência: mstr-tracker.com
Por fim,
Por favor, proteja seu BTC e prepare-se para a grande onda de alta em 2025; não entregue facilmente suas preciosas fichas até que o jogo esteja prestes a parar.
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