Escrito por: Alivs, Mars Finance
O Pumpfun, uma plataforma de emissão de moedas meme baseada na cadeia Solana, está abalando rapidamente o equilíbrio do mercado de criptomoedas. Desde seu lançamento em janeiro de 2024, com um modelo de precificação de curva conjunta inovador e um mecanismo de emissão de tokens descentralizado, rapidamente atraiu a atenção de investidores e o entusiasmo dos usuários.
A receita total do Pumpfun já ultrapassou 1,52 milhão de SOL, e no último mês, a participação do Pumpfun na emissão de moedas meme na cadeia Solana foi de 70%. O Pumpfun superou a maioria dos projetos DeFi, tornando-se a plataforma de crescimento mais rápido na história das criptomoedas.
No entanto, enquanto tudo parecia estar indo bem, as recentes vendas de moedas do Pumpfun levantaram questões no mercado – será que a contínua venda de Solana esconde uma estratégia mais profunda? E o fato de a plataforma SecondLane ter avaliado o Pumpfun em 1,5 bilhões de dólares ao listar 1% de participação, o que significa?
Essas questões podem sinalizar que o Pumpfun está prestes a enfrentar um momento de grande virada. Neste artigo, vamos usar dados e análises para revelar os segredos ocultos por trás do Pumpfun e explorar se sua avaliação atual é razoável.
A ascensão e o estado atual do Pumpfun
De acordo com os dados mais recentes, a receita total do Pumpfun já ultrapassou 1,52 milhão de SOL, com uma receita acumulada superior a 262 milhões de dólares. A plataforma emitiu um total de 4,02 milhões de tokens, dos quais, no último mês, o Pumpfun representou impressionantes 70% dos tokens de moedas meme emitidos na cadeia Solana.
De maneira geral, o Pumpfun se tornou um dos aplicativos de crescimento mais rápido na história da economia criptográfica, alcançando 100 milhões de dólares em receita em apenas 217 dias, superando em muito os projetos DeFi tradicionais. Os dados mostram que o segundo colocado, ENA, levou 251 dias para atingir esse marco, enquanto projetos DeFi tradicionais como Curve (CRV) e Sushi levaram 350 dias e 546 dias, respectivamente.
Contexto da equipe
O sucesso do Pumpfun é atribuído à juventude e à capacidade inovadora de sua equipe fundadora. Inicialmente, a equipe do Pumpfun não se concentrou na emissão de moedas meme, mas tentou várias direções, começando pelo mercado de NFTs. Após várias tentativas, eles gradualmente se voltaram para o mercado de moedas meme e rapidamente alcançaram o sucesso.
A equipe Pumpfun vem da Europa, com membros fundadores geralmente mais jovens, sendo que o CTO possui apenas o nível médio de escolaridade. No entanto, isso não impediu seu desempenho excepcional no campo tecnológico. Com um instinto aguçado para produtos e pensamento inovador, eles se destacaram no campo do Web3, criando um projeto de sucesso como o Pumpfun.
Como muitos empreendedores dizem, o caminho para o sucesso não é congestionado, porque a maioria das pessoas não consegue persistir. O sucesso da equipe Pumpfun decorre precisamente de sua capacidade de transformar ideias em ações e resolver continuamente dificuldades na prática. É essa persistência duradoura e inovação tecnológica que tornou o Pumpfun um verdadeiro cavalo de batalha no campo das criptomoedas.
Contexto do investidor
O Pumpfun não apenas conquistou o reconhecimento do mercado com sua forte capacidade de equipe, mas também recebeu o apoio de investidores renomados. Qiao Wang, cofundador da Alliance e investidor conhecido no setor de criptomoedas.
Atualmente, a Alliance investe principalmente em projetos de estágio inicial avaliados em alguns milhões de dólares, e Qiao Wang também obteve pelo menos 1000 vezes o retorno em seu investimento nesta rodada no Pumpfun.
Qiao Wang mencionou que, ao investir no Pumpfun inicialmente, a equipe ainda não tinha um foco claro na direção das moedas meme. Naquele momento, eles tentaram várias direções diferentes e até planejaram posicioná-lo como uma plataforma de lançamento de tokens.
Qiao Wang acredita que o Pumpfun possui potencial semelhante ao da Zora (Zora é uma plataforma de lançamento de NFTs que, apesar de não ter tokens circulantes, acumulou uma receita estável ao longo de vários anos). Foi precisamente por ver que a equipe Pumpfun tinha um pensamento inovador único que Qiao Wang decidiu investir. Naquele momento, eles não previam que o Pumpfun se tornaria um projeto focado em moedas meme, mas o Pumpfun realmente superou as expectativas, tornando-se um líder que impulsionou todo o setor de moedas meme.
Qiao Wang enfatiza que, em projetos de consumo como o Pumpfun, a demanda por capital não é alta. Embora a Alliance tenha investido apenas algumas centenas de milhares de dólares, esse montante já é suficiente para um projeto de consumo. Na verdade, um excesso de capital pode se tornar um gargalo para o desenvolvimento do projeto. Atualmente, a avaliação do Pumpfun atingiu 100 vezes o investimento inicial, comprovando seu enorme potencial de mercado e valor de investimento.
O comportamento de venda de moedas do Pumpfun em relação às mudanças no mercado de Solana
Desde que o preço do Solana atingiu um novo recorde em 22 de novembro, o fluxo de capital para Solana desacelerou significativamente, com essa tendência sendo especialmente notável na última semana. Ao mesmo tempo, a proporção de capital fluindo para o Ethereum aumentou consideravelmente. De acordo com os dados da Artemis, mais de 53% do capital que flui para o Ethereum nos últimos 7 dias veio do Solana. Essa reação do mercado está relacionada ao comportamento de venda de moedas do Pumpfun?
De acordo com o monitoramento de Yujin, pump.fun vendeu novamente 65 mil SOL há 7 horas, no valor aproximado de 15,3 milhões de dólares.
Até agora, o pump.fun arrecadou aproximadamente 1,52 milhão de SOL em receitas de taxas. Na última semana, venderam quase 200 mil SOL, enquanto o total de vendas foi de 1,137 milhão de SOL (206 milhões de dólares), com um preço médio de cerca de 182 dólares.
No entanto, como notamos, o Pumpfun tem vendido continuamente Solana, e esse comportamento pode ser um sinal importante da fluidez de capital no mercado de criptomoedas.
SOL/ETH continua a cair
Recentemente, o Pumpfun ativou a função de transmissão ao vivo, combinando a emissão de tokens com um modelo inovador de vendas ao vivo, elevando a popularidade do Pumpfun a um novo recorde histórico. Em 23 de novembro, a receita do Pumpfun em um único dia atingiu 14,58 milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico para a plataforma. Em seguida, a plataforma suspendeu as atividades de transmissão ao vivo, o que levou o mercado a especular se o comportamento de venda de moedas do Pumpfun estava relacionado a uma possível mudança estratégica ou necessidade de capital.
Se a equipe do Pumpfun estiver obtendo suporte financeiro por meio da venda contínua de Solana, isso pode indicar que a plataforma está se preparando para uma expansão ou ajuste na próxima fase. Embora a transmissão ao vivo do Pumpfun tenha aumentado significativamente a receita e visibilidade da plataforma no curto prazo, a venda contínua de moedas pode também ter um impacto no mercado de Solana.
Considerando que a trajetória de preços do Solana está intimamente ligada ao fluxo de capital do Pumpfun, esse comportamento pode refletir a necessidade de capital do Pumpfun durante o processo de expansão, além de sugerir que pode haver certas expectativas de mudança no mercado.
Ao mesmo tempo, a movimentação da plataforma SecondLane para transferir a participação do Pumpfun também gerou ampla atenção no mercado. A SecondLane listou 1% de participação do Pumpfun, com uma avaliação de 1,5 bilhões de dólares, e esse movimento pode refletir a direção futura de desenvolvimento do Pumpfun. O comportamento de venda de moedas da equipe está relacionado à venda de participação iminente, indicando que o Pumpfun pode estar prestes a enfrentar alguma mudança ou transformação importante? Essas questões merecem uma investigação mais aprofundada.
Então, será que essa avaliação do produto Pumpfun é razoável? Vamos calcular.
Análise de fluxo de caixa descontado (DCF): Avaliação atual do PumpFun
Usar o método de fluxo de caixa descontado (Discounted Cash Flow, DCF) para avaliar o PumpFun é um método mais tradicional e aprofundado. Esse método prevê o fluxo de caixa livre (FCF) futuro da empresa e depois desconta para o valor presente, obtendo a avaliação intrínseca do projeto.
Em projetos como o PumpFun, podemos considerá-lo um protocolo de plataforma, prevendo o fluxo de caixa futuro com base nas taxas de transação geradas e na receita da emissão de tokens. A seguir, seguiremos os passos abaixo para realizar a análise de avaliação.
Passo 1: Estimar o fluxo de caixa futuro
As principais fontes de receita do PumpFun incluem:
Taxa de emissão de tokens: taxa de 1% cobrada pela plataforma. Esta é a principal fonte de receita do PumpFun, que cobra uma taxa proporcional sempre que os usuários compram tokens na plataforma.
Taxa de listagem: taxa de 6 SOL cobrada pela plataforma a cada token listado. Essa receita provém da emissão e listagem de cada novo projeto de moeda meme na plataforma.
Potenciais outros serviços de valor agregado: por exemplo, aumento da emissão de tokens, publicidade ou promoção da plataforma, que podem se tornar fontes de receita adicionais no futuro.
De acordo com os dados atuais:
A receita acumulada em 2024 é de 262 milhões de dólares, incluindo receita da emissão de tokens e taxas de transação.
Passo 2: Definir diferentes análises de cenários (otimista, neutro, pessimista)
Ao realizar a análise de avaliação do Pumpfun, devemos considerar as peculiaridades do mercado de criptomoedas. Ao contrário dos mercados financeiros tradicionais, o mercado de criptomoedas apresenta oscilações drásticas em ciclos de alta e baixa, geralmente não ultrapassando quatro anos. Portanto, em nossa análise de fluxo de caixa descontado (DCF), adotamos um período de quatro anos para as previsões de fluxo de caixa. Essa suposição é baseada nas oscilações cíclicas do mercado de criptomoedas e nas mudanças nas expectativas de retorno futuro, o que ajudará a avaliar mais precisamente a avaliação do Pumpfun em diferentes ambientes de mercado.
Além disso, devido à volatilidade significativa do mercado de criptomoedas, o crescimento da receita e as flutuações do preço do Solana podem afetar o fluxo de caixa futuro do PumpFun. Portanto, estabelecemos três cenários diferentes para análise:
Cenário otimista: supondo que o mercado continue a crescer rapidamente, o preço do Solana suba e o PumpFun consiga continuar atraindo um grande número de usuários, com uma alta taxa de crescimento da receita. Suponhamos que o crescimento da receita seja de 30%, o preço do Solana seja de 350 dólares e a taxa de desconto seja de 14%.
O mercado está em uma fase de rápido crescimento, os investidores têm expectativas otimistas para o futuro e o risco de investimento é baixo, o que significa que o valor presente do fluxo de caixa futuro é relativamente alto nesse cenário. Um preço mais alto do Solana significa uma expansão do pool de capital do mercado, mais investidores dispostos a participar de investimentos em moedas meme a preços mais altos, resultando em mais transações e maiores retornos.
Cenário neutro: supondo que o crescimento do mercado desacelere, o preço do Solana se estabilize e a receita do PumpFun mantenha um crescimento estável. Suponhamos que o crescimento da receita seja de 0%, o preço do Solana seja de 240 dólares e a taxa de desconto seja de 9%.
Em um cenário de crescimento sólido, as expectativas dos investidores para o futuro são relativamente neutras, com risco moderado. Nesse momento, embora haja alguns participantes, devido à estabilidade do mercado, a fluidez do capital e a sensação de participação dos investidores são mais baixas, o que pode reduzir o impacto sobre o volume de transações e a receita.
Cenário pessimista: supondo que o mercado entre em um período de recessão, o preço do Solana caia e a receita do PumpFun diminua. Suponhamos que o crescimento da receita seja de -30%, o preço do Solana seja de 130 dólares e a taxa de desconto seja de 4%.
Em situações de queda ou recessão do mercado, os investidores podem adotar uma postura mais conservadora em relação aos retornos futuros, considerando que a incerteza do fluxo de caixa futuro é maior. Quando o número de participantes do mercado diminui, a demanda por moedas meme também pode cair drasticamente, resultando em uma possível queda na receita.
Esses três cenários consideram diferentes ambientes de mercado e riscos externos, ajudando-nos a chegar a um resultado de avaliação mais abrangente.
Passo 3: Calcular o fluxo de caixa futuro
Com base nas diferentes taxas de crescimento da receita em diferentes cenários, calculamos separadamente a receita futura e a descontamos para o valor presente.
Cenário otimista (crescimento da receita de 30%, preço do Solana a 350 dólares, taxa de desconto de 14%):
Cenário neutro: o preço do Solana é de 240 dólares, com um crescimento da receita anual de 0%, taxa de desconto de 9%
Cenário pessimista: o preço do Solana é de 130 dólares, com crescimento da receita anual de -20%, taxa de desconto de 4%
Agora temos os fluxos de caixa descontados para o cenário otimista, neutro e pessimista.
DCF ponderado = 1/3 × DCF cenário de alto crescimento + 1/3 × DCF cenário de crescimento volátil + 1/3 × DCF cenário de recessão = 1,068 bilhões de dólares
Conclusão:
De acordo com nossa análise de fluxo de caixa descontado, a avaliação ponderada é de 1,068 bilhões de dólares.
A SecondLane listou 1% de participação do Pump.fun por 15 milhões de dólares, o que implica que a avaliação total do Pump.fun é de 1,5 bilhões de dólares. Com base em nossa análise de fluxo de caixa descontado, considerando o nível atual de receita do Pump.fun, o risco de mercado e a volatilidade do preço do Solana, a faixa de avaliação razoável deve estar em torno de 1 bilhão de dólares, podendo ser ainda menor em um cenário pessimista.
Portanto, a avaliação de 1,5 bilhões de dólares é claramente excessiva e excessivamente otimista, especialmente considerando a volatilidade do mercado de criptomoedas e o fato de que o crescimento da receita do Pump.fun não é sustentável. Nas circunstâncias atuais, a avaliação fornecida pela SecondLane pode estar em risco de ser excessiva, e se o mercado ou o crescimento da receita não corresponder às expectativas, os investidores podem enfrentar ajustes significativos na avaliação.
