O valor de mercado dos bancos
O cálculo do valor de mercado dos bancos comerciais costuma ser bastante complexo, mas encontrei um método que, embora não seja rigoroso, é simples e eficaz:
Os bancos comerciais com um total de depósitos de 10 bilhões de yuans podem, teoricamente, ganhar 1 bilhão de yuans de lucro por ano. Uma empresa com uma receita anual estável de 1 bilhão de yuans pode ser avaliada em pelo menos 10 bilhões de yuans. Portanto, o valor de mercado de um banco comercial é aproximadamente 10% do total de depósitos de seus usuários.
Por exemplo:
O total de depósitos do HSBC é de aproximadamente 1,63 trilhões de dólares, com um valor de mercado de 162,7 bilhões de dólares, e o lucro nos últimos 12 meses foi de 16,3 bilhões de dólares. Também encontrei alguns bancos com depósitos de 30 bilhões de dólares, que são basicamente semelhantes.
O valor de mercado do aave
Como um banco em blockchain, nos últimos 12 meses, a lógica de avaliação do aave se tornou surpreendentemente semelhante à dos bancos comerciais. O total da aave é de 16 milhões, com o preço atual de 200 dólares. O valor de mercado é de 3,2 bilhões de dólares, enquanto o total de depósitos da aave é exatamente correspondente a 32,8 bilhões de dólares. Curiosamente, 12 meses atrás, o total de depósitos da aave era apenas de 8 bilhões de dólares, e seu valor de mercado várias vezes recuou para 800 milhões de dólares (preço de 50 dólares). Nos últimos 12 meses, o desempenho da aave quadruplicou (de 8 bilhões para 32 bilhões), e o preço também quadruplicou a partir do ponto mais baixo (de 50 para 200 dólares).
A lucratividade do aave
Os protocolos v1 e v2 não cobravam taxas, então antes disso, basicamente não havia lucratividade. A aave v3 foi lançada em janeiro de 2023 e começou a gerar margem de juros. Atualmente, a receita de margem diária é de 400 mil dólares. A receita anual é de aproximadamente 146 milhões de dólares.
Toda vez que o mercado passa por uma grande correção, isso traz para o aave uma receita de liquidação de 2 a 6 milhões de dólares. A receita anual é de aproximadamente 30 milhões de dólares.
Nos últimos 3 meses, o aave desbloqueou ainda mais negócios voltados para B2B. Incluindo a prestação de um mercado específico para a Lido, isso é uma demonstração, sem cobrança. O mercado de colaboração com mkr e ezETH adota um modelo de participação nos lucros. O mercado especial criado para o projeto 'World Liberty Financial' recebeu 7% do total de tokens do projeto (valendo cerca de 105 milhões de dólares), além de um compromisso de participação nos lucros de 20% no futuro.
O negócio de stablecoins GHO está crescendo rapidamente e, com a atual dimensão, deve gerar uma receita de 15 milhões de dólares por ano.
De forma geral, a lucratividade do aave não fica atrás de bancos comerciais de tamanho semelhante.
Perspectivas para 2025
O atual presidente da SEC dos EUA acredita que, exceto pelo BTC, todas as criptomoedas são consideradas valores mobiliários e estão sob sua jurisdição, sendo produtos ilegais, incluindo o ETH, que também foi investigado várias vezes. Seu modo de supervisão é 'não fornecer nenhuma diretriz de regras'; apenas processar e aceitar acordos financeiros, gerando uma receita histórica sem precedentes para o departamento da SEC. O resultado é que, quando as pessoas mencionam criptomoedas e web3, pensam em Singapura, Dubai, Hong Kong e Europa, e não nos EUA, que são considerados o centro financeiro global.
Trump afirma que quer transformar os EUA na 'capital global das criptomoedas', e o primeiro passo é trocar o presidente da SEC. De acordo com o anúncio oficial, o atual presidente da SEC deixará o cargo em 20 de janeiro. É realmente um alívio!
Embora ainda não se saiba quem será o novo SEC, já podemos prever as três principais ações do novo responsável. Pessoalmente, espero que no primeiro trimestre de 2025 o departamento da SEC dos EUA forneça diretrizes iniciais para a indústria de criptomoedas, delineando os limites legais. Ao mesmo tempo, para que as empresas de criptomoedas dos EUA possam competir com outras empresas globais de criptomoedas, pode ser iniciado um “sandbox regulatório”, permitindo que empresas americanas testem alguns produtos inovadores em blockchain.
A entrada de instituições americanas terá um impacto significativo em toda a indústria. Nos segundo e terceiro trimestres do próximo ano, teremos a 'prosperidade na blockchain'; a vibrante cena do 'verão Defi' de 2020 ainda está em nossa mente, e eu acredito que o próximo verão será ainda mais emocionante.
Com a flexibilização da supervisão, títulos do governo, imóveis, valores mobiliários, commodities, entre outros, começarão a ser “integrados à blockchain”, liberando liquidez na internet global. Tecnicamente, isso é uma operação muito simples, sendo que a “supervisão” sempre foi o maior obstáculo. E o ambiente regulatório está prestes a mudar!
Nos últimos 12 meses, o total de depósitos do aave aumentou em 25 bilhões de dólares, e os próximos 12 meses serão o ano da 'capital das criptomoedas', com o total de depósitos apresentando um crescimento ainda mais forte. Pessoalmente, prevejo que em 2025 o total de depósitos do aave alcance 60 a 80 bilhões de dólares, o que certamente também impulsionará seu valor de mercado a 6 a 8 bilhões de dólares (preço da moeda de 400 a 500 dólares).
Prêmio
O índice preço-lucro dos bancos está em torno de 10 vezes porque os bancos costumam ter grande escala, lucros estáveis, mas crescimento relativamente fraco. Já as empresas de tecnologia com crescimento acelerado têm um prêmio de avaliação mais alto. Por exemplo, o índice preço-lucro da Tesla e da Nvidia chegou a 90 e 50 vezes, respectivamente. Usar o método de avaliação de bancos comerciais para avaliar o aave, que está em rápido crescimento, é claramente inadequado. Que banco comercial viu seus depósitos aumentarem 4 vezes em um ano? Pessoalmente, espero que o prêmio de avaliação do aave seja de 2 a 5 vezes o dos bancos comerciais tradicionais. Isso corresponderia a um preço de moeda de 2 a 5 vezes 400 dólares (800 a 2000 dólares). Vale mencionar que, durante o pico da última corrida de alta, se a avaliação fosse baseada no tamanho dos depósitos, esse prêmio chegou a 3,4 vezes.
A partir de agora, continuarei a observar os dados de crescimento do total de depósitos do aave e sua lucratividade. Validarei as avaliações com base em números, e quando esses dois números se desviarem das expectativas, naturalmente irei reavaliar seu valor de mercado.
