A MicroStrategy, ao comprar Bitcoin em massa e utilizar financiamento alavancado, embora tenha alcançado sucesso a curto prazo, sua dependência excessiva na valorização do preço do Bitcoin também a expôs a riscos enormes, especialmente em um cenário de volatilidade do mercado futuro.
Autor: Zack Guzman
Tradução: Blockchain em linguagem simples
O fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, tornou-se um dos defensores mais francos do Bitcoin, afirmando ousadamente: "Não há segunda melhor escolha."
Desde 2020, Saylor acumulou mais de 30 bilhões de dólares em Bitcoin por meio de sua empresa listada, com lucros não realizados de mais de 14 bilhões de dólares, tornando a MicroStrategy a empresa com mais Bitcoin em mãos. Essa estratégia ganhou a apreciação dos extremistas do Bitcoin, mas também atraiu o ceticismo dos investidores tradicionais.
No entanto, à medida que a MicroStrategy continua a levantar bilhões de dólares — planejando adicionar 42 bilhões de dólares em financiamento nos próximos três anos — as preocupações externas também estão crescendo. Isso poderá criar outra bolha enorme? Se o preço do Bitcoin cair, como terminarão as ações ousadas da MicroStrategy?
1、O eco dos fantasmas de comércio
A estratégia de Bitcoin da MicroStrategy é semelhante a uma das transações mais infames do campo de criptomoedas, o "comércio de prêmio do GBTC". Durante o auge desse comércio de arbitragem, os investidores obtiveram exposição ao Bitcoin através do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), uma vez que seu preço de negociação era superior ao valor das posses básicas de Bitcoin. Eles trocavam empréstimos por ações do GBTC e lucravam com os ganhos de prêmio após o término do período de bloqueio.
Esse comércio sofreu um colapso dramático em 2021, quando o prêmio do GBTC se transformou em desconto. Empresas como Three Arrows Capital e BlockFi, excessivamente alavancadas ou associadas a clientes alavancados, faliram uma após a outra. A subsequente onda de falências, incluindo a falência da Genesis, destacou os riscos das estratégias financeiras baseadas em um mercado frágil e desequilibrado.
Hoje, críticos alertam que a MicroStrategy está caminhando em uma corda bamba similar. Mas, ao contrário da exploração do prêmio do GBTC, a MicroStrategy abriu um novo caminho para o comércio de Bitcoin alavancado por meio de suas próprias ações e títulos — transformando efetivamente a empresa em um agente de Bitcoin alavancado.
Alguns períodos de compras de Bitcoin da MicroStrategy
2、O encanto dos títulos conversíveis
O cerne da estratégia da MicroStrategy é levantar fundos emitindo títulos conversíveis e ações, e seu funcionamento é o seguinte:
Tomando empréstimos a baixas taxas de juros (0%), a MicroStrategy oferece títulos com taxas extremamente baixas ou até zero para os detentores de títulos.
Oferecendo potencial de valorização das ações como retorno, os detentores de títulos podem converter os títulos em ações da MicroStrategy quando o preço das ações sobe. Esse potencial de retorno atraiu vários investidores institucionais, incluindo a maior seguradora da Alemanha, a Allianz.
Os fundos levantados para comprar mais Bitcoin são imediatamente utilizados para adquirir mais Bitcoin, impulsionando ainda mais a valorização das ações.
Esse ciclo de feedback fez com que as ações da MicroStrategy tivessem um desempenho impressionante, subindo quase 500% apenas em 2024. Essa estratégia foi tão bem-sucedida que os investidores em títulos, atraídos pela potencial valorização das ações, estão dispostos a emprestar bilhões de dólares à empresa a uma taxa de 0%.
É uma afirmação bastante atraente: por que se contentar com os baixos retornos dos títulos, quando a MicroStrategy pode oferecer a você a oportunidade de dobrar ou até quintuplicar seu investimento? Como Saylor disse em uma recente teleconferência com investidores, os detentores de títulos estão fugindo de um mundo com "retornos reais negativos", buscando os potenciais ganhos que o Bitcoin pode oferecer.
Atualmente, a estratégia da MicroStrategy está funcionando muito bem, com a valorização do Bitcoin criando um ciclo virtuoso. Mas o que acontecerá se a tendência do Bitcoin se inverter?
A MicroStrategy possui quase 387 mil Bitcoins, avaliados em cerca de 37 bilhões de dólares, mas sua avaliação no mercado de ações já ultrapassou 100 bilhões de dólares. Essa supervalorização depende em grande parte da suposição de que o preço do Bitcoin continuará a subir. Se o Bitcoin cair, o preço das ações da empresa — essencialmente uma aposta alavancada no Bitcoin — pode despencar drasticamente.
É importante notar que ETFs de dupla alavancagem, como MSTU e MSTX, que se concentram na MicroStrategy, também exacerbaram ainda mais o comportamento especulativo do mercado baseado na especulação sobre o Bitcoin da MicroStrategy.
Tudo isso impulsionou compras massivas de Bitcoin. De acordo com a pesquisa da Fundstrat, na verdade, o volume de compras da MicroStrategy superou o total de entradas de todos os ETFs de Bitcoin no início deste mês. Se o mercado começar a duvidar que a MicroStrategy possa alcançar seu objetivo de financiamento de 42 bilhões de dólares, o preço do Bitcoin pode cair, colocando ainda mais em risco a capacidade de financiamento da MicroStrategy. Uma vez que essa situação mude, as coisas podem rapidamente piorar. Situações semelhantes ocorreram durante as tentativas de financiamento da FTX quando mais precisava de dinheiro, e a situação da Terra durante seu colapso de 40 bilhões de dólares.
Embora Saylor tenha enfatizado repetidamente que a empresa nunca venderá seu Bitcoin, essa posição pode ser difícil de manter se a pressão da dívida aumentar e o preço do Bitcoin cair.
3、Histórias do passado
A história de advertência do comércio de prêmio GBTC ainda está fresca na memória. Quando as condições de mercado mudam, essa bolha estoura, revelando a fragilidade das estratégias alavancadas. Embora a abordagem da MicroStrategy evite algumas das armadilhas do comércio de GBTC — por exemplo, ela não depende de estruturas de fundos ineficientes —, também enfrenta um risco central: se o preço do Bitcoin cair, a alavancagem pode amplificar as perdas.
A firme crença de Saylor no Bitcoin pode inspirar confiança, mas a história mostra que o mercado não pode subir indefinidamente. Assim como durante o colapso da Terra em 2023, a confiança excessiva em um "sistema auto-sustentável" levou a uma perda de 40 bilhões de dólares; se o preço do Bitcoin cair, as ações da MicroStrategy também podem enfrentar momentos semelhantes de liquidação.
No entanto, para aqueles que acreditam firmemente que o governo dos EUA seguirá adiante e incluirá o Bitcoin em suas reservas estratégicas, a aposta da MicroStrategy tem potencial para se tornar um dos maiores investimentos da história — ou para ser lembrada como um "golpe de gênio" ou como um "fracasso catastrófico".
Link para o artigo: https://www.hellobtc.com/kp/du/11/5560.html
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-creating-next-big-bitcoin-123000918.html
