Fonte do artigo: BeWater
Escrito por: Loki, BeWater
Como a Ethena-USDe alcança 50% de crescimento mensal?
No último mês, a emissão total de USDe aumentou de 2,4 bilhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares, alcançando um crescimento mensal superior a 58%. A lógica subjacente é que, após o BTC atingir novos máximos, o sentimento de compra se intensificou, elevando as taxas de financiamento, o que, por sua vez, aumentou o rendimento do staking do USDe e trouxe seu crescimento. Embora tenha diminuído em relação aos dias anteriores, o APY exibido no site da Ethena em 26 de novembro era de cerca de 25%.
MakerDAO se tornou o "vencedor inesperado"
Enquanto isso, a MakerDAO se tornou uma vencedora oculta. A receita diária atual da Maker aumentou mais de 200% em relação a um mês atrás, atingindo um novo máximo. O enorme crescimento está intimamente ligado à Ethena, de um lado, o alto APY de staking do USDe trouxe uma enorme demanda de empréstimos para os ativos sUSDe e PT, enquanto o total de empréstimos de DAI garantidos por sUSDe e PT na Morpho é de aproximadamente 570 milhões de dólares, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80%, e um APY de depósitos de 12%, nos últimos 30 dias, o total de empréstimos concedidos pelo módulo D3M da Maker através da Morpho ultrapassou 300 milhões de dólares. Além da via direta, a demanda de empréstimos de sUSDe e PT também elevou a taxa de utilização do DAI em outros caminhos indiretos, com a taxa de depósito de DAI na Sparkfi alcançando 8,5%.
Enquanto isso, o balanço mostra que a Maker concedeu empréstimos de DAI totalizando 2 bilhões de dólares para Morpho e Spark via módulo D3M, o que se aproxima de 40% do lado dos ativos da Maker, apenas essas duas posições geraram 203 milhões de dólares em taxas anuais para a Maker, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil dólares para a MakerDAO, representando 54% do total de taxas anuais da MakerDAO.
Ethena se tornou o núcleo da onda de revitalização do DeFi
O caminho de crescimento do USDe já se tornou muito claro, o sentimento de alta com novos máximos do BTC elevou as taxas de financiamento, impactando o rendimento do staking do USDe, enquanto a MakerDAO se beneficia da rede de impacto de fundos completa e altamente líquida, além das características de "banco central" trazidas pelo módulo D3M, se tornando o fornecedor de água do USDe, enquanto a Morpho atuou como um "lubrificante" nesse processo, os três protocolos formaram o núcleo do crescimento, enquanto protocolos periféricos, como AAVE, Curve, Pendle também absorveram, em diferentes graus, os benefícios do crescimento do USDe, como a taxa de utilização dos empréstimos de DAI da AAVE ultrapassando 50%, e o total de depósitos do USDS se aproximando de 400 milhões de dólares; os pares de negociação relacionados ao USDe/ENA já ocupam o segundo, quarto e quinto lugares no volume de negociação da Curve e o primeiro e quinto lugares no ranking de liquidez da Pendle. A Curve, CVX, ENA e MKR também alcançaram um aumento mensal superior a 50%.
A espiral de crescimento pode continuar?
Nesta espiral de crescimento, quase todos os participantes são beneficiários, os mineradores de alavancagem / credores de USDE podem obter rendimentos extremamente altos, mas voláteis, os usuários de depósitos de DAI obtêm rendimentos relativamente altos, mas estáveis, os arbitradores de baixo nível podem ganhar com a diferença através do staking de Warp BTC, ETH LST para cunhar / emprestar DAI, e os jogadores de alto nível obtêm retornos excessivos por meio da combinação de protocolos DeFi, enquanto os protocolos colhem maior TVL, receita e preço dos ativos.
E a chave para o crescimento ou não está na continuidade do spread entre USDe e DAI. Como DAI fornece uma política monetária relativamente previsível, o foco da questão está no USDe, com fatores como: ① O sentimento de alta do mercado de touros pode persistir ② A Ethena pode obter maior eficiência de alocação de APY através de melhorias no modelo econômico e aumento da participação de mercado ③ A competição pelo mercado (por exemplo, a estratégia de stablecoin com rendimento recém-lançada pela HTX e Binance)
D3M será a razão pela qual DAI se tornará a próxima LUNA?
Acompanhando o crescimento, surgem preocupações sobre a segurança do D3M, a característica básica do D3M é permitir a geração dinâmica direta de tokens DAI, sem a necessidade de colaterais tradicionais em outro token, há quem argumente que isso se enquadra na "impressão de dinheiro sem âncora". No entanto, do ponto de vista do balanço, o DAI do D3M Mint é garantido por sDAI, em comparação com o tradicional aumento de ativos seguido pelo aumento de passivos, o processo de Mint do D3M ocorre simultaneamente, além disso, considerando que o sDAI é finalmente emprestado para USDe, o colateral acaba se tornando sUSDe ou PT com LTV superior a 110%, resultando em "posição de ativos sintéticos longos e curtos com LTV superior a 110%".
Com base nisso, o D3M não fará com que o DAI se torne diretamente UST ou uma stablecoin não colateralizada, mas realmente trará um aumento nos riscos:
A alta proporção do módulo D3M fará com que DAI se torne mais uma vez uma "stablecoin sombra", semelhante ao que o PSM fez com ela se tornando "sombra do USDC"
Os riscos operacionais, de contrato e de custódia da Ethena serão transmitidos ao DAI, e intermediários como Morpho também aumentarão a acumulação de riscos.
Reduzir o LTV geral do DAI
