Autor do texto original: Deep Tide TechFlow
Introdução
Hoje, com a contínua mudança na estrutura econômica global, a direção da política monetária do Federal Reserve influencia os mercados financeiros globais. Em setembro de 2024, o Federal Reserve cortou as taxas de juros pela primeira vez desde 2020, iniciando um novo ciclo de cortes.
A Binance Research recentemente lançou um relatório que aborda em profundidade a evolução da política de taxas de juros do Federal Reserve e seu impacto na economia e nas diversas classes de ativos.
O relatório parte de teorias econômicas fundamentais, combinando dados mais recentes e experiências históricas para analisar sistematicamente as relações entre taxas de juros, inflação, emprego e outros indicadores econômicos centrais. Além disso, realiza uma análise abrangente do desempenho de diferentes classes de ativos, como ações, títulos, commodities e criptomoedas durante ciclos de cortes de juros, proporcionando uma referência clara para decisões dos investidores.
A TechFlow da Deep Tide organizou as informações-chave deste relatório, conforme segue.
Pontos-chave
Últimas dinâmicas de cortes de juros: o Federal Reserve anunciou um corte de 0,5% em setembro de 2024 e, em seguida, um novo corte de 0,25% em novembro, marcando o primeiro corte desde as medidas de resposta à pandemia de COVID-19 em março de 2020. O mercado espera que em 2025 haja novos cortes de 1-2 pontos percentuais, com uma probabilidade de aproximadamente 62% de um novo corte de 0,25% em dezembro.
Análise do contexto político: o Federal Reserve mantém o princípio da dupla missão, visando promover o máximo emprego e manter a estabilidade de preços (meta de inflação de 2%). Em meados de 2022, a inflação superou temporariamente 9%, levando o Federal Reserve a adotar medidas agressivas de aumento das taxas, elevando-as para o nível mais alto em 20 anos. Com a inflação gradualmente esfriando, o Federal Reserve inicia um novo ciclo de cortes.
Mecanismos de influência das taxas de juros: as taxas de juros, como o preço do dinheiro, afetam o mercado através de dois canais principais:
Reduzir o custo de empréstimos, facilitando o acesso ao capital para os agentes do mercado, ao mesmo tempo que alivia o ônus da dívida existente
Reduzir a taxa de retorno livre de risco, levando os investidores a buscar outras opções de investimento para aumentar os retornos
Tendência histórica: as taxas de juros nos EUA mostraram uma tendência estrutural de queda nos últimos 50 anos, caindo de 8-10% na década de 1980 para níveis próximos a zero na década de 2010 e, mais recentemente, acima de 5%.
Análise de desempenho de ativos:
O mercado de ações (S&P 500) geralmente mostra uma tendência de alta após cortes de juros, embora possam haver exceções durante períodos de recessão.
A relação entre commodities e taxas de juros é complexa, afetada por múltiplos fatores, como custos de estoque, falta de rendimento e taxas de câmbio.
Os preços dos títulos têm uma relação inversa clara com as taxas de juros.
Embora os dados históricos sobre criptomoedas sejam limitados, elas tendem a ter um desempenho forte durante ciclos de cortes de juros, como o aumento de 537% nos 12 meses após o corte de juros em março de 2020.
Mudança de política: o início da redução das taxas pelos bancos centrais globais
Em 18 de setembro de 2024, o Federal Reserve reduziu a faixa de taxa de fundos federais em 0,5 pontos percentuais para 4,75-5,00%, o primeiro corte desde março de 2020 em resposta à pandemia de COVID-19. Antes disso, para lidar com a inflação crescente, o Federal Reserve aumentou as taxas de forma agressiva entre março de 2022 e julho de 2023, mantendo a taxa inalterada em oito reuniões consecutivas até este corte. O corte de 0,25% em novembro confirmou ainda mais o início de um novo ciclo de cortes.
As ações do Federal Reserve sempre giraram em torno de sua dupla missão: promover o máximo emprego e manter a estabilidade de preços. No período pós-pandêmico, os preços subiram rapidamente, e em meados de 2022, a inflação ultrapassou 9%, levando o Federal Reserve a iniciar o ciclo de aumento de taxas mais agressivo em 20 anos, elevando a taxa alvo de 0-0,25% durante a pandemia para 5,25-5,50%. À medida que a inflação começou a esfriar, o Federal Reserve começou a mudar para uma postura mais acomodatícia. O mercado atual espera um espaço de corte de 1-1,5 pontos percentuais em 2025, com uma probabilidade de cerca de 62% para um corte de 0,25% em dezembro (com uma probabilidade de manter as taxas inalteradas de cerca de 38%).
A relação entre inflação, cortes de juros e o sistema econômico mais amplo (incluindo desempenho de ativos) é complexa e merece a atenção profunda dos participantes do mercado.
Vale ressaltar que, em 2024, vários bancos centrais globais iniciaram processos de cortes de juros, e essa tendência terá um impacto profundo nos mercados financeiros globais.
Conceitos básicos: taxas de juros e mecanismos de operação econômica
Warren Buffett uma vez disse: as taxas de juros dirigem tudo no universo econômico. Vamos começar pelos conceitos mais básicos para entender como as taxas de juros influenciam a operação econômica.
Princípios básicos das taxas de juros
• Definição central: as taxas de juros são essencialmente o preço do dinheiro
Aumento da taxa de juros = dinheiro mais caro
Redução da taxa de juros = dinheiro mais barato
As duas principais influências do atual ambiente de cortes de juros
1. Efeito de dívida e empréstimo
Empresas e instituições podem obter financiamento a um custo mais baixo, promovendo a expansão de investimentos
A carga de juros da dívida existente diminui, melhorando a situação do fluxo de caixa
Os custos de empréstimo para consumidores diminuem, estimulando o consumo e a demanda por habitação
A atividade econômica geral é estimulada, ajudando no crescimento econômico
2. Efeito de rendimento
Queda no rendimento de ativos sem risco, como títulos do governo
Investidores são levados a buscar outras opções de investimento para obter retornos mais altos
Avaliação de ativos de risco, como ações e imóveis, é sustentada
Recursos são transferidos de ativos de baixo risco para ativos de alto risco
Principais variáveis econômicas
Inflação
O Federal Reserve estabeleceu 2% como a meta de inflação de longo prazo
Em meados de 2022, a inflação superou 9%
Situação do emprego
A taxa de desemprego atual se mantém em um nível relativamente saudável de 4,1%
Os dados de emprego não agrícola são divulgados na primeira sexta-feira de cada mês, sendo um indicador importante para o mercado.
Ambiente de mercado e fatores externos
Lucros corporativos: relatórios trimestrais e expectativas são um termômetro da confiança do mercado.
Política regulatória: atitude regulatória em relação à inovação financeira, incluindo criptomoedas (como mostrado na imagem abaixo, o número de pessoas favoráveis a criptomoedas nas eleições nos EUA aumentou significativamente na Câmara e no Senado)
Geopolítica: relações comerciais internacionais, conflitos regionais e outros choques externos
Indicadores macroeconômicos: incluindo balanço comercial, confiança do consumidor, PMI, entre outros
Perspectiva histórica: ciclos passados de cortes de juros do Federal Reserve e desempenho de ativos
Tendência de variação das taxas de juros
Nos últimos 50 anos, as taxas de juros nos EUA mostraram uma tendência estrutural de queda:
Década de 1980: mantida em níveis altos de 8-10%
Década de 2010: níveis próximos a zero
Recente: elevado a mais de 5%
Setembro e novembro de 2024: início de um novo ciclo de cortes de juros
Desempenho histórico de várias classes de ativos
Mercado de ações (S&P 500)
Tendência geral: geralmente em alta após cortes
Desempenho específico:
Setembro de 1984: primeiro corte de juros: 3 meses + 1%, 6 meses + 9%, 12 meses + 14%
Corte de juros em julho de 1995: 3 meses + 6%, 6 meses + 13%, 12 meses + 22%
Situações especiais: cortes de juros em 2001 e 2007 (períodos de recessão) apresentaram rendimentos negativos
Janeiro de 2001: 12 meses -12%
Setembro de 2007: 12 meses -18%
Commodities
Fatores de influência:
Custos de estoque: as taxas de juros afetam o custo de manutenção
Características de rendimento: sem rendimento fixo
Taxa de câmbio do dólar: commodities são geralmente cotadas em dólares
Relação com a inflação:
Geralmente considerado um indicador antecipado da inflação
Comumente utilizado como ferramenta de proteção contra a inflação
Títulos
Características centrais: relação inversa clara com as taxas de juros
Mecanismo de operação:
Aumento da taxa de juros → queda nos preços dos títulos
Queda da taxa de juros → aumento nos preços dos títulos
Rendimento de títulos do governo de 10 anos: altamente correlacionado com a taxa de fundos federais
Criptomoedas
Dados históricos: apenas duas rodadas de cortes de juros (segunda metade de 2019 e março de 2020)
Destaques de desempenho:
Corte de juros em julho de 2019: 12 meses + 25%
Corte de juros em março de 2020: 12 meses + 537%
Considerações especiais:
Período de amostra relativamente curto
Tamanho de mercado relativamente pequeno, com alta volatilidade
Afetado por múltiplos fatores, não apenas pela variação das taxas de juros
Esta retrospectiva histórica mostra que, embora os cortes de juros geralmente sustentem os preços dos ativos, o desempenho específico varia conforme a classe de ativos e o ambiente macroeconômico. Especialmente em períodos de recessão, mesmo os cortes de juros podem não impedir a queda dos preços dos ativos, o que alerta os investidores a considerar múltiplos fatores, em vez de tomar decisões de investimento baseadas apenas na presença ou ausência de cortes de juros.
Conclusão: um ciclo global de cortes de juros foi iniciado, com oportunidades e desafios para o mercado.
Conforme o relatório, setembro de 2024 se tornou o quarto mês de cortes de juros do século, com 26 bancos centrais ao redor do mundo implementando políticas de redução. Essa tendência continuou em outubro e novembro, sinalizando a entrada da política monetária global em um novo ciclo. O Federal Reserve, como o banco central mais influente do mundo, teve suas duas reduções em setembro e novembro não apenas com impactos profundos, mas também prenunciando uma possível flexibilização de políticas em uma escala maior em 2025.
A partir da experiência histórica, os ciclos de cortes de juros geralmente diminuem o custo do dinheiro, melhorando o ambiente de liquidez do mercado e, consequentemente, sustentando os preços dos ativos. No entanto, este ciclo de cortes possui características únicas: a inflação global já caiu significativamente desde o pico em 2022, mas ainda é necessário ficar atento ao risco de rebound inflacionário; o mercado de trabalho se mantém relativamente estável, com a taxa de desemprego em um nível saudável de 4,1%; e a situação geopolítica adiciona incertezas adicionais.
Olhando para 2025, o mercado espera amplamente que o Federal Reserve continue a cortar as taxas em 1-1,5 pontos percentuais. Nesse contexto, os principais bancos centrais globais podem seguir o exemplo do Federal Reserve, melhorando ainda mais o ambiente de liquidez. No entanto, os investidores devem permanecer vigilantes ao aproveitar oportunidades: diferentes classes de ativos podem apresentar desempenhos diferenciados durante ciclos de cortes de juros, e seguir simplesmente os cortes pode não resultar em retornos ideais. Recomenda-se que os investidores se concentrem em oportunidades estruturais e façam alocações cuidadosas, compreendendo bem os fundamentos, para melhor lidar com este novo ambiente de mercado.