Autor: Marcel Pechman, CoinTelegraph; Tradução: Bai Shui, Jinse Finance
Entre 20 e 27 de novembro, o ETH disparou 15%, aproximando-se da marca de 3.500 dólares pela primeira vez em quatro meses. Essa onda de alta ocorreu juntamente com um recorde histórico nas posições em aberto dos futuros de Ethereum, levantando questões entre os negociantes: um aumento na alavancagem significa emoção excessivamente otimista?
Total de posições em aberto de futuros de Ethereum, ETH. Fonte: CoinGlass
Nos 30 dias até 27 de novembro, o total de contratos em aberto de futuros de Ethereum subiu 23%, alcançando 22 bilhões de dólares. Em comparação, três meses atrás, em 27 de agosto, o total de contratos em aberto de futuros de Bitcoin era de 31,2 bilhões de dólares. Além disso, quando o ETH foi negociado a mais de 4.000 dólares em 13 de maio, o total de contratos em aberto de futuros de ETH era de 14 bilhões de dólares.
O mercado é dominado pela Binance, Bybit e OKX, que juntas representam 60% da demanda por futuros de ETH. No entanto, a Chicago Mercantile Exchange (CME) está expandindo continuamente sua presença. Vale destacar que a CME atualmente detém 2,5 bilhões de dólares em contratos futuros de ETH em aberto, o que indica um aumento na participação institucional - um desenvolvimento que geralmente é visto como um sinal de maturidade do mercado.
Tanto investidores institucionais quanto investidores de varejo, a alta demanda por alavancagem não necessariamente indica uma emoção otimista. O mercado de derivativos mantém um equilíbrio entre compradores e vendedores, criando oportunidades para estratégias que aproveitam várias situações (incluindo quedas de preços).
Por exemplo, uma estratégia de arbitragem em dinheiro envolve comprar Ethereum no mercado à vista (ou margem), enquanto vende a mesma quantia em contratos futuros de Ethereum. Da mesma forma, os negociantes podem se beneficiar da diferença de taxa de juros vendendo contratos de longo prazo (por exemplo, contratos com vencimento em março de 2025) enquanto compram contratos de curto prazo (por exemplo, dezembro de 2024). Essas estratégias não refletem uma emoção otimista, mas aumentam significativamente a demanda por alavancagem de Ethereum.
Prêmio anualizado dos futuros de Ethereum de 2 meses. Fonte: Laevitas.ch
Em 6 de novembro, o prêmio anualizado dos futuros de ETH de dois meses ultrapassou o limite neutro de 10% e permaneceu em um forte nível de 17% na última semana. Essa taxa de juros permite que os negociantes ganhem retornos fixos, enquanto se protegem completamente contra a exposição ao risco por meio de estratégias de arbitragem em dinheiro. No entanto, vale a pena notar que alguns participantes do mercado aceitaram um custo de 17% para manter posições longas alavancadas, o que indica uma emoção moderadamente otimista no mercado.
Devido aos investidores de varejo, a liquidação de ETH pode aumentar
Em um ambiente de alta alavancagem, o maior risco geralmente vem de traders de varejo, conhecidos como "degens", que frequentemente utilizam alavancagem de até 20 vezes. Nesse cenário, uma queda de preço padrão de 5% em um dia pode eliminar todo o depósito de margem, desencadeando liquidações. Entre 23 e 26 de novembro, posições longas alavancadas de ETH no valor de 163 milhões de dólares foram liquidadas forçadamente.
Para medir a saúde das posições de futuros de varejo de Ethereum, os contratos perpétuos são um indicador chave. Ao contrário dos contratos mensais, os contratos perpétuos refletem de perto o preço à vista do ETH. Eles adotam uma taxa de financiamento variável - geralmente entre 0,5% e 2,1% ao mês - para equilibrar a alavancagem entre longas e curtas.
Taxa de financiamento de 8 horas dos futuros perpétuos de ETH. Fonte: Laevitas.ch
Atualmente, a taxa de financiamento dos futuros perpétuos de Ethereum está próxima do limite neutro, ou seja, 2,1% ao mês. Embora tenha subido temporariamente para mais de 4% em 25 de novembro, isso não se sustentou. Isso indica que, mesmo com o preço do Ethereum subindo 15% por semana, a demanda dos investidores de varejo por posições longas alavancadas ainda está fraca.
Essas dinâmicas reforçam que o aumento nas posições em aberto de Ethereum reflete estratégias institucionais - como hedge ou posições neutras - em vez de uma emoção totalmente otimista.
