A lógica da MSTR, embora um pouco semelhante a um esquema Ponzi, tem significado estratégico a longo prazo, pois grandes capitais dos EUA acumulam BTC.

Escrito por: Tio Jian

A MSTR (MicroStrategy) viu suas ações subir de $69 no início do ano para um máximo de $543 na semana passada, um aumento muito superior ao do Bitcoin! O que me impressiona é que, enquanto o BTC foi esmagado devido à eleição, a MSTR continuou a subir. Isso me fez repensar sua lógica de investimento: não é apenas uma questão de acompanhar o conceito do BTC, mas têm seu próprio modo de operação e lógica.

A jogada central da MSTR: emitir títulos conversíveis para comprar BTC

A MSTR originalmente se dedicava a BI (sistemas de relatórios de inteligência de negócios), mas isso já é um setor em declínio. Agora, seu jogo central é: arrecadar fundos através da emissão de títulos conversíveis, comprar BTC em grandes quantidades e incorporá-lo como uma parte importante dos ativos da empresa.

1. O que são títulos conversíveis?

Simplificando, a empresa financia emitindo títulos, e os investidores podem escolher receber o principal e os juros no vencimento, ou converter os títulos em ações da empresa a um preço acordado.

  • Se o preço das ações subir muito, os investidores optarão por converter em ações, e a participação será diluída.

  • Se o preço das ações não subir, os investidores optarão por recuperar o principal e os juros, e a empresa precisará pagar um determinado custo financeiro.

2. A lógica operacional da MSTR:

  • Usar o dinheiro arrecadado através da emissão de títulos conversíveis para comprar BTC.

  • Através desse método, a quantidade de BTC da MSTR continua a aumentar, enquanto o valor de BTC por ação também está crescendo.

Por exemplo: com base nos dados do início de 2024, cada 100 ações correspondem a BTC que aumentou de 0.091 para 0.107, e até 16 de novembro, subiu para 0.12.

Compreender através do gráfico abaixo ficará mais claro: a relação entre o BTC adquirido através da emissão de títulos conversíveis e a diluição das ações da MSTR nos primeiros três trimestres de 2024.

  • Nos primeiros três trimestres de 2024, a MSTR aumentou sua participação em BTC de 189.000 para 252.000 através de títulos conversíveis (crescimento de 33,3%), enquanto o total de ações foi diluído apenas em 13,2%.

  • Cada 100 ações correspondem a BTC que aumentou de 0.091 para 0.107, e os direitos de participação em BTC estão gradualmente aumentando. Calculando com o preço do início do ano: 100 ações da MSTR custam ($69) $6900, 0.091 BTC (a $42.000) valem $3822. Comparado ao valor de comprar BTC diretamente (-45%), parece que não vale a pena. Mas de acordo com esse modelo de crescimento, a quantidade de BTC por ação continuará aumentando.

3. Dados mais recentes:

Em 16 de novembro, a MSTR anunciou a aquisição de 51.780 BTC por 4,6 bilhões de dólares, totalizando 331.200 BTC. Seguindo essa tendência, cada 100 ações correspondem a um valor de BTC próximo a 0.12. Do ponto de vista da moeda, os 'direitos' dos acionistas da MSTR em BTC estão aumentando constantemente.

MSTR é a 'pá de ouro' do BTC

Do ponto de vista do modelo, o jogo da MSTR é semelhante a usar a alavancagem de Wall Street para minerar BTC:

  • Emitindo continuamente títulos para comprar BTC, aumentando a participação de BTC por ação através da diluição das ações;

  • Para os investidores, comprar ações da MSTR equivale a ter indiretamente BTC, além de aproveitar os ganhos de alavancagem devido à valorização do BTC.

A partir daqui, acredito que os parceiros inteligentes já perceberam que essa jogada se assemelha bastante a um esquema Ponzi, usando o dinheiro arrecadado para subsidiar os direitos dos acionistas antigos, continuando a arrecadar em um ciclo de passar o bastão.

4. Até quando esse modelo pode continuar?

  • Dificuldade de captação: se o preço das ações não subir, a emissão de títulos conversíveis subsequentes se tornará difícil, e o modelo pode se tornar insustentável.

  • Diluição excessiva: se a velocidade de emissão de ações for maior que a velocidade de aumento de participação do BTC, os direitos dos acionistas podem ser reduzidos.

  • Homogeneização do modelo: cada vez mais empresas começam a imitar o modelo da MSTR, e após o aumento da concorrência, sua singularidade pode ser perdida.

A lógica da MSTR e os riscos futuros

A lógica da MSTR, embora um pouco semelhante a um esquema Ponzi, tem significado estratégico a longo prazo, pois grandes capitais dos EUA acumulam BTC. A quantidade total de Bitcoin é de apenas 21 milhões, enquanto as reservas estratégicas nacionais dos EUA podem ocupar 3 milhões. Para grandes capitais, acumular moeda não é apenas um ato de investimento, mas uma escolha estratégica de longo prazo.

Mas atualmente, o risco da posição da MSTR é maior do que o retorno, então todos devem operar com cautela!

  • Se o preço do BTC cair, o preço das ações da MSTR pode sofrer uma queda maior devido ao seu efeito de alavancagem;

  • Se a alta taxa de crescimento pode ser mantida no futuro, dependerá da capacidade de captação e do ambiente competitivo do mercado.

Reflexões e atualizações de entendimento do Tio

Em 2020, quando a MSTR começou a acumular BTC, lembro que o Bitcoin subiu de 3000 dólares para 5000 dólares. Eu achei caro e não comprei, enquanto a MSTR comprou em grande quantidade a 10.000 dólares. Naquela época, eu achava que eles eram muito tolos, mas o BTC subiu para 20.000 dólares, e o verdadeiro bobo fui eu. Perder a MSTR desta vez me fez perceber que a lógica de operação e a profundidade de entendimento dos grandes capitalistas americanos valem a pena estudar seriamente. O modelo da MSTR, embora simples, representa uma forte crença no valor de longo prazo do BTC. Perder não é assustador, o importante é aprender com isso e atualizar seu entendimento.

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