O preço do Bitcoin ultrapassou 98.000 dólares, o que é, sem dúvida, emocionante! Ao revisar este ciclo de mercado, a alta de 40K a 70K não poderia ter acontecido sem o impulso dos ETFs de Bitcoin, enquanto a chave para o aumento de 70K a 98K veio da MicroStrategy. No entanto, alguns comparam a MicroStrategy à versão Bitcoin da Luna, uma comparação que é tanto embaraçosa quanto imprecisa. O Bitcoin é minha criptomoeda favorita, enquanto a Luna é o projeto que eu menos gosto. Espero que este artigo ajude todos a entenderem melhor a relação entre a MicroStrategy e o Bitcoin.
Resumo dos pontos principais
A MicroStrategy não é a Luna, sua rede de segurança é muito mais robusta do que a da Luna.
A MicroStrategy está aumentando sua participação em Bitcoin por meio da emissão de títulos e da emissão de ações.
A próxima dívida que a MicroStrategy precisa pagar vence em 2027, ainda há um período de buffer de mais de dois anos.
A única ameaça potencial à MicroStrategy vem do comportamento de mercado dos grandes detentores de Bitcoin.
A MicroStrategy não é a Luna, sua segurança é muito superior à da Luna
O modelo de alavancagem da MicroStrategy
A MicroStrategy começou como uma empresa de software e acumulou um grande lucro flutuante. Desde 2020, a empresa decidiu investir esses fundos em Bitcoin e gradualmente se transformou em uma apoiadora firme do Bitcoin. Após esgotar seus próprios fundos, a MicroStrategy iniciou um modelo de alavancagem, levantando fundos por meio da emissão de dívidas corporativas para aumentar sua participação em Bitcoin.
A diferença essencial entre a MicroStrategy e a Luna
O problema da Luna reside na impressão mútua sem âncora entre ela e o UST, dependendo completamente de altos juros de 20% para se sustentar, e acabou colapsando devido à falha do mecanismo. Já a MicroStrategy adotou uma estratégia de compra em fundo e alavancagem, com uma direção clara e acertada. A popularidade e a aceitação do Bitcoin no mercado são muito superiores às do UST, e a influência da MicroStrategy sobre o Bitcoin é significativamente menor do que a dominância da Luna sobre o UST. Por isso, a MicroStrategy não pode ser simplesmente vista como a versão Bitcoin da Luna.
Como a MicroStrategy levanta fundos para aumentar sua participação em Bitcoin?
Estratégia de emissão de títulos
Para levantar fundos rapidamente, a MicroStrategy emitiu títulos totalizando aproximadamente 5,7 bilhões de dólares (equivalente a 1/15 da dívida da Microsoft). Esses fundos foram quase totalmente usados para aumentar sua participação em Bitcoin. A dívida da MicroStrategy é principalmente emitida na forma de títulos conversíveis, que são quase uma aposta sem riscos para os credores:
Se o preço do Bitcoin cair, os credores podem converter os títulos em ações da MicroStrategy e vendê-las para recuperar o investimento.
Se o preço do Bitcoin subir, os credores poderão obter um retorno maior por meio das ações.
Mesmo que os títulos vençam, os credores têm o direito de escolher receber em dinheiro ou converter em ações.
Esse design flexível dos títulos permitiu que a MicroStrategy levantasse fundos com sucesso, ao mesmo tempo em que reduziu o risco de inadimplência da dívida.
Estratégia de emissão de ações
Com o contínuo aumento do preço do Bitcoin, o valor das ações da MicroStrategy também tem subido, com o volume diário de negociação superando até mesmo gigantes da tecnologia como a Nvidia. A MicroStrategy aproveitou essa vantagem, levantando fundos através da emissão de ações. Por exemplo, na semana passada, a MicroStrategy levantou 4,6 bilhões de dólares por meio da emissão de ações e reinvestiu esse capital no mercado de Bitcoin, impulsionando o preço do Bitcoin de 80K para 98K.
O 'ciclo mágico' da MicroStrategy
A lógica operacional da MicroStrategy pode ser resumida no seguinte ciclo:
Comprar Bitcoin → Aumento do preço das ações → Contrair dívida para comprar mais Bitcoin;
Aumento do Bitcoin → Aumento adicional no preço das ações → Emissão de ações para levantar dinheiro;
Comprar Bitcoin novamente → O preço das ações continua subindo...
Esse padrão operacional não apenas ampliou a escala de ativos da MicroStrategy, mas também consolidou ainda mais sua posição no mercado de Bitcoin.
Qual é a pressão da dívida da MicroStrategy?
Ponto de pagamento da dívida em 2027
A estrutura da dívida da MicroStrategy é relativamente robusta, e a próxima dívida a vencer é em fevereiro de 2027, o que significa que a empresa ainda tem mais de dois anos para lidar com flutuações potenciais do mercado. Mesmo que o preço do Bitcoin caia drasticamente, a MicroStrategy não enfrentará risco de liquidação, pois utiliza principalmente alavancagem de balcão, sem envolver mecanismos de liquidação forçada.
Pressão da taxa de juros da dívida
As taxas de juros dos títulos emitidos pela MicroStrategy são extremamente baixas, por exemplo, os títulos com vencimento em 2027 têm taxa de 0%, e as taxas de outras dívidas variam apenas entre 0,625% a 2,25%. Esse tipo de financiamento de baixo custo permite que a MicroStrategy mantenha uma pressão financeira baixa, mesmo em situações extremas.
A ameaça potencial à MicroStrategy
Embora o modelo operacional da MicroStrategy tenha se mostrado bem-sucedido, sua maior ameaça suave vem dos grandes detentores de Bitcoin. Se os grandes detentores no mercado optarem por vender grandes quantidades de Bitcoin, isso pode causar um impacto de curto prazo no preço. No entanto, dado a estrutura atual do mercado, a maior parte do Bitcoin nas mãos de investidores de varejo já foi transferida para instituições ou grandes detentores; contanto que os grandes mantêm a moderação, o impulso de alta do Bitcoin ainda é promissor.
Resumo: A fé e o futuro da MicroStrategy
Até o momento, a MicroStrategy já alcançou um lucro flutuante de 15 bilhões de dólares por meio de investimentos em Bitcoin, demonstrando uma fé inabalável e uma execução excepcional. Com mais empresas seguindo o modelo operacional da MicroStrategy, o panorama do mercado de Bitcoin pode passar por mudanças ainda maiores. Seguindo a tendência atual, 170K pode ser apenas um objetivo de médio prazo para o Bitcoin.
O sucesso da MicroStrategy não é apenas uma operação de capital de alto nível, mas também uma crença extrema no potencial futuro do Bitcoin. Para o mercado de Bitcoin, isso é uma conspiração aberta, não uma conspiração secreta.