As atas da reunião de novembro do Federal Reserve, programadas para serem divulgadas hoje às 14h em Washington, estão deixando nossos mercados nervosos.

Os comerciantes estão ansiosos por clareza sobre se o banco central planeja pisar no freio em sua recente sequência de cortes de taxas de juros. À medida que a inflação se aproxima da meta de 2% e a produtividade desafia anos de estagnação, os formuladores de políticas do Fed estão sinalizando que as reduções nas taxas podem desacelerar, mas não estão descartando nada.

O presidente Jerome Powell, o presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e a governadora Michelle Bowman todos sugeriram cautela, indicando que o Fed não está com pressa para cortar as taxas ainda mais. Mas com mais uma reunião restante este ano, agendada para 17-18 de dezembro, nada está decidido.

Até agora, as apostas para um corte de um quarto de ponto estão em 56%, uma queda acentuada em relação à probabilidade de 80% projetada antes do último movimento do Fed em novembro. Se o Fed cortar, isso levaria as taxas para uma faixa de 4,25% a 4,5%, uma das sequências de alívio mais rápidas fora de uma crise financeira desde 2001.

O dilema da taxa neutra

O Fed há muito depende do conceito de uma 'taxa neutra', o nível em que os custos de empréstimos não aumentam nem diminuem a economia. Mas definir essa taxa se tornou cada vez mais confuso. Em teoria, serve como uma bússola para a política monetária, mas o desempenho econômico robusto dos últimos dois anos desafiou as velhas suposições.

Em setembro, a estimativa mediana do Fed para a taxa neutra subiu para 2,9%, de 2,5% apenas nove meses antes. Ainda assim, não há consenso. Previsões recentes mostram que os funcionários do Fed estão profundamente divididos: 12 formuladores de políticas colocam a taxa neutra entre 2,375% e 3%, enquanto sete a veem tão alta quanto 3,25% a 3,75%.

Um corte em dezembro aproximaria a taxa de fundos federais de um proxy neutro favorecido pelos investidores, atualmente fixado em torno de 3,75%. Mesmo com um ponto percentual completo de alívio desde setembro, alguns funcionários acreditam que as taxas permanecem restritivas.

Isso porque a demanda continua forte, desafiando as expectativas, e a inflação não está exatamente ancorada de forma convincente perto da meta de 2% do Fed, se é que você entende o que queremos dizer.

Surpresas de produtividade e preocupações com a inflação

Surpresas econômicas continuam a surgir. Após anos de crescimento lento, a produtividade do trabalho nos EUA disparou, oferecendo aos formuladores de políticas mais um quebra-cabeça a ser resolvido. Essa mudança repentina pode influenciar a forma como o Fed pensa sobre inflação, crescimento dos salários e suas metas de política mais amplas.

Alta produtividade normalmente reduz a pressão inflacionária, mas até agora, a estabilidade de preços permanece elusiva. Sobre a inflação, os funcionários do Fed acreditam que estão fazendo progresso, mas o trabalho não está feito. O indicador de inflação favorito do Fed, o índice de preços dos gastos com consumo pessoal (PCE), está previsto para quarta-feira.

O PCE oferecerá outra visão crítica de onde os preços estão. Por enquanto, a inflação paira acima da meta de 2%, e os formuladores de políticas estão cautelosos em declarar vitória muito cedo.

Aumentando a incerteza está a nova administração republicana, liderada pelo presidente Donald J. Trump. Suas propostas econômicas — que vão desde cortes de impostos e desregulamentação até tarifas potenciais e repressões à imigração — podem desestabilizar as supostas estratégias cuidadosamente elaboradas do Fed.

Os mercados reagem antes das atas

Os mercados de títulos já estão avançando antes das atas do Fed. No início da terça-feira, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos subiu para 4,302%, um aumento de quase quatro pontos base. O rendimento do Tesouro de 2 anos também subiu, situando-se em 4,278%.

Os rendimentos e os preços dos títulos se movem inversamente, e até mesmo pequenas alterações insinuam nervosismo no mercado. Os números de confiança do consumidor para novembro e os dados de vendas de novas casas para outubro também estão programados.

Esses relatórios podem oferecer mais contexto sobre como as famílias e o mercado imobiliário estão se mantendo sob condições financeiras mais apertadas. As atas do Fed, no entanto, continuam sendo o evento principal.

Enquanto isso, o Bitcoin caiu 5,9% na manhã de terça-feira, caindo para $91.877 no momento da publicação. O Ether, o segundo maior token, deslizou 4,4% para $3.301. Solana sofreu uma queda mais acentuada, perdendo 9,8% e sendo negociada a $226.

A capitalização total do mercado de criptomoedas despencou $182 bilhões para $3,35 trilhões. Esses movimentos seguem semanas de volatilidade alimentadas pela eleição presidencial dos EUA. O Bitcoin, ainda subindo 30% desde a vitória de Trump em 5 de novembro, permanece sustentado pelo otimismo em torno de sua postura favorável às criptomoedas.

Mas vendas de curto prazo indicam realização de lucros à medida que os comerciantes recalibram as expectativas. A vitória de Trump energizou a comunidade de criptomoedas, com muitos esperando regulamentos mais amigáveis sob sua administração.

O presidente da SEC, Gary Gensler, uma figura odiada pelos insiders de criptomoedas por sua repressão à indústria, deixará o cargo em 20 de janeiro. Trump prometeu substituir Gensler por alguém mais amigável ao mercado.

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