Fonte do artigo: Senhor Jian
MSTR (MicroStrategy), que subiu de $69 no início do ano para um máximo de $543 na semana passada, um aumento muito superior ao do Bitcoin! O que impressiona é que, enquanto o BTC foi pressionado devido à correção das eleições, a MSTR continuou a subir. Isso me fez repensar sua lógica de investimento: não se trata apenas de aproveitar o conceito do BTC, mas de ter seu próprio modelo e lógica.
A abordagem central da MSTR: emitir títulos conversíveis para comprar BTC.
A MSTR originalmente fazia BI (sistemas de relatórios de inteligência comercial), mas isso já é uma indústria em declínio. Hoje, sua abordagem central é: levantar fundos por meio da emissão de títulos conversíveis, comprando BTC em grande quantidade e incorporando-o como uma parte importante dos ativos da empresa.
1. O que são títulos conversíveis?
De forma simples, a empresa financia por meio da emissão de títulos, e os investidores podem optar por receber o principal e os juros no vencimento, ou converter os títulos em ações da empresa a um preço acordado.
--- Se o preço das ações subir muito, os investidores optarão por converter suas ações, resultando em diluição das ações.
--- Se o preço das ações não subir, os investidores optarão por recuperar o principal e os juros, e a empresa precisará arcar com certos custos financeiros.
2. A lógica operacional da MSTR:
--- Usar o dinheiro arrecadado através da emissão de títulos conversíveis para comprar BTC.
--- Dessa forma, a quantidade de BTC da MSTR continua aumentando, enquanto o valor de BTC por ação também cresce.
Por exemplo: com base nos dados do início de 2024, cada 100 ações correspondem a BTC que cresceu de 0.091 para 0.107, e até 16 de novembro, subiu para 0.12.
Compreender a relação entre a emissão de títulos conversíveis e a diluição das ações em relação ao BTC adquirido nos primeiros 3 trimestres de 2024 torna-se mais claro com o gráfico abaixo.
--- Nos primeiros três trimestres de 2024, a MSTR aumentou sua posse de BTC de 189.000 para 252.000 (crescimento de 33,3%), enquanto o número total de ações foi diluído apenas em 13,2%.
--- O BTC correspondente a cada 100 ações subiu de 0.091 para 0.107, aumentando gradualmente os direitos de posse de BTC. Se calculamos pelo preço do início do ano: o preço de 100 ações da MSTR (a $69) é $6900, 0.091 BTC (a $42.000) custa $3822, que parece muito desfavorável em comparação ao valor de comprar BTC diretamente (-45%). No entanto, conforme esse modelo de crescimento, ao continuar emitindo títulos, a quantidade de BTC por ação aumentará cada vez mais.
3. Dados mais recentes:
Em 16 de novembro, a MSTR anunciou a aquisição de 51.780 BTC por $4,6 bilhões, totalizando 331.200 BTC. Com essa tendência, o valor correspondente de BTC por cada 100 ações já está próximo de 0.12. Do ponto de vista da moeda, os "direitos" dos acionistas da MSTR em BTC estão aumentando continuamente.
A MSTR é a "pá de ouro" do BTC.
Do ponto de vista do modelo, a abordagem da MSTR é semelhante a usar alavancagem de Wall Street para minerar BTC:
--- Emitindo títulos continuamente para comprar BTC, aumentando a participação em BTC através da diluição das ações;
--- Para os investidores, comprar ações da MSTR é como ter uma posse indireta de BTC, além de aproveitar os ganhos de alavancagem que vêm do aumento do preço do BTC.
Aqui, acredito que os amigos inteligentes já perceberam que, na verdade, esse mecanismo é bastante semelhante ao esquema Ponzi, onde o dinheiro arrecadado de novos investidores é usado para subsidiar os direitos dos acionistas antigos, em um ciclo contínuo de captação de recursos.
4. Até quando esse modelo pode continuar?
--- Dificuldade de captação de recursos crescente: se o preço das ações não subir, a emissão futura de títulos conversíveis se tornará difícil, e o modelo será insustentável.
--- Diluição excessiva: se a velocidade de emissão de ações for maior do que a velocidade de aumento de BTC, os direitos dos acionistas podem ser reduzidos.
--- Homogeneização do modelo: cada vez mais empresas começam a imitar o modelo da MSTR, e após o aumento da concorrência, sua singularidade pode ser perdida.
A lógica da MSTR e os riscos futuros.
Embora a lógica da MSTR se assemelhe a um esquema Ponzi, a longo prazo, acumular BTC por capital americano tem um significado estratégico. A quantidade total de Bitcoin é de apenas 21 milhões, enquanto as reservas estratégicas dos Estados Unidos podem ocupar cerca de 3 milhões. Para grandes capitais, ‘acumular moeda’ não é apenas um comportamento de investimento, mas uma escolha estratégica de longo prazo.
No entanto, atualmente, o risco da posição da MSTR é maior do que o retorno, então todos devem operar com cautela!
--- Se o preço do BTC cair, o preço das ações da MSTR pode sofrer uma queda maior devido ao seu efeito de alavancagem;
--- Se conseguirá manter um alto crescimento no futuro, dependerá da capacidade de captação de recursos e do ambiente competitivo do mercado.
Reflexão e atualização de percepção do Senhor.
Em 2020, quando a MSTR comprou BTC pela primeira vez, lembro que o Bitcoin estava se recuperando de $3000 para $5000. Achei caro e não comprei, enquanto a MSTR adquiriu em grande quantidade a $10.000. Naquela época, pensei que eles estavam sendo tolos, mas o BTC subiu para $20.000, e o verdadeiro bobo fui eu. Perder essa oportunidade da MSTR me fez perceber que a lógica operacional e a profundidade de compreensão dos grandes capitais americanos merecem um estudo sério. Embora o modelo da MSTR seja simples, ele representa uma forte crença no valor de longo prazo do BTC. Perder não é assustador, o importante é aprender com isso e atualizar nossa percepção.
