Autor: Li Xiaoyin, Wall Street Journal
O CEO da MicroStrategy respondeu à venda a descoberto: a empresa atualmente ganha 500 milhões de dólares por dia e espera que o preço das ações aumente 60% a cada ano nos próximos 20 anos.
Na quinta-feira passada, durante o pregão da bolsa americana, a conhecida instituição de venda a descoberto Citron Research postou na plataforma social X que planejava vender a descoberto a “grande detentora de Bitcoin” MicroStrategy (MSTR), e as ações da MicroStrategy caíram drasticamente, recuando mais de 21% em relação ao seu pico diário.
Na sexta-feira, o presidente executivo da MicroStrategy, Michael Saylor, participou de um programa de mídia da CNBC, onde respondeu que a empresa está lucrando com operações de volatilidade e também alavancando através de operações ATM, portanto, enquanto o Bitcoin continuar a subir, a empresa ainda poderá ganhar dinheiro.
O Wall Street Journal mencionou anteriormente que ATM (At-the-Market) refere-se à emissão ou aumento de capital a preço de mercado, onde uma empresa listada vende gradualmente novas ações ou ações que já possui no mercado secundário através de corretores designados a preços de mercado atuais.
O prêmio da MSTR se origina em sua maioria do mecanismo ATM
Os tweets divulgados anteriormente indicam que a Citron acredita que as ações da MicroStrategy se tornaram um ativo alternativo ao Bitcoin, com seu preço apresentando um prêmio irracional em relação ao Bitcoin que impulsiona seu valor, levando a um comércio significativamente superaquecido, portanto, decidiu vender a descoberto a MicroStrategy.
Michael Saylor afirmou nesta entrevista que as instituições de venda a descoberto acreditam que, uma vez que o prêmio e o capital desapareçam, a fonte de lucro também desaparece, mas os vendedores a descoberto ignoram um ponto importante de lucro da MicroStrategy: a empresa investe em Bitcoin com alavancagem através de financiamento, obtendo altos retornos.
Saylor explicou que a empresa depende do Bitcoin como um “reator” para gerar energia, de um lado lucrando com operações de volatilidade, e do outro, financiando-se através de emissões de dívidas, utilizando o mecanismo ATM para investir em Bitcoin.
Sabe-se que o modelo ATM permite captação de recursos flexível, evitando grandes emissões a preços com desconto que ocorrem em financiamentos tradicionais, sendo especialmente adequado para ações de alta volatilidade como a MicroStrategy. Ao mesmo tempo, o alto volume de negociação da MicroStrategy torna a venda em grande escala de ações possível, com sua capitalização de mercado em relação à quantidade de Bitcoin detida apresentando um prêmio de 2,8 vezes, criando oportunidades de arbitragem no financiamento.
Saylor afirmou que, através da operação ATM, a MicroStrategy transfere a volatilidade, o risco e o desempenho dos ativos de renda fixa para as ações ordinárias, permitindo à empresa obter retornos muito superiores ao custo do empréstimo e à valorização do Bitcoin.
“Se investirmos em Bitcoin com fundos financiados a uma taxa de juros de 6%, quando o preço do Bitcoin subir 30%, na verdade estamos obtendo uma diferença de preço de 80% do Bitcoin (uma função do prêmio das ações, prêmio de conversão e prêmio do Bitcoin).”
“A empresa emitiu 3 bilhões de dólares em títulos conversíveis, com base em uma diferença de preço de 80% do Bitcoin, esse investimento de 3 bilhões de dólares pode trazer um retorno de 125 dólares por ação em 10 anos.”
Isso significa que, enquanto o preço do Bitcoin continuar a subir, a empresa poderá continuar a lucrar:
“Duas semanas atrás, fizemos 4,6 bilhões de dólares em ATM e negociamos com uma diferença de 70%, o que significa que ganhamos 3 bilhões de dólares em Bitcoin em cinco dias. Cerca de 12,5 dólares por ação. Se considerarmos 10 anos, o retorno será de 33,6 bilhões de dólares, aproximadamente 150 dólares por ação.”
Ao discutir os riscos que a queda do Bitcoin pode trazer, Saylor acredita que, uma vez que os investidores compram ações da MicroStrategy, já aceitam implicitamente o risco de queda do Bitcoin — para querer o dobro do retorno, é necessário assumir os riscos correspondentes.
Saylor acrescentou que atualmente a empresa ganha 500 milhões de dólares por dia e se tornou “a empresa de crescimento mais rápido e lucrativa dos Estados Unidos”, prevendo que, nos próximos 20 anos, o preço do Bitcoin aumentará 29% ao ano e o preço das ações da empresa aumentará 60% ao ano.
Desde o início deste ano, as ações da MicroStrategy já dispararam 516%, quase quatro vezes o aumento de 132% do Bitcoin no mesmo período, enquanto as ações da líder em IA, Nvidia, subiram 195% até agora este ano.
