O seguinte post de convidado vem do Bitcoinminingstock.io, fornecendo dados abrangentes, pesquisas aprofundadas e análises sobre ações de mineração de Bitcoin. Publicado originalmente em 21 de novembro de 2024, foi escrito pelo autor do Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.
A Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) apresentou um dos desempenhos mais fortes até o momento entre os mineradores públicos de Bitcoin até 19 de novembro de 2024. Dentro dos círculos de investimento, comparações entre a TeraWulf e a Cipher despertaram interesse, com alguns observando o desempenho mais forte da última em áreas específicas. Tendo concluído que a TeraWulf é um minerador de Bitcoin em ascensão em minha análise anterior, agora é hora de dar uma olhada mais de perto na Cipher, um minerador que silenciosamente esculpiu sua posição no mercado.
Perfil Básico
A Cipher Mining é uma empresa de mineração de Bitcoin baseada nos EUA que se posiciona como uma desenvolvedora de centros de dados. Suas operações estão principalmente localizadas no Texas, aproveitando a infraestrutura energética favorável do estado. As instalações operacionais da empresa incluem:
Centro de Dados Odessa: Uma instalação de propriedade total em Odessa, Texas, contabilizando 7,1 EH/s, representando 76% da taxa total de hash da Cipher.
Joint Ventures com WindHQ LLC: Instalações Alborz, Bear e Chief localizadas em Happy e Andrews, Texas, contribuindo com 2,2 EH/s adicionais para a capacidade total da empresa.
Fonte de Imagem de Fundo: ciphermining.com/sites
Além da mineração de Bitcoin, a Cipher também participa de programas de contenção de rede para otimizar a rentabilidade. Semelhante à Riot Platforms, a Cipher aproveita a rede de energia de baixo custo do ERCOT e programas como o Four Coincident Peak (4CP) para gerenciar o uso de eletricidade durante períodos de alta demanda. No terceiro trimestre de 2024, a Cipher reportou $1,4 milhão em vendas de energia, geradas pela venda de eletricidade para o ERCOT quando lucrativa. Essa fonte de receita adicional apoia os custos operacionais da empresa.
Desempenho Não Tão Bonito no Q3 2024
No terceiro trimestre de 2024, a Cipher reportou $24,1 milhões em receita, uma queda de 35% em relação ao trimestre anterior e de 20,5% em relação ao ano anterior. Essa queda foi impulsionada principalmente pela produção reduzida de Bitcoin. A empresa minerou 493 BTC no terceiro trimestre, abaixo dos 638 BTC no segundo trimestre. O aumento sazonal nas tarifas de eletricidade durante os períodos de 4CP do ERCOT também agravou o impacto.
Durante este período, o custo de receita da Cipher aumentou para $15,1 milhões, acima de $13,0 milhões no terceiro trimestre de 2023. As perdas líquidas aumentaram para $87 milhões, um contraste marcante com a perda de $19 milhões no terceiro trimestre de 2023. Fatores contribuintes incluíram custos de depreciação mais altos associados a novos equipamentos de mineração e instalações, bem como perdas derivativas ligadas a contratos de energia. Como resultado, a margem bruta da Cipher caiu significativamente, de 57,1% no terceiro trimestre de 2023 para 37,5% no terceiro trimestre de 2024.
Cipher Mining: Tendências de Receita Trimestral, Custo de Receita e Margem Bruta (Q3 2023 – Q3 2024)
Esses números juntos pintaram uma pressão operacional indesejável para a Cipher.
Uma Mudança de Perspectiva
Em meio a desafios operacionais, os ativos totais da Cipher cresceram para $775,4 milhões em 30 de setembro de 2024, acima de $566,1 milhões no início do ano. Esse crescimento reflete investimentos significativos em seu tesouro de Bitcoin e infraestrutura de mineração.
Estratégia do Tesouro Bitcoin: Manter Alguns e Vender Alguns
Em 30 de setembro de 2024, a Cipher detinha 1.512 Bitcoins avaliados em aproximadamente $138,1 milhões, acima de 796 Bitcoins avaliados em $32,98 milhões no final do ano passado. No entanto, em comparação com o segundo trimestre, a Cipher teve uma queda de 33,4% (923 BTC) em relação ao trimestre anterior devido a vendas estratégicas. Em setembro, a Cipher vendeu uma boa parte de suas posses de Bitcoin, levantando $67,5 milhões para financiar a aquisição da instalação Barber Lake de 300 MW. Essa abordagem permite que a empresa aproveite seu tesouro de Bitcoin para liquidez enquanto minimiza a emissão de ações.
As posses de Bitcoin da Cipher Mining (Agosto 2023 - Outubro 2024)
Atualização da Frota: Fortalecendo a Eficiência Operacional
Investimentos em atualizações de frota impactaram significativamente a estrutura de custos da Cipher. Desde o quarto trimestre de 2023, a Cipher entrou em acordos com a Bitmain e a Canaan para adquirir equipamentos de mineração de ponta:
O acordo com a Bitmain envolve 7,1 EH/s de mineradores, inicialmente agendados para entrega em 2025, mas acelerados para o quarto trimestre de 2024 através de uma emenda em junho de 2024. A Cipher pagou $97,5 milhões em depósitos durante os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2024, com $26,9 milhões restantes.
O acordo com a Canaan inclui 1,25 EH/s de mineradores, com entrega esperada para o quarto trimestre de 2024. A Cipher pagou $13,1 milhões antecipadamente no segundo trimestre, com $3,3 milhões restantes. Como parte deste acordo, a Cipher garantiu uma opção para adquirir mineradores adicionais equivalentes a 160 MW de capacidade até 30 de junho de 2025, pagando $5,3 milhões como depósito (pago no segundo trimestre).
A Cipher Mining entrou em acordos com a Bitmain e a Canaan para adquirir equipamentos de mineração
Os Antminer S21 Pro da Bitmain e os A1566 da Canaan serão utilizados para substituir máquinas menos eficientes na instalação Odessa da Cipher, em vez de serem implantados na instalação Black Pearl.
Para alinhar com essas atualizações, a Cipher revisou as vidas úteis de seus equipamentos de mineração de cinco anos para três anos, com efeito a partir de 1º de junho de 2024. Essa mudança adicionou $9,4 milhões e $12,2 milhões em despesas de depreciação para o terceiro trimestre de 2024, o que contribuiu fortemente para a perda líquida. No terceiro trimestre de 2024, a empresa integrou os mineradores Antminer S21 Pro da Bitmain e A1566 da Canaan em sua instalação em Odessa, o maior centro de dados de propriedade exclusiva da Cipher.
No entanto, essas atualizações são essenciais para a Cipher atingir sua meta de capacidade de auto-mineração de 13,5 EH/s até o final de 2024, acima de 9,3 EH/s em 30 de setembro. Ao fazer essas atualizações, a Cipher está estabelecendo a base para melhorar a eficiência operacional e a rentabilidade.
Meta de Taxa de Hash da Cipher Mining (captura de tela de sua apresentação)
Potencial de Crescimento Futuro
Pipeline de Expansão de Centro de Dados
Olhando para frente, a Cipher está realizando uma expansão substancial de sua capacidade de centro de dados. A instalação Black Pearl (adquirida em dezembro passado), um centro de dados de 300 MW em desenvolvimento no Condado de Winkler, Texas, deve ser energizada até o segundo trimestre de 2025, adicionando aproximadamente 21,5 EH/s de capacidade de mineração. Da mesma forma, eles adquiriram recentemente uma instalação Barber Lake em Colorado City, Texas, com 300 MW de capacidade e pronta para construção. O local de 70 MW Reveille localizado em Cotulla, Texas, foi outra aquisição recente. Este local tem potencial para ser expandido em um centro de dados de 200 MW, aguardando aprovação regulatória (nota: a Cipher não emitiu um comunicado formal sobre esta aquisição, mas foi mencionada em seu recente relatório 10-K).
Em 15 de outubro de 2024, a Cipher anunciou a aquisição de opções para 1,5 GW de capacidade adicional de centro de dados no Texas Ocidental e Norte. Isso traz seu portfólio ativo e pipeline de desenvolvimento para um total de 2,5 GW em 10 locais. Instalações futuras como Mikeska, Milsing e McLennan, cada uma com 500 MW de potência potencial aguardando aprovações regulatórias.
Empreendimentos de IA e HPC
Em resposta ao ambiente de mineração altamente competitivo, como muitos outros mineradores que discuti anteriormente, a Cipher também está diversificando para hospedagem de IA/HPC para reduzir a dependência da mineração de Bitcoin. Até o terceiro trimestre, não há receita reportada deste setor de negócios, mas podemos ver centros de dados no pipeline que são projetados estrategicamente para suportar tanto a mineração de Bitcoin quanto as atividades de HPC.
De acordo com uma apresentação recente da empresa, sua equipe inclui veteranos do Google, Vantage e Meta, trazendo uma profunda experiência para sua infraestrutura de IA e centros de dados de nível 3. Em 31 de outubro, seu CEO Tyler Page disse que a empresa "fez grandes progressos em nossas discussões com hiperescaladores nas últimas semanas enquanto buscamos nossos primeiros inquilinos de HPC". Isso parece sinalizar um potencial promissor de receita na hospedagem de HPC para a Cipher no futuro próximo, apresentando uma oportunidade significativa de crescimento a longo prazo.
Algumas Coisas Permanecem Incertas
Em 30 de setembro de 2024, a Cipher reportou $39,7 milhões em dinheiro e equivalentes de caixa (incluindo $14,4 milhões em dinheiro restrito). Embora isso forneça alguma liquidez, levanta preocupações sobre se a empresa tem recursos suficientes para atender seus ambiciosos planos de expansão. Com mais de $30,2 milhões em pagamentos devidos por novos equipamentos de mineração e requisitos de capital significativos para desenvolvimentos de centros de dados e empreendimentos comerciais de HPC, a Cipher pode precisar explorar opções adicionais de financiamento.
As recentes atividades de financiamento da Cipher destacam sua capacidade de levantar capital, gerando $213,5 milhões durante os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2024. Esses fundos foram levantados principalmente por meio da emissão de ações ordinárias. No entanto, a dependência da emissão de ações pode levar à diluição dos acionistas se continuar a longo prazo. Agora, a questão é se a Cipher pode diversificar sua estratégia de financiamento para equilibrar suas ambições de crescimento e preservar o valor dos acionistas.
Considerações Finais
Os resultados do terceiro trimestre de 2024 da Cipher Mining refletem os desafios de operar em um ambiente de mineração de Bitcoin cada vez mais competitivo, especialmente durante os meses de verão para aqueles localizados no Texas.
No entanto, a estratégia de longo prazo da Cipher e seus planos ambiciosos de expansão podem posicioná-la bem para o crescimento futuro. Se essas iniciativas forem executadas de forma eficaz e apoiadas por recursos adequados, a Cipher tem o potencial de emergir como um jogador convincente no ciclo atual do mercado.
