Autor: Nancy, PANews
O principal negócio de software de inteligência empresarial (BI) teve um desempenho medíocre, enquanto o investimento em Bitcoin prosperou, fazendo da MicroStrategy indiscutivelmente um dos grandes vencedores deste ciclo de alta. Devido ao forte impulso do Bitcoin, a MicroStrategy obteve lucros significativos após fazer uma aposta ousada no Bitcoin, impulsionando as ações da empresa para novas alturas, e essa estratégia de 'ganhar deitado' está atraindo cada vez mais empresas que tentam replicar seu sucesso.
No entanto, enquanto a MicroStrategy realiza valorização de capital com os super retornos do Bitcoin, o elevado prêmio de suas ações também gera preocupações no mercado, levando a renomadas instituições de venda a descoberto, como a Citron, a se posicionarem publicamente contra. A estratégia de alavancagem da MicroStrategy pode continuar a ser executada?
O valor da posse de Bitcoin ultrapassa 32,6 bilhões de dólares, e o preço das ações disparou 497% este ano.
Desde que começou a adotar a estratégia de investimento em Bitcoin em 2020, a MicroStrategy se tornou uma verdadeira baleia, e agora o valor de suas reservas de Bitcoin ultrapassa o dinheiro e valores mobiliários que empresas como IBM e Nike possuem.
De acordo com dados do BitcoinTreasuries.com, até 22 de novembro, a MicroStrategy comprou mais de 331 mil Bitcoins a um preço médio de cerca de 49.874 dólares, representando quase 1,6% do total de Bitcoins, atualmente avaliados em mais de 32,69 bilhões de dólares. Se considerado o preço atual do Bitcoin, que é cerca de 99 mil dólares, a MicroStrategy realizou um lucro flutuante de cerca de 16,2 bilhões de dólares nos últimos quatro anos.
Apesar de ter obtido retornos significativos, a MicroStrategy não parou de aumentar suas apostas em Bitcoin, e sua estratégia de impressão de dinheiro sem limites se baseia na emissão de ações e debêntures conversíveis para comprar Bitcoin. Segundo o último comunicado da MicroStrategy, a empresa concluiu a emissão de debêntures preferenciais conversíveis de zero juros no total de 3 bilhões de dólares, com vencimento em 2029, e um preço de conversão 55% acima do preço de mercado, cerca de 672 dólares por ação. Com essa emissão, a captação líquida foi de aproximadamente 2,97 bilhões de dólares, e a MicroStrategy planeja usar a maior parte do capital para comprar mais Bitcoin e para outros fins operacionais da empresa. Além disso, dos 21 bilhões de dólares obtidos anteriormente através da emissão de ações, ainda há 15,3 bilhões de dólares disponíveis para a compra de Bitcoin, com a intenção de levantar 42 bilhões de dólares nos próximos três anos para investir em Bitcoin.
Entre os principais credores da MicroStrategy, de acordo com os dados mais recentes compartilhados por @thepfund, desde 18 de novembro, o Vanguard Group ocupa o primeiro lugar, seguido pela BlackRock, com várias instituições financeiras conhecidas e empresas de investimento, como Goldman Sachs, JPMorgan e Deutsche Bank, também aparecendo na lista.
O aumento da taxa de retorno do Bitcoin também impulsiona o otimismo do mercado em relação às perspectivas da MicroStrategy. Os dados mostram que a capitalização de mercado da MicroStrategy atingiu 80,506 bilhões de dólares, quase 2,5 vezes o valor de sua posse de Bitcoin, e chegou a figurá entre as 100 maiores empresas listadas nos EUA. Em termos de desempenho das ações, o preço da MSTR já subiu para 397,28 dólares, cerca de 14 vezes o preço das ações quando a empresa comprou Bitcoin pela primeira vez, e subiu 497,8% apenas este ano, superando o aumento do Bitcoin no mesmo período. Certamente, as transações da MSTR também são muito ativas, com dados do Tradingview mostrando que o volume de negociação da MSTR ontem (horário dos EUA) atingiu 39,9 bilhões de dólares, ficando em segundo lugar, atrás apenas da Nvidia, que teve 58,8 bilhões de dólares.
Os acionistas da MicroStrategy também se beneficiaram de um efeito significativo de valorização. Segundo o fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, que revelou há alguns dias nas redes sociais, a operação financeira da MSTR gerou 41,8% de rendimento em Bitcoin, proporcionando aos seus acionistas um ganho líquido de cerca de 79.130 BTC. Isso equivale a cerca de 246 BTC por dia, e sem os custos, consumo de energia ou despesas de capital normalmente associados à mineração de Bitcoin. De acordo com documentos 13F do terceiro trimestre rastreados pela Fintel, o número de detentores institucionais da MSTR aumentou para 1.040, somando 102 milhões de ações (avaliadas atualmente em 40,52 bilhões de dólares), com acionistas incluindo Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group e BlackRock, entre outros.
Nesse sentido, o analista da CoinDesk, James Van Straten, analisou que os acionistas da MicroStrategy formam um grupo único; normalmente, a diluição das ações é considerada uma coisa ruim, mas os acionistas da MicroStrategy parecem muito felizes por suas participações serem diluídas, pois esses acionistas sabem que a MicroStrategy está comprando Bitcoin, e essa estratégia equivale a aumentar o valor por ação, o que significa que o valor dos acionistas também aumenta.
O prêmio elevado das ações gera controvérsias, e a sustentabilidade da estratégia de alavancagem se torna o foco.
Diante do elevado prêmio das ações da MicroStrategy, o mercado também começou a apresentar divergências em relação à sua estratégia de alavancagem.
Os otimistas acreditam que a MicroStrategy, através de uma alavancagem bem-sucedida, conseguiu combinar o potencial de alta do Bitcoin com o desempenho das ações da empresa, criando um enorme espaço de crescimento de valor, especialmente em um contexto de forte aumento do preço do Bitcoin. Por exemplo, Andrew Kang, sócio da Mechanism Capital, postou na plataforma X que a MicroStrategy foi impulsionada pelo Bitcoin, com a taxa de prêmio atingindo novos recordes, algo que o setor financeiro tradicional não consegue entender e que tem uma certa lentidão em relação a esse modelo da MicroStrategy; o analista Andrew Harte da BTIG elogiou o plano da MicroStrategy, acreditando que a gestão da empresa fez um excelente trabalho ao aproveitar a volatilidade para levantar capital adicional em moeda fiduciária para comprar Bitcoin, e elevou significativamente o preço-alvo da MicroStrategy de 290 para 570 dólares.
"De acordo com as estatísticas mais recentes, o custo médio da MicroStrategy para Bitcoin é de 49.874 dólares, o que significa que agora está perto de um lucro flutuante de 100%, o que é uma almofada de segurança super grossa. A MicroStrategy está usando alavancagem fora da bolsa, não há mecanismo de liquidação. Os credores irritados, na pior das hipóteses, podem converter seus títulos em ações da MSTR dentro do prazo designado e em seguida despejar no mercado. Mesmo que a MSTR caia a zero, ainda não precisa ser forçada a vender esses Bitcoins, pois a data de vencimento da dívida que a MicroStrategy contraiu é em fevereiro de 2027. Além disso, devido às debêntures conversíveis da MicroStrategy, os credores basicamente garantem lucros, então seus juros são bastante baixos," disse 0xTodd, sócio da Nothing Research.
Na visão de Yang Mindao, fundador da dForce, a MicroStrategy não está apenas realizando arbitragem tripla de ações, dívidas e moedas, mas a chave está em transformar as ações da MSTR em um verdadeiro Bitcoin dentro da finança tradicional, sendo uma verdadeira obra-prima de "fingir ser verdadeiro". Quanto à pergunta de quando a roda não girará mais e quando a música parará, o essencial é quanto tempo a alta avaliação das ações e o prêmio por unidade de Bitcoin podem ser sustentados. Se a tendência de mercado quebrar as expectativas e a oferta de instrumentos derivados de Bitcoin aumentar, o prêmio da MicroStrategy pode diminuir para abaixo de 1,2, tornando esse financiamento difícil de sustentar. Ele também apontou que a MicroStrategy atualmente tem um prêmio de 300% sobre o Bitcoin, e os participantes do mercado secundário, se não entenderem as variáveis, correm riscos extremamente altos. O volume crescente significa que o prêmio só diminuirá, não aumentará; a capacidade de financiamento contínua é uma das variáveis que pode transformar o prêmio de virtual em real.
No entanto, os pessimistas acreditam que o prêmio atual das ações da MicroStrategy já superou em muito o valor do Bitcoin em si, e pode rapidamente se estreitar ou até amplificar o risco de queda das ações com as flutuações do sentimento do mercado.
Por exemplo, a Citron acredita que, à medida que investir em Bitcoin se torna mais fácil do que nunca (atualmente é possível comprar ETFs, COIN, HOOD, etc.), o volume de negociação da MSTR já se desvinculou completamente dos fundamentos do Bitcoin. Embora a Citron ainda mantenha uma visão otimista sobre o Bitcoin, já abriu posições de venda a descoberto na MSTR como uma forma de hedge. Mesmo Michael Saylor deve saber que a MSTR já está superaquecida.
A Steno Research também destacou em um relatório recente que "o efeito da recente divisão de ações da MicroStrategy está gradualmente diminuindo, o que reforça ainda mais a crença de que seu prêmio é menos provável de se sustentar. O prêmio da empresa em relação às suas reservas de Bitcoin disparou recentemente para quase 300%, indicando que a avaliação da empresa "diferente do cálculo direto de seus ativos e fundamentos operacionais". À medida que as agências reguladoras estão cada vez mais favoráveis ao Bitcoin e às criptomoedas, os investidores podem optar por manter Bitcoin diretamente, em vez de ações da MicroStrategy.
A BitMEX Research considera que o desempenho de preços da MicroStrategy e seu modelo de alta são um " esquema Ponzi", e não são razoáveis. O preço das ações está significativamente acima do valor do Bitcoin que possuem, em parte porque algumas agências reguladoras financeiras proíbem a compra de ETFs de Bitcoin, mas os investidores estão muito ansiosos por exposição ao Bitcoin, então eles compram MSTR ignorando o prêmio, e há uma estratégia de 'renda' em jogo.
(O conteúdo acima é um trecho autorizado e reproduzido do parceiro PANews, link original)
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"MicroStrategy enfrenta venda a descoberto: Bitcoin com uma posição superior a 32,6 bilhões de dólares, a estratégia de alavancagem pode continuar?" Este artigo foi publicado originalmente no Block.
