Autor original: shaofaye 123, Foresight News

Em 21 de novembro, a Citron Capital publicou um tweet anunciando que estava fazendo short nas ações da MicroStrategy, de um lado a lenda do short em Wall Street e do outro a mais forte MicroStrategy da bolsa americana em 2024, a Citron Capital vai perder de novo? Este artigo traz uma visão sobre a história por trás dessas duas empresas lendárias.

A gigante de short Citron sempre foi uma presença mágica no mercado de capitais, aparecendo em vários ciclos. Em 2012, seu short na Qihoo e Sohu prejudicou sua reputação, em 2021 foi forcada a fechar posição em GameStop, e em 2022 ainda fez short em Ethereum, que vale 130 bilhões.

Desde que a Citron Capital anunciou o short em MicroStrategy ontem, o preço das ações da MicroStrategy caiu, recuando 30% em relação ao máximo do dia.

Histórico da Citron Capital em fazer short

A Citron Capital, uma das instituições de short mais influentes dos Estados Unidos, foi fundada em 2001. Em seis anos, ela mirou 20 empresas de conceito chinês, resultando em 15 tendo suas ações caindo mais de 80% e 7 delas sendo retiradas do mercado. Naquela época, a Citron Capital estava em alta, começando a fazer short na Evergrande. Em seu relatório, escreveram: 'O resultado da Evergrande já está determinado; a única incerteza é o tempo.' No final, a falência da Evergrande também confirmou a previsão da Citron.

A Citron, por um tempo, foi a sensação. Em 2021, o GameStop entrou no radar das grandes instituições de short. O GameStop, sendo a maior rede de varejo de jogos do mundo, estava perdendo participação de mercado e parecia que os shorts teriam uma vitória esmagadora. Mas a aparição do 'Gato Rugidor' trouxe uma batalha emocionante de short a Wall Street. A identidade por trás do 'Gato Rugidor' era Keith Gill, mas na época ninguém sabia disso. Com o 'Gato Rugidor' e o WSB em alta, os pequenos investidores elevaram o preço das ações de 19,95 para 39,91. A Citron, vendo o preço das ações severamente supervalorizado, não pôde ficar parada. Em 19 de janeiro, lançou oficialmente um relatório de short contra o GME e chamou os pequenos investidores de tolos por comprar ações em alta. Os pequenos investidores retaliaram, acompanhados pelo tweet de Musk 'Gamestonk!', e o preço das ações disparou para 483 dólares. Essa batalha resultou em uma perda de 100% para a Citron Capital, que saiu do jogo a 90 dólares, enquanto outro capital, Melvin Capital, perdeu até 6,8 bilhões.

Após este evento, a Citron publicou um comunicado afirmando que abandonaria sua pesquisa de short de 20 anos, não publicaria mais relatórios de short e se concentraria em oferecer oportunidades de compra para investidores individuais, como se a era das instituições de short estivesse chegando ao fim. Grandes capitais foram derrotados, e os pequenos investidores parecem ter alcançado a vitória final sobre Wall Street, mas a ação da Robinhood de desconectar a rede fez com que os preços das ações caíssem rapidamente. No evento GME, a vitória ainda foi de poucos.

Desde então, a Citron não parou de fazer short como prometido; em 2022, iniciou uma posição de short em Ethereum, que agora tem um valor de mercado três vezes maior.

A mais forte MicroStrategy da bolsa americana em 2024

MicroStrategy, uma empresa mais lendária do que a Citron Capital, em um grande esquema.

A MicroStrategy foi fundada em 1989 por Michael Saylor, Sanju Bansal e Thomas Spahr. Inicialmente, a MicroStrategy era apenas uma empresa de consultoria focada em modelagem e simulação multidimensional. Quando Saylor era mais jovem, ele não tinha uma visão favorável ao Bitcoin, e em 2013 chegou a zombar das criptomoedas. Mas, a partir de 2020, a MicroStrategy começou a explorar ativos alternativos além do dinheiro, usando seus ativos financeiros para comprar mais de 21.000 Bitcoins, tornando-se gradualmente o maior detentor de ações de Bitcoin do mundo. A MicroStrategy investiu sistematicamente uma quantidade significativa em Bitcoin, incluindo assumir dívidas para aumentar sua participação em Bitcoin. Atualmente, a empresa de capital aberto que possui mais Bitcoins no mundo, em apenas dois anos, já teve um lucro superior a 15 bilhões de dólares, com volumes de negociação superando os máximos diários da Nvidia nas ações americanas.

Então, qual é a estratégia da MicroStrategy? Como eles estão alavancando enormes lucros?

Em termos simples, a atual MicroStrategy é uma empresa que compra BTC exclusivamente. Ao comprar Bitcoins, ela impulsiona o preço do Bitcoin para cima, e o preço de suas próprias ações também aumenta. Ao contrair mais dívidas para comprar Bitcoins, o preço do Bitcoin sobe novamente, e o preço das ações continua a subir, financiando mais compras de Bitcoins, e o preço das ações continua subindo, com seu valor líquido e lucros também aumentando...

Esse modelo de flywheel não pode deixar de lembrar a Luna, cuja explosão continua a causar inquietação. Além disso, a MicroStrategy atualmente tem um prêmio de 300% em relação ao Bitcoin, com investidores da MSTR pagando efetivamente 250 mil dólares por cada Bitcoin, enquanto o preço de mercado é inferior a 100 mil dólares. Seu preço das ações também apresenta um certo prêmio.

Short, ganhar ou perder?

Nesse contexto, a Citron Capital voltou à carga, postando no Twitter em 21 de novembro que:

Quase quatro anos atrás, a Citron foi a primeira a informar aos leitores que a MicroStrategy (MSTR) era a forma definitiva de investir em Bitcoin, estabelecendo uma meta de 700 dólares.

Avançando para hoje: a MSTR disparou para mais de 5000 dólares (ajustado). Uma homenagem à visão estratégica de Bitcoin de Michael Saylor.

Agora, com o investimento em Bitcoin se tornando mais fácil do que nunca, o volume de negociações da MSTR se desvinculou completamente dos fundamentos do Bitcoin. Embora a Citron ainda veja potencial no Bitcoin, nós nos protegemos através de posições de short na MSTR.

Respeito muito o Saylor, mas mesmo ele deve saber que a MSTR está superaquecida.

Na verdade, a Citron não é a primeira empresa a sugerir que se faça short em MSTR para cobrir uma posição longa em Bitcoin. Em março deste ano, outra instituição conhecida, a Kerrisdale Capital Management, também fez uma sugestão semelhante, afirmando que queria ser longa em Bitcoin, mas short em ações da MSTR.

Os shorts voltaram a agir, e o preço das ações da MicroStrategy caiu, será outro membro da família Hunter ou uma alta contínua? É uma visão antecipada do mercado ou um erro novamente?

Os dados mostram que o MSTZ (ETF short de MSTR com 2x de alavancagem) teve um aumento no volume de negociação em 21 de novembro, com o volume diário chegando a quase 1,53 bilhões de dólares, enquanto a média anterior era de 84 milhões de dólares. Do ponto de vista fundamental, a MicroStrategy agora tem um prêmio de 300% em relação ao Bitcoin, acompanhando a facilidade de comprar BTC após a aprovação do ETF. A longo prazo, a MSTR pode ter perdido seu 'prêmio de exclusividade'.

No entanto, ainda há muitos apoiadores (fonte: @0x_Todd) que têm uma visão positiva sobre a MSTR, afirmando:

  • A MicroStrategy não é a Luna, sua almofada de segurança é muito mais espessa. De acordo com as estatísticas recentes, o custo médio da MicroStrategy em Bitcoin é de 49.874 dólares, atualmente próximo de um ganho flutuante de 100%, o que é uma almofada de segurança extremamente espessa.

  • A MicroStrategy aumenta sua participação em Bitcoin através de dívidas e venda de ações. A MicroStrategy utiliza alavancagem no mercado de balcão, sem mecanismos de liquidação forçada. Os credores furiosos podem, no máximo, converter seus títulos em ações da MSTR em um determinado momento e depois despejá-las no mercado.

  • O próximo prazo para pagamento de dívidas é em 2027, restando ainda mais de dois anos. Mesmo que a MSTR caia a zero, ela ainda não precisa vender forçosamente esses Bitcoins, pois a data de vencimento das dívidas que a MicroStrategy deve pagar é em fevereiro de 2027.

  • Atualmente, a única ameaça suave é a baleia do Bitcoin, que prefere uma situação de ganha-ganha.

Então, a estratégia de venda massiva de Bitcoins da MicroStrategy é um plano de subida espiral que levará a um valor de mercado de um trilhão, ou será apenas uma dança que eventualmente terminará? Acredito que o tempo dará a resposta.