A MicroStrategy, ao aproveitar os enormes retornos do bitcoin, conseguiu aumentar seu capital, mas o alto prêmio de suas ações também levantou preocupações no mercado, e a conhecida instituição de venda a descoberto Citron se manifestou publicamente sobre a venda a descoberto. A estratégia de alavancagem da MicroStrategy conseguirá continuar?
Autor do artigo: Nancy, PANews
Fonte: PANews
O desempenho principal da MicroStrategy em inteligência comercial (BI) tem sido medíocre, mas seu investimento em bitcoin tem prosperado, tornando-se um dos grandes vencedores deste mercado em alta. Graças ao forte impulso do bitcoin, a MicroStrategy conseguiu lucros enormes após sua ousada aposta no bitcoin, impulsionando a valorização de suas ações. Essa estratégia de 'ganhar sem esforço' está atraindo cada vez mais imitadores que tentam replicar seu sucesso.
No entanto, ao aproveitar os enormes retornos do bitcoin para aumentar seu capital, a MicroStrategy também gerou preocupações no mercado sobre o alto prêmio de suas ações, e a conhecida instituição de venda a descoberto Citron se manifestou publicamente sobre a venda a descoberto. A estratégia de alavancagem da MicroStrategy conseguirá continuar?
O valor da posição em bitcoin ultrapassa 32,6 bilhões de dólares, e as ações aumentaram 497% este ano.
Desde que começou a adotar a estratégia de investimento em bitcoin em 2020, a MicroStrategy se tornou indiscutivelmente uma grande baleia, e agora seu valor de reservas em bitcoin superou o caixa e os valores mobiliários de empresas como IBM e Nike.
De acordo com os dados do BitcoinTreasuries.com, até 22 de novembro, a MicroStrategy adquiriu mais de 331 mil bitcoins a um preço médio de cerca de 49.874 dólares, representando quase 1,6% do total de bitcoins, com um valor atual superior a 32,69 bilhões de dólares. Se calculado com o preço atual do bitcoin, cerca de 99 mil dólares, a MicroStrategy já realizou aproximadamente 16,2 bilhões de dólares em lucros não realizados nos últimos quatro anos e meio.
Apesar de ter obtido retornos significativos, a MicroStrategy não parou de aumentar suas apostas em bitcoin, e sua estratégia de impressão de dinheiro infinito é sustentada por meio da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar bitcoins. De acordo com o último comunicado da MicroStrategy, a empresa concluiu a emissão de títulos conversíveis sêniores sem juros no total de 3 bilhões de dólares, que vencerão em 2029, com um preço de conversão 55% acima do preço de mercado, cerca de 672 dólares por ação. Esta emissão levantou cerca de 2,97 bilhões de dólares líquidos, e a MicroStrategy planeja usar a maior parte dos fundos para comprar mais bitcoins e para outras operações da empresa. Além disso, dos 21 bilhões de dólares obtidos anteriormente com a emissão de ações, ainda há 15,3 bilhões de dólares disponíveis para a compra de bitcoins, e a empresa planeja levantar 42 bilhões de dólares para investir em bitcoins nos próximos três anos.
Entre eles, de acordo com os últimos dados compartilhados por @thepfund, desde 18 de novembro, a lista dos principais credores da MicroStrategy (que têm o direito de converter títulos em ações) mostra que a Vanguard está em primeiro lugar, seguida pela BlackRock, além de várias instituições financeiras e empresas de investimento conhecidas, como Goldman Sachs, JPMorgan e Deutsche Bank, que também aparecem na lista.
O fortalecimento do rendimento do bitcoin também impulsionou a expectativa otimista do mercado em relação ao futuro da MicroStrategy. Os dados mostram que a capitalização de mercado da MicroStrategy já atingiu 80,506 bilhões de dólares, quase 2,5 vezes o valor de sua posição em bitcoin, e chegou a figurar entre as 100 maiores empresas listadas nos EUA por capitalização de mercado. Além disso, em termos de desempenho das ações, o preço da MSTR subiu para 397,28 dólares, aproximadamente 14 vezes o preço das ações da empresa no momento de sua primeira compra de bitcoins, e, apenas neste ano, subiu 497,8%, superando muito o aumento do bitcoin no mesmo período. Claro, as negociações da MSTR também estão muito ativas; os dados dos Top 100 ações mais ativas nos EUA, acompanhados pela Tradingview, mostraram que o volume de negociação da MSTR atingiu 39,9 bilhões de dólares no dia anterior (horário dos EUA), ficando atrás apenas da Nvidia, que teve 58,8 bilhões de dólares, ocupando o segundo lugar.
Os acionistas da MicroStrategy também obtiveram um efeito de valorização significativo. De acordo com o fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, que divulgou nas redes sociais há alguns dias, as operações financeiras da MSTR geraram 41,8% de retorno em bitcoin, fornecendo aos acionistas um ganho líquido de cerca de 79.130 BTC. Isso equivale a cerca de 246 BTC por dia, e sem os custos, consumo de energia ou despesas de capital normalmente associados à mineração de bitcoin. De acordo com os documentos 13F do terceiro trimestre rastreados pela Fintel, o número de investidores institucionais na MSTR aumentou para 1.040, com um total de 102 milhões de ações (atualmente avaliadas em 40,52 bilhões de dólares), incluindo acionistas como Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group e BlackRock.
Nesse sentido, o analista James Van Straten, da CoinDesk, analisou que os acionistas da MicroStrategy constituem um grupo único. Normalmente, a diluição das ações é vista como algo ruim, mas os acionistas da MicroStrategy parecem muito felizes com a diluição de suas ações, pois sabem que a MicroStrategy está comprando bitcoins, e essa estratégia equivale a aumentar o valor por ação, significando que o valor dos acionistas também aumenta.
O alto prêmio das ações gera controvérsia, e a sustentabilidade da estratégia de alavancagem se torna o foco
Diante do alto prêmio das ações da MicroStrategy, o mercado começou a divergir em suas opiniões sobre a estratégia de alavancagem por trás dela.
Os otimistas acreditam que a MicroStrategy, através de sua alavancagem, conseguiu combinar com sucesso o potencial de valorização do bitcoin com o desempenho de suas ações, criando um grande espaço para crescimento de valor, especialmente em um contexto de forte aumento do preço do bitcoin. Por exemplo, Andrew Kang, sócio da Mechanism Capital, afirmou na plataforma X que a MicroStrategy foi impulsionada pelo bitcoin, com seu prêmio alcançando novos máximos, algo que as finanças tradicionais não conseguem entender, e que há uma certa lentidão em relação a esse modelo da MicroStrategy; o analista da BTIG, Andrew Harte, elogiou o plano da MicroStrategy, afirmando que a gestão da empresa tem sido excelente em levantar capital adicional por meio de volatilidade para comprar bitcoins, e elevou drasticamente o preço-alvo da MicroStrategy de 290 dólares para 570 dólares.
“De acordo com as estatísticas recentes, o custo médio do bitcoin da MicroStrategy é de 49.874 dólares, o que significa que agora está próximo de um lucro não realizado de 100%, o que é uma margem de segurança muito robusta. A MicroStrategy pegou empréstimos fora da bolsa, sem um mecanismo de liquidação. Credores enfurecidos podem, no máximo, converter seus títulos em ações da MSTR em um determinado momento e depois despejar no mercado. Mesmo se a MSTR cair a zero, não precisará ser forçada a vender esses bitcoins, pois a data de vencimento da dívida mais antiga que a MicroStrategy tomou emprestado é em fevereiro de 2027. Além disso, devido aos títulos conversíveis da MicroStrategy, os credores geralmente não têm riscos, então seu custo de empréstimo é muito baixo.” O sócio da Nothing Research, 0xTodd, afirmou.
Na visão de Yang Mindao, fundador da dForce, a MicroStrategy não se limita a uma arbitragem tripla de ações, dívidas e moedas; o ponto crucial é transformar a ação MSTR em um verdadeiro bitcoin no mundo das finanças tradicionais, representando uma verdadeira 'ilusão de substância'. Quanto ao momento em que a roda não gira mais, ou quando a música para, o núcleo reside em por quanto tempo o alto prêmio das ações e do bitcoin individual pode ser mantido. Se a tendência do mercado romper as expectativas, e a oferta de instrumentos derivados de bitcoin aumentar, o prêmio da MicroStrategy em relação a ações/moeda pode encolher para abaixo de 1,2; essa forma de financiamento será muito difícil de sustentar. Ele também apontou que a MicroStrategy atualmente tem um prêmio de 300% em relação ao bitcoin, e os participantes do mercado secundário, se não compreenderem as variáveis envolvidas, enfrentam riscos extremamente altos. O crescimento contínuo da escala significa que o prêmio só diminuirá, em vez de aumentar; a capacidade de financiamento sustentável é uma das variáveis que pode solidificar o prêmio.
No entanto, os pessimistas argumentam que o prêmio atual das ações da MicroStrategy já superou em muito o valor do próprio bitcoin, podendo rapidamente se estreitar ou até aumentar o risco de queda das ações com a oscilação do sentimento do mercado.
Por exemplo, a Citron acredita que, à medida que o investimento em bitcoin se torna mais acessível do que nunca (atualmente é possível comprar ETFs, COIN e HOOD, entre outros), o volume de negociações da MSTR já se desvinculou completamente dos fundamentos do bitcoin. Embora a Citron ainda tenha uma visão otimista em relação ao bitcoin, já fez hedge abrindo uma posição vendida na MSTR. Mesmo Michael Saylor deve estar ciente de que a MSTR está agora superaquecida.
A Steno Research, em um relatório recente, também apontou que “o efeito da recente divisão de ações da MicroStrategy está diminuindo gradualmente, o que reforça ainda mais a crença de que seu prêmio é pouco provável que se mantenha. O prêmio da empresa em relação às reservas de bitcoin recentemente disparou para quase 300%, o que indica que a avaliação da empresa 'tem uma grande discrepância em relação ao cálculo direto de seus ativos e fundamentos de negócios'. Com o crescente interesse regulatório em bitcoin e criptomoedas, os investidores podem optar por manter bitcoins diretamente, em vez de ações da MicroStrategy.
A BitMEX Research acredita que o desempenho de preço e modelo de alta da MicroStrategy é um “esquema Ponzi”, e não é razoável. O prêmio de suas ações em relação ao valor de seus bitcoins é enorme, em parte porque algumas agências reguladoras financeiras proíbem as pessoas de comprar ETFs de bitcoin, mas os investidores estão muito ansiosos para obter exposição ao bitcoin, então ignoram o prêmio e compram MSTR, que também possui uma espécie de 'estratégia de rendimento'.
