Autor: Nancy, PANews
Com um desempenho medíocre em seu negócio principal de inteligência comercial (BI), a MicroStrategy, ao mesmo tempo, obteve grandes sucessos em seus investimentos em Bitcoin, tornando-se indiscutivelmente um dos grandes vencedores deste ciclo de alta. Graças ao forte impulso do Bitcoin, a MicroStrategy alcançou enormes lucros após suas ousadas apostas no Bitcoin, elevando o preço de suas ações; essa estratégia de 'ganhar deitado' também está atraindo cada vez mais imitadores que tentam replicar seu sucesso.
No entanto, enquanto a MicroStrategy realiza a valorização do capital através do Bitcoin, o alto prêmio de suas ações também gera preocupações no mercado, e a famosa instituição de venda a descoberto Citron já se manifestou publicamente em favor de posições vendidas. O jogo de alavancagem da MicroStrategy conseguirá continuar?
O valor da posição em Bitcoin ultrapassa 32,6 bilhões de dólares, e o preço das ações disparou 497% este ano.
Desde que começou a adotar uma estratégia de investimento em Bitcoin em 2020, a MicroStrategy se tornou indiscutivelmente uma grande baleia, e hoje seu valor de reserva em Bitcoin supera o dinheiro e os valores mobiliários detidos por empresas como IBM e Nike.
De acordo com dados do BitcoinTreasuries.com, até 22 de novembro, a MicroStrategy comprou mais de 331.000 Bitcoins a um preço médio de cerca de 49.874 dólares, representando quase 1,6% do total de Bitcoins, com um valor atual superior a 32,69 bilhões de dólares. Se calcularmos com o preço atual do Bitcoin de cerca de 99.000 dólares, a MicroStrategy já alcançou um lucro flutuante de cerca de 16,2 bilhões de dólares nos últimos quatro anos.
Embora tenha obtido retornos significativos, a MicroStrategy não parou de aumentar suas apostas em Bitcoin, e sua estratégia de impressão sem limites é baseada na emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin. De acordo com o anúncio mais recente da MicroStrategy, a empresa completou uma emissão de 3 bilhões de dólares de títulos seniores conversíveis sem juros, que vencerão em 2029, com um preço de conversão com um prêmio de 55% sobre o preço de mercado, cerca de 672 dólares por ação. A emissão levantou cerca de 2,97 bilhões de dólares líquidos, e a MicroStrategy planeja usar a maior parte dos fundos para comprar mais Bitcoin e para outras operações da empresa. Além disso, dos 21 bilhões de dólares obtidos anteriormente por meio de financiamento de ações, ainda há 15,3 bilhões de dólares disponíveis para comprar Bitcoin, e a empresa planeja levantar 42 bilhões de dólares para investir em Bitcoin nos próximos três anos.
Entre eles, de acordo com os dados mais recentes compartilhados por @thepfund, desde 18 de novembro, a lista dos principais credores da MicroStrategy (que têm o direito de optar por converter os títulos em ações) mostra que o Vanguard Group ocupa o primeiro lugar, seguido pela BlackRock, com várias instituições financeiras e empresas de investimento conhecidas, como Goldman Sachs, JPMorgan e Deutsche Bank, também aparecendo na lista.
E o fortalecimento da rentabilidade do Bitcoin impulsiona o otimismo do mercado em relação ao futuro da MicroStrategy. Os dados mostram que a capitalização de mercado da MicroStrategy atingiu 80,506 bilhões de dólares, quase 2,5 vezes o valor da posição em Bitcoin, e uma vez chegou a estar entre as 100 empresas listadas nos EUA em termos de valor de mercado. Além disso, em termos de desempenho do preço das ações, o preço da MSTR subiu para 397,28 dólares, cerca de 14 vezes o preço das ações na época da primeira compra de Bitcoin, tendo subido 497,8% apenas este ano, superando em muito a alta do Bitcoin no mesmo período. Claro, a negociação da MSTR também está muito ativa; os dados do Tradingview mostram que o volume de negociação da MSTR ontem (horário dos EUA) atingiu 39,9 bilhões de dólares, apenas atrás dos 58,8 bilhões da NVIDIA, ocupando a segunda posição.
Os acionistas da MicroStrategy também obtiveram um efeito de valorização significativo. De acordo com o fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, que revelou recentemente nas redes sociais, as operações financeiras da MSTR geraram um retorno de 41,8% em Bitcoin, proporcionando cerca de 79.130 BTC de lucro líquido para seus acionistas. Isso equivale a cerca de 246 BTC por dia, sem os custos, consumo de energia ou despesas de capital normalmente associados à mineração de Bitcoin. Segundo os documentos 13F do terceiro trimestre rastreados pela Fintel, o número de detentores institucionais da MSTR aumentou para 1.040, totalizando 102 milhões de ações (atualmente avaliadas em 40,52 bilhões de dólares), com acionistas incluindo Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group e BlackRock.
Nesse sentido, o analista da CoinDesk, James Van Straten, analisou e apontou que os acionistas da MicroStrategy são um grupo único; normalmente, a diluição da participação acionária é vista como algo ruim, mas os acionistas da MicroStrategy parecem estar muito satisfeitos com a diluição, pois sabem que a MicroStrategy está comprando Bitcoin, e essa estratégia equivale a aumentar o valor por ação, o que significa que o valor dos acionistas também aumenta.
O alto prêmio das ações gera controvérsia, e a sustentabilidade da estratégia de alavancagem torna-se o foco.
Diante do alto prêmio das ações da MicroStrategy, o mercado também começou a divergir sobre a estratégia de alavancagem por trás disso.
Os otimistas acreditam que a MicroStrategy, através de alavancagem, conseguiu combinar com sucesso o potencial de alta do Bitcoin com o desempenho de suas ações, criando um enorme espaço de crescimento de valor, especialmente no contexto de um forte aumento do preço do Bitcoin. Por exemplo, o parceiro da Mechanism Capital, Andrew Kang, afirmou na plataforma X que a MicroStrategy foi impulsionada pelo Bitcoin, com a taxa de prêmio atingindo novos máximos, algo que as finanças tradicionais não conseguem compreender, e que a MicroStrategy enfrenta uma certa lentidão nesse modelo; o analista da BTIG, Andrew Harte, elogiou o plano da MicroStrategy, considerando que a gestão da empresa tem feito um trabalho excepcional em utilizar a volatilidade para levantar capital adicional em moeda fiduciária para comprar Bitcoin, e elevou significativamente o preço-alvo da MicroStrategy de 290 dólares para 570 dólares.
“De acordo com estatísticas recentes, o custo médio do Bitcoin da MicroStrategy é de 49.874 dólares, ou seja, agora está perto de um lucro flutuante de 100%, o que representa uma segurança extremamente elevada. A MicroStrategy está utilizando alavancagem off-market, sem mecanismo de liquidação. Credores irritados, no máximo, podem converter seus títulos em ações da MSTR em um tempo especificado e depois despejá-los no mercado com raiva. Mesmo que a MSTR caia para zero, ela ainda não precisará vender forçosamente esses Bitcoins, pois o prazo de vencimento da primeira dívida contraída pela MicroStrategy é, surpreendentemente, em fevereiro de 2027. Além disso, devido aos títulos conversíveis da MicroStrategy, os credores em grande parte lucrarão, portanto, seus juros são bastante baixos.” O parceiro da Nothing Research, 0xTodd, afirmou.
Na visão de Yang Mindao, fundador da dForce, a MicroStrategy não é apenas uma arbitragem tripla de ações, dívidas e moedas, mas a chave é transformar a ação MSTR em um verdadeiro Bitcoin dentro das finanças tradicionais, podendo ser considerada uma obra-prima de 'fingir para alcançar o verdadeiro'. Quanto a quando o volante parará, quando a música cessará, o núcleo reside em quanto tempo o alto prêmio da ação e o prêmio do ativo individual podem ser mantidos. Se a tendência do mercado quebrar as expectativas, o fornecimento de derivativos de Bitcoin aumentar e o prêmio da MicroStrategy em relação às ações/moeda diminuir para menos de 1,2, esse financiamento se tornará difícil de sustentar. Ele também apontou que a MicroStrategy atualmente tem um prêmio de 300% sobre o Bitcoin, os participantes do mercado secundário, se não entenderem as variáveis, correm um risco extremo. O aumento constante do volume significa que o prêmio só diminuirá, não aumentará; a capacidade de financiamento contínua é uma das variáveis que transforma o prêmio de virtual para real.
No entanto, os pessimistas acreditam que o prêmio atual das ações da MicroStrategy já excede em muito o valor do próprio Bitcoin, o que pode rapidamente estreitar ou até ampliar o risco de queda das ações com a volatilidade do sentimento do mercado.
Por exemplo, a Citron acredita que, à medida que investir em Bitcoin se torna mais fácil do que nunca (atualmente é possível comprar ETFs, COIN e HOOD, entre outros), o volume de negociação da MSTR já se desvinculou completamente dos fundamentos do Bitcoin. Embora a Citron ainda tenha uma visão otimista sobre o Bitcoin, eles se protegeram abrindo posições vendidas na MSTR. Mesmo Michael Saylor deve saber que a MSTR está agora superaquecida.
O Steno Research, em seu relatório recente, também apontou que 'o efeito da recente divisão de ações da MicroStrategy está diminuindo gradualmente, o que reforça ainda mais a crença de que seu prêmio é menos provável de ser sustentável. O prêmio da empresa em relação às suas reservas de Bitcoin disparou recentemente para quase 300%, o que indica que a avaliação da empresa 'está em grande desacordo com o cálculo direto de seus ativos e fundamentos de negócios'. À medida que as agências reguladoras se tornam cada vez mais favoráveis ao Bitcoin e às criptomoedas, os investidores podem optar por deter Bitcoin diretamente, em vez de ações da MicroStrategy.
A BitMEX Research considera que o desempenho e o modelo de alta da MicroStrategy se assemelham a um 'esquema Ponzi', o que não é razoável. O preço das ações em relação ao valor do Bitcoin que possui é extremamente alto, sendo que parte disso pode ser atribuída a algumas agências reguladoras financeiras que proíbem a compra de ETFs de Bitcoin, mas os investidores estão ansiosos por exposição ao Bitcoin, então compram MSTR desconsiderando o prêmio, e a MSTR ainda possui uma espécie de 'estratégia de rendimento'.
