A estratégia de compra de Bitcoin (BTC) da MicroStrategy atraiu a atenção dos investidores, mas é viável a longo prazo? Com planos de arrecadar US$ 42 bilhões nos próximos três anos, a empresa está tomando medidas ousadas para financiar sua campanha de compra de Bitcoin.
Para os investidores individuais, a questão não é apenas se as ações da MicroStrategy irão empurrar os preços do Bitcoin para além da marca dos 100.000 dólares, mas também se esta abordagem é sustentável ou cria o risco de uma bolha financeira.
Como a MicroStrategy financia compras de Bitcoin?
O “Plano 21/21” da MicroStrategy descreve um grande levantamento de capital, dividido igualmente entre vendas de ações e emissão de títulos de renda fixa. A empresa recentemente levantou US$ 4,6 bilhões por meio da venda de 13,6 milhões de ações, ao mesmo tempo em que emitiu títulos conversíveis no valor de US$ 2,6 bilhões. No total, este montante é suficiente para comprar 78.890 Bitcoins (equivalente a 6,62 mil milhões de dólares), demonstrando o forte compromisso da MicroStrategy com esta estratégia.
Noções básicas de títulos conversíveis
Um ponto inovador na abordagem da empresa reside na emissão de obrigações convertíveis com taxa de juro de 0%. Os investidores que compram este título não recebem juros periódicos, mas podem lucrar se o preço das ações da MicroStrategy aumentar e converterem o título em ações a um preço mais elevado. Isto permite que a MicroStrategy compre Bitcoin com custos operacionais mínimos, contando com o preço das ações para fornecer retornos aos detentores de títulos.
A dívida da MicroStrategy é frequentemente vista como um veículo de investimento em Bitcoin, em vez de uma forma tradicional de financiamento corporativo. Taxas de juros baixas ou inexistentes refletem um grupo distinto de investidores que desejam exposição ao Bitcoin e o potencial para convertê-lo em ações, em vez de buscar rendimentos de títulos tradicionais.
Para os detentores de títulos, a falta de interesse é compensada pela oportunidade de lucrar muito com o aumento dos preços das ações. No entanto, esta estratégia vincula os seus lucros e a estabilidade financeira da MicroStrategy ao volátil mercado Bitcoin.
A MicroStrategy entrará em crise se o Bitcoin cair?
Embora a estratégia da MicroStrategy pareça ousada, os riscos não são pequenos. O período médio de reembolso da dívida da empresa é superior a cinco anos, o que significa que as suas maiores obrigações financeiras vencem após 2028. Este longo período proporciona flexibilidade para lidar com a volatilidade do mercado.
Se o preço do Bitcoin se mantiver estável ou aumentar, a MicroStrategy poderá continuar a operar sem uma recapitalização urgente. No entanto, uma queda acentuada no Bitcoin poderia expor sérias fraquezas. Com a maior parte do balanço de uma empresa vinculada ao Bitcoin, a MicroStrategy poderá enfrentar problemas de liquidez, forçada a vender Bitcoin a preços não lucrativos para saldar dívidas.
Além disso, os detentores de títulos que dependem da conversão de títulos em ações para obter lucro não poderão ganhar nada se o preço das ações da MicroStrategy despencar. O preço das ações da empresa atualmente é negociado em torno de 3,3 vezes o valor do Bitcoin que possui, graças às crenças especulativas no potencial de valorização do Bitcoin e à exposição alavancada da empresa.
Se esse spread cair para 1,5x ou menos, os acionistas poderão obter retornos inferiores ao esperado, e os detentores de títulos poderão evitar a conversão em ações se o preço das ações tiver um desempenho inferior ao aumento do preço do Bitcoin. Isto poderia colocar pressão financeira sobre a MicroStrategy, forçando a empresa a reembolsar os detentores de títulos com dinheiro em vez de ações.
Valor patrimonial líquido (NAV) da MicroStrategy.
Condições necessárias para implementar a estratégia da MicroStrategy
Para aplicar uma estratégia como a MicroStrategy, uma empresa necessita de grandes recursos financeiros, incluindo um forte fluxo de caixa e liquidez abundante. A empresa precisa de ser suficientemente grande para angariar capital significativo através da emissão de dívida ou de ações, sem prejudicar a sua saúde financeira. Ao mesmo tempo, devem ser capazes de suportar a volatilidade do Bitcoin sem afetar as operações principais.
Embora a MicroStrategy ofereça exposição alavancada ao Bitcoin, a estratégia também amplifica a volatilidade inerente da criptomoeda. Investir diretamente em Bitcoin pode oferecer uma abordagem mais simples e com menos riscos.
Além disso, se o preço do Bitcoin subir, a MicroStrategy poderá recomprar títulos para evitar a diluição dos acionistas – um movimento que poderá apoiar o preço das ações e levar a maiores retornos.