Donald Trump sempre tratou o mercado de ações como seu placar pessoal. Em seu primeiro mandato, ele usou cada alta no S&P 500 como uma volta da vitória, gabando-se dos 401(k)s e pressionando os americanos a comprar na queda sempre que o mercado tropeçava.

Ele até culpou o presidente do Fed, Jerome Powell, pelas liquidações e, segundo relatos, considerou demiti-lo em um ponto. Agora, enquanto se prepara para um segundo mandato, ele está fazendo do S&P 500 a peça central de sua agenda econômica novamente.

Para Wall Street, isso é bom e ruim. Investidores que aproveitaram a impressionante subida de 50% do S&P 500 desde o início de 2023 estão otimistas de que a obsessão de Trump com o mercado manterá a corrida de touros viva. Mas eles não estão cegos aos riscos.

Os planos econômicos de Trump vêm com um preço alto: tarifas, cortes de impostos para corporações e uma postura linha-dura sobre imigração. Estrategistas já estão soando alarmes sobre inflação, crescimento mais lento e um déficit orçamentário crescente.

Wall Street inunda novamente as ações após a eleição

A vitória eleitoral de Trump em 5 de novembro acendeu um fogo nos mercados. O S&P 500 registrou sua melhor sessão pós-Dia da Eleição de todos os tempos, com US$ 56 bilhões fluindo para fundos de ações dos EUA em uma única semana. Essa foi a maior entrada desde março, de acordo com estrategistas do Bank of America.

O Nasdaq 100 e o Dow Jones se juntaram ao rali, com todos os três principais índices atingindo máximas recordes, embora tenham recuado ligeiramente nos últimos três dias.

O rali é impressionante, especialmente considerando que as políticas de Trump não são exatamente música para os ouvidos dos investidores. Suas propostas incluem tarifas que variam de 10% a 20% sobre todas as importações, com uma taxa ainda mais alta de 60% sobre produtos da China.

Economistas do UBS dizem que essas medidas podem cortar os lucros do S&P 500 em 10% e causar uma retração em todo o mercado. Analistas do Barclays alertam que a tarifa universal pode cortar 3,2% dos lucros até 2025.

As empresas dependentes de importações já estão sentindo a pressão. O Nasdaq Golden Dragon China Index, que rastreia empresas listadas nos EUA com negócios chineses significativos, caiu 8,9% desde o dia da eleição.

Enquanto isso, grandes nomes como Coca-Cola, PepsiCo e Hasbro caíram de 5,5% a 7%. Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, acha que Trump pisará com cuidado aqui. Falando na Cúpula de CEOs da APEC, ele disse que acredita que o presidente eleito evitaria afundar o mercado com suas políticas comerciais.

Dito isso, a história de Trump com tarifas tem sido imprevisível. Em seu primeiro mandato, ele frequentemente as usou como moeda de troca, impondo-as e retirando-as com base em como os mercados reagiam.

Já não estamos em 2017

Comparações com o primeiro mandato de Trump são tentadoras, mas enganosas. A economia mudou drasticamente. Quando Trump assumiu o cargo em 2017, o S&P 500 tinha acabado de fechar um modesto ganho de 9,5% em 2016. As taxas de juros eram praticamente zero, e a política fiscal tinha espaço para crescer.

Avançando para hoje, a situação é totalmente diferente. O S&P 500 está em uma sequência de dois anos, subindo 53% desde o final de 2022, com mais de 50 recordes máximos somente em 2024. As taxas de juros estão agora entre 4,5% e 4,75%, e o Federal Reserve está menos inclinado a cortar novamente este ano.

Marko Papic, estrategista geopolítico chefe da BCA Research, acredita que o segundo mandato de Trump não será um espelho do primeiro. “Trump 2.0 vai conter a imigração e a política fiscal”, ele escreveu, apontando que os dois motores da vantagem econômica dos Estados Unidos — fronteiras abertas e gastos agressivos — agora estão limitados.

Sem um pacote de estímulo massivo como o corte de impostos de US$ 1,5 trilhão e a onda de gastos de US$ 1,3 trilhão que ele desencadeou em seu primeiro mandato, a capacidade de Trump de impulsionar o crescimento é limitada.

O mercado de títulos já está dando sinais de alerta. Os traders estão apostando em uma liquidação do Tesouro, antecipando déficits maiores e inflação crescente sob a supervisão de Trump. Se os rendimentos dos títulos dispararem, isso pode acabar com as ações.

Crescimento dos lucros: uma faca de dois gumes

Os lucros corporativos têm sido a espinha dorsal do rali de uma década do mercado, mas a perspectiva está diminuindo. Dados da Bloomberg Intelligence mostram que o momentum de revisão de lucros, uma medida de ajustes para cima versus para baixo nas previsões de lucro, tornou-se negativo. Este é o segundo pior nível em um ano, um sinal claro de que o otimismo está diminuindo.

As empresas do S&P 500 conseguiram um aumento de lucro de 8,5% no terceiro trimestre, superando as projeções iniciais de 4,2%, mas o futuro não é tão brilhante. Analistas esperam que os lucros cresçam apenas 15% ao ano em 2025, acima dos 8% deste ano. Isso parece decente até você considerar que a recessão de lucros que terminou no ano passado foi longa e superficial — uma queda de apenas 13% em comparação com os típicos 26% vistos em crises anteriores.

As empresas também hesitam em fornecer orientação. Com as políticas do Federal Reserve em fluxo, a economia da China estagnada e a política fiscal no ar, a bola de cristal está nebulosa. Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley, observou que muitas empresas evitaram comentar sobre as projeções para 2025, deixando os analistas no escuro.

As empresas de energia e materiais estão sentindo o peso dessa incerteza. A queda nos preços do petróleo bruto forçou os analistas a cortar as previsões de lucros para o setor. Excluindo energia, espera-se que os lucros do S&P 500 cresçam cerca de 11% ano a ano no terceiro trimestre.

Os investidores estão lutando para encontrar equilíbrio enquanto Trump retoma o Oval. Resta saber o que ele realmente fará quando estiver lá.