Autor: Jack Inabinet, Bankless; Traduzido por: Bai Shui, Jinse Caijing
Michael Saylor's MicroStrategy (MSTR) começou a acumular BTC em 2020 e não parou mais, transformando a empresa de software na melhor empresa de investimento em ações durante os dois últimos ciclos de mercado em alta.
Embora enormes perdas ocorram a cada trimestre de 2024, o desempenho da MSTR ainda supera facilmente o do BTC, com o preço dobrando de forma parabólica desde setembro, e subindo 200% até agora este ano!
Na recente reunião de resultados da MicroStrategy realizada em 30 de outubro, os executivos da empresa anunciaram seu "Plano 21/21", uma iniciativa estratégica destinada a levantar 42 bilhões de dólares em capital em uma proporção de 50/50 (equivalente a 80% do valor de mercado do MSTR na análise). A combinação de vendas de ações planejadas e emissões de títulos se tornou a maior emissão secundária de ações da história do mercado de ações dos EUA.
Hoje, iremos decifrar a máquina de fazer dinheiro infinita de Michael Saylor e explorar como a MicroStrategy pretende se tornar uma empresa de um trilhão de dólares.
O que Saylor está criando?
A MicroStrategy anunciou em agosto de 2020 que gastou 250 milhões de dólares para comprar 21.454 BTC, tornando-se a primeira empresa de capital aberto a implementar uma estratégia de fundo de BTC, e esse investimento inicial teve um retorno de quase 500% ao longo de quatro anos.
Até setembro de 2024, a MicroStrategy detinha 252.220 bitcoins.
Embora a MicroStrategy mantenha sua posição de gigante em BTC entre os detentores diretos de empresas, o lançamento do ETF de BTC à vista em janeiro de 2024 reformulou o cenário dos maiores detentores, com BlackRock substituindo a MicroStrategy como a quarta maior entidade detentora de BTC, atrás apenas de Binance, Sabase e Coinbase.
Embora o mercado inicialmente tenha avaliado a Microstrategy a cinco vezes o valor de seus ativos em BTC, à medida que os detentores começaram a perceber que estariam sempre sendo diluídos para financiar a compra de BTC adicionais, e até o final de 2021, com a baixa do mercado em queda, esse prêmio começou a desaparecer, e a MSTR viu seu preço de negociação cair abaixo de seu valor líquido dos ativos (NAV).
Diferentemente de 2020, quando a MicroStrategy começou a acumular BTC, os investidores não precisam mais sair do mercado tradicional para obter exposição a ativos criptográficos, mas mesmo na era dos ETFs, as ações da MSTR continuam a ser negociadas com um prêmio consistente desde fevereiro de 2024.
Comparado ao ETF à vista que simplesmente acompanha o desempenho do BTC (menos taxas de gestão), a MicroStrategy oferece aos seus acionistas uma ferramenta de estratégia de acumulação de BTC que pode aumentar o número de tokens por ação.
Quando o preço de negociação das ações da MSTR estiver acima dos BTC que possui, a MicroStrategy pode levantar fundos de forma conveniente de duas maneiras: emissão de ações a par e venda de títulos conversíveis. A autorização para emissão de ações a par permite que a MicroStrategy emita e venda novas ações da MSTR para levantar dinheiro no mercado, enquanto a venda de títulos conversíveis permite que a MicroStrategy tome emprestado dinheiro em condições extremamente favoráveis, em troca de obrigações de dívida resgatáveis em dinheiro ou uma quantidade futura de ações da MSTR.
No seu relatório de resultados do segundo trimestre de 2024, a Microstrategy introduziu pela primeira vez o "Retorno de BTC" como um indicador chave de desempenho dos investidores, para destacar o crescimento trimestral do número de BTC por ação.
Apesar da continuidade do mercado em baixa, a MicroStrategy obteve de forma não convencional um empréstimo de prazo colateralizado em BTC de 205 milhões de dólares da Silvergate em março de 2022, mas especialistas da indústria de criptomoedas frequentemente comparam a empresa a uma máquina de imprimir dinheiro, pois seus executivos parecem levantar quantias ilimitadas de caixa para comprar BTC por meio de diluição de ações durante períodos de prosperidade no mercado.
Em uma recente entrevista com analistas da empresa de pesquisa de venda Bernstein, Michael Saylor revelou o objetivo final de sua empresa: se transformar em um provedor de serviços financeiros de bitcoin maduro.
Quando os acionistas compram MSTR, eles não estão apenas comprando BTC, mas também a capacidade da gestão de utilizar de forma eficaz o mercado de capitais e o balanço patrimonial para gerar mais retornos.
Considerações de investimento
O desempenho da MSTR em 2024 é indiscutivelmente superior ao do BTC, mas historicamente, também apresenta maior volatilidade, com grandes recuperações em alta, enquanto também experimenta flutuações acentuadas em baixa. Especuladores em busca de exposição alavancada ao BTC é melhor usar diretamente o ativo subjacente.
Embora o uso inteligente do mercado de capitais público permita que os acionistas da MSTR acumulem mais BTC, a capacidade da Microstrategy depende da disposição dos investidores de continuar comprando ações a um prêmio.
Como demonstrado em 2022, as ações da MSTR podem ser negociadas por um longo período a preços abaixo do valor líquido dos ativos. Se os títulos conversíveis vencerem com o valor líquido dos ativos em contínua desvalorização, a Microstrategy será forçada a vender uma quantidade inesperada de ações para diluir a participação dos investidores ou vender os BTC que possui para resgatar os títulos vencidos.
As mudanças nas regras do FASB que entrarão em vigor em dezembro deste ano permitirão que ativos digitais sejam relatados a seu valor de mercado justo. Embora a Microstrategy tenha anunciado perdas líquidas em três trimestres consecutivos em 2024, a adoção dessas novas normas contábeis terá um impacto positivo nas finanças da empresa, tornando a MSTR um potencial candidato ao índice S&P 500. A adição ao índice ou a índices como o Nasdaq 100 liberaria liquidez passiva, que poderia ser vendida para acumular mais BTC!
Em comparação com o investimento em BTC não produtivo, as ações da Microstrategy têm a capacidade de acumular tokens adicionais e, diferentemente das empresas no extremamente competitivo campo da mineração de criptomoedas, a Microstrategy possui uma significativa vantagem competitiva devido ao seu vasto moat de BTC. Enquanto houver desejo especulativo de bitcoin, os investidores podem ficar tranquilos, sabendo que há alguém disposto a comprar as ações a um prêmio ou a emprestar dinheiro sob condições ideais.
