Autor: Revc, Jinse Finance
Introdução
A ai16z, com um valor de mercado próximo a 100 milhões de dólares, foi rotulada como MEME, pois trouxe retornos centenas de vezes maiores para os investidores iniciais. Contudo, podemos explorar mais a fundo o que isso nos ensina sobre a gestão coletiva de ativos em blockchain.
O sistema de avaliação de valor de ativos geralmente é dividido em duas abordagens: uma é baseada no fluxo de caixa dos ativos descontados, com a taxa de desconto determinada pelas características de risco do ativo ou fluxo de caixa, principalmente usada para entidades operacionais; enquanto a avaliação de ativos MEME se concentra na eficiência de disseminação da rede e no consenso de influência, sua sustentabilidade frequentemente é colocada em segundo plano. Essa abordagem de avaliação diferente impacta significativamente o posicionamento e design dos projetos Web3.
Tomando o Friendtech como exemplo, na verdade, quando ouvi pela primeira vez sobre o Friendtech, comecei a pensar em uma questão: por que o mesmo grupo de holders de chave não pode ser um coletivo de investimento? Assim teria pelo menos um fluxo de caixa de investimento visível para sustentar o valor do token de direitos do grupo, mas escolheram a especulação em torno da oportunidade de diálogo. Talvez o design da Bonding Curve em torno da chave seja mais adequado para especulação, o que acaba levando a uma fuga de liquidez inevitável. A maioria dos modelos econômicos projetados por projetos Web3 tende a acentuar artificialmente a correspondência entre oferta e demanda, provocando emoções de FOMO, enquanto os novos entrantes ficam em uma posição desfavorável, o que não é bom para atrair um público mais amplo, mas os protocolos DeFi maduros estão excluídos, embora haja mais incentivos de liquidez no início.
Voltando ao ai16z, este é o projeto com o maior valor de mercado do protocolo de hedge fund Soalna, Daos.fun, que visa reduzir a barreira de entrada para hedge funds e realizar sua democratização.
Como funciona a Daos.fun
Daos.fun é um DAO de investimento, que envolve principalmente captação de recursos, negociação, liquidação de fundos e períodos de fundo.
Captação de recursos: o criador do DAO tem uma semana para levantar a quantia necessária de SOL. Os tokens do DAO são emitidos de forma justa, e todos os participantes podem comprar os tokens pelo mesmo preço.
Negociação: após a captação de recursos, o criador investirá o SOL arrecadado nos tokens Solana de sua escolha e negociará em um market maker automático virtual (AMM). Isso fará com que o preço do token DAO flutue com base nas atividades de negociação do fundo. Embora não haja limite superior para o preço do token DAO, seu risco de queda é limitado ao valor de mercado da captação de recursos. Desde que o valor de mercado do token DAO exceda o valor original da captação, os investidores poderão vender seus tokens DAO a qualquer momento.
Liquidação de fundos: no vencimento do fundo, a carteira DAO será congelada, e o SOL dos lucros será devolvido aos detentores de tokens. Os investidores podem escolher destruir seus tokens DAO para resgatar os ativos subjacentes do DAO ou vender diretamente os tokens DAO.
Período do fundo: o período do fundo é definido pelo criador do DAO. Por exemplo, o período do fundo ai16z é de 1 ano e será liquidado em 25 de outubro de 2025; a data de liquidação do kotopia é 27 de outubro de 2025; o DCG (Degen Capital Guild) será liquidado em 25 de abril de 2025.
O criador do fundo atualmente está sob revisão oficial, a capacidade de investimento é basicamente avaliada de forma qualitativa e não há garantia de que não seja influenciada por outros interesses, especialmente em um mercado em constante mudança. A discrepância de informações entre criadores e investidores pode levar a perdas para os investidores. A Daos.fun pode exigir que os criadores mantenham pelo menos uma certa proporção dos ativos do fundo, mas ainda assim não pode dissipar as preocupações sobre sua capacidade operacional, portanto, a introdução de um sistema de votação pré-investimento é necessária. Com a abertura do sistema de convites pela Daos.fun, haverá mais espaço para otimização.
A democratização dos fundos de hedge pode mudar a atual proliferação de tokens VC?
Primeiramente, as razões para o surgimento do fenômeno do token VC podem ser as dores do crescimento selvagem nos primórdios do Web3. A guerra de posicionamento imersiva dos VC fez com que esse grupo percebesse que no campo do Web3 nascerão sistemas operacionais descentralizados, como as bases 'Android e iOS', infraestrutura financeira e a terceira geração da internet (busca, comunicação de dados, redes sociais). Comparado ao sistema de emissão de títulos maduro do Web2, os VC no campo do Web3 se expandem quase sem restrições, combinando com o modelo de crescimento competitivo das CEX e a extrema sede por novas classes de ativos, resultando na proliferacão de moedas de ar.
Enquanto os VC se expandem de forma desenfreada, inevitavelmente exercem um impacto negativo sobre a indústria. Com um sistema regulatório maduro no Web2, os VC têm processos altamente especializados para avaliar o potencial dos projetos, curvas de crescimento e etapas de saída. No entanto, no Web3, a indústria ainda não desenvolveu uma consciência de auto-regulação até evoluir para uma força de equilíbrio mais positiva, promovendo o desenvolvimento saudável da indústria.
Como entender a destruição da inovação pelos VC? Embora o Web2 também opere de forma agressiva, os gestores de fundos devem ser responsáveis perante os investidores. No entanto, os VC (e CEX) no Web3 têm um impacto mais prejudicial ao forçar e monopolizar o desenvolvimento da indústria. Suponha que uma nova espécie nasça em uma comunidade biológica nas profundezas da floresta amazônica; essa nova pista está se desenvolvendo lentamente e possui seu próprio ecossistema microscópico. Percebendo a demanda do mercado e a experiência do usuário, ela vai fortalecendo suas asas. Nesse momento, outras partes dentro do ecossistema microscópico também oferecem feedback positivo, e, à medida que se expandem, refinam seu núcleo e interagem com o ambiente, forjando a vitalidade organizacional. É importante observar que essa vitalidade é crucial para a iteração e desenvolvimento de longo prazo do projeto.
Mas o que aconteceria se os VC se infiltrassem de forma prematura e brutal? Eles trariam concreto e aço, construindo projetos modernos na floresta amazônica, capturando as espécies principais do ecossistema microscópico e mudando suas leis de desenvolvimento objetivas, injetando nutrientes para acelerar seu crescimento. Na maioria dos casos, essa nova espécie perderá a capacidade de percepção sobre produtos e mercados, desenvolvendo-se em direção a 'bebês gigantes e a vapor'. Todo o pequeno ecossistema seria destruído, quebrando o ciclo de feedback positivo, substituído por uma forma de monopólio que reprime a competição e a evolução na floresta amazônica. Esse é o custo que toda a indústria e a sociedade devem suportar.
Atualmente, o mercado primário está em baixa, o financiamento é difícil, e a deterioração do ecossistema está se voltando contra os próprios VC. Para os VC, é necessário abandonar a ilusão de monopólio e se concentrar em projetos descentralizados e com potencial comercial, evitando se tornar o promotor de projetos 'bebês gigantes'. No entanto, os VC enfrentam pressão sobre o retorno do capital, e o dilema entre operações e retorno de capital precisa ser equilibrado.
Desde 2021, toda a indústria de criptomoedas enfrenta a pressão de uma regulamentação distorcida. A judicialização das criptomoedas nos EUA se desdobrou com uma densidade sem precedentes, empresas líderes como Coinbase estão na linha de frente da luta. É difícil encontrar quem é o verdadeiro culpado pelo pecado original do desenvolvimento da indústria ao longo da cadeia SEC - CEX - VC - Projeto, especialmente no contexto de aumento anterior, onde a indústria carece de liquidez, e o clamor contra o FUD se repete. O que podemos fazer é, após o desenvolvimento selvagem, estabelecer organizações autônomas com consciência descentralizada, enquanto as empresas líderes em criptomoedas que se desenvolvem devem evitar usar suas vantagens de fluxo e usuários para dominar a indústria.
No entanto, como uma organização comercial, obter fluxo de capital e usuários implica custos extremamente altos. O equilíbrio entre comercialização e interesse público é um tema de longo prazo que grandes empresas de criptomoeda enfrentam.
O papel da gestão de ativos em blockchain na promoção da indústria
O conceito de gestão de ativos em blockchain ou DAO de investimento foi proposto por projetos desde 2021 e continua a evoluir. De forma mais abstrata, os holders da comunidade MEME também são um tipo de DAO de investimento, e a gestão de ativos em blockchain pode promover o desenvolvimento saudável da indústria de duas maneiras.
1. Fundos de gestão ativa que se concentram em projetos realmente descentralizados e com modelos de negócios claros, podem ser uma maneira de diminuir a proliferação de tokens VC, promovendo 'moedas boas' como a norma do mercado. A DaosFun pode operar de maneira mais transparente e aberta.
2. Fundos de venda a descoberto, o alvo da venda a descoberto pode ser um projeto pseudo-Web3 em que um único VC detém mais de 20% dos tokens, onde uma única entidade VC detém mais de 3%, dependendo das características do projeto. Se um projeto atraiu financiamento de VC além do que é necessário para seu desenvolvimento e promoção, então a indústria Web3 precisa examinar sua propriedade descentralizada. Assim como na batalha de venda a descoberto da Gamestop e no movimento Occupy Wall Street, há um toque de entusiasmo irracional, mas para os investidores de varejo, o movimento em si apenas traz algumas reivindicações corretivas. Quando a indústria enfrenta problemas, ela deve confrontá-los, utilizando abordagens que podem ser difíceis de entender no momento, mas que podem ser verificadas a longo prazo. Todos têm o direito de agir contra o desenvolvimento insalubre da indústria, mas isso não deve se elevar a uma certa categoria ideológica.
A questão de saber se reivindicações excessivamente corretivas afetam a concorrência na indústria tem uma resposta afirmativa. No entanto, quando olhamos para o fenômeno de monopólio que se tornou comum no desenvolvimento do Web2, a indústria também precisa de micro-manipulações cirúrgicas como as da 'Citron Research' ou 'Muddy Waters'.
Resumo
Citando o que Petyr Baelish disse em (Game of Thrones) - 'O caos é uma escada'. A liberdade é uma escada, mas muitas vezes vem acompanhada de caos e monopólio. É hora de a indústria Web3 entrar em uma nova fase. A regulamentação tradicional pode não ser adequada para a indústria Web3, embora esteja constantemente exercendo influência.
Voltando à Daosfun em si, não devemos esperar que os fundos democratizados tragam influência auto-regulatória para a indústria a curto prazo, mas as oportunidades de desenvolvimento livre trazidas pelo Web3 precisam ser mantidas por cada um de nós.
