Principais conclusões
Stablecoins usam um mecanismo de “peg” para manter um preço consistente.
As stablecoins podem ser garantidas (apoiadas por moedas fiduciárias, criptomoedas ou commodities) ou não garantidas (reguladas por algoritmos).
Instâncias históricas como UST em 2022, USDC e DAI em 2023 e USDR em 2023 ilustram as vulnerabilidades e complexidades de manter uma indexação.
O que é um Stablecoin Peg?
Uma stablecoin é um tipo de ativo criptográfico projetado para ter um valor relativamente estável. Embora as criptomoedas sejam geralmente conhecidas por serem voláteis, as stablecoins foram criadas especificamente para serem uma proteção contra flutuações de preços.
Stablecoins mantêm a estabilidade usando um “peg”. Uma "fixação" é como uma âncora de valor. Assim como os países podem vincular o valor do seu dinheiro à moeda de outro país para mantê-lo estável, as stablecoins fazem algo semelhante. Muitas stablecoins, como USDT e DAI, pretendem ter o mesmo valor de US$ 1.
O que acontece quando um Stablecoin se depega?
Quando uma stablecoin não está mais sendo negociada por seu valor de indexação predeterminado, isso é chamado de "evento de depegging". Ao longo dos anos, as stablecoins encontraram imensa utilidade e atualmente representam bilhões de dólares em volume diário de negociações.
É por isso que um evento de despegging pode ter consequências de longo alcance. Mais adiante neste artigo, veremos instâncias históricas de depegs de stablecoin. Antes disso, vamos ver como as stablecoins gerenciam suas indexações.
Como um Stablecoin mantém sua estabilidade?
As stablecoins geralmente se enquadram em duas categorias – garantidas e não garantidas.
1. Stablecoins garantidas
A maioria das stablecoins em circulação hoje são stablecoins garantidas, o que significa que seus valores são garantidos por outros ativos. Supõe-se que essas stablecoins sejam garantidas ou “garantidas” por moedas fiduciárias, outras criptomoedas ou commodities como o ouro. Nestes casos, cada stablecoin emitida deveria, teoricamente, ter um ativo correspondente mantido em reserva.
Aqui está como eles funcionam:
Garantido por Fiat: Cada token em circulação deve ser lastreado por uma quantia equivalente de moeda fiduciária, como o dólar americano. Como tal, cada stablecoin emitida deve ser resgatada pelo ativo subjacente. FDUSD e USDT são exemplos de stablecoins com garantia fiduciária.
Cripto-garantidas: Essas stablecoins são sobre-garantidas por um ativo criptográfico ou uma cesta de ativos criptográficos. Isso significa que mais criptomoedas são mantidas como garantia do que o valor da moeda estável, fornecendo uma proteção contra possíveis flutuações de preços. DAI e crvUSD são exemplos de stablecoins com garantia criptografada.
Garantidas por commodities: Essas stablecoins estão ancoradas no preço de commodities como o ouro. Essas moedas podem potencialmente fornecer uma proteção contra a inflação e a exposição à commodity. Pax Gold (PAXG) é um exemplo de stablecoin garantida por commodities, lastreada em ouro.
Nota: Embora os projetos de stablecoin frequentemente façam declarações sobre suas reservas e mecanismos de indexação, a verificabilidade e a precisão de tais declarações podem variar. Portanto, é crucial ter cautela e reconhecer que o nível de colateralização pode nem sempre ser 100% conforme afirmado.
2. Stablecoins não garantidos
As stablecoins não garantidas, também conhecidas como stablecoins algorítmicas, usam algoritmos codificados e contratos inteligentes para regular automaticamente sua oferta com base na demanda do mercado, garantindo que o preço da stablecoin permaneça próximo de sua paridade.
Se o preço cair abaixo do valor da moeda fiduciária que rastreia, o algoritmo reduz a oferta circulante, com o objetivo de empurrar o preço novamente para cima. Por outro lado, se o preço ultrapassar o valor da moeda fiduciária, novos tokens serão introduzidos para reduzir o valor da moeda estável. TerraUSD (UST) era uma stablecoin algorítmica.
Então, o que acontece quando essas stablecoins perdem suas indexações e começam a ser negociadas abaixo do valor de mercado? Vejamos alguns exemplos.
Instâncias históricas de depegging de stablecoin
Aqui estão alguns dos incidentes mais infames de depegs de stablecoin.
Maio de 2022 - UST
Em maio de 2022, o mundo criptográfico passou por um evento histórico quando a stablecoin UST da Terra perdeu sua indexação. Antes deste incidente, o token nativo da Terra, LUNA, era a 8ª maior moeda do mundo, ostentando um valor de mercado de US$ 40 bilhões. Essa descentralização deixou tanto a UST quanto a LUNA praticamente sem valor, desencadeando o “contágio criptográfico”, uma reação em cadeia onde numerosos projetos e negócios criptográficos interconectados com a Terra enfrentaram perdas significativas. Durante este período volátil, outras stablecoins como o USDD da Tron e o USN do Near Protocol também perderam temporariamente suas indexações antes de retornar à paridade.
Março de 2023 – USDC e DAI
Em março de 2023, duas stablecoins líderes, USDC e DAI, despegaram-se devido ao colapso de três bancos dos EUA: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank e Silvergate Bank. O emissor do USDC, Circle, divulgou que US$ 3,3 bilhões das reservas de caixa usadas para garantir a moeda estável foram mantidos no SVB. Como resultado, o USDC perdeu temporariamente sua indexação, caindo mais de 12% em um único dia.
O DAI também sofreu flutuações de valor, principalmente porque mais de metade das suas reservas de garantias estavam vinculadas ao USDC e aos seus instrumentos associados na altura. A situação estabilizou quando a Reserva Federal anunciou o seu apoio aos credores dos bancos, levando o USDC e o DAI a regressarem às suas respetivas paridades.
Após o incidente, ambas as stablecoins ajustaram suas composições de reservas, com o USDC colocando predominantemente suas reservas de caixa no Bank of New York Mellon e o DAI diversificando suas reservas em múltiplas stablecoins e aumentando suas participações em ativos do mundo real.
Outubro de 2023 – USD
USDR, ou Real USD, é uma stablecoin lançada pela Tangible (token nativo TNGBL) em 2022. É uma stablecoin indexada ao dólar americano que deveria utilizar uma combinação de imóveis tokenizados e a stablecoin DAI como garantia.
O USDR também tinha um mecanismo de re-colateralização automática, em que metade do rendimento do aluguel arrecadado dos inquilinos é redirecionado automaticamente para o tesouro. Este deveria ser um mecanismo de estabilização de peg. Infelizmente, apesar destas medidas de estabilidade, o USDR desvalorizou-se em 11 de outubro de 2023.
Aqui está o que aconteceu:
Em 11 de outubro, o USDR experimentou um aumento nos pedidos de resgate, que totalizaram 10 milhões de USDR.
Este enorme pedido de resgate drenou o tesouro do USDR de todas as suas reservas líquidas de stablecoin DAI.
Como a garantia restante eram reservas imobiliárias tokenizadas ilíquidas, a equipe Tangível não conseguiu atender imediatamente aos pedidos de resgate.
Essa súbita crise de liquidez causou grande FUD entre os detentores de USDR à medida que a moeda se desvalorizava.
De acordo com pesquisadores independentes e membros da comunidade USDR, os imóveis tokenizados usados pelo USDR como garantia utilizavam o padrão de token ERC-721, que não é tão flexível quanto o ERC-20 comumente usado. Como os tokens ERC-721 não podem ser facilmente fracionados, isso torna os resgates oportunos um desafio.
Considerações finais
No mundo volátil das criptomoedas, a estabilidade prometida pelas stablecoins tem sido um porto seguro crucial para os investidores. No entanto, como a história tem mostrado, estas stablecoins definitivamente não são imunes a desafios. Os enormes incidentes de descentralização do UST e do USDR mostram que eles são suscetíveis a pressões financeiras externas e falhas de design inerentes. Tal como acontece com qualquer coisa nos mercados financeiros, é crucial fazer a sua própria investigação antes de assumir riscos.
Leitura adicional
O que é uma moeda estável?
O que é Tether (USDT)?
O que é o primeiro dólar digital (FDUSD)?
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