O trilema original do blockchain afirmava que os usuários do blockchain sempre teriam que escolher entre descentralização, escalabilidade e segurança. Na melhor das hipóteses, eles poderiam ter dois de três. O novo trilema é sobre produtos, clientes e aprovação regulatória. Novamente, escolha quaisquer dois.
Quando se tratava do trilema tecnológico, pelo menos no caso do Ethereum, a rede era vista há muito tempo como tendo forte descentralização e segurança robusta, mas seriamente limitada quando se tratava de capacidade. Hoje, embora as compensações entre essas diferentes prioridades nunca tenham desaparecido, os próprios blockchains avançaram tanto que, em todas as três áreas, a maioria dos usuários os considera "bons o suficiente".
Para muitos, a transição do Ethereum de Proof of Work (PoW) para Proof of Stake (PoS) e o lançamento de redes de camada 2 são vistos como um ponto de transição de uma época em que as compensações entre essas opções tinham grandes impactos. O Ethereum continua a oferecer segurança sólida e descentralização como uma camada base, mas as muitas redes de camada 2 disponíveis também oferecem escalabilidade massiva.
A mudança para esse novo trilema foi desencadeada no início deste ano pela aprovação quase simultânea de ETFs de Bitcoin e Ethereum nos EUA e o início da regulamentação de Mercados em Criptoativos (MiCA) que entrou em vigor na Europa. Entre esses dois eventos marcantes e uma série de outros países implementando regimes regulatórios para ativos digitais, uma mudança fundamental está em andamento no mercado.
Para muitas das maiores empresas no mundo dos ativos digitais, elas possuem produtos e clientes, mas não têm aprovação regulatória. Mais de 70% dos ativos criptográficos e negociações são feitos offshore, e muitas das empresas cripto-nativas reduziram seus esforços para obter licenças em grandes mercados durante a recente crise. Como resultado, essas empresas têm uma base de clientes existente e algumas ofertas de ativos digitais, mas não têm aprovações regulatórias para mover seus negócios para o onshore e buscar novas receitas.
Um segundo grupo de empresas que vemos muito são as nativas de ativos digitais em mercados regulamentados. Elas têm produtos e aprovações regulatórias, mas não têm clientes. Essas empresas se concentraram na criação de ativos digitais em um ambiente regulamentado. Elas estavam à frente de seus pares financeiros tradicionais e tinham aprovações para seus produtos, mas nenhuma base de clientes legada com quem vendê-los.
Por fim, você tem as maiores e mais maduras instituições financeiras. Os bancos têm enormes bases de clientes e processos maduros de conformidade regulatória, mas geralmente não têm ativos digitais para oferecer.
Assim como o trilema técnico, não há uma solução perfeita para combinar as entidades e criar a união perfeita que ofereça aprovação regulatória completa, uma gama enorme de produtos e uma base de clientes gigante. Há vários obstáculos que impedem esse resultado.
Em primeiro lugar, o maior obstáculo para oferecer tudo a todos são os próprios reguladores, e com razão. Repetidamente, em minhas conversas com reguladores, eles fazem uma distinção clara entre os tipos de ofertas que acreditam ser adequadas e seguras para clientes do mercado de massa e aquelas que estão prontas para investidores sofisticados. Criptomoedas e ativos digitais são de alto risco, são voláteis e não são uma boa ideia para pessoas que vivem de salário em salário.
O segundo grande obstáculo são as culturas de todas essas diferentes entidades. Até mesmo o nativo de criptomoedas offshore mais legítimo, bem auditado e bem administrado é uma fera totalmente diferente dos grandes bancos do mundo. Essas são as pessoas que foram em frente e começaram empresas, mesmo quando muitos de seus amigos e familiares disseram a elas que criptomoedas eram uma farsa. Elas definitivamente não vão funcionar bem em uma cultura de grandes bancos.
No final, minha própria expectativa é que, como o trilema técnico, o mercado atingirá um nível de maturidade para todos os tipos de clientes e ofertas que serão “bons o suficiente” para a maioria. Aqueles com apetite por risco poderão encontrá-lo dentro de um ecossistema regulado, mas não com as entidades financeiras tradicionais mais conservadoras, e usuários individuais encontrarão uma janela com curadoria e de menor risco para o mundo dos ativos digitais.
Nota: As opiniões expressas nesta coluna são do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados. Elas também não refletem necessariamente as opiniões da organização global EY ou de suas firmas-membro.