É difícil para os projetos superarem os retornos oferecidos pelo ether apostado em uma base ajustada ao risco.
Consequentemente, o ativo e seu rendimento estão se tornando uma referência para a criptoeconomia, de forma semelhante à taxa de fundos federais e à economia tradicional.
Lentamente, mas seguramente, o ether apostado (stETH) está se tornando uma referência para toda a economia on-chain.
De acordo com um novo relatório da empresa de gestão de investimentos ARK Invest, a política monetária do Ethereum transformou o ether apostado em um tipo único de ativo – um que se assemelha a títulos soberanos.
“O rendimento de staking de ETH é um indicador da atividade de contratos inteligentes e dos ciclos econômicos no espaço de ativos digitais, muito parecido com a taxa de fundos federais nas finanças tradicionais”, escreveu Lorenzo Valente, pesquisador associado da ARK Invest.
Comparando ether apostado com títulos soberanos
O Ethereum é projetado de tal forma que os detentores de ether {{ETH}} podem apostar seus tokens, essencialmente bloqueando-os na rede em troca de um rendimento. No momento em que este artigo foi escrito, o rendimento do ether apostado gerava um rendimento anualizado de 3,27%, de acordo com dados do CESR da CoinDesk.
Há também um token de staking líquido, stETH, do projeto Lido, que os stakers do Ethereum podem reimplantar em protocolos DeFi.
O fato de que o ether apostado produz um rendimento torna o ativo comparável a títulos soberanos, que são títulos de dívida emitidos por governos para se financiarem. Os investidores podem comprar essa dívida e ganhar juros sobre ela ao longo do tempo.
Mas o ether apostado difere dos títulos em vários aspectos cruciais, disse o relatório.
Algumas das distinções são positivas. Por exemplo, enquanto os governos podem deixar de pagar suas obrigações de dívida – como a Argentina fez em 2020 – o Ethereum não pode deixar de pagar o ether apostado. A rede é programada para permitir que os usuários acessem seus fundos sempre que quiserem, e o rendimento é projetado para continuar sendo emitido não importa o que aconteça, embora a taxa de juros varie dependendo da atividade na cadeia. Outro grande risco para os títulos é a inflação. Se o governo imprimir muito dinheiro e a taxa de inflação ultrapassar o rendimento dos títulos, os investidores acabam perdendo poder de compra.
O éter também pode sofrer com a inflação (como é o caso atualmente) se a atividade da rede desacelerar tanto que a emissão de éter acabe excedendo a taxa de queima de éter – um mecanismo que remove uma fração de éter da circulação toda vez que uma transação é feita. No entanto, os dados on-chain tornam a taxa de inflação do éter muito mais transparente. O agregador de dados ultrasound.money mostra, por exemplo, que nos últimos 30 dias, o fornecimento de éter se expandiu a uma taxa de 0,33% ao ano.
Mas a exposição ao ether apostado também traz seus próprios riscos. O ether apostado pode ser destruído pela rede, por exemplo, se os validadores usados – entidades com as quais os investidores apostam seu ether; sua função é processar transações – sofrem de um mau funcionamento operacional ou se comportam de uma forma prejudicial à rede. Isso é conhecido como "slashing".
Embora os títulos do governo apresentem riscos políticos e regulatórios, eles não serão eliminados por um sistema automatizado se algo der errado.
Finalmente, um grande apelo dos títulos soberanos é sua falta de volatilidade. Se o país que os emite for estável, eles geralmente são considerados investimentos de baixo risco e, às vezes, são até considerados instrumentos semelhantes a dinheiro. O próprio Ether é altamente volátil: no momento em que este artigo foi escrito, a criptomoeda subiu 65% nos últimos 12 meses. Naturalmente, isso significa que o ether apostado não pode ser classificado pelos investidores na mesma categoria de baixo risco dos títulos.
“Embora ambos possam ser influenciados pela inflação, mudanças nas taxas de juros e depreciação da moeda, a natureza desses riscos e suas implicações podem variar significativamente”, disse o relatório. “Além disso, o staking de ETH introduz riscos únicos relacionados à segurança da rede, comportamento do validador e bugs de contratos inteligentes, que não têm paralelo direto em títulos soberanos tradicionais.”
Uso crescente em DeFi
Em termos gerais, há duas maneiras diferentes de os investidores fazerem stake de seu ether: configurando seus próprios validadores ou fazendo stake por meio de protocolos DeFi especializados, como Lido {{LDO}} ou Rocket Pool {{RPL}}. Esses protocolos fazem parcerias com validadores confiáveis e executam todos os aspectos técnicos do staking para seus clientes.
Importante, eles também fornecem tokens de staking líquidos (LSTs), que representam a quantidade de ether que foi apostada pelo investidor na rede. Esse é um benefício enorme, porque enquanto seu ether está bloqueado rendendo rendimento, os investidores podem continuar usando tokens stETH (o LST mais popular) para propósitos adicionais – por exemplo, como garantia em protocolos de empréstimo.
Essa vantagem é tão grande que o stETH está começando a substituir o ETH como garantia de escolha na economia DeFi.
“Hoje, o stETH fornecido como garantia no DeFi totaliza ~2,7 milhões, ou cerca de 31% de todo o fornecimento de stETH”, disse o relatório, observando que os investidores o preferem a outros criptoativos devido à “eficiência de capital que ele oferece aos usuários, provedores de liquidez e formadores de mercado”.
“Atualmente, a garantia de escolha no Aave V3, Spark e MakerDao, 1,3 milhão de stETH, 598.000 stETH e 420.000 stETH, respectivamente, estão bloqueados nesses protocolos e usados como garantia para emitir empréstimos ou stablecoins lastreadas em criptomoedas”, acrescentou.
Tornando-se a referência
Com o stETH tão amplamente utilizado nos maiores protocolos DeFi, o ether apostado está lentamente forçando o resto do ecossistema financeiro de criptomoedas a se reorganizar, argumentou o relatório.
Isso ocorre porque os projetos precisam convencer os investidores de que, em uma base ajustada ao risco, seus próprios ativos oferecerão retornos maiores do que simplesmente apostar ether e compor esses retornos.
“Se o rendimento do ETH for de 4% após a composição ao longo de sete anos, [um] fundo fechado teria que superar o ETH em mais de 31% [ao longo desse período de tempo], mesmo sem levar em conta a valorização do preço”, disse o relatório.
É uma das razões pelas quais projetos concorrentes da Camada 1 – como Solana {{SOL}} ou Avalanche {{AVAX}} – oferecem taxas de juros mais altas para investidores apostarem seus tokens. A implicação é que esses ativos são mais arriscados e mais voláteis, e os investidores precisam ser incentivados com rendimentos mais altos para mantê-los no longo prazo.
A demanda por ether apostado também pressionou os protocolos DeFi no negócio de empréstimo de stablecoins, de acordo com a ARK Invest.
Por exemplo, a Sky {{SKY}} (antiga MakerDAO) foi forçada a aumentar a taxa de juros do DAI bloqueado (a stablecoin nativa do protocolo) após uma pressão de venda significativa e uma diminuição em seu suprimento circulante, disse o relatório. Além disso, no Aave {{AAVE}} e no Compound {{COMP}} os investidores estão vendo recompensas maiores por emprestar stablecoins – porque os usuários preferem emprestar stETH e tomar emprestado stablecoins, do que emprestar stablecoins diretamente.
Em outras palavras, quanto mais stETH captura participação de mercado, mais a criptoeconomia começará a fazer escolhas com base no rendimento do ether apostado. E isso significa que o ether apostado pode desempenhar o mesmo papel na cripto que a taxa de financiamento do Federal Reserve desempenha no sistema financeiro global.
