Autor: Niklas Polk
Tradução: Airis, maré profunda TechFlow
“Como um ouroboros: o valor dos tokens criptográficos é que você pode usá-los para obter renda, e essa renda é paga pelas pessoas que também negociam tokens criptográficos […] Eu adoraria ver uma explicação adequada da história de onde. esses ganhos vêm, ou de onde eles podem vir, e estão enraizados em algo externo, e ouvi algumas possibilidades razoáveis. Por exemplo, existem algumas razões estruturais fundamentais pelas quais as criptomoedas são tão boas em fazer transações monetárias internacionais de longa duração! e mais eficiente. Mas quero ouvir mais histórias como esta.”
——Vitalik
introdução
O mercado de criptomoedas está indo além do foco inicial em tokens ERC20 e DeFi. Embora essas áreas dominem a atividade atual do usuário (os contratos mais populares na cadeia são tipicamente stablecoins ERC20 e bolsas descentralizadas) e alocações de portfólio (atualmente, Nansen “Smart Money” tem 10 de seus dez principais tokens), sete são tokens ou tokens de projetos DeFi. usado principalmente em DeFi) e cresceram a ponto de oferecer uma variedade de produtos operacionais confiáveis, mas seu crescimento pode desacelerar à medida que suas propriedades no mercado monetário, receitas e oportunidades de lucro diminuem. Ao mesmo tempo, o interesse nos mercados de capitais não monetários está a crescer.
Isto tem três implicações possíveis: primeiro, os próximos grandes casos de uso de criptomoedas podem estar em setores verticais e ativos fora dos tokens ERC20. Em segundo lugar, para se desenvolverem de forma sustentável, estes novos activos ou produtos devem proporcionar benefícios suficientes, introduzindo novo valor na cadeia ou criando valor fora da cadeia. Terceiro, esses novos casos de uso devem ser compatíveis com criptografia e interoperáveis com novos serviços DeFi que atendem tokens não-ERC20 para aproveitar esse enorme mercado de liquidez (mais de US$ 8,2 bilhões em volume total bloqueado de DeFi) e alavancar produtos maduros existentes, evitando brechas como oráculos de preços. Chamamos esse outro lado do DeFi Object-Oriented Finance (OOF). Como escreve Vitalik, esta nova era de DeFi requer objetos subjacentes derivados de valores mais fundamentais, possivelmente fora da cadeia, que podem ser avaliados pelo fluxo de caixa em vez de dados. Este relatório explora vários desses setores verticais e identifica aqueles que têm o potencial de ir além da simples tokenização e do DeFi bruto, acreditando que, entre as muitas possibilidades, os seguintes casos de uso atrairão um público mais amplo.
Verticais emergentes
A seção a seguir analisa cinco dos mercados emergentes de criptomoedas mais promissores. É feita uma breve introdução em cada segmento, seguida pelos seus principais indicadores de mercado e uma avaliação crítica das perspectivas de crescimento futuro. A tabela abaixo fornece uma visão geral concisa de cada vertical, destacando seu potencial de receita, possíveis interseções de DeFi e exemplos de projetos notáveis, que servirão como um guia para exploração aprofundada posteriormente.
NFTs
A NFTfi está obviamente promovendo a integração de tokens não ERC20 (especialmente tokens não fungíveis) no ecossistema DeFi na área de empréstimos. Durante o período de pico do mercado de NFT, surgiram vários produtos NFTfi, a maioria dos quais focados em empréstimos. No entanto, como muitos itens colecionáveis NFT não possuem formas inerentes de gerar receita, eles muitas vezes lutam para provar seu valor fora do “hype” social. Quando o sentimento do projeto ou a narrativa mudam, estes ativos são propensos a uma depreciação significativa, tornando-os inadequados como garantia. Este problema é ainda amplificado pela extrema falta de liquidez de muitos NFTs, resultando no fracasso da maioria dos NFTfi e dos protocolos de empréstimo em obter e manter uma adoção generalizada.
Embora o mercado NFT em geral, e o NFTfi como um mercado estendido, não tenham retornado à sua glória anterior em 2024, o NFTfi ainda atraiu alguma atenção devido à recuperação dos lançamentos aéreos este ano.
NFTs frequentemente lançados no ar
À medida que o Airdrop Witches se tornou mais profissional, o protocolo começou a buscar participantes “reais” do mercado. Uma prática comum é alocar parte de seus tokens de lançamento aéreo para detentores de colecionáveis NFT de primeira linha designados. Para alguns NFTs semelhantes (como Pudgy Penguins e Miladys), isso resolve o problema de retornos “intrínsecos” (ou seja, a probabilidade diferente de zero de fluxos de caixa futuros associados à manutenção do ativo), tornando-os ativos mais atraentes para empréstimos, e acrescenta alguma flexibilidade em seu preço mínimo.
Mesmo assim, o número dessas coleções de NFT é limitado, pelo que o potencial de crescimento deste mercado também é muito limitado. Além disso, a frequência, o valor e a sustentabilidade dos lançamentos aéreos também são difíceis de prever, deixando todo o campo vertical num estado de mercado de alto risco.
NFTs de lançamento aéreo não frequentes
Desde o final do último ciclo NFT, o valor da maioria das coleções NFT tem diminuído. Na falta de qualquer coisa que realmente comprove o seu valor, estas coleções são, em grande parte, ativos improdutivos e são altamente sensíveis a mudanças nas narrativas e à “venda de pânico” (FUD), tornando-as inadequadas como garantia. Notavelmente, os NFTs de arte parecem ser mais resilientes, uma vez que os colecionadores os compram principalmente pelo seu valor estético, mas continuam a ser ativos improdutivos do ponto de vista financeiro.
Embora um novo ciclo de hype NFT possa impulsionar a procura do mercado por empréstimos relacionados com estes coleccionáveis, esta procura provavelmente será de curta duração, uma vez que a procura acabará por desaparecer novamente sem fluxo de caixa adicional.
Jogos/Metaverso
Semelhante ao mercado NFT, os mercados de jogos e metaverso também experimentaram picos. Isso não quer dizer que não haja desenvolvimentos interessantes acontecendo no espaço neste momento, mas as avaliações e os preços dos ativos no espaço estão geralmente em tendência de queda.
No entanto, ao contrário dos NFTs, estes ativos têm frequentemente mecanismos integrados de geração de receitas. Os usuários que participam de um jogo ou experiência de metaverso geralmente estão dispostos a pagar por essa participação. Para projetos em estágio inicial, o modelo pode até ser invertido, com os projetos emitindo tokens diretamente para permitir a participação dos usuários. De qualquer forma, os ativos do jogo e do Metaverso são frequentemente ativos produtivos, levando a rendimentos de empréstimos e casos de uso altamente competitivos, como o programa de bolsas de estudo do Axie, onde os proprietários do Axie “alugam” seu Axie para outros jogadores e compartilham o saque gerado (tokens).
Ainda assim, este tipo de garantia sofre de muitas das mesmas desvantagens dos NFTs, incluindo volatilidade e dependência do mercado, e a maior parte dos retornos ainda vem na forma de tokens (igualmente voláteis).
Ativos do mundo real (RWAs)
Os ativos do mundo real são tipicamente ativos produtivos que, ao contrário dos tipos de ativos discutidos anteriormente, eles próprios e os seus retornos primários têm origem fora do espaço criptográfico e são denominados em moedas fiduciárias. Isso reduz muitos dos problemas de sustentabilidade enfrentados pelos ganhos de NFT, jogos e Metaverso e torna esses ativos do mundo real menos voláteis e mais adequados como garantia. No entanto, trazer ativos fora da cadeia para dentro da cadeia enfraquece a confiança do blockchain. As pessoas devem confiar nas entidades que trazem ativos do mundo real para a cadeia para garantir que as suas avaliações são precisas e para salvaguardar os direitos dos utilizadores quando surgem problemas (muitas vezes envolvendo múltiplas jurisdições).
Embora isso seja verdade para todos os RWAs em geral, pode ser útil distinguir entre RWAs fungíveis/relacionados a criptomoedas (por exemplo, títulos do Tesouro, taxas de financiamento) e RWAs não fungíveis/menos relacionados a criptomoedas (por exemplo, imóveis, propriedade intelectual). Avalie as oportunidades e desafios neste grande e diversificado setor de ativos.
RWA alternativos
RWAs fungíveis e relacionados à criptografia, como títulos do tesouro tokenizados (por exemplo, Ondo, BUIDL, Maple) ou outros produtos financeiros tradicionais (por exemplo, taxas de financiamento de tokenização Ethena), já estão conceitualmente próximos do DeFi e, portanto, relativamente fáceis de implementar, embora ainda possa haver obstáculos regulatórios.
Esses produtos geralmente vêm na forma de pools nos quais os usuários podem depositar seus tokens de acumulação de ganhos e processá-los por meio do DeFi como outros tokens. Eles também podem ser facilmente integrados à maioria dos aplicativos DeFi.
O ativo subjacente é normalmente indexado ao dólar americano ou a uma moeda estável, o que o torna uma garantia ideal. No entanto, apesar da sua sustentabilidade e fiabilidade, o potencial de crescimento em cadeia deste tipo de activo é questionável, uma vez que alternativas fora da cadeia já estão prontamente disponíveis, tornando difícil atrair utilizadores retalhistas. Além disso, como os retornos geralmente estão na faixa de um dígito, esses pools muitas vezes não são a primeira escolha para os cripto nativos que buscam retornos elevados, a menos que sejam combinados com os retornos de outras aplicações DeFi ou com alavancagem adicional.
RWAs insubstituíveis
Os RWA não fungíveis são conceptualmente mais complexos, mais difíceis de implementar em cadeia e geralmente enfrentam maiores desafios regulamentares. Os activos subjacentes são frequentemente ilíquidos (como os imóveis) e o seu valor é difícil de verificar ou estimar (como a propriedade intelectual).
Os RWA não fungíveis, por outro lado, tendem a oferecer rendimentos mais elevados dependendo do ativo específico, uma vez que os seus retornos normalmente vêm de fora do mercado criptográfico. Isto ajuda a diversificar os fluxos de receitas e dá aos investidores da rede a oportunidade de obter retornos substanciais se combinados com sucesso com outras aplicações DeFi.
Além disso, para os pequenos investidores, este tipo de rendimento é geralmente difícil de obter devido às elevadas barreiras à entrada (tais como restrições de acesso aos direitos de propriedade intelectual) ou aos elevados requisitos de investimento inicial (tais como imóveis). Isto também é um incentivo para que esses ativos sejam colocados na cadeia.
No entanto, até agora, o mercado existente de RWA não fungíveis ainda não atingiu a adopção em grande escala nem atraiu uma grande quantidade de liquidez devido à imaturidade, operações complicadas e questões regulamentares.
NodeFi
NodeFi é uma narrativa emergente e um método de financiamento de projetos. Ou seja, a licença operacional de um nó blockchain é tokenizada (geralmente um NFT) e vendida, e as recompensas para os operadores do nó são geralmente consideráveis. Além disso, pelo menos do lado do projeto, este modelo parece ser muito eficaz; as vendas de apenas três nós principais (XAI em novembro de 2023, Aethir em março de 2024 e Sophon em maio de 2024) arrecadaram coletivamente quase 250 milhões de dólares.
Esta licença é um ativo produtivo e permite ao comprador obter receita executando um nó ou delegando operações.
Atualmente, dependendo do preço das licenças de nó (geralmente quanto mais tarde você comprar, maior será o preço devido a um sistema escalonado para a maioria das vendas), o rendimento pode ser muito competitivo. O mercado criptográfico tende a aderir rapidamente a modelos de sucesso e, com o sucesso das vendas de nós anteriores, poderá haver mais vendas no futuro para expandir ainda mais este campo emergente.
No entanto, as vendas de nós também têm suas desvantagens. Em primeiro lugar, os seus retornos estão intimamente ligados ao mercado criptográfico, muitas vezes denominados em tokens de projeto, e dependentes da avaliação e da utilização da rede. Isto, por sua vez, afeta o valor das licenças de nó, tornando-as altamente voláteis. Em segundo lugar, a plena utilização e integração das permissões dos nós pode, por sua vez, representar um risco de centralização para a própria rede. Por causa disso, muitos projetos de rede tornam as licenças de nós intransferíveis e limitam o número de nós que um único usuário pode adquirir. No entanto, é concebível um ecossistema próspero em torno do licenciamento de nós, e esta nova classe de produtos NodeFi, como XAI e MetaStreet, começou a desbloquear essas limitações.
No geral, a vertical NodeFi está crescendo e provavelmente persistirá, apesar de ser altamente dependente do sentimento do mercado criptográfico. Embora ainda seja difícil identificar um vencedor claro com base nesta base, à medida que estes activos produtivos continuam a ganhar popularidade, é provável que surja um vencedor.
DePIN
Redes Descentralizadas de Infraestrutura Física (DePINs) são uma categoria que tem recebido muita atenção recentemente. As principais subindústrias atuais incluem redes relacionadas à computação/IA (como Render), redes sem fio (como Helium), redes de sensores (como Hivemapper) e redes de energia (como Arkreen). Embora o conceito de DePIN já exista há algum tempo (o blockchain do Helium foi lançado em 2019), a ascensão da IA gerou significativamente muito entusiasmo para projetos relacionados à computação desde o lançamento do ChatGPT-3 em novembro de 2022. Seguindo essa tendência, distinguir o DePIN relacionado à computação/IA de outros tipos de DePIN pode ajudar a discutir esse campo com mais precisão.
DePIN relacionado à computação/IA
Embora esses projetos ainda não tenham conquistado uma parcela significativa do mercado de aluguel de GPU (o tamanho do mercado de GPU como serviço é de aproximadamente US$ 3,2 bilhões em 2023, enquanto a receita anual da Aethir é de aproximadamente US$ 36 milhões, a receita de aluguel da Akash Network desde 2021 totalizando menos de US$ 800 mil), mas o espaço está atraindo rapidamente a atenção de investidores e usuários.
À medida que a IA se torna cada vez mais o núcleo da inovação tecnológica e o treinamento de modelos proprietários se torna um diferencial importante para muitas empresas, o aluguel de GPU, como um subsetor do DePIN, provavelmente experimentará um crescimento significativo. A procura realista e a vontade de pagar por GPUs continuam a aumentar (um tópico que será explorado em detalhe num relatório futuro), e estes benefícios são altamente competitivos com outras oportunidades na cadeia. Além disso, como esses tipos de ganhos vêm de fora do ecossistema criptográfico, eles são normalmente denominados em dólares americanos, o que também abre a porta para oportunidades interessantes, como a especulação de lucros de Pendle como uma aposta no mercado de GPU.
Além disso, o preço das GPUs como ativo subjacente é relativamente fácil de avaliar e prever em comparação com outros setores, como NFTs, imóveis e licenciamento relacionado a projetos, o que também o torna muito atraente como caso de uso de empréstimo.
No entanto, vale a pena notar que esta área também enfrenta algumas das questões regulamentares e de confiança discutidas na secção RWA, embora em menor grau. Além disso, o DePIN é frequentemente vulnerável a desafios de concorrentes fora da cadeia, uma vez que estes mercados e casos de utilização beneficiam de economias de escala e eficiências centralizadas. No entanto, as oportunidades únicas apresentadas pela integração com o mercado criptográfico – tais como incentivos simbólicos e receitas adicionais através da integração DeFi – significam que o campo da computação relacionado com a IA tem uma forte oportunidade de capturar uma quota de mercado significativa no futuro.
DePIN não calculado
As redes DePIN não computacionais incluem redes sem fio (como Helium), redes de sensores (como Hivemapper) e redes de energia (como Arkreen). A receita dessas redes é muitas vezes fortemente dependente da utilização de "nós", e a receita varia amplamente (por exemplo, hotspots de hélio usados com frequência podem gerar receitas mais altas, enquanto o Hivemapper também pode obter mais receitas para mapear ruas "importantes").
Este subsetor enfrenta muitos dos mesmos desafios que o DePIN da computação relacionada à IA, e até mesmo as vantagens em alguns aspectos são menos óbvias. O lado da demanda de muitos produtos costuma ser bem atendido por soluções fora da cadeia, e indústrias como redes sem fio e de sensores não enfrentam a demanda crescente que o campo da computação de IA enfrenta. Além disso, a configuração, a qualidade e a manutenção desses serviços são mais difíceis de garantir a padronização e a manutenção do que a execução de GPUs em data centers. As GPUs são geralmente mais diversificadas em suas aplicações, enquanto muitas indústrias DePIN não relacionadas à computação dependem excessivamente de dispositivos específicos de projetos com escopo de uso limitado.
No entanto, o potencial do DePIN é enorme, e uma aplicação inovadora não computacional, com forte adequação entre produto e mercado, poderia capturar a atenção do mundo a qualquer momento.
para concluir
A tabela abaixo mostra o desempenho de cada uma das verticais emergentes discutidas nas seguintes dimensões:
• Potencial de crescimento: Avalie o potencial de crescimento do mercado existente e a capacidade de capturar participação no mercado fora da cadeia correspondente.
• Potencial de Receita: Avalia o potencial de receita da vertical, mas não inclui incentivos simbólicos adicionais.
• Volatilidade de Ativos: Mede a volatilidade de um ativo produtivo e sua correlação com o sucesso de projetos individuais, implicando também sua adequação como garantia.
• Complexidade: Considere a complexidade da implementação, incluindo componentes fora da cadeia e questões regulatórias.
No geral, o DePIN computacional relacionado com a IA parece estar bem posicionado para se tornar a próxima grande vertical, com um mercado considerável e em rápido crescimento, elevado potencial de rendimento, preços de ativos previsíveis e complexidade de implementação relativamente baixa. Atualmente, parece que, com o tempo, as sinergias e a potencial interoperabilidade entre estes projetos e os casos de utilização criptonativos existentes, como a angariação de fundos inovadora, os empréstimos, a especulação de rendimento/produtos de rendimento fixo ou os empréstimos com pagamento próprio, irão desencadear avanços e desenvolver produtos de sucesso.
Vale ressaltar que NodeFi e RWAs insubstituíveis também são fortes concorrentes. Com enorme potencial de crescimento e receita e fácil implementação, o NodeFi parece promissor. Mas depende muito do sucesso do projeto e do token subjacente, e as licenças de nó geralmente são intransferíveis e têm restrições. Ainda não provou a sua sustentabilidade a longo prazo ou criou um mercado facilmente interoperável para estas licenças de nós com DeFi.
Os RWA não fungíveis oferecem rendimentos relativamente elevados e têm o potencial de trazer vantagens reais na rede que atualmente não estão disponíveis nos mercados fora da rede. No entanto, as barreiras regulamentares e de implementação são complexas e nenhum produto alcançou ainda uma penetração profunda no retalho.
É importante notar que as três verticais acima mencionadas enfrentam desafios semelhantes na criação de mercados para os seus ativos e na integração deles com sucesso (e de forma sustentável) no DeFi. Isto pode significar que os avanços numa área vertical podem levar à inovação noutras áreas. Como disse Vitalik, os principais protocolos de empréstimo DeFi atuais ainda não fornecem um mercado para ativos de baixa liquidez e alto valor que sejam de propriedade e familiares de “pessoas comuns”.
