O relatório analisa profundamente o desempenho das stablecoins face às mudanças na política monetária dos EUA, chegando a uma conclusão preocupante: à medida que a Reserva Federal aumenta as taxas de juro e restringe gradualmente a liquidez, a capitalização de mercado das stablecoins diminui significativamente, mostrando grande vulnerabilidade.
Compilado por: Equipe Aiying Aiying
No mundo das criptomoedas, as stablecoins já foram vistas como um porto seguro para evitar flutuações violentas do mercado. No entanto, um relatório recente divulgado pelo Banco Central Europeu lançou uma bomba profunda sobre a indústria: sob o aperto da política monetária, estas “âncoras de estabilidade” não são tão fortes como se imaginava.
O relatório analisa o desempenho das stablecoins face às mudanças na política monetária dos EUA, chegando a uma conclusão preocupante: à medida que a Reserva Federal aumenta as taxas de juro e restringe gradualmente a liquidez, a capitalização de mercado das stablecoins diminuiu significativamente, mostrando grande vulnerabilidade. Isto não só desafia a visão comum das pessoas sobre as stablecoins como uma “força estabilizadora” no ecossistema de criptomoedas, mas também soa o alarme para as empresas Web3 que dependem de stablecoins para reservas de capital e pagamentos.
O relatório apontou que o impacto do aperto da política monetária dos EUA sobre as stablecoins foi muito maior do que o mercado geralmente esperava. Isso significa que as empresas Web3 não só precisam enfrentar a alta volatilidade inerente ao mercado criptográfico, mas também precisam estar constantemente vigilantes sobre riscos imprevistos causados por mudanças na política monetária. Para as stablecoins, um ator-chave no campo das criptofinanças, esse “shakedown” é, sem dúvida, um desafio de vida ou morte.
Aiying acredita que é particularmente importante que os profissionais da indústria Web3 compreendam o significado por trás deste relatório. As stablecoins já não são simplesmente “dólares digitais”; estão sujeitas a mudanças complexas nas políticas macroeconómicas. Num mundo onde as criptomoedas e as finanças tradicionais estão cada vez mais interligadas, a conformidade e a gestão de riscos estão a tornar-se mais importantes do que nunca. Este relatório, sem dúvida, fornece um “cata-vento” para o futuro do mundo criptográfico, lembrando a todos os participantes: não são apenas o Bitcoin e o Ethereum que são instáveis, mas até mesmo as próprias stablecoins também estão oscilando na sombra da política monetária dos EUA por tempo indeterminado.
1. Comparação entre stablecoins e fundos do mercado monetário: semelhanças superficiais e diferenças subjacentes
O último relatório de trabalho do Banco Central Europeu revela a natureza semelhante, mas distinta, das stablecoins e dos fundos do mercado monetário (MMF). Superficialmente, estes dois instrumentos financeiros parecem partilhar o mesmo propósito e estrutura – fornecer armazenamento de valor estável e seguro e apoio à liquidez – mas após uma análise aprofundada, pode-se concluir que se comportam de forma muito diferente face a choques.
1. O suporte por trás das stablecoins: ativos dentro e fora da rede
Stablecoin é um “dólar digital” que vive no blockchain. Seu principal compromisso é manter a estabilidade do valor de sua moeda, geralmente mantendo uma relação de câmbio de 1:1 com moedas legais como o dólar americano. Para cumprir esta promessa, os emitentes de stablecoin normalmente detêm uma cesta de ativos fora da cadeia para apoiar o seu valor monetário, incluindo ativos de curto prazo, como títulos do Tesouro dos EUA, papel comercial e depósitos bancários. Tal carteira de ativos visa manter a liquidez e a segurança das stablecoins e garantir que os usuários possam trocar stablecoins por moedas legais equivalentes quando necessário.
No entanto, a estrutura das stablecoins tem a dupla característica de “on-chain e off-chain”. A sua emissão e circulação existem na cadeia, e os activos de reserva por trás deles são activos monetários legais tradicionais. Esta estrutura complexa está destinada a enfrentar desafios de dois mundos diferentes. Quando o sistema financeiro é estável, este acordo pode manter o valor da moeda estável, mas em tempos de turbulência do mercado, os problemas de liquidez dos activos são frequentemente amplificados - especialmente quando os activos detidos podem não ser liquidados rapidamente. severamente testado.
2. Stablecoins e fundos do mercado monetário: semelhanças e diferenças entre os dois
O relatório do BCE fornece uma comparação detalhada entre stablecoins e fundos do mercado monetário. Superficialmente, as estruturas de activos destes dois instrumentos são semelhantes: ambos alcançam a sua estabilidade através da detenção de activos seguros e de curto prazo em moeda fiduciária. Contudo, em termos da sua capacidade de responder aos choques do mercado, os dois chegaram a finais diferentes.
No meio da turbulência do mercado, os fundos do mercado monetário, especialmente os FMM de primeira linha, são frequentemente vistos como um porto seguro, atraindo grandes fluxos. Por exemplo, no âmbito da política de aumento contínuo das taxas de juro da Reserva Federal em 2024, a escala de gestão de activos dos FMM aumentou significativamente. Por trás deste crescimento está a confiança dos investidores na sua regulamentação rigorosa, elevada transparência e boa liquidez. Os tipos de activos dos fundos do mercado monetário são estritamente limitados e todas as carteiras de investimento têm de satisfazer elevados requisitos de liquidez, o que também garante que ainda possam satisfazer as necessidades dos investidores quando as taxas de juro flutuam ou ocorrem riscos de mercado.
Em contraste, as stablecoins são muito mais vulneráveis aos mesmos choques. O relatório do BCE mostra que a capitalização de mercado das stablecoins caiu aproximadamente 10% em 2024 num contexto de política monetária mais restritiva. Este declínio acentuado reflete as preocupações dos investidores sobre a liquidez dos ativos de reserva por trás das stablecoins e a transparência da sua gestão. Uma vez que os ativos das stablecoins não são tão rigorosamente regulamentados como os FMM, a segurança e a liquidez destes ativos não podem ser totalmente garantidas em momentos críticos, resultando em investidores mais inclinados a vender stablecoins em caso de pânico do mercado e, em vez disso, a procurar um ativo mais estável e seguro. .
3. Riscos das stablecoins: falta de transparência e supervisão
Os riscos das stablecoins não se refletem apenas na sua vulnerabilidade aos choques do mercado, mas também na falta de gestão de ativos e de transparência por trás delas. Embora a maioria das stablecoins afirmem que os seus activos de reserva são suficientes para cobrir todos os tokens em circulação, os activos reais muitas vezes carecem de transparência suficiente e de auditorias de terceiros. Isto significa que, face ao pânico do mercado ou a mudanças nas políticas macroeconómicas, os investidores não têm a certeza se estes activos são suficientes para garantir que as suas necessidades são satisfeitas.
Em contrapartida, os fundos do mercado monetário não estão apenas sujeitos a uma supervisão rigorosa, mas também são obrigados a divulgar regularmente a sua estrutura de activos e liquidez. Esta transparência dá confiança aos investidores, permitindo que os fundos do mercado monetário funcionem como um “porto seguro” em tempos de crise. As stablecoins carecem deste tipo de transparência e, por não serem regulamentadas pelas instituições financeiras tradicionais, estão expostas a riscos maiores face a restrições de liquidez.
Aiying Aiying revelou uma realidade a partir do relatório do Banco Central Europeu: embora as stablecoins operem em nome de "estáveis", são mais vulneráveis a choques sob pressão do mercado, enquanto os fundos do mercado monetário têm mostrado um fraco desempenho devido à sua supervisão rigorosa e elevada transparência. Maior capacidade de resistir a riscos.
2. Teste de impacto de stablecoins: mercado criptográfico e política monetária, vulnerabilidade sob teste duplo
O relatório fornece uma análise aprofundada do desempenho das stablecoins diante de dois choques muito diferentes – um choque no próprio mercado de criptografia e mudanças na política monetária dos EUA. Os resultados revelam um fato perturbador: essas moedas aparentemente estáveis, no mundo. face à turbulência externa, parece ser muito menos sólida do que se imaginava.
1. Impacto no mercado cripto: As stablecoins são realmente “estáveis”?
(Suponha que o preço do Bitcoin caia 10%)
No mercado criptográfico, as stablecoins já foram vistas como uma ferramenta importante contra a alta volatilidade e um “porto seguro” para os investidores quando a tempestade atingiu. Contudo, os dados citados no relatório do Banco Central Europeu subvertem este bom senso. O relatório mostra que quando o preço do Bitcoin caiu drasticamente ou todo o mercado criptográfico sofreu flutuações violentas, o valor de mercado das stablecoins não conseguiu permanecer forte e, em vez disso, caiu cerca de 4% em três meses. Isto mostra que as stablecoins não conseguiram desempenhar um bom papel como ferramenta de cobertura em resposta ao impacto do mercado criptográfico e, em vez disso, pareciam particularmente vulneráveis ao pânico do mercado.
Por exemplo, em maio de 2022, o colapso do TerraUSD desencadeou grandes oscilações no mercado criptográfico, com saídas massivas de stablecoins. Os dados mostram que as principais stablecoins, como Tether e USDC, também sofreram enormes perdas de capital após eventos negativos de choque criptográfico, levando a quedas significativas na capitalização de mercado geral. Esta reacção do mercado mostra que, embora a moeda estável prometa estar indexada ao dólar americano, os activos de reserva por trás dela não aliviaram completamente o pânico do mercado, fazendo com que a confiança dos investidores vacilasse.
2. Impacto cada vez mais restritivo da política monetária: o verdadeiro desafio para as stablecoins
(Se o Fed aumentar as taxas de juros e fizer com que o preço do Bitcoin caia 10%)
Se o choque no mercado criptográfico revelou as “rachaduras superficiais” das stablecoins, então o aperto da política monetária dos EUA expôs completamente sua “fragilidade estrutural”. Uma pesquisa do Banco Central Europeu mostra que o valor de mercado das stablecoins caiu cerca de 10% em apenas três meses, em meio aos contínuos aumentos das taxas de juros do Federal Reserve. Num ambiente de aumento das taxas de juro, o custo de oportunidade de detenção de activos não remunerados, como as stablecoins, aumentou significativamente. Como resultado, os investidores abandonaram gradualmente as stablecoins e, em vez disso, procuraram instrumentos financeiros tradicionais com retornos mais elevados.
Especificamente, uma política monetária mais restritiva significa menos liquidez e menos dólares disponíveis para empréstimos no mercado. Para as stablecoins, a liquidez dos ativos por trás delas (como títulos do Tesouro de curto prazo e papéis comerciais) também pode ser afetada neste ambiente, dificultando a liquidação rápida quando necessário. Isto levou a um ciclo vicioso: os emitentes de stablecoins têm dificuldade em garantir capacidades de pagamento imediato, a confiança dos investidores diminuiu ainda mais e os fundos foram retirados de stablecoins a um ritmo acelerado.
Esta retirada não é apenas um comportamento de investidores individuais, mas um comportamento de grupo de mercado. Aiying Aiying pode ver pela análise do Banco Central Europeu que, uma vez que os activos de reserva das stablecoins não pagam juros, quando as taxas de juro aumentam, a atractividade de deter stablecoins diminui rapidamente, e os investidores estão mais dispostos a alocar fundos para proporcionar retornos mais elevados. de fundos do mercado monetário (FMM). Esta reafetação de fundos será particularmente evidente durante o aumento da taxa da Fed em 2024: após o aperto da política monetária, os fluxos de capital para FMM de alta qualidade aumentaram significativamente, enquanto as stablecoins mostraram uma contração contínua da capitalização de mercado. O aperto da política monetária fez com que as stablecoins e os FMM mostrassem trajetórias de destino completamente opostas. Para as empresas Web3, isto significa que o papel das stablecoins como ferramenta de gestão de fundos está a ser enfraquecido, e as empresas devem considerar uma gestão de reservas mais diversificada e medidas de prevenção de riscos para lidar com incertezas futuras.
3. Riscos e oportunidades das empresas Web3: novos testes à sombra da política monetária
Para as empresas Web3, esta situação apresenta um duplo desafio. Em primeiro lugar, as flutuações de preços das stablecoins significam que as empresas que dependem delas para transações diárias e ativos de reserva podem enfrentar problemas de liquidez. Isto significa que quando os gestores de negócios consideram a utilização de stablecoins como reservas de capital, devem compreender plenamente os seus riscos e não devem acreditar cegamente na sua aparência “estável”. Num ambiente de inflação elevada e de aperto gradual da política monetária, a detenção de ativos digitais não remunerados está a tornar-se cada vez mais difícil.
Aiying sugere que face a estes desafios, as empresas Web3 precisam de ajustar rapidamente as suas estratégias de gestão financeira e adoptar métodos mais flexíveis e diversificados para lidar com as incertezas futuras:
1. Mecanismo diversificado de gestão de reservas:
Claramente não é mais seguro confiar apenas em uma única moeda estável. As empresas devem considerar a criação de um mecanismo diversificado de gestão de reservas para diversificar os fundos em diferentes classes de ativos, incluindo outras criptomoedas, moedas fiduciárias e ativos financeiros tradicionais de alta liquidez. Através deste método de reservas diversificadas, o risco sistémico causado pelo colapso de uma moeda única estável pode ser reduzido e a resistência ao risco dos fundos pode ser aumentada.
2. Reforçar a monitorização das políticas macroeconómicas e monetárias:
No actual ambiente macro, a estreita relação entre as mudanças no valor de mercado das stablecoins e a política monetária torna necessário que as empresas prestem mais atenção às mudanças nas políticas económicas globais. As empresas Web3 devem estabelecer equipas dedicadas de monitorização e análise para prestarem especial atenção aos sinais macroeconómicos, incluindo as políticas da Reserva Federal, a fim de fazerem ajustes atempados na gestão de capital e na alocação de activos quando as condições de mercado mudam. Isto não só ajuda as empresas a evitar riscos potenciais, mas também a aproveitar as oportunidades de mercado quando o ambiente político muda.
3. Prepare-se com antecedência para uma supervisão mais rigorosa:
A fragilidade do mercado de stablecoins atraiu a atenção de agências reguladoras em vários países, e a introdução de políticas regulatórias de stablecoins mais rigorosas no futuro é quase inevitável. Para as empresas Web3, planejar com antecedência é a chave para a sobrevivência e o desenvolvimento. As empresas precisam de fazer preparativos de conformidade com antecedência para garantir que as stablecoins que utilizam e gerem cumprem possíveis requisitos regulamentares futuros, de modo a reduzir os riscos de conformidade e as incertezas operacionais face a regulamentações mais rigorosas.
4. Considere novos métodos de pagamento e soluções inovadoras:
À medida que as stablecoins enfrentam mais riscos políticos e de mercado, as empresas Web3 também devem explorar novas soluções de pagamento. Incluindo a adoção de CBDC (moeda digital do banco central) ou outros métodos de pagamento criptográfico mais estáveis, estas inovações podem proporcionar às empresas mais opções para proteger os seus fundos e ajudá-las a permanecer flexíveis à medida que o mercado muda.
Embora a “estabilidade” das stablecoins tenha sido questionada, este relatório não é apenas um desafio para as empresas Web3, mas também uma oportunidade para inspirar mudanças e inovação. A turbulência no mercado financeiro significa a sobrevivência dos mais aptos. Apenas as empresas que conseguem adaptar-se rapidamente e aumentar a resiliência financeira podem permanecer invencíveis na concorrência futura. As empresas Web3 devem encarar este relatório como uma oportunidade para reexaminar as suas estratégias financeiras e de gestão de risco, abandonar a dependência de uma única ferramenta e, em vez disso, construir um sistema de ativos e pagamentos mais maduro e diversificado.
As stablecoins já não são um “dólar digital” impenetrável; estão a tornar-se cada vez mais instáveis à medida que a política monetária flutua. Neste mundo criptográfico em constante mudança, a forma como as empresas respondem a esta incerteza será a chave para o sucesso futuro.
Fonte: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2987~1919e51abf.en.pdf
