A Goldman Sachs aumentou o preço-alvo do MSCI China de 66 para 84 e o preço-alvo do índice CSI 300 de 4.000 para 4.600. Em termos de atribuição à indústria, a Goldman Sachs elevou os seguros e outros sectores financeiros para uma posição de sobreponderação, os metais e o sector mineiro para uma posição de peso igual e reduziu os serviços de telecomunicações para uma posição de subponderação.

Após o aumento épico no mercado de ações da China, o sentimento otimista entre as instituições nacionais e estrangeiras permanece forte.

Em 5 de outubro, o Goldman Sachs elevou o mercado de ações chinês para “sobreponderação” em seu último relatório, e espera-se que suba 15-20%. A Goldman Sachs aumentou o preço-alvo do MSCI China de 66 para 84 e o preço-alvo do índice CSI 300 de 4.000 para 4.600.

Em termos de alocação à indústria, a Goldman Sachs elevou os seguros e outros sectores financeiros para uma posição de sobreponderação, os metais e o sector mineiro para uma posição de peso igual e reduziu os serviços de telecomunicações para uma posição de subponderação.

Estima-se que ainda haja espaço para crescimento entre 15 e 20%.

A Goldman Sachs acredita que o mercado de ações chinês ainda tem potencial de valorização, estimando que ainda há espaço para crescimento de 15-20%:

Ainda não existem informações suficientes para concluir que um mercado altista estrutural tenha começado, uma vez que os desafios macroeconómicos continuam graves e a escala e os contornos da política fiscal ainda não foram anunciados. Contudo, existem boas razões para pensar que haverá ganhos adicionais no mercado de ações.

A Goldman Sachs aumentou o preço-alvo do MSCI China de 66 para 84 e o preço-alvo do índice Shanghai e Shenzhen 300 de 4.000 para 4.600, com base em avaliações futuras de 12,0 vezes e 14,2 vezes, respectivamente (anteriormente 10,5 vezes e 12,8 vezes, respectivamente). Isto significa que há cerca de 15-18% de vantagem nos retornos totais em relação aos níveis atuais.

A Goldman Sachs combinou avaliação, lucros, posições e outros fatores para chegar à conclusão acima:

Em primeiro lugar, depois de recuperar do nível extremamente baixo de 8,4x, as avaliações permanecem abaixo da mediana dos lucros futuros de 11,3x e 0,4 desvios padrão abaixo da média de 5 anos de 12,1x. Se as políticas de apoio económico continuarem a seguir-se, existe potencial para uma maior recuperação da valorização. Empiricamente, a Goldman Sachs observa que a flexibilização fiscal está bem correlacionada com a expansão da avaliação.

Em segundo lugar, a recuperação do mercado pode ser vista como uma eliminação do risco de cauda. O Modelo de Desconto de Dividendos (DDM) da Goldman Sachs mostra que o custo implícito do capital próprio (ICOE) no mercado de ações tem estado em níveis elevados recentemente, sinalizando preocupações sobre riscos descendentes para o crescimento. Um forte conjunto de medidas políticas reduz este risco e deverá levar a uma redução do ICOE. Isto apoia as expectativas de uma maior recuperação da avaliação.

Terceiro, se a economia responder à política, o crescimento dos lucros poderá melhorar face às actuais previsões conservadoras. As melhorias nos lucros também tendem a apoiar a expansão da avaliação.

Finalmente, o posicionamento é ligeiro e a mudança nas perspectivas para as acções chinesas aponta para novos riscos. Os fundos de hedge aumentaram rapidamente a sua exposição à China, mas permanecem no percentil 55 do seu intervalo de 5 anos. Para referência, no pico do rali de janeiro de 2023, atingiram o pico no percentil 91. No final de Agosto, os fundos mútuos estavam 310 pontos base subponderados na China e os movimentos bruscos do mercado aumentarão esta subponderação. Os investidores onshore também começaram a aumentar o financiamento da margem em níveis baixos, reflectindo o aumento do apetite pelo risco no contexto do apoio político em 2015.

Numa perspetiva mais ampla, as ações japonesas registaram sete subidas de 50-140% durante os seus quase 30 anos de mercado em baixa, demonstrando que oportunidades de investimento atrativas podem coexistir com um cenário macroeconómico desafiante.

Goldman Sachs atualiza seguros e outras finanças para excesso de peso

A Goldman Sachs elevou a sua alocação à China para sobreponderação e disse que o aumento era táctico:

A revisão em alta reflecte o potencial para ganhos adicionais que podem ser impulsionados pela política e o seu impacto reflexivo no sentimento e na confiança, mas são necessárias evidências contínuas de implementação e progresso na abordagem dos desafios macroeconómicos para assumir uma posição mais confiante a longo prazo.

Para as alocações da indústria, a Goldman Sachs elevou os seguros e outros setores financeiros para sobreponderação, metais e mineração para igual peso, e reduziu os serviços de telecomunicações para subponderação:

Os seguros e outros setores financeiros (por exemplo, corretores, bolsas de valores, empresas de investimento) são elevados para sobreponderação devido ao aumento da atividade do mercado de capitais e à melhoria do desempenho dos ativos.

Além disso, a exposição cíclica foi aumentada através de uma atualização para Metais e Mineração para Peso de Mercado, um movimento impulsionado por medidas no mercado imobiliário da China e potencial estímulo fiscal, bem como uma cobertura contra riscos geopolíticos.

Por outro lado, rebaixamos a classificação de Serviços de Telecomunicações para Subponderação devido à sua natureza defensiva, valorizações crescentes e menor sensibilidade às taxas de juro.

A Goldman Sachs mantém a sua posição de sobreponderação na Internet e no entretenimento, no hardware tecnológico e nos semicondutores, no retalho e nos serviços de consumo e nas necessidades diárias. A Goldman Sachs acredita que se espera que estas indústrias beneficiem de políticas flexíveis e proporcionem oportunidades de crescimento estrutural (como a inteligência artificial e tendências de consumo únicas da China) e são mais sensíveis a taxas de juros mais baixas, avaliações que variam de razoáveis ​​a atraentes, etc.

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