Autor: Fundo Lattice
Compilado por: Shenchao TechFlow
introduzir
No ano passado, publicámos a nossa Revisão da fase de sementes de 2021 para fornecer uma imagem clara das tendências da fase de sementes do ano. Quantas empresas enviaram para mainnet? Quantas pessoas acharam o produto adequado ao mercado? Quem lançou a moeda?
Com o relatório de 2024, voltamos agora o nosso foco para 2022 para compreender melhor o progresso e as tendências das criptomoedas na fase inicial. O relatório analisa mais de 1.200 rodadas de pré-sementes e sementes de criptomoedas públicas de 2022, fornecendo insights sobre tendências em todo o setor, específicas do setor e em nível de ecossistema. Tal como acontece com os nossos relatórios anteriores, estamos abrindo o código do nosso banco de dados para exploração e análise adicionais. Agradecemos seus comentários e agradecemos quaisquer correções; sinta-se à vontade para nos contatar em hi@lattice.fund.
sumário executivo
Os projetos da turma de 2022 receberam financiamento durante um dos períodos de maior expansão na história das criptomoedas. As equipes que anunciarem aumentos este ano poderão se beneficiar da corrida de touros em 2021 e no início de 2022. Dada a natureza turbulenta do mercado, esperamos que estas métricas possam ser impactadas negativamente em comparação com equipes que levantaram capital durante um mercado em baixa. A nossa análise confirma estas expectativas, mas também há conclusões positivas.
Quase 1.200 empresas receberam um total de US$ 5 bilhões em investimentos desde 2022, um aumento de 2,5x em relação ao ano anterior. Aqui estão os principais destaques:
Avanço 2022
Qualquer ano tem a sua quota de grandes histórias de sucesso e 2022 não é exceção.
No lado da infraestrutura, vimos o protocolo de reestabelecimento Eigenlayer, o provedor de carteira como serviço Privy e o EVM Sei paralelo, todos levantando rodadas iniciais. Notavelmente, cada uma destas equipas ajudou a lançar a narrativa mais ampla.
No espaço DeFi, as principais histórias de 2022 são Perp Dex, como Vertex e Apex, e a exchange especializada NFT Blur.
Os jogos são um importante segmento de consumo, com quase US$ 700 milhões em investimentos. Apesar do investimento significativo, duas das maiores histórias de sucesso arrecadaram relativamente pouco. Pixels e PlayEmber arrecadaram, cada uma, pouco menos de US$ 3 milhões em rodadas iniciais.
Lançamento em um mercado desafiador
Apesar de enfrentar um mercado baixista, quase três quartos dos projetos lançaram produtos com sucesso na rede principal. O ajuste do produto ao mercado (PMF) e o financiamento subsequente tornaram-se mais desafiadores em comparação com 2021, com ambos diminuindo significativamente ano após ano.
18% dos grupos fecharam ou cessaram o desenvolvimento, contra 13% em 2021.
Apenas 12% das equipes receberam financiamento de risco subsequente, uma queda significativa em relação aos 50% em 2021.
Apenas 15% dos projetos lançaram tokens, abaixo dos 50% em 2021.
Um foco renovado em infraestrutura e CeFi
Após um desvio em 2021, os investidores regressaram a áreas mais comprovadamente consistentes, como Infraestruturas e CeFi, investindo quase 2 mil milhões de dólares e quase 450 milhões de dólares, respetivamente, nestas áreas, respectivamente, acima dos números de 2021, 3x e 2x.
80% dos projetos CeFi e 78% dos projetos de infraestrutura foram lançados na rede principal, refletindo a forte confiança dos investidores nestas áreas.
Os resultados na camada de aplicação são mais mistos, com 66% dos produtos Web3 de consumo e 68% das equipes DeFi entregando produtos para a rede principal.
As equipas de consumo têm maior probabilidade de cessar as operações, sendo que as equipas fecham a uma taxa quase duas vezes superior à das equipas de infraestrutura.
Projetos de pagamento (86%) e carteira (90%) têm maior probabilidade de serem lançados na rede principal.
Ethereum lidera, Bitcoin continua
Ethereum continua sendo o ecossistema dominante da camada 1 em termos de arrecadação de fundos, enquanto os projetos Bitcoin continuam a mostrar resiliência.
US$ 1,4 bilhão foram investidos em projetos baseados em Ethereum, seguidos por quase US$ 350 milhões em projetos baseados em Solana.
A arrecadação de fundos para o ecossistema Polkadot caiu significativamente, 40% ano após ano.
As equipes construídas em Solana e Ethereum também provavelmente receberão financiamento subsequente.
Em contraste, nenhuma equipa do ecossistema NEAR conseguiu angariar financiamento subsequente.
Os projetos no ecossistema Binance têm menos probabilidade de permanecer ativos, com um terço das equipes encerrando as operações. A taxa de fracasso de Solana também dobrou em 2021 para 26%.
O projeto Bitcoin continua existindo, com 100% da equipe ainda ativa após dois anos.
metodologia
O relatório é baseado em uma combinação de dados próprios, complementados por insights de Messari, Root Data, Crunchbase e outras fontes. Para avaliar o progresso do mercado em estágio inicial, categorizamos cada empresa por estágio, incluindo “ativa, mas não entregando” e “não está mais ativa”, com segmentos adicionais por ecossistema e indústria. Embora sejam feitos todos os esforços para garantir a precisão dos dados, reconhecemos que podem ocorrer erros devido à dependência de dados de terceiros. Dentro dos ecossistemas, incluímos no gráfico apenas os ecossistemas com mais de 15 equipes que conseguiram arrecadar financiamento da Série A.
Um dos aspectos mais desafiadores desta análise é determinar se o projeto atingiu o ajuste do produto ao mercado (PMF). Ao contrário dos marcos objetivos de “entrega do produto”, os PMFs são frequentemente subjetivos e podem ser passageiros, especialmente no mercado de criptomoedas em rápida mudança. Tomamos essas decisões usando uma combinação de dados on-chain de provedores de análise como Dune Analytics e DeFiLlama, bem como informações de sites e blogs de empresas.
(Nota: A imagem da Lattice divide os produtos analisados da esquerda para a direita em vários estágios: ativo mas não entregue, produto entregue, com PMF, com tokens, não ativo, adquirido e desligado)
Status do projeto da rodada inicial
Nossa revisão inicial começa com uma análise interna para identificar projetos que estão ganhando força, mas que ainda não levantaram financiamento de acompanhamento, e que poderiam se tornar alvos para a Lattice. No entanto, os dados revelaram-se suficientes para serem partilhados com a indústria em geral.
Esta investigação é valiosa porque esclarece a saúde de sectores individuais, ecossistemas e do mercado mais amplo em fase inicial ao longo do tempo. Dado que a maioria das equipas na fase inicial angaria fundos para sustentar as operações durante aproximadamente dois anos, decidimos utilizar esse período para relembrar os anos iniciais.
Em 2022, mais de 1.200 empresas de criptomoeda levantaram mais de US$ 5 bilhões em financiamento inicial e pré-semente. Olhando para trás, para este grupo, 72% das empresas lançaram na rede principal ou equivalente, contra 66% no ano passado. Entretanto, 18% dos projetos não foram concretizados ou foram encerrados, em linha com os números do ano passado. A queda mais significativa, porém, foi entre as equipes que buscavam o PMF, onde o número caiu para quase 1,5%. Vale ressaltar novamente que, para projetos executados fora da cadeia, é difícil avaliar quanta tração eles realmente têm, portanto, podemos estar perdendo algumas equipes com PMFs iniciais.
Durante um mercado em baixa, atrair utilizadores torna-se cada vez mais difícil à medida que o interesse do retalho diminui. Indústrias em alta em 2022, como NFTs, Metaverso e jogos, não estão atraindo usuários agora como atraíam há dois anos. Em contraste, os projetos de infraestrutura que atendem principalmente outras empresas de criptomoeda provaram ser mais resilientes. O melhor exemplo é a Eigenlayer, que anunciou uma rodada inicial em janeiro de 2022 e expandiu com sucesso sua estratégia de entrada no mercado AVS com projetos de middleware ansiosos por colaborar.
É um bom lembrete de que as indústrias em alta de hoje nem sempre acompanham os interesses dos investidores. Por exemplo, existem 75 equipes no espaço do Metaverso que arrecadaram quase US$ 280 milhões, mas nenhuma equipe encontrou um PMF, mais de 21% das equipes fecharam e quase não se ouve ninguém falando sobre o Metaverso. Comparados ao DePIN ou AI, eles mal foram registrados em 2022, mas são dois dos tópicos mais quentes da atualidade.
(O gráfico de dados mostra que 72% dos projetos de financiamento da rodada inicial em 2022 já têm uma rede principal)
VCs apertam suas carteiras
A equipe de 2022 levantou fundos durante um dos períodos de maior expansão da história das criptomoedas. As equipes que anunciaram aumentos em 2022 provavelmente o fizeram antes do colapso da Terra e da FTX, que levou o mercado a um congelamento profundo. Embora o financiamento geral tenha aumentado 92% em relação a 2021, o mercado subsequente conta uma história diferente. Apenas 12% das equipes da turma de 2022 conseguiram arrecadar mais dinheiro nos últimos dois anos. Isto contrasta fortemente com as equipas em 2021, quando quase um terço das equipas recebeu financiamento subsequente.
Curiosamente, a emissão de tokens também diminuiu ano após ano, com apenas 15% das equipes do grupo de 2022 lançando tokens, em comparação com 50% em 2021. Este declínio significativo pode ser atribuído a dois fatores principais: 1) A coorte de 2022 provavelmente perdeu a janela altista, com muitas equipes lutando para lançar produtos no primeiro semestre de 2024, antes que os lançamentos secassem durante o verão. 2) Devido ao declínio da liquidez no DeFi, o lançamento de bolsas descentralizadas (DEX) caiu em desuso e a emissão de tokens mudou para bolsas centralizadas (CEX). As CEXs agora cobram altas taxas de listagem, muitas vezes chegando a sete dígitos, e exigem uma grande porcentagem do fornecimento de tokens. A saturação do mercado de tokens, juntamente com a seletividade dos CEXs e a diminuição do apelo dos lançamentos de DEX, tornam mais desafiador trazer tokens ao mercado.
Voe para a infraestrutura
O investimento em infraestruturas triplicou em comparação com 2021, refletindo uma clara mudança no foco dos investidores. Embora o interesse nas infra-estruturas pareça estar a diminuir no final de 2024, é o sector mais favorecido ao longo de 2022 e 2023. Em contraste, o DeFi foi o único setor a registar um declínio anual nos investimentos, provavelmente devido às consequências do aumento do DeFi em esquemas de dinheiro rápido e Ponziomics no verão de 2020.
Os investidores são recompensados por seguirem as tendências de infraestrutura, e essas equipes têm maior probabilidade de arrecadar financiamento subsequente e lançar na rede principal. Por outro lado, as equipes DeFi e de consumo são mais propensas a lançar tokens, mas também mais propensas a fechar. A camada de aplicação está sentindo a pressão – sem financiamento adicional, as equipes são forçadas a lançar tokens ou a se desligar.
(O gráfico circular mostra que mais de 70% dos projetos de financiamento da ronda inicial em cada faixa foram entregues na rede principal (parte preta); mas a maioria deles não encontrou PMF)
Nem todos os ecossistemas são criados iguais
O desenvolvimento entre ecossistemas revela diferenças significativas nas taxas de sucesso dos projetos. Quase 80% dos projetos baseados em Ethereum enviaram produtos, superando Solana, que tinha apenas 61% de produtos enviados, abaixo dos 75% em 2021. Embora Solana tenha claramente resistido bem ao mercado baixista, um influxo maciço de capital no final de 2021 pode levar a um excesso.
As taxas de reprovação das equipes em estágio inicial de 2022 permanecem consistentes com as equipes de 2021, mas surgem diferenças significativas dentro de cada ecossistema. Conforme observado no ano passado, as equipes do ecossistema Binance são as mais vulneráveis ao fechamento, e agora as equipes do ecossistema Avalanche se juntaram a essas fileiras. Notavelmente, a taxa de insucesso dos projetos baseados em Solana duplicou, com mais de 25% das equipas a cessar as operações. Este aumento é provavelmente devido ao influxo de capital especulativo durante o mercado em alta, levando à expansão excessiva e subsequente desgaste durante o período particularmente desafiador que Solana enfrentou após a FTX. No entanto, é evidente que as equipas que passaram por esta difícil fase foram recompensadas. Além disso, vale destacar a resiliência da equipe do ecossistema Bitcoin, que não apenas continua entregando, mas mostra durabilidade extraordinária, refletindo a confiabilidade da própria rede Bitcoin.
O cenário de financiamento subsequente em 2022 revela declínios significativos em todos os principais ecossistemas. Apenas 13% dos projetos baseados em Ethereum conseguiram receber financiamento adicional, abaixo dos 31% em 2021. Da mesma forma, apenas 13% das startups Solana levantaram financiamento subsequente, uma queda significativa em relação aos 30% do ano passado. Nomeadamente, ecossistemas como Flow, StarkNet e NEAR têm lutado para atrair investimento adicional, sem que nenhum dos seus projetos receba financiamento de seguimento, destacando os desafios que estas plataformas enfrentam para manter o interesse dos promotores e dos investidores. Isto é especialmente interessante considerando a quantidade de financiamento que entra na camada de base de cada ecossistema no final de 2021 e 2022, com Dapper Labs arrecadando quase US$ 600 milhões em 2021, NEAR arrecadando US$ 500 milhões em 2022 e Starkware arrecadando US$ 500 milhões em 2021. Arrecadou quase US$ 200 milhões. milhões e 2022.
o que acontece a seguir
A situação da safra de 2022 é ainda mais desafiadora do que a da safra de 2021. Encontrar PMF continua a ser um desafio num mercado lateral sem participação líquida significativa de novos retalhistas. Algumas equipes se voltaram para setores importantes com participação no varejo hoje (por exemplo, aplicativos relacionados a jogos de azar). Além disso, um número significativamente menor de equipes que recebem financiamento de acompanhamento limitará o tempo que essas equipes têm para avançar para algo novo. Finalmente, o aumento significativo de startups em estágio inicial e o aperto do mercado de emissão de tokens significa que mais equipes estão tentando aproveitar oportunidades mais restritas de emissão de tokens.
Para agravar todas estas questões está o facto de os investidores se terem voltado para as indústrias mais populares de hoje (como DePIN e Ai) e ecossistemas (como Base e Monad). Isso destaca que os retornos não vêm da busca pelo que está na moda agora, mas pelo que estará na moda daqui a 1 ou 2 anos.
Não temos dúvidas de que o mercado inicial de criptomoedas permanecerá saudável, com quase todos os fundos participando ativamente, incluindo a recém-lançada escola de startups de criptografia da a16z. A robustez do mercado em fase posterior continua a ser um problema para este grupo de equipas que procuram angariar financiamento para a Série A e muito mais. Mesmo dentro do nosso próprio portfólio, estamos vendo mudanças narrativas impactando a capacidade dos fundadores de levantar capital.
Setores e tendências que valem a pena observar
Aplicativos habilitados para privacidade
O investimento em tecnologias que melhoram a privacidade aumentou recentemente, com duas tendências de infraestrutura de privacidade surgindo no ano passado: segurança da camada de transporte de conhecimento zero (ZK TLS) e criptografia totalmente homomórfica (FHE). ZK TLS adiciona uma camada de aprimoramento de privacidade para proteger as comunicações na Internet atual. Projetos ZK TLS como Opacity estão trabalhando com empresas como a NOSH, empresa do portfólio Lattice, permitindo que a Nosh aproveite o mercado de entrega web2 existente. Neste exemplo, o driver faz login usando credenciais do Doordash no aplicativo do driver nosh, que o protocolo trata como prova de identidade. Quando o lado da demanda da rede amadurece, os motoristas podem fazer entregas para o Doordash no aplicativo nosh driver e ganhar tokens se o pedido vier da rede do protocolo (não do Doordash). Esperamos que surjam mais casos de uso para esta nova primitiva de privacidade.
Semelhante ao ZK TLS, os avanços na infraestrutura FHE podem permitir uma nova classe de aplicações criptográficas, desde Defi privado até coleta de dados DePINfied. Um dos primeiros exemplos práticos desta tecnologia é a partilha de informações sensíveis de saúde com empresas de inteligência artificial. A Pulse, empresa do portfólio Lattice, está usando o volante DePIN para coletar dados de saúde que podem ser monetizados, permitindo que os pesquisadores analisem dados genéticos criptografados para identificar padrões ou biomarcadores sem acessar as informações genéticas originais, mantendo assim a confidencialidade. À medida que a infraestrutura de privacidade avança e se funde com tendências mais amplas – nomeadamente, agentes de inteligência artificial e redes descentralizadas de infraestrutura física para recolha de dados (DePIN) – poderá inaugurar uma nova onda de aplicações centradas no consumidor e nas empresas.
Aplicativos e infraestrutura de realidade aumentada
Tendências tecnológicas mais amplas influenciam fortemente a direção dos esforços dos fundadores das criptomoedas e o fluxo de fundos dos investidores. Veremos isso em primeira mão com o aumento de startups relacionadas à IA em 2023-2024, na esteira das enormes melhorias de IA do OpenAi. Com Apple, Meta e Snap lançando estratégias significativas no espaço AR, esperamos ver mais e mais startups de criptografia surgindo no espaço à medida que a tecnologia relacionada à AR finalmente chega às massas. Um exemplo do portfólio Lattice é o Meshmap, que está construindo um mapa 3D descentralizado do mundo. À medida que as instalações de dispositivos AR deverão explodir nos próximos anos, será fundamental para os desenvolvedores de aplicativos construir mapas de experiências em 3D. Pode ser muito cedo para ficar entusiasmado com o Metaverso em 2021, mas a lição do ano passado e dos relatórios deste ano é que o que as pessoas não estão prestando atenção é onde o alfa pode ser gerado.
Mercado de colecionáveis movido a blockchain
A negociação de itens colecionáveis está principalmente associada à negociação de ativos digitais (particularmente NFTs), mas estão surgindo mercados de itens colecionáveis baseados em blockchain, desde mercados de bebidas espirituosas como BAXUS até relógios em plataformas como watch.io e Kettle. O comércio de colecionáveis já é um enorme mercado fora da rede, mas é atormentado pela falta de liquidação instantânea, custódia física e autenticação confiável.
Acreditamos que estes desafios representam uma oportunidade para um “Blockchain Collectibles Marketplace” (BECM), um mercado projetado especificamente para atender às necessidades dos comerciantes de colecionáveis. O BECM permite transações instantâneas por meio de liquidação em dinheiro, reduz drasticamente o tempo de liquidação de semanas para segundos por meio do uso de stablecoins e usa NFTs para representar ativos físicos mantidos por custodiantes confiáveis. Este modelo pode unificar mercados descentralizados, aumentar a liquidez, eliminar o fardo do armazenamento pessoal e construir confiança através da verificação de identidade. A BECM também apoia inovações financeiras, tais como empréstimos contra cobranças, para tornar as práticas de cobrança mais viáveis financeiramente. Com estas eficiências, a BECM tem o potencial de expandir significativamente o mercado total endereçável para itens colecionáveis, trazendo mais comerciantes, liquidez e inventário.
rotação do ecossistema
As nossas tabelas e gráficos incluem apenas ecossistemas com mais de 15 projetos que angariam financiamento de risco, com o menor número próximo de 15 projetos e, portanto, apenas excluídos. Talvez isso não seja surpreendente, mas esperamos mudanças significativas no ecossistema, dadas as tendências que estamos vendo, Polkadot, NEAR e Avalanche serão substituídos por ecossistemas L2, bem como ecossistemas L1 e 2 emergentes, como Monad, Berachain e MegaETH sistema substituído.
