Autor: Jeff Dorman, Diretor de Investimentos da Arca Compilador: 0xjs@金财经;
Recuperação do FOMC
No final de agosto, discutimos os sinais de recuperação que víamos no mercado e como as criptomoedas estavam inevitavelmente a acompanhar os ganhos contínuos do ouro, dos títulos do Tesouro dos EUA e das ações globais. No entanto, a criptomoeda despencou 20% na semana seguinte. Muitas pessoas, inclusive nós, ficaram surpresas com a ação dos preços no final de agosto/início de setembro. Mas o FOMC veio em socorro. Embora o mundo esteja a debater se 25 pontos base ou 50 pontos base, no final isso não importa. De qualquer forma, a cena é longa. Os cortes nas taxas finalmente começaram, com Powell afirmando firmemente na conferência de imprensa que o Fed quer estar à frente da curva, e não atrás.
Os rendimentos do Tesouro vêm antecipando esse corte nas taxas há meses. O rendimento do Tesouro de 2 anos caiu mais de 150 pontos base desde maio.
Fonte: TradingView
Embora os títulos do Tesouro, o ouro e as ações precisem simplesmente da confirmação do que já sabem, as criptomoedas precisam de um verdadeiro catalisador. Embora esta não seja a razão mais entusiasmante para o aumento dos ativos digitais, é a centelha que o mercado precisa.
Mas o que é interessante é que em um ano liderado pelo Bitcoin, Solana e um punhado de memecoins e tokens recém-lançados, o mercado seguiu as dicas do Fed e comprou as “altcoins” derrotadas. Agora, eu odeio o termo “altcoin” porque ele não diferencia adequadamente entre indústrias, temas e moedas individuais. Mas, infelizmente, na semana passada, provavelmente descreveu com precisão o rali da semana passada. Realmente não há tema, setor ou razão para o aumento massivo de muitos tokens alternativos. Se foi suprimido, provavelmente aumentou na semana passada.
Dados os muitos falsos começos que vimos este ano, é natural questionar se esta recuperação pode ser sustentada. Então, vejamos alguns fatores que ajudarão a determinar a resposta:
Macro – Extremamente otimista
A correlação entre ativos digitais e ações está no seu nível mais alto em dois anos, por isso não há dúvida de que a macroeconomia está a impulsionar isto agora.
Fonte: FalconX
Actualmente, os benefícios dos factores macro são bastante óbvios.
Depois de vários sustos crescentes, o VIX voltou a cair para cerca de 15%
Os preços das ações e do ouro atingiram máximos recordes
Os rendimentos do Tesouro dos EUA caíram novamente, com o rendimento de 10 anos agora confortavelmente abaixo de 4%
O dólar continua caindo
Spreads de crédito corporativo perto de níveis novamente apertados
Os riscos geopolíticos são relativamente pequenos
A Fed não deixou dúvidas ao mercado de que irá reduzir significativamente as taxas de juro para combater a recessão.
Não há dúvida de que todos esses fatores são muito positivos. Obviamente, os próximos trimestres dir-nos-ão se a Fed conseguirá realmente uma aterragem suave, mas por enquanto, pelo menos até às eleições, o quadro é bastante claro. De todos esses fatores, acho que a alta correlação entre criptomoedas e ações é provavelmente o menos otimista, pois significa que a indústria de ativos digitais não tem muitos catalisadores específicos para criptomoedas no momento.
Criptomoedas: ligeiramente baixistas
Embora a macroeconomia pinte um quadro otimista, fatores específicos das criptomoedas tornam difícil ficar entusiasmado. O lado positivo é:
As entradas de ETF foram mistas. Embora os fluxos de entrada tenham apresentado recentemente um crescimento positivo, têm os seus altos e baixos e não são verdadeiramente fiáveis.
Fonte: Coinshares
O excesso de oferta causado pelas falências de empresas de criptomoedas como Mt. Gox e Celsius e a pressão de venda dos governos dos EUA e da Alemanha se dissiparam em grande parte. A falta de pressão de venda sustentada pode ser vista como um aspecto positivo modesto.
A dispersão aumentou. Estamos começando a ver um pequeno “rali altcoat” liderado por uma coleção aparentemente aleatória de moedas. Por exemplo, em DeFi, Aave (AAVE) agora é +37% MTD, mas outros tokens DeFi realmente não seguiram o exemplo. Bittensor (TAO) lidera todas as moedas AI, agora +97% MTD. Sui (SUI) se tornou um token VC de nível 0, 1 ou 2 popular e agora tem +106% de MTD. Immutable X (IMX) é na verdade o único token de jogo a aumentar, +37% MTD. O Aerodrome Finance (AERO) é +65% MTD, pois é a única maneira de obter um rápido crescimento na atividade da Base. O Drift Protocol (DRIFT) é +58% MTD, em parte porque a Multicoin anunciou seu investimento e em parte porque não há como investir no Polymarket, e o Drift é a próxima melhor opção nos mercados de previsão. O facto de existir alguma separação real entre as moedas é certamente um modesto positivo.
Mas os aspectos positivos das criptomoedas terminam aí. O maior problema desta recuperação é que não há outras notícias reais além do Fed.
A conferência Token 2049 e a conferência Solana Breakpoint em Cingapura não anunciaram nenhuma iniciativa importante. Dada a grande participação, o conteúdo destes eventos era quase mundano. Katie Talati, diretora de campo da Arca, teve pouco contato com a controladora porque havia poucas notícias que valessem a pena relatar.
O volume cambial, embora fora dos mínimos, ainda não está nem perto dos níveis que normalmente vemos em altas mais longas e significativas.
Fonte: cálculos internos da Arca
E a maior parte do interesse de compra baseia-se em futuros e não à vista. Isto significa que nenhum dinheiro novo está realmente entrando na classe de ativos. Em vez disso, a maior parte da pressão de compra é especulação com alavancagem. Os juros em aberto de futuros e as taxas de financiamento estão subindo.
Fonte: VeloData
Embora o mercado possa certamente subir simplesmente devido ao baixo desempenho em relação a outras classes de ativos e a um cenário macro otimista, precisamos ver algum dinheiro real entrando no sistema, juntamente com alguns eventos positivos específicos das criptomoedas. As eleições de novembro podem ser a centelha para isso, já que muitas boas ideias sobre criptomoedas estão atualmente fora de alcance devido à pressão regulatória.
