O lendário comerciante e fundador da BitMEX, Arthur Hayes, fez um discurso na Conferência Cryptocurrency TOKEN 2049 na quinta-feira (19 de setembro), horário de Pequim. Ele alertou que o início de um ciclo de corte de taxas de juros pelo Federal Reserve levará ao retorno da negociação de arbitragem do iene japonês. o mercado, prejudicando assim o mercado de ações dos EUA, o Nasdaq, o S&P 500 e até mesmo o setor imobiliário e os títulos do Tesouro dos EUA.
O texto completo do discurso de Arthur:
Antes de falar sobre criptomoedas, gostaria de expressar a minha opinião, penso que a escolha do Fed de cortar as taxas de juro na atual situação de maior intervenção do governo dos EUA é um grande erro. Penso que o mercado entrará em colapso nos dias seguintes à redução das taxas de juro pela Fed, porque isso reduzirá o diferencial de taxas de juro entre o dólar e o iene. Vimos há algumas semanas que o iene caiu de 162 para 142 em cerca de 14 dias de negociação, quase desencadeando um mini-colapso financeiro. Agora, a Fed e o mercado esperam que continuem a cortar as taxas muito rapidamente e que veremos novamente uma tensão financeira semelhante.
Voltando à criptografia, esta é uma das minhas negociações favoritas em meu portfólio não criptográfico. Eu seguro minhas letras do Tesouro e cobro juros. Esse é o rendimento do título do Tesouro de 1 mês, que oscilou em torno de 5,5% por mais de um ano depois que o Fed parou de aumentar as taxas de juros.
Quando você tem capital suficiente e obtém um retorno de 5,5%, não precisa fazer muito. Por que correr o risco? Por que tentar agregar valor arriscando a preservação do capital? Quando as pessoas possuem grandes quantidades de activos, ficam relutantes em tomar certas medidas porque podem facilmente ganhar dinheiro detendo títulos do Tesouro. Esta situação teve efeitos em cascata nos mercados financeiros, incluindo o mercado de criptomoedas. Quero perguntar-lhe: quem perde quando o ambiente das taxas de juro muda? Quando as taxas de juro dos títulos do Tesouro de curto prazo caem, o rendimento de juros que pode ser gerado pela detenção dos activos mais seguros e isentos de risco é uma questão que vale a pena ponderar.
A primeira reação foi uma comparação entre cinco ativos Ethereum, dos quais, deixe-me divulgar, possuo uma grande quantia. Felizmente, não investi em nenhum condomínio, mas no final das contas, esse portfólio é adequado para um ambiente de queda nas taxas de juros. Basicamente, isso significa que invisto em vários projetos que proporcionam aos usuários receitas de juros de diversas formas.
Atualmente, esses rendimentos são ligeiramente superiores ou ligeiramente inferiores às taxas dos títulos do Tesouro de curto prazo, o que está a pesar no desempenho dos preços. Afinal, por que investir em aplicações financeiras descentralizadas (DeFi) mais arriscadas? Você poderia simplesmente ligar para um corretor e colocar seu dinheiro em títulos do Tesouro e ganhar 5,5%.
Agora, existem projetos que funcionam muito bem num ambiente de altas taxas de juros. Estou apenas usando Ondo como exemplo. Na verdade, existem muitos outros tipos de projetos de tokenização de ativos (RWA) do mundo real. Basicamente, o modelo para estes programas é este: “Você precisa comprar títulos do Tesouro, nós os compraremos, os colocaremos em alguma estrutura legal e depois lhe daremos um certificado que paga juros. Esses programas são baseados no aumento das taxas de juros”. e manter uma aposta unilateral alta. Mas quando as taxas de juro caem, há pouca necessidade de tais produtos.
Primeiro, Ethereum. Quando muitas pessoas ouvem falar do Ethereum, podem pensar que ele não fez grandes mudanças. O principal ponto de discussão sobre o Ethereum (ETH) é que ele é considerado um “título da internet”. Se for um título da Internet que rende 4% ao ano, e os títulos do Tesouro rendem mais do que isso, então os investidores irão naturalmente preferir os títulos do Tesouro. Mas se os rendimentos do Tesouro caírem rapidamente (o que penso que acontecerá), então o Ethereum tornar-se-á mais atraente, e o retorno que posso obter ao deter o Ethereum pode exceder o que posso obter ao deter o USD.
Como podem ver, as taxas de juro estão a cair rapidamente porque a Fed vai cortar as taxas e o mercado vai cair. E então eles dirão: “Vamos continuar fazendo isso porque esta é a maneira de resolver o problema. No momento, o que podemos ver é que o rendimento está basicamente permanecendo em linha, e o rendimento do Ethereum está entre 3%”. e Entre 4% isso não é suficiente para os titulares, por isso não mantenho.
Como você pode ver, o Ethereum teve um desempenho muito inferior ao do Bitcoin no atual mercado altista. Com o ETH Staking (ETHfi), você pode apostar seu Ethereum, mas aparentemente essa estratégia também foi prejudicada. Como a taxa de retorno após o staking é de apenas cerca de 3%, após dedução das taxas, esse retorno não é o ideal. Precisamos que os rendimentos do Tesouro caiam mais rapidamente para que os rendimentos do Ethereum se tornem mais atraentes.
Por que este é um problema menor? Porque os traders usam alavancagem e pagam por essa alavancagem. Isso vem acontecendo há muitos anos. Foi assim que comecei na criptomoeda: criando negociações básicas, aplicando essas estratégias. Este método é relativamente simples, você só precisa investir dinheiro para obter lucros. Novamente, este é um empréstimo arriscado e não comparável à segurança dos títulos do Tesouro dos EUA. Se você é um investidor que busca rendimento e os rendimentos oferecidos pela Ethereum não são atraentes o suficiente em relação aos títulos do Tesouro, você não pode colocar seus ativos neste protocolo.
Aqui está um gráfico que mostra os rendimentos do Ethena em comparação com os títulos do Tesouro, usando dados do início deste ano. Isto é muito atraente. Vemos retornos de 30%, 40%, 50%, 60%, etc. versus um retorno de 5,5%. Eu colocaria meu dinheiro neste produto. Mas agora, seu rendimento real está em torno de 4,5%. Portanto, os preços foram suprimidos porque as pessoas perguntam: por que eu colocaria dinheiro em um protocolo que não rende tão bem quanto os títulos do Tesouro?
Outra coisa que discutiremos são os acordos de derivativos de taxas de juros, que permitem negociar taxas de juros fixas e flutuantes. Acaba de ser lançado um novo produto que permite que você aposte sua criptomoeda e ganhe uma renda fixa por meio de um contrato de empréstimo. Embora esse benefício seja atraente, ele apresenta certos riscos. Não creio que o rendimento seja suficientemente elevado para motivar um grande número de pessoas a mudar do rendimento do Tesouro de 5,5% para este produto. Um cenário semelhante é que, se os rendimentos caírem, mais pessoas poderão não estar dispostas a assumir este risco de taxa de juro.
Mais uma vez, agora você pode ganhar até 9% com esta estratégia. Este foi lançado há apenas algumas semanas. Este rendimento é muito elevado e muito atrativo em comparação com 4,5%. Para algumas pessoas, embora existam riscos e riscos de contratos inteligentes, muitos investidores sensíveis aos juros podem pensar que este rendimento não é suficientemente elevado, mas se eu conseguir ganhar uma taxa de juro de 5,5%, pode tentar Pendle. Obviamente, devolveu 50% a 60% dos seus ganhos, mas se os rendimentos excederem significativamente os rendimentos do Tesouro, haverá muito apelo.
Já falei sobre como muitos projetos de criptomoeda são realmente terríveis. O principal motivo são as taxas de juros, posso fazer essas coisas de uma forma mais simples e barata do que pagar um preço alto para comprar algum token de baixa liquidez. Mas, em última análise, estes protocolos fornecem um serviço valioso para pessoas que não têm contas de corretagem nos EUA ou que não têm acesso a investimentos tradicionais. Há muitas pessoas muito ricas nesta sala, e se você for ao seu banqueiro pessoal, eles provavelmente irão recomendar algo que não tem nada a ver com os títulos do Tesouro dos EUA, porque eles não estão ganhando muito dinheiro com isso. isto. Os títulos do Tesouro são muito baratos de manter.
Esses protocolos são muito atraentes para certos tipos de investidores, especialmente aqueles que buscam obter um rendimento fácil de 5,5%. Mas se esperarmos que os bancos centrais reduzam agressivamente as taxas de juro num ambiente económico em deterioração ou numa crise financeira, então a razão para investir dinheiro nestes acordos RWA desaparece. Por que devo assumir o risco do contrato inteligente para ganhar 1% ou 2%? Portanto, acredito que muitos projetos de Total Value Lock (TVL) que dependem de títulos do Tesouro de alto rendimento sofrerão quando as taxas de juros caírem. Estou usando Ondo como exemplo. Acabei de retirá-lo do site ontem à noite. Ele tem um valor de mercado de US$ 6 milhões, um FDV (valor de mercado totalmente diluído) muito baixo e você pode ganhar 5,35% em sua moeda estável. Esperamos que os rendimentos caiam agora entre 25 e 50 pontos base, com mais mudanças por vir.
Em uma base relativa, se você olhar outros gráficos que eles divulgaram, verá que eles estão sendo negociados abaixo de onde estavam quando chegaram ao mercado no início deste ano, e acho que é porque estamos em uma situação ambiente de altas taxas de juros. O produto deles é razoável, mas como mencionei rapidamente, já faltam cerca de cinco minutos. Quero agora aprofundar a razão pela qual penso que quanto mais a Fed reduz as taxas de juro, mais insatisfeito o mercado ficará com o que acontecerá a seguir. Eu realmente quero todos vocês, se vocês se lembrarem de uma coisa esta noite, é isto: quando você estiver bêbado em alguma festa, ligue o telefone e verifique a taxa de câmbio do dólar americano em relação ao iene japonês. Esta é a única coisa importante. Porque se o Fed reduzir repentinamente as taxas em 50 pontos base ou 75 pontos base, veremos uma reação muito negativa do dólar.
Mais uma vez, uma vez que o Banco do Japão está a aumentar as taxas e o Banco dos EUA está a reduzi-las, em teoria, a taxa de câmbio deveria reflectir o diferencial da taxa de juro. Portanto, a taxa de câmbio USD/JPY deverá subir, o que significa que os preços nominais que você vê na tela deverão cair. Se eu esperar que o banco central corte as taxas de juros de forma inesperada e acentuada, ou se eles mostrarem expectativas de corte de taxas muito agressivas no gráfico de pontos (o gráfico de pontos é a ferramenta do banco central para perguntar a cada funcionário quais são suas expectativas para as taxas de juros no próximo período ao longo do tempo), veremos uma forte valorização do iene.
o que isso significa? O carry trade do iene japonês é provavelmente uma das estratégias de negociação mais utilizadas nos últimos 30 anos. Como investidor individual, empresa ou banco central, eu tomaria emprestado ienes japoneses quase sem custo de juros, às vezes sem pagar nenhuma taxa. Em seguida, invisto esses fundos emprestados em ativos com retornos mais elevados.
Esses ativos podem incluir ações dos EUA, o Nasdaq, o S&P 500, ou mesmo imóveis e títulos do Tesouro dos EUA. Estima-se que este método de negociação envolva exposições de até 20 biliões de dólares a nível mundial, todas por parte de pessoas que contraem empréstimos em ienes japoneses para investir.
Se essa taxa se valorizar rapidamente, seus lucros poderão ser eliminados rapidamente. Portanto, seu gestor de risco irá lembrá-lo de “cobrir o risco”. Isso significa que você vende ativos, vende ações (alta liquidez), vende títulos do Tesouro (alta liquidez). O Japão é o maior país credor do mundo, por isso o Secretário do Tesouro dos EUA, Powell e Yellen, precisam de prestar atenção a isto. Acho que ainda estamos a cerca de 40 a 50 dias das eleições nos EUA. A última coisa que eles não querem que aconteça é que o índice de aprovação de Trump seja alto e o S&P caia 20%. É por isso que acredito que eles reduzirão agressivamente as taxas. Eles verão o iene valorizar-se e fornecerão mais oferta monetária, o que deverá impulsionar todas as negociações de que falei no meu discurso de hoje. Então, embora eu fale muito sobre criptomoedas, o ponto principal que quero que você lembre é este: preste atenção à taxa de câmbio de USD para JPY. Essa é a única coisa que importa.
