Autor original: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
Compilação original: 1912212.eth, Foresight News
O Bitcoin passou por altos e baixos nos 15 anos desde o seu nascimento. Da obscuridade no início, tornou-se agora um ativo detido por cada vez mais indivíduos e instituições em todo o mundo.
Acreditamos que o Bitcoin, como um ativo global, descentralizado, de fornecimento fixo e não soberano, tem fatores de risco e retorno que são distintos das classes de ativos tradicionais e são fundamentalmente não correlacionados no longo prazo. Mantemos essa crença mesmo quando o comportamento de negociação no mercado de curto prazo ocasionalmente (e em alguns casos profundamente) se desvia dos fundamentos do Bitcoin.
Em 5 de agosto de 2024, quando o S&P 500 caiu 3%, o Bitcoin também experimentou uma queda de 7% em um dia, enquanto os mercados globais experimentavam uma forte correção devido ao desenrolar das carry trades de ienes. O evento coincidiu com uma série de distribuições e liquidações de falências há muito pendentes (por exemplo, Genesis, Mt. Gox) que ocorreram nos três dias anteriores. Esta situação foi ainda agravada por uma subsequente luta por liquidez resultante da liquidação do mercado global.
Durante esses períodos ocasionais de forte correlação negativa de curto prazo com o mercado de ações, os preços do Bitcoin normalmente se recuperam e retornam aos níveis anteriores à liquidação em três dias. Vemos este padrão como um exemplo de fundamentos que, em última análise, superam as reações comerciais de alavancagem de curto prazo. Como disse Warren Buffett, o mercado de ações é o veículo através do qual o dinheiro flui das mãos dos impacientes para as mãos dos pacientes. Essa percepção também tendeu a ser verdadeira ao longo da história do mercado Bitcoin.
Pontos principais
1. Dadas as propriedades e a história únicas do Bitcoin, os investidores que consideram investir no Bitcoin estão lutando para saber como ele se compara aos ativos financeiros tradicionais.
2. O Bitcoin é obviamente um ativo de alto risco devido à sua alta volatilidade. No entanto, a maioria dos riscos e potenciais impulsionadores de recompensa enfrentados pelo Bitcoin são fundamentalmente diferentes dos ativos tradicionais de alto risco, tornando-o impróprio para a maioria dos quadros financeiros tradicionais - incluindo aqueles utilizados por alguns comentadores macro.
3. O Bitcoin, como um ativo global escasso, não soberano e descentralizado, faz com que alguns investidores o considerem uma opção de porto seguro quando ocorrem pânicos no mercado e certos eventos de instabilidade geopolítica.
4. A longo prazo, a trajetória de adoção do Bitcoin será provavelmente impulsionada pela intensidade das preocupações sobre a estabilidade monetária global, a estabilidade geopolítica, a sustentabilidade fiscal dos EUA e a estabilidade política dos EUA. Isto é contrário à relação geral em que os activos de risco tradicionais são afectados por esta força.
Introdução
O Bitcoin é um ativo de risco ou um ativo de refúgio? Esta é uma das perguntas mais comuns que nossos clientes nos fazem quando consideram investir em Bitcoin pela primeira vez. Eles querem saber a correlação de longo prazo do Bitcoin com ações e títulos e como ela é afetada pelas taxas de juros reais ou pela liquidez dos EUA.
Acreditamos que a resposta é que a natureza única do Bitcoin o torna impróprio para a maioria das outras estruturas financeiras tradicionais e que os impulsionadores de retorno de longo prazo do Bitcoin não estão fundamentalmente correlacionados e, em alguns casos, são até opostos a outras fontes de retornos do portfólio. No longo prazo, acreditamos que os impulsionadores da adoção do Bitcoin podem ser diferentes, ou mesmo opostos, aos macrofatores globais que impulsionam a maioria dos ativos financeiros tradicionais. Embora o Bitcoin seja volátil e tenha tido breves co-movimentos com ações (especialmente durante períodos de alta volatilidade do mercado), neste artigo tentamos explicar esta dinâmica.
Por que o Bitcoin é importante
Primeiro, precisamos nos aprofundar nas razões fundamentais pelas quais o Bitcoin é importante. Desde a sua criação em 2009, o Bitcoin tornou-se o primeiro instrumento monetário nativo da Internet a alcançar ampla adoção global. A sua inovação tecnológica reside na criação de uma forma de moeda digitalmente nativa, globalmente aplicável, escassa, descentralizada e sem permissão. Devido a estas propriedades, o Bitcoin é um grande avanço na resolução de problemas que têm atormentado outras formas de dinheiro durante séculos:
1) O fornecimento de Bitcoin está limitado a 21 milhões de moedas, o que significa que não pode ser desvalorizado facilmente.
2) A sua natureza global e digitalmente nativa significa que pode transferir dinheiro em todo o mundo quase em tempo real e a um custo quase zero, transcendendo a fricção de longa data inerente à transferência de valor através das fronteiras políticas.
3) A sua natureza descentralizada e sem permissão torna-o o primeiro sistema monetário de acesso verdadeiramente aberto do mundo.
Embora outros criptoativos tenham surgido desde a descoberta original do Bitcoin, muitos deles em busca de casos de uso mais amplos, o Bitcoin ganhou reconhecimento global como o ativo proeminente em seu campo. Isto coloca o Bitcoin numa posição única no espaço dos criptoativos como uma alternativa monetária global e um ativo com escassez credível.
O caminho do Bitcoin para um valor de mercado de US$ 1 trilhão
Apesar do crescimento significativo dos preços do Bitcoin e da sua adoção global generalizada, a sua capacidade de, em última instância, evoluir para uma reserva generalizada de valor e/ou ativo de pagamentos globais permanece incerta, conforme refletido na mudança do valor de mercado do Bitcoin devido a esta incerteza.
O Bitcoin superou todas as principais classes de ativos em sete dos últimos dez anos, resultando em um retorno anualizado extraordinário de mais de 100%. Embora o Bitcoin também tenha tido seus piores três anos da década, passando por quatro correções de mais de 50%. No entanto, através destes ciclos históricos, o Bitcoin mostrou a capacidade de se recuperar de retrocessos e atingir novos máximos, apesar da maior duração destes ciclos de mercado em baixa.
Estas flutuações no preço do Bitcoin continuam a refletir, em parte, as suas perspetivas de adoção generalizada como uma alternativa monetária global à medida que continua a evoluir ao longo do tempo.
Ativos "variáveis macro não correlacionadas"
A correlação fundamental do Bitcoin com outras variáveis macro é muito pequena, razão pela qual a sua correlação média de longo prazo com ações e outros ativos de risco é baixa. Embora a correlação do Bitcoin tenha aumentado acentuadamente no curto prazo, especialmente durante períodos de mudanças repentinas nas taxas de juros reais ou na liquidez do dólar americano, ela é de natureza de curto prazo e não produz uma correlação estatisticamente significativa de longo prazo.
Sendo a primeira alternativa monetária descentralizada e não soberana a obter ampla adoção global, o Bitcoin não apresenta riscos tradicionais de contraparte, não depende de nenhum sistema central e não é afetado pelo destino de nenhum país. Estas características tornam o Bitcoin fundamentalmente dissociado de certos factores de risco macro-chave, incluindo crises do sistema bancário, crises de dívida soberana, desvalorizações cambiais, instabilidade geopolítica e outros riscos políticos e económicos específicos de cada país. No longo prazo, a trajetória de adoção do Bitcoin provavelmente será afetada pelo aumento ou diminuição das preocupações sobre questões como a instabilidade monetária global, a desarmonia geopolítica, a sustentabilidade fiscal dos EUA e a estabilidade política dos EUA.
Devido a essas propriedades, o Bitcoin tem sido visto como um ativo seguro por alguns investidores durante alguns dos eventos mais perturbadores em todo o mundo nos últimos cinco anos. É importante notar que durante esses eventos, o Bitcoin às vezes experimenta uma breve reação negativa antes de se recuperar. Acreditamos que estas reações comerciais de curto prazo, que são difíceis de explicar em termos de fundamentos, podem ser atribuídas aos seguintes fatores:
Primeiro, o Bitcoin é negociado 24 horas por dia e pode ser liquidado em dinheiro quase instantaneamente, tornando-o um ativo altamente negociável durante períodos de pouca liquidez nos mercados tradicionais, especialmente nos fins de semana.
2. Os mercados de Bitcoin e de criptoativos ainda são imaturos e a compreensão dos investidores sobre o Bitcoin é insuficiente.
Na maioria dos casos, incluindo a recente liquidação do mercado global em 5 de agosto de 2024, o Bitcoin recuperou seus níveis anteriores em dias ou semanas e, em muitos casos, aumentou ainda mais à medida que as pessoas começaram a reconhecer estes. Os fundamentos do Bitcoin dominam.
Dinâmica da dívida dos EUA volta ao foco
Com base nisto, as preocupações crescentes a nível interno e externo sobre a situação do défice federal e da dívida nos Estados Unidos também aumentaram a atractividade de potenciais activos de reserva alternativos como uma potencial cobertura contra eventos futuros que possam afectar o dólar dos EUA. Esta dinâmica parece estar também a ocorrer noutros países com uma acumulação significativa de dívidas. Com base em nossa experiência conversando com clientes até o momento, isso explica grande parte do recente aumento no interesse institucional pelo Bitcoin.
Bitcoin continua sendo um ativo arriscado
Nenhuma das análises anteriores nega o fato de que o próprio Bitcoin continua sendo um ativo de alto risco. É uma tecnologia emergente que ainda está nas fases iniciais de adoção, no seu caminho para se tornar potencialmente um ativo de pagamentos global e uma reserva de valor. O Bitcoin também tem sido volátil e enfrenta uma série de riscos, incluindo desafios regulatórios, incerteza sobre o caminho para a adoção e um ecossistema ainda imaturo.
O ponto principal, contudo, é que estes riscos são exclusivos do Bitcoin e não são comuns a outros ativos de investimento tradicionais. Como tal, o Bitcoin é um exemplo particularmente poderoso de por que uma estrutura simples de risco versus refúgio pode não ter a nuance necessária para ser amplamente aplicável.
Do ponto de vista da carteira, é por isso que manter uma determinada posição em Bitcoin pode ter um efeito diversificador num investimento, enquanto em posições maiores a sua elevada volatilidade independente começa a ter um impacto descomunal no aumento do risco da carteira.
para concluir
Embora o Bitcoin por vezes se mova na mesma direção que as ações e outros ativos de risco no curto prazo, no longo prazo, os seus impulsionadores fundamentais são muito diferentes e, em muitos casos, opostos à maioria dos ativos de investimento tradicionais.
À medida que a comunidade de investimento global enfrenta tensões geopolíticas crescentes, preocupações com a situação da dívida e do défice nos Estados Unidos e a crescente instabilidade política em todo o mundo, o Bitcoin pode ser visto como um diversificador cada vez mais único para carteiras com Para resistir às alterações fiscais, monetárias e geopolíticas. fatores de risco que os investidores podem enfrentar.
