Atualmente, a especulação do mercado em Bitcoin está relativamente moderada - não só os investidores conseguiram obter escassos ganhos e perdas marginais nos últimos tempos, mas o mercado de swaps perpétuos também regressou à tranquilidade. Mas, historicamente, essas calmarias foram temporárias e muitas vezes prenunciaram uma maior volatilidade que estava por vir.

resumo

  • Atualmente, os fluxos líquidos de capital para o mercado Bitcoin esfriaram claramente e os lucros e perdas recentes dos investidores têm sido muito pequenos.

  • Quase todas as perdas são suportadas pelo grupo de detentores de curto prazo.

  • Mas como uma grande proporção de detentores de curto prazo detém moedas por mais de 155 dias, eles se transformaram em detentores de longo prazo.

  • As actividades especulativas no mercado de swaps perpétuos voltaram a acalmar e tanto o interesse dos especuladores como a alavancagem a longo prazo estão a arrefecer.

Análise de Liquidez de Mercado

Nos últimos meses, as entradas líquidas de capital no mercado Bitcoin começaram a desacelerar. Isto sugere que os investidores estão de certa forma no ponto de equilíbrio.

No entanto, as entradas de capital no mercado Bitcoin raramente foram tão calmas - 89% dos últimos dias, as entradas de capital foram maiores do que no passado recente (excluindo os mercados em baixa). Também é importante notar que períodos semelhantes de esgotamento são frequentemente seguidos por aumentos significativos na volatilidade do mercado.

Apesar disso, a capitalização de mercado total do Bitcoin permanece em um máximo histórico de US$ 619 bilhões, enquanto o mercado tem visto entradas líquidas de capital de até US$ 217 bilhões desde o mínimo de US$ 15.000 em dezembro de 2022.

Figura 1: Mudança na capitalização de mercado do Bitcoin (porcentagem)

O índice MVRV é uma ferramenta extremamente útil quando medimos o lucro médio não realizado de um investidor.

Nas últimas duas semanas, o rácio MVRV foi de 1,72, essencialmente igual à sua média histórica. Este nível-chave muitas vezes marca o ponto de viragem entre as tendências macro de alta e baixa e, hoje, os valores do MVRV estão acima dessa média em aproximadamente 51% dos dias de negociação.

Isto mostra que a rentabilidade dos investidores basicamente regressou a uma posição equilibrada. Após o lançamento do ETF, o entusiasmo e o entusiasmo do mercado arrefeceram completamente.

Figura 2: Intervalo de desvio padrão do MVRV

Noutras áreas, a percentagem de oferta reflecte uma história semelhante nas nossas diversas medidas de lucro.

Tal como o rácio MVRV, este indicador regressou à sua média de longo prazo após uma série de oscilações. Isto foi observado no final de 2016, durante a volatilidade de 2019 e durante a liquidação em meados de 2021.

Figura 3: Oferta de lucro Bitcoin

O índice de risco do lado da venda é outra ferramenta útil para avaliar o potencial de equilíbrio do mercado. Podemos pensar neste indicador assim:

  • Um valor alto significa que quando os investidores vendem Bitcoin, eles ganham ou perdem dinheiro. Neste momento, os preços de mercado flutuam violentamente e poderá ser necessário reencontrar um equilíbrio.

  • Um valor baixo significa que quando os investidores vendem moedas, eles basicamente não obtêm lucros ou perdas. Neste caso, o “potencial de lucros e perdas” na faixa de preço atual foi esgotado, o que normalmente significa que o mercado está geralmente calmo.

Atualmente, o índice de risco do vendedor caiu para níveis baixos, sugerindo que a maior parte do Bitcoin está sendo negociado próximo ao seu preço de aquisição original. Mas, apesar disso, grandes flutuações ainda poderão ocorrer no futuro.

Figura 4: Índice de risco do vendedor

Análise de estresse financeiro de curto prazo

Aprofundando o desempenho dos lucros e perdas dos investidores, podemos ver que os seus lucros/perdas líquidos realizados estão a diminuir.

O atual lucro/perda líquido realizado é de US$ 15 milhões por dia, em comparação com um máximo de US$ 3,6 bilhões por dia em março, quando o preço atingiu o pico de US$ 73.000. É importante notar que quando este indicador retorna a um nível neutro, muitas vezes significa um ponto de viragem no mercado, como a retomada de uma tendência de alta do mercado ou uma reversão para uma tendência geralmente de baixa.

Figura 5: Lucro e prejuízo líquido realizado (média móvel de 7 dias)

Depois de atingir um máximo histórico em Março, a confiança dos novos investidores foi testada durante meses de oscilação dos preços. Durante esse processo, um grande número de Bitcoins foi mantido por 3 a 6 meses.

Historicamente, esses Bitcoins que foram mantidos por 3 a 6 meses são frequentemente comprados depois que o preço da moeda atinge seu pico, mas depois sofrem uma profunda correção no preço da moeda. Apesar da volatilidade do mercado, uma parte dos novos investidores decidiu manter-se e acabaram por se converter em detentores de longo prazo. Outros saíram de suas posições e saíram do mercado.

Atualmente, os Bitcoins mantidos por 3 a 6 meses representam mais de 12,5% da oferta circulante. Essa estrutura de mercado é semelhante ao período de liquidação do mercado em meados de 2021 e ao mercado baixista de 2018.

Figura 6: Faixa de retenção estática do Bitcoin (período de retenção da moeda de 3 a 6 meses)

A seguir, segmentaremos ainda mais esse grupo e analisaremos quantos Bitcoins foram mantidos por 3 a 6 meses e quantos deles retornaram ao mercado devido ao corte de seus estoques pelos detentores. Mostraremos visualmente a quantidade total de Bitcoins mantidos por 3 a 6 meses e veremos quanto dele foi jogado fora porque os investidores cortaram sua carne.

Podemos observar que desde o início de julho, o montante total de Bitcoin detido pelos investidores começou a diminuir à medida que um grande número de investidores começou a perder dinheiro. A escala da “rendição” dos investidores é semelhante à dos grandes momentos de viragem do mercado passados.

Com o passar do tempo, o Bitcoin começou a se aproximar da estagnação durante esse período. Isso significa que serão mantidos firmemente pelos investidores, à espera de melhores oportunidades.

Figura 7: Análise do comportamento do investidor após reter moeda por 3 a 6 meses

O indicador URPD é outra ferramenta para avaliar como o Bitcoin entra em um impasse, e este indicador diferencia entre detentores de longo e curto prazo. Aqui, podemos ver que embora mais de 480.000 Bitcoins ainda estejam com prejuízo, eles entraram em um estado estagnado devido à firme determinação de seus detentores.

Isto também significa que estes Bitcoins de longo prazo estão atualmente num estado de perdas não realizadas.

Figura 8: Distribuição de custos de Bitcoins retidos

Análise de volatilidade do mercado

A seguir, analisaremos o mercado de swap perpétuo para interpretar a especulação do mercado e alavancar a demanda.

No geral, em comparação com o mercado louco de Março, quando os preços das moedas atingiram máximos históricos, as recentes liquidações forçadas foram significativamente reduzidas. Isto mostra que a procura especulativa diminuiu e, actualmente, o comércio à vista é a corrente dominante absoluta no mercado.

Figura 9: Eventos de liquidação forçada por hora

Se compararmos os movimentos mensais dos preços com as liquidações líquidas, é fácil ver que existe uma forte correlação entre estes dois factores. Isto ilustra que a volatilidade do mercado é muitas vezes exacerbada pela pressão sobre as posições alavancadas, porque quando a volatilidade do mercado é elevada, os investidores podem facilmente “ultrapassar os limites” e causar a liquidação.

Figura 10: Saída normal e liquidação forçada do mercado perpétuo

A seguir, discutimos a relação entre o preço da moeda e a volatilidade líquida da liquidação para compreender as atitudes dos investidores em relação à alavancagem.

Constatámos que este indicador caiu para o seu nível mais baixo desde fevereiro de 2022. Isto prova o nosso ponto de vista - actualmente, os investidores não estão dispostos a assumir posições de alto risco, o que também mostra que o impulso especulativo arrefeceu completamente.

Figura 11: Proporção de saídas normais e liquidações forçadas no mercado perpétuo

O mesmo fenómeno também está a ocorrer no mercado mais amplo de ativos digitais, com as atuais taxas de financiamento para um grande número de outros ativos digitais a tornarem-se neutras. Isto sugere que o interesse especulativo foi eliminado de todo o mercado e, portanto, é provável que o mercado à vista domine no curto prazo.

Figura 12: Mapa térmico da Binance das taxas de juros de financiamento para os principais ativos digitais

Resumir

Atualmente, seja no campo on-chain ou no mercado futuro perpétuo, o mercado tende a ser equilibrado. Isto manifesta-se na redução dos lucros e perdas das transações, e as taxas de juro de financiamento de vários ativos digitais caíram muito. Isto também mostra que as actividades regulares de negociação e especulação dos investidores no mercado diminuíram significativamente.

Além disso, tem apresentado uma tendência metódica de queda nos últimos 5 meses ou mais, à medida que o mercado começou a entrar em acumulação. No entanto, em termos de experiência histórica, esta calma é temporária e está grávida de movimentos tempestuosos de flutuações violentas no futuro.