Atualmente, a especulação do mercado em Bitcoin está relativamente moderada - não só os investidores conseguiram obter escassos ganhos e perdas marginais nos últimos tempos, mas o mercado de swaps perpétuos também regressou à tranquilidade. Mas, historicamente, essas calmarias foram temporárias e muitas vezes prenunciaram uma maior volatilidade que estava por vir.
resumo
Atualmente, os fluxos líquidos de capital para o mercado Bitcoin esfriaram claramente e os lucros e perdas recentes dos investidores têm sido muito pequenos.
Quase todas as perdas são suportadas pelo grupo de detentores de curto prazo.
Mas como uma grande proporção de detentores de curto prazo detém moedas por mais de 155 dias, eles se transformaram em detentores de longo prazo.
As actividades especulativas no mercado de swaps perpétuos voltaram a acalmar e tanto o interesse dos especuladores como a alavancagem a longo prazo estão a arrefecer.
Análise de Liquidez de Mercado
Nos últimos meses, as entradas líquidas de capital no mercado Bitcoin começaram a desacelerar. Isto sugere que os investidores estão de certa forma no ponto de equilíbrio.
No entanto, as entradas de capital no mercado Bitcoin raramente foram tão calmas - 89% dos últimos dias, as entradas de capital foram maiores do que no passado recente (excluindo os mercados em baixa). Também é importante notar que períodos semelhantes de esgotamento são frequentemente seguidos por aumentos significativos na volatilidade do mercado.
Apesar disso, a capitalização de mercado total do Bitcoin permanece em um máximo histórico de US$ 619 bilhões, enquanto o mercado tem visto entradas líquidas de capital de até US$ 217 bilhões desde o mínimo de US$ 15.000 em dezembro de 2022.
Figura 1: Mudança na capitalização de mercado do Bitcoin (porcentagem)
O índice MVRV é uma ferramenta extremamente útil quando medimos o lucro médio não realizado de um investidor.
Nas últimas duas semanas, o rácio MVRV foi de 1,72, essencialmente igual à sua média histórica. Este nível-chave muitas vezes marca o ponto de viragem entre as tendências macro de alta e baixa e, hoje, os valores do MVRV estão acima dessa média em aproximadamente 51% dos dias de negociação.
Isto mostra que a rentabilidade dos investidores basicamente regressou a uma posição equilibrada. Após o lançamento do ETF, o entusiasmo e o entusiasmo do mercado arrefeceram completamente.
Figura 2: Intervalo de desvio padrão do MVRV
Noutras áreas, a percentagem de oferta reflecte uma história semelhante nas nossas diversas medidas de lucro.
Tal como o rácio MVRV, este indicador regressou à sua média de longo prazo após uma série de oscilações. Isto foi observado no final de 2016, durante a volatilidade de 2019 e durante a liquidação em meados de 2021.
Figura 3: Oferta de lucro Bitcoin
O índice de risco do lado da venda é outra ferramenta útil para avaliar o potencial de equilíbrio do mercado. Podemos pensar neste indicador assim:
Um valor alto significa que quando os investidores vendem Bitcoin, eles ganham ou perdem dinheiro. Neste momento, os preços de mercado flutuam violentamente e poderá ser necessário reencontrar um equilíbrio.
Um valor baixo significa que quando os investidores vendem moedas, eles basicamente não obtêm lucros ou perdas. Neste caso, o “potencial de lucros e perdas” na faixa de preço atual foi esgotado, o que normalmente significa que o mercado está geralmente calmo.
Atualmente, o índice de risco do vendedor caiu para níveis baixos, sugerindo que a maior parte do Bitcoin está sendo negociado próximo ao seu preço de aquisição original. Mas, apesar disso, grandes flutuações ainda poderão ocorrer no futuro.
Figura 4: Índice de risco do vendedor
Análise de estresse financeiro de curto prazo
Aprofundando o desempenho dos lucros e perdas dos investidores, podemos ver que os seus lucros/perdas líquidos realizados estão a diminuir.
O atual lucro/perda líquido realizado é de US$ 15 milhões por dia, em comparação com um máximo de US$ 3,6 bilhões por dia em março, quando o preço atingiu o pico de US$ 73.000. É importante notar que quando este indicador retorna a um nível neutro, muitas vezes significa um ponto de viragem no mercado, como a retomada de uma tendência de alta do mercado ou uma reversão para uma tendência geralmente de baixa.
Figura 5: Lucro e prejuízo líquido realizado (média móvel de 7 dias)
Depois de atingir um máximo histórico em Março, a confiança dos novos investidores foi testada durante meses de oscilação dos preços. Durante esse processo, um grande número de Bitcoins foi mantido por 3 a 6 meses.
Historicamente, esses Bitcoins que foram mantidos por 3 a 6 meses são frequentemente comprados depois que o preço da moeda atinge seu pico, mas depois sofrem uma profunda correção no preço da moeda. Apesar da volatilidade do mercado, uma parte dos novos investidores decidiu manter-se e acabaram por se converter em detentores de longo prazo. Outros saíram de suas posições e saíram do mercado.
Atualmente, os Bitcoins mantidos por 3 a 6 meses representam mais de 12,5% da oferta circulante. Essa estrutura de mercado é semelhante ao período de liquidação do mercado em meados de 2021 e ao mercado baixista de 2018.
Figura 6: Faixa de retenção estática do Bitcoin (período de retenção da moeda de 3 a 6 meses)
A seguir, segmentaremos ainda mais esse grupo e analisaremos quantos Bitcoins foram mantidos por 3 a 6 meses e quantos deles retornaram ao mercado devido ao corte de seus estoques pelos detentores. Mostraremos visualmente a quantidade total de Bitcoins mantidos por 3 a 6 meses e veremos quanto dele foi jogado fora porque os investidores cortaram sua carne.
Podemos observar que desde o início de julho, o montante total de Bitcoin detido pelos investidores começou a diminuir à medida que um grande número de investidores começou a perder dinheiro. A escala da “rendição” dos investidores é semelhante à dos grandes momentos de viragem do mercado passados.
Com o passar do tempo, o Bitcoin começou a se aproximar da estagnação durante esse período. Isso significa que serão mantidos firmemente pelos investidores, à espera de melhores oportunidades.
Figura 7: Análise do comportamento do investidor após reter moeda por 3 a 6 meses
O indicador URPD é outra ferramenta para avaliar como o Bitcoin entra em um impasse, e este indicador diferencia entre detentores de longo e curto prazo. Aqui, podemos ver que embora mais de 480.000 Bitcoins ainda estejam com prejuízo, eles entraram em um estado estagnado devido à firme determinação de seus detentores.
Isto também significa que estes Bitcoins de longo prazo estão atualmente num estado de perdas não realizadas.
Figura 8: Distribuição de custos de Bitcoins retidos
Análise de volatilidade do mercado
A seguir, analisaremos o mercado de swap perpétuo para interpretar a especulação do mercado e alavancar a demanda.
No geral, em comparação com o mercado louco de Março, quando os preços das moedas atingiram máximos históricos, as recentes liquidações forçadas foram significativamente reduzidas. Isto mostra que a procura especulativa diminuiu e, actualmente, o comércio à vista é a corrente dominante absoluta no mercado.
Figura 9: Eventos de liquidação forçada por hora
Se compararmos os movimentos mensais dos preços com as liquidações líquidas, é fácil ver que existe uma forte correlação entre estes dois factores. Isto ilustra que a volatilidade do mercado é muitas vezes exacerbada pela pressão sobre as posições alavancadas, porque quando a volatilidade do mercado é elevada, os investidores podem facilmente “ultrapassar os limites” e causar a liquidação.
Figura 10: Saída normal e liquidação forçada do mercado perpétuo
A seguir, discutimos a relação entre o preço da moeda e a volatilidade líquida da liquidação para compreender as atitudes dos investidores em relação à alavancagem.
Constatámos que este indicador caiu para o seu nível mais baixo desde fevereiro de 2022. Isto prova o nosso ponto de vista - actualmente, os investidores não estão dispostos a assumir posições de alto risco, o que também mostra que o impulso especulativo arrefeceu completamente.
Figura 11: Proporção de saídas normais e liquidações forçadas no mercado perpétuo
O mesmo fenómeno também está a ocorrer no mercado mais amplo de ativos digitais, com as atuais taxas de financiamento para um grande número de outros ativos digitais a tornarem-se neutras. Isto sugere que o interesse especulativo foi eliminado de todo o mercado e, portanto, é provável que o mercado à vista domine no curto prazo.
Figura 12: Mapa térmico da Binance das taxas de juros de financiamento para os principais ativos digitais
Resumir
Atualmente, seja no campo on-chain ou no mercado futuro perpétuo, o mercado tende a ser equilibrado. Isto manifesta-se na redução dos lucros e perdas das transações, e as taxas de juro de financiamento de vários ativos digitais caíram muito. Isto também mostra que as actividades regulares de negociação e especulação dos investidores no mercado diminuíram significativamente.
Além disso, tem apresentado uma tendência metódica de queda nos últimos 5 meses ou mais, à medida que o mercado começou a entrar em acumulação. No entanto, em termos de experiência histórica, esta calma é temporária e está grávida de movimentos tempestuosos de flutuações violentas no futuro.
