Escrito por: A Plataforma Aberta
Tradução: blockchain vernacular
Isenção de responsabilidade: Este artigo discute vários aspectos da tokenização de ativos reais (RWA), incluindo a participação de grandes instituições financeiras, a integração da tecnologia blockchain e potenciais vantagens e desafios. É importante notar que o ambiente legislativo e regulamentar relacionado com a RWATokenização está a mudar rapidamente. As leis e regulamentos atuais ainda estão em evolução e os desenvolvimentos futuros poderão ter um impacto significativo nas opiniões e resultados discutidos neste artigo. As informações fornecidas neste artigo baseiam-se no entendimento e nas condições atuais do mercado na data de publicação. Os leitores são aconselhados a prestar muita atenção às mudanças legislativas em andamento e consultar especialistas jurídicos e financeiros ao considerarem investir em ativos tokenizados.
A Tokenização RWA envolve a conversão de ativos físicos como dinheiro, ações, títulos, empréstimos, imóveis, commodities ou arte em tokens digitais no blockchain, tornando esses ativos mais acessíveis, líquidos e transparentes. O conceito ganhou força significativa recentemente, proporcionando uma ponte entre os instrumentos financeiros tradicionais e o mundo dos ativos digitais.
Já discutimos anteriormente o tema da tokenização de imóveis. No segundo semestre de 2023, esta área esteve praticamente paralisada. A RWATokenization passou por muitas tentativas fracassadas devido a desafios técnicos, regulatórios e de mercado. Como resultado, a tokenização imobiliária é agora um segmento menor do mercado de RWA.
No entanto, no segundo trimestre de 2024, o RWA tornou-se a segunda maior narrativa de ativos digitais, respondendo por 11% do tráfego da web entre as narrativas rastreadas pela CoinGecko. A indústria apresenta agora um cenário rico e diversificado, abrangendo uma variedade de mercados e incluindo partes interessadas tanto nas finanças descentralizadas (DeFi) como nas finanças tradicionais (TradFi).
Fonte: Binance Research, “Ativos reais: uma ponte entre finanças tradicionais e descentralizadas”
Neste artigo, exploramos as últimas tendências na tokenização de ativos reais (RWA) e destacamos os projetos-piloto bem-sucedidos que definirão o estado atual dos RWA no segundo trimestre de 2024. Também resumiremos a narrativa atual em torno do mercado de RWA e anteciparemos possíveis ondas futuras de tokenização.
1. O aumento da participação institucional impulsiona a recuperação do mercado inativo
Em 2024, uma série de grandes instituições financeiras farão pela primeira vez layouts estratégicos na área de RWA. O maior foco na RWATokenização pode ser impulsionado por projetos-piloto bem-sucedidos lançados por gigantes financeiros tradicionais, como BlackRock e Franklin Templeton, bem como por importantes players de finanças descentralizadas (DeFi), como Ondo Finance.
Fonte: RWA.xyz, acessado em 22 de agosto de 2024
Os próprios produtos financeiros tokenizados da BlackRock, Franklin Templeton e Ondo representam mais de 60% do valor total de mercado dos títulos governamentais tokenizados:
Fonte: RWA.xyz, Dune.com, acessado em: 22 de agosto de 2024
O BUIDL da BlackRock, formalmente conhecido como BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, é um fundo tokenizado baseado na rede Ethereum lançado em 20 de março de 2024. O Fundo BUIDL é composto por dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra e foi projetado para fornecer aos investidores credenciados a oportunidade de obter renda em dólares dos EUA por meio da tecnologia blockchain.
Em julho de 2024, o BUIDL tornou-se o maior fundo de títulos governamentais tokenizados, com ativos sob gestão superiores a US$ 500 milhões.
Três projetos participantes do BUIDL (Ondo Finance, Securitize, Maple Finance) estão entre os principais protocolos de títulos governamentais tokenizados. Fonte: Dune.com, acessado em 22 de agosto de 2024
Vários projetos de blockchain contribuíram para o sucesso do BUIDL. A Securitize é responsável pela conformidade e gestão de investidores, garantindo que os produtos tokenizados cumpram os padrões regulatórios. Maple Finance oferece um mercado de crédito em cadeia que facilita a criação e comercialização de produtos de crédito. A Swarm Markets, como plataforma licenciada de finanças descentralizadas (DeFi), promove a tokenização e a negociação de RWA dentro do quadro regulamentar. O Protocolo Boson permite que a BlackRock explore novas maneiras de tokenizar e negociar RWA por meio de um mercado de comércio eletrônico baseado em blockchain. A Polytrade fornece um mercado para RWAs gerenciados, apoiando a democratização de oportunidades de investimento e melhorando a liquidez dos ativos. Finalmente, a Ondo Finance, emissora do fundo tokenizado de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo OUSG, aplica a maioria de seus ativos no BUIDL, fornecendo utilidade aos investidores tradicionais (fontes: BeInCrypto, CoinDesk, CoinMarketCap, The Defiant).
O projeto de tokenização da Franklin Templeton, Franklin On-Chain U.S. Government Monetary Fund (FOBXX), é outro exemplo da integração das finanças tradicionais e das finanças descentralizadas (DeFi). Lançado em 2021, o fundo é o primeiro fundo mútuo registrado nos EUA a usar blockchain para processar transações e registrar propriedade de ações. O projeto aproveita os blockchains Stellar e Polygon para alimentar o BENJIToken, que representa uma participação no fundo FOBXX. O programa permite transferências peer-to-peer de ações tokenizadas, com o objetivo de proporcionar aos investidores uma renda estável e aumentar a liquidez e a acessibilidade dos fundos monetários do governo dos EUA. Franklin Templeton desenvolveu o projeto internamente, mas fez parceria com redes blockchain para implementar a tecnologia (Fonte: Franklin Templeton, BeInCrypto).
A estratégia RWA da Franklin Templeton difere da da BlackRock, que depende fortemente de parcerias com projetos de blockchain existentes. O BUIDL da BlackRock está focado na integração de várias plataformas DeFi para tokenizar títulos do Tesouro dos EUA e outros produtos de renda fixa, enquanto a estratégia da Franklin Templeton está focada em alavancar blockchains públicos para aumentar a transparência e a eficiência dos fundos tradicionais do mercado monetário.
Tradução: 90% do valor de mercado dos ativos tokenizados do Tesouro dos EUA vem do Ethereum e do Stellar. Fonte: RWA.xyz, acessado em 22 de agosto de 2024
A Ondo Finance é um exemplo de emissor tokenizado não institucional de sucesso de ativos de títulos do Tesouro dos EUA. O projeto USDY da Ondo Finance, lançado no final de 2023, foi concebido como uma moeda estável com retornos estáveis, apoiado por títulos do Tesouro dos EUA e depósitos bancários. USDY representa um ativo digital estável e lucrativo que proporciona renda aos detentores por meio da integração com instrumentos financeiros tradicionais. Ao contrário das stablecoins típicas, o USDY gera retornos a partir do ativo subjacente do Tesouro dos EUA, tornando-o uma opção atraente para usuários de DeFi e investidores institucionais que buscam retornos estáveis.
O Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo (OUSG) da Ondo Finance representa títulos tokenizados do Tesouro dos EUA de curto prazo que complementam o USDY, fornecendo uma alternativa segura e lucrativa para investidores que buscam obter exposição do Tesouro dos EUA no ecossistema DeFi. Juntos, eles oferecem uma gama diversificada de opções de investimento que proporcionam estabilidade aos usuários DeFi, ao mesmo tempo que proporcionam rendimentos atraentes.
$ONDO é o RWAToken com maior capitalização de mercado. Fonte: CoinGecko, acessado em 22 de agosto de 2024
JP Morgan e Goldman Sachs também estão trabalhando em iniciativas semelhantes no espaço tokenizado do Tesouro dos EUA, como o conceito de mercado Onyx do JP Morgan e RWA do Goldman Sachs (JP Morgan | Site oficial) (BeInCrypto).
Estas instituições têm os recursos, a experiência e a influência regulamentar para navegar no complexo ambiente da tokenização e espera-se que sejam a principal força motriz no campo da tokenização RWA. BUIDL demonstra como as finanças tradicionais (TradFi) podem acelerar a adoção de protocolos DeFi, como Ondo Finance, ao mesmo tempo que incorporam esses protocolos em seu uso.
É importante notar que todos os instrumentos discutidos nesta secção são instrumentos de rendimento fixo, que são atualmente a parte dominante do espaço de tokenização RWA, que exploraremos em profundidade na próxima secção.
2. Mudanças de tendências no mercado de RWA: de ações para renda fixa
A liderança do mercado de RWATokenização mudou para o espaço de renda fixa, que está além dos títulos do Tesouro dos EUA. Os títulos de renda fixa tokenizados, como os créditos captados, ganharam atenção significativa devido à sua estabilidade e clareza regulatória. Estes activos proporcionam retornos previsíveis e são mais fáceis de integrar nos quadros regulamentares existentes.
De acordo com dados do RWA.xyz, o crédito tokenizado representa a maior parte do valor total dos RWA:
RWA.xyz, acessado em 22 de agosto de 2024
A tokenização da captação de crédito envolve a conversão de instrumentos de dívida tradicionais, como empréstimos e títulos, em tokens digitais na blockchain. Este processo é utilizado por entidades tão diversas como fundos de investimento, sociedades financeiras especializadas e startups fintech para gerar retornos através do pagamento de juros auferidos sobre os empréstimos subjacentes.
De acordo com dados do RWA.xyz, os protocolos de tokenização de crédito mais elevados classificados pelo valor total de todos os empréstimos são Figure, Maple e TrueFi:
Fonte: RWA.xyz, acessado em 22 de agosto de 2024
A Figure aproveita a tecnologia blockchain para simplificar e modernizar o processo de empréstimo, concentrando-se principalmente em linhas de crédito de home equity (HELOCs), refinanciamento de empréstimos estudantis e refinanciamento de hipotecas. A plataforma utiliza seu próprio blockchain, Provenance, para fornecer esses serviços, com o objetivo de aumentar a eficiência, reduzir custos e melhorar a transparência na originação, serviço e transações de empréstimos. A Figure é única em seu uso abrangente de blockchain durante todo o ciclo de vida do empréstimo, o que a diferencia de outras plataformas de crédito tradicionais e tokenizadas (Fonte: Figure Lending).
A Maple Finance fornece uma infraestrutura descentralizada para empréstimos institucionais e apoia a criação de pools de empréstimos. Sua estratégia inclui o aproveitamento de garantias de ativos digitais, como BTC e ETH, para fornecer retornos ajustados ao risco de alta qualidade. A plataforma roda em Ethereum e Solana e faz parceria com empresas de gerenciamento de risco de crédito blockchain para oferecer carteiras de crédito gerenciadas (Fonte: Maple Finance).
TrueFi é uma plataforma de finanças descentralizadas (DeFi) focada em empréstimos sem garantia. Lançado em novembro de 2020, o TrueFi funciona em Ethereum e Arbitrum, conectando mutuários e credores por meio de contratos inteligentes regidos pela TRUToken. Os mutuários passam por uma avaliação de crédito rigorosa, incluindo verificações KYC e AML, e recebem uma pontuação de crédito na rede para determinar os termos do empréstimo. Este processo permite que a TrueFi ofereça empréstimos sem garantia, aumentando a acessibilidade e a eficiência do mercado de empréstimos (Fonte: TrueFi | Docs).
De acordo com um relatório da McKinsey, o crédito aumentado, juntamente com os títulos do Tesouro dos EUA, está na primeira onda de adoção de ativos tokenizados.
Fonte: McKinsey, "From Ripples to Waves: The Transformative Power of Tokenized Assets"
O relatório da McKinsey, “From Ripples to Waves: The Transformative Power of Tokenized Assets”, observa que o interesse em investimentos tokenizados é afetado pela eficiência e lucratividade dos processos atuais, pela extensão da terceirização e pelos principais participantes e suas taxas.
Os títulos do Tesouro dos EUA e o aumento de crédito normalmente envolvem altos volumes de transações e margens de lucro relativamente baixas, tornando as economias de custos do blockchain em maior eficiência e automação particularmente atraentes. Os processos para estes ativos são muitas vezes mais padronizados e escaláveis, reduzindo as barreiras à tokenização, acelerando o impacto e fortalecendo o argumento comercial para uma adoção antecipada. Uma vez que estas atividades são frequentemente subcontratadas para obter economias de escala, existe um forte incentivo para adotar soluções de blockchain mais eficientes para reduzir ainda mais os custos e melhorar os retornos.
O alto potencial de economia de custos, o retorno mais rápido do investimento e a natureza padronizada desses produtos financeiros tornam os títulos tokenizados do Tesouro dos EUA e o crédito elevado candidatos ideais para adoção antecipada no espaço de tokenização.
3. Imóveis tokenizados: alcançando o sucesso por meio da especialização
O setor imobiliário faz parte do campo RWA onde os benefícios da tokenização são particularmente óbvios. A tokenização permite a propriedade fracionada, aumenta a liquidez e reduz as barreiras ao investimento, tornando o investimento imobiliário mais acessível e as oportunidades mais democratizadas. Apesar dos seus benefícios significativos, esta área tem estado relativamente inactiva até à data e espera-se que seja uma parte significativa da adopção futura. No entanto, já existem algumas empresas que estão a fazer progressos significativos nesta área. Por exemplo, o RealT tornou-se um programa de sucesso que oferece propriedade fracionada de imóveis nos Estados Unidos.
RealT é uma plataforma blockchain que realiza propriedade parcial de imóveis por meio de tokenização. A plataforma de mercado da RealT é uma plataforma dinâmica de investimento e negociação que representa ações acionárias de propriedades selecionadas nos EUA. Esses tokens fornecem propriedade proporcional e renda de aluguel e podem ser negociados em mercados secundários.
Em agosto de 2024, as vendas mensais da RealT no mercado primário foram de aproximadamente US$ 2,9 milhões, com um máximo histórico de US$ 5,9 milhões.
Dune.com, acessado em 22 de agosto de 2024
As vendas mensais da RealT no mercado primário de US$ 2,9 milhões são significativas, especialmente quando comparadas às métricas imobiliárias tradicionais. Nos Estados Unidos, o preço médio das casas em meados de 2024 era de US$ 412.300 (Fonte: Federal Reserve Bank of St. Louis, 2024). As imobiliárias tradicionais normalmente facilitam a venda de um único imóvel, o que significa que cada transação pode representar apenas uma venda. Por exemplo, um agente imobiliário pode fechar vários imóveis todos os meses, com cada transação tendo um impacto significativo no total de vendas mensais. As vendas mensais que uma agência imobiliária típica pode realizar variam muito, dependendo do tamanho do mercado e do número de corretores. Para uma corretora de pequeno e médio porte, atingir US$ 2,9 milhões em vendas mensais pode ser significativo, equivalente a cerca de 7 vendas médias de casas. As grandes corretoras com múltiplos agentes podem lidar com volumes de transações mais elevados, mas dada a natureza fragmentada das vendas imobiliárias tradicionais, isto ainda sublinha a escala do que a RealT conseguiu.
Grandes plataformas imobiliárias online como Zillow ou Redfin facilitam milhares de milhões de vendas todos os anos, mas essas vendas estão espalhadas por um vasto mercado de milhões de listagens. No entanto, estas plataformas não vendem propriedades diretamente, mas conectam compradores e vendedores, e a sua receita provém de comissões, publicidade e geração de leads, e não de vendas diretas. Para uma empresa como a RealT, que vende propriedade fracionada diretamente, US$ 2,9 milhões em vendas mensais é particularmente significativo em um mercado ainda emergente e de nicho.
Em nossos relatórios anteriores, expressamos dúvidas sobre a adoção generalizada da tokenização imobiliária devido ao seu fracasso em atender às necessidades de investidores individuais, credores e autoridades fiscais. A RealT lida principalmente com propriedades residenciais nos Estados Unidos que são adequadas para propriedade fracionada e tokenização. Isto significa que a plataforma pode não ser tão versátil como outras plataformas quando se trata de lidar com transações imobiliárias mais complexas, propriedades comerciais ou áreas com enquadramentos jurídicos menos amigáveis. Em vez disso, ao concentrar-se numa área específica, a RealT consegue criar um modelo simplificado e escalável que apela a um grupo específico de investidores.
4. Tokenização para aumentar o patrimônio e sua importância para a TON
Embora os projetos acima mencionados se concentrem na integração de RWA com instituições financeiras tradicionais para atrair investidores institucionais, a estratégia de RWA da TON está mais focada em DeFi. A TON pretende permitir que os utilizadores comuns de DeFi diversifiquem as suas carteiras, adquirindo participações acionárias em empresas privadas, um setor que tem sido tradicionalmente fechado e opaco. A MMPro realiza a aquisição e transação de capital levantado por tokens por meio do ecossistema TON.
MMPro é um novo protocolo DeFi que oferece tokenização de patrimônio de empresas, como ações pré-IPO em empresas como Ledger, Consensys (Metamask), Ripple, Circle e Animoca%20Brands. A tokenização para aumentar o capital envolve a conversão de ações de uma empresa privada em tokens digitais na blockchain, permitindo a propriedade fracionada e a negociação em plataformas digitais. Este processo torna a captação de investimentos patrimoniais mais acessível, líquida e transparente, em linha com os serviços oferecidos pela MMPro.
Por meio do MMPro%20Trust, os investidores podem obter propriedade fracionada de ações da empresa por meio de RWA%20NFTs. Esses NFTs podem ser negociados em mercados secundários como Getgems e armazenados no Tonkeeper.
Fonte: https://rwa.mmprotrust.com/
Embora o espaço RWA da TON ainda esteja numa fase inicial, exemplos como o MMPro Trust demonstram o potencial para mobilizar todos os aspectos do ecossistema, incluindo mercados secundários, carteiras e empresas associadas. Esta abordagem tem um valor significativo para os participantes do ecossistema que podem agora diversificar as suas carteiras através de ações, bem como para indivíduos fora do ecossistema que tradicionalmente investiram em ações cotadas e que procuram diversificar através da captação de capital. São proporcionadas novas oportunidades. Ao conectar esses dois mundos, o programa RWA da TON cria novas oportunidades para usuários DeFi e investidores tradicionais, trazendo vitalidade e possibilidades para o futuro da tokenização de ativos.
No entanto, a adoção de ações não listadas tokenizadas pode levar um processo mais longo. O ambiente regulamentar para ações não cotadas continua a evoluir, criando incerteza e apresentando desafios significativos de conformidade. As empresas privadas têm normalmente menos transparência financeira e estruturas de propriedade mais complexas, tornando mais difícil avaliar com precisão o seu valor e risco. Ao contrário dos instrumentos de rendimento fixo com retornos previsíveis e mercados maduros, as ações não cotadas exigem uma devida diligência abrangente e proteção dos investidores, atrasando ainda mais o processo de adoção.
No entanto, os protocolos que abordam com sucesso estes desafios e se estabelecem precocemente no mercado para classes de ativos alternativos tokenizados podem obter a vantagem de ser o pioneiro. Ao construir confiança, estabelecer padrões da indústria e criar efeitos de rede, estes primeiros adoptantes podem posicionar-se como líderes e conquistar quota de mercado à medida que o ecossistema amadurece e os quadros regulamentares amadurecem.
5. Perspectivas futuras
Os RWA (Real World Assets) enfrentam dificuldades significativas de lançamento, o que dificulta a sua adoção inicial. Estas questões manifestam-se de várias formas: falta de liquidez estabelecida e de participantes no mercado, confiança e reconhecimento limitados por parte dos investidores tradicionais e adoção lenta devido à incerteza regulamentar.
Muitas vezes há uma incompatibilidade significativa entre o produto tokenizado oferecido e o mercado-alvo, muitas vezes devido a benefícios aparentes insuficientes da tokenização e à demanda limitada dos compradores. Estes desafios levaram a mudanças significativas no espaço RWA ao longo do último ano, com instituições como a BlackRock e a Franklin Templeton a pressionar agora pela adopção de instrumentos de rendimento fixo tokenizados mais viáveis e atraentes que ofereçam vantagens mais claras e respondam melhor à procura do mercado.
Uma visão geral da narrativa atual do RWA. Fonte: A Plataforma Aberta.
A TON está bem posicionada para a futura onda de adoção de ativos tokenizados, incluindo ações listadas e não listadas, commodities e imóveis. Nessa altura, espera-se que o ambiente regulamentar esteja mais maduro, impulsionado pelas actuais histórias de sucesso impulsionadas por grandes instituições. Este cenário em evolução proporcionará à TON e a outras blockchains a oportunidade de obter vantagens de pioneirismo na segunda e terceira ondas do mercado, aproveitando sua abordagem inovadora e centralizada DeFi para fornecer oportunidades de investimento novas e atraentes.