Autor: Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

Resumo: Em 23 de agosto de 2024, o presidente do Federal Reserve, Powell, anunciou oficialmente na Reunião Anual de Bancos Centrais Globais de Jackson Hole que "é hora de ajustes de política. O caminho a seguir é claro, e o momento e o ritmo dos cortes nas taxas de juros dependerão nos dados recebidos." , mudando as perspectivas e o equilíbrio de riscos. "Isso também significa que o ciclo de aperto do Fed, que dura quase três anos, marcou o início de um ponto de viragem. Se não houver surpresas nos dados macro, o primeiro corte nas taxas de juro será realizado na reunião de taxas de juro de 19 de Setembro. No entanto, entrar na fase inicial do ciclo de redução das taxas de juro não significa que um aumento acentuado seja iminente. Ainda existem alguns riscos que merecem a vigilância de todos. Portanto, o autor resume aqui algumas das questões que necessitam de maior atenção neste momento. para ajudar todos a evitar alguns riscos. Em geral, nas fases iniciais dos cortes nas taxas de juro, ainda precisamos de prestar atenção a seis questões fundamentais, incluindo o risco de recessão nos Estados Unidos, o ritmo dos cortes nas taxas de juro, o plano QT (aperto quantitativo) da Reserva Federal, o risco de reacender a inflação, a eficiência da ligação do banco central global e os riscos políticos dos EUA.

Um corte nas taxas não significa necessariamente um aumento imediato nos mercados de risco, mas na maioria dos casos uma queda

Os ajustamentos da política monetária da Fed têm um impacto profundo nos mercados financeiros globais. Especialmente nas fases iniciais dos cortes nas taxas de juro, embora os cortes nas taxas de juro sejam geralmente vistos como medidas para estimular o crescimento económico, também são acompanhados por uma série de riscos potenciais, o que significa que os cortes nas taxas de juro não significam necessariamente um aumento imediato do mercado de risco Pelo contrário, na maioria dos casos eles cairão. As razões para isso geralmente podem ser classificadas como as seguintes:

1. Aumento da volatilidade nos mercados financeiros

Os cortes nas taxas de juro são geralmente considerados um sinal de apoio à economia e aos mercados, mas nas fases iniciais de um corte nas taxas, o mercado pode experimentar um aumento de incerteza e volatilidade. Os investidores tendem a interpretar as ações da Fed de forma diferente e alguns podem acreditar que os cortes nas taxas refletem preocupações sobre um abrandamento económico. Esta incerteza pode levar a uma maior volatilidade nos mercados de ações e obrigações. Por exemplo, durante as crises financeiras de 2001 e 2007-2008, as ações registaram quedas significativas, mesmo quando a Reserva Federal iniciou um ciclo de redução das taxas. Isto acontece porque os investidores temem que a gravidade do abrandamento económico supere o impacto positivo dos cortes nas taxas de juro.

2.Risco de inflação

A redução das taxas de juro significa uma queda nos custos dos empréstimos, incentivando o consumo e o investimento. No entanto, se a redução das taxas for excessiva ou durar demasiado tempo, poderá levar ao aumento das pressões inflacionistas. Quando a liquidez abundante na economia persegue uma oferta limitada de bens e serviços, os níveis de preços podem subir rapidamente, especialmente se as cadeias de abastecimento estiverem restringidas ou se a economia se aproximar do pleno emprego. Historicamente, por exemplo, no final da década de 1970, os cortes das taxas de juro da Reserva Federal levaram ao risco de uma inflação crescente, o que exigiu aumentos subsequentes mais agressivos das taxas de juro para controlar a inflação, desencadeando uma recessão económica.

3. Saídas de capitais e desvalorização cambial

Os cortes nas taxas por parte do Fed normalmente reduzem a vantagem da taxa de juros do dólar americano, fazendo com que o capital flua dos mercados dos EUA para ativos de maior rendimento em outros países. Essas saídas de capital pressionarão a taxa de câmbio do dólar americano, fazendo com que o dólar americano se desvalorize. Embora a depreciação do dólar americano possa estimular até certo ponto as exportações, também pode trazer o risco de inflação importada, especialmente quando os preços das matérias-primas e da energia são elevados. Além disso, as saídas de capitais também podem levar à instabilidade financeira nos países dos mercados emergentes, especialmente aqueles que dependem do financiamento em dólares dos EUA.

4. Instabilidade do sistema financeiro

A redução das taxas de juro é frequentemente utilizada para reduzir o stress económico e apoiar o sistema financeiro, mas também pode encorajar a assunção excessiva de riscos. Quando os custos dos empréstimos são baixos, as instituições financeiras e os investidores podem procurar investimentos mais arriscados para obter retornos mais elevados, levando à formação de bolhas nos preços dos activos. Por exemplo, após o rebentamento da bolha das acções tecnológicas em 2001, a Reserva Federal reduziu as taxas de juro para apoiar a recuperação económica. No entanto, esta política contribuiu, em certa medida, para a subsequente bolha no mercado imobiliário, o que acabou por conduzir à eclosão da bolha. crise financeira de 2008.

5. A eficácia dos instrumentos políticos é limitada

Nas fases iniciais do corte das taxas de juro, se a economia já estiver perto de taxas de juro zero ou num ambiente de taxas de juro baixas, as ferramentas políticas da Fed podem ser limitadas. A dependência excessiva de cortes nas taxas de juro pode não ser capaz de estimular eficazmente o crescimento económico, especialmente quando as taxas de juro estão próximas de zero, o que exige medidas de política monetária mais não convencionais, como a flexibilização quantitativa (QE). Em 2008 e 2020, a Fed teve de utilizar outras ferramentas políticas para responder às crises económicas depois de reduzir as taxas de juro para perto de zero, sugerindo que, em casos extremos, a eficácia dos cortes nas taxas é limitada.

Vejamos os dados históricos. Com o fim da Guerra Fria entre os Estados Unidos e a União Soviética na década de 1990, e o mundo a entrar no cenário político da globalização liderada pelos EUA, até agora, a política monetária da Fed tem reflectido uma certa medida. grau de atraso. Actualmente, o confronto entre a China e os Estados Unidos está em pleno andamento. A fragmentação da velha ordem exacerbou sem dúvida o risco de incerteza política.

Faça um balanço dos principais pontos de risco do mercado atual

A seguir, façamos um balanço dos principais pontos de risco existentes no mercado atual, com foco no risco de recessão nos Estados Unidos, no ritmo dos cortes nas taxas de juros, no plano QT (aperto quantitativo) do Federal Reserve, no risco de reacender a inflação e a eficiência da ligação entre bancos centrais globais.

Risco 1: Risco de recessão económica nos EUA

Há muitas pessoas que se referem ao potencial corte das taxas em Setembro como um “corte defensivo das taxas” por parte do Fed. O chamado corte defensivo das taxas de juro refere-se a uma decisão de corte das taxas de juro tomada para reduzir o risco de uma potencial recessão económica quando os dados económicos não se deterioram significativamente. No meu artigo anterior, analisei que a taxa de desemprego dos EUA estabeleceu oficialmente a linha de alerta da “Regra Sam” para a recessão. Portanto, é extremamente importante observar se o corte da taxa de juro em Setembro pode conter o aumento da taxa de desemprego e, assim, estabilizar a economia contra a recessão.

Vejamos os detalhes dos dados do emprego não agrícola para ver o que aconteceu especificamente. Podemos ver que na categoria de produção de mercadorias, o emprego na indústria transformadora sofreu baixas flutuações durante muito tempo e a indústria da construção contribuiu mais para os dados. . Para a economia dos EUA, a indústria transformadora de alta qualidade, bem como as indústrias de tecnologia e serviços financeiros que lhe correspondem, são as principais forças motrizes. Ou seja, quando o rendimento desta elite de rendimentos elevados aumentar, eles aumentarão o consumo devido. ao efeito riqueza, que por sua vez beneficiará outras pessoas. A situação de emprego deste grupo de pessoas pode ser usada como um indicador importante da situação geral do emprego nos Estados Unidos. A fraqueza do emprego na indústria transformadora pode apresentar certos riscos desencadeadores. Além disso, se olharmos para o Índice de Produção ISM (PMI) dos EUA, podemos ver que o PMI está numa tendência descendente rápida, o que apoia ainda mais a fraqueza da indústria transformadora dos EUA.

A seguir, vejamos a indústria de serviços. A indústria de tecnologia profissional e a indústria de varejo mostraram a mesma situação congelada. Os principais que contribuem positivamente para os indicadores são a educação, a assistência médica e o lazer e entretenimento. Penso que há duas razões principais. Uma é que houve algumas recorrências da COVID-19 recentemente e, afetadas por furacões, houve. houve um certo grau de dificuldade entre a escassez de pessoal de resgate médico. A segunda razão é que a maioria dos americanos está de férias em Julho, o que levou ao crescimento do turismo e de outras indústrias de lazer e entretenimento. Quando as férias acabarem, esta indústria deverá receber um certo golpe.

Portanto, em geral, o actual risco de recessão nos Estados Unidos ainda existe, por isso os amigos precisam de observar melhor os riscos relacionados através de dados macro, incluindo principalmente emprego não agrícola, subsídios de desemprego iniciais, PMI, índice de confiança do consumidor CCI, índice de preços da habitação, etc.

Risco 2: O ritmo dos cortes nas taxas de juros

A segunda coisa que precisa de atenção é o ritmo dos cortes nas taxas de juro. Embora tenha sido confirmado que as taxas de juro começaram a ser reduzidas, a velocidade dos cortes nas taxas de juro afectará o desempenho do mercado de activos de risco. Os cortes de emergência nas taxas de juro por parte da Reserva Federal são relativamente raros na história. Portanto, as flutuações económicas entre as reuniões das taxas de juro exigem a própria interpretação do mercado para afectar as tendências dos preços. será o primeiro a começar. Portanto, é crucial determinar um ritmo adequado de cortes nas taxas de juros e orientar o mercado para operar de acordo com os objetivos do Fed através da orientação das taxas de juros.

A estimativa atual do mercado para a decisão da taxa de juros de setembro é que há uma probabilidade de quase 75% de uma redução de 25 para 50 BP, e uma probabilidade de 25% de uma redução de 50 para 75 BP. Portanto, preste muita atenção ao julgamento do mercado. também pode julgar claramente o sentimento do mercado.

Risco Três: Plano QT

Desde a crise financeira de 2008, a Reserva Federal baixou rapidamente as taxas de juro para 0, mas ainda assim não conseguiu reanimar a economia. Nessa altura, a política monetária falhou porque não conseguiu continuar a reduzir as taxas de juro, a fim de injectar mais liquidez. no mercado, o Federal Reserve criou a flexibilização quantitativa (QE) é uma ferramenta que injeta liquidez no mercado ao expandir o balanço do Federal Reserve e ao mesmo tempo aumentar as reservas do sistema bancário. Este método transfere efectivamente os riscos de mercado para a Reserva Federal. Portanto, a fim de reduzir os riscos sistémicos, a Reserva Federal precisa de controlar a dimensão do seu balanço através do aperto quantitativo do QT. Evite flexibilização desordenada que leve a riscos excessivos para si mesmo.

O discurso de Powell não envolveu julgamento sobre o actual plano QT e planeamento subsequente, pelo que ainda precisamos de prestar atenção ao processo de QT e às alterações resultantes nas reservas bancárias.

Risco 4: Risco de inflação reacendido

Powell manteve uma atitude otimista em relação aos riscos de inflação na reunião de sexta-feira. Embora não tenha atingido os 2% esperados, ele estava relativamente confiante no controle da inflação. Na verdade, os dados reflectem este julgamento, e muitos economistas começaram a questionar se a taxa de inflação alvo de 2% é demasiado baixa depois de terem vivido o baptismo da epidemia.

Mas ainda existem alguns riscos aqui:

• Em primeiro lugar, numa perspectiva macro, a reindustrialização dos Estados Unidos é afectada por vários factores e não está a decorrer bem. Além disso, coincide com a política antiglobalização dos Estados Unidos no contexto do confronto entre a China e os Estados Unidos. Estados Unidos. O problema do lado da oferta não foi resolvido em essência. Qualquer risco geopolítico agravará o ressurgimento da inflação.

• Em segundo lugar, considerando que nesta ronda de ciclos de subida das taxas de juro, a economia dos EUA não entrou num ciclo de recessão substancial. À medida que as taxas de juro são reduzidas, o mercado de activos de risco irá recuperar quando o efeito riqueza ocorrer novamente, com a expansão da procura. Por outro lado, a inflação industrial dos serviços também irá reacender novamente.

• Finalmente, há uma questão estatística. Sabemos que para evitar que factores sazonais interfiram nos dados, os dados do IPC e do PCE costumam utilizar taxas de crescimento anuais, ou seja, dados anuais para reflectir a situação real. este ano, os fatores do período base alto de 2023 serão esgotados. Nessa altura, o desempenho dos dados relevantes será facilmente afectado pelo crescimento.

Risco cinco: Eficiência global da ligação do banco central

Acho que a maioria dos amigos ainda se lembra dos riscos do carry trade Japão-EUA no início de agosto. Embora o Banco do Japão tenha intervindo imediatamente para acalmar o mercado, ainda podemos ver pelas audiências de Ueda e da Dieta Masculina nos últimos dois dias. que é tendencioso em relação à atitude dos falcões. Além disso, durante o seu discurso, o iene também apresentou uma subida significativa e recuperou depois de as autoridades o terem tranquilizado novamente após a audiência. É claro que, de facto, os dados macro internos do Japão exigem de facto um aumento da taxa de juro. Isto foi analisado em detalhe no meu artigo anterior. No entanto, como a principal fonte de fundos de alavancagem globais durante muito tempo, qualquer jantar de aumento da taxa de juro. pelo Banco do Japão trará grande incerteza ao mercado de risco. Portanto, é necessário estar atento às suas políticas.

Risco seis: risco eleitoral nos EUA

A última coisa que precisa de ser mencionada é o risco das eleições nos EUA. No meu artigo anterior, também conduzi uma análise detalhada das políticas económicas de Trump e Harris. À medida que as eleições gerais se aproximam, ocorrerão cada vez mais confrontos e incertezas, por isso é necessário estar sempre atento aos assuntos relacionados com as eleições gerais.