Autor: Du Yu, Li Dan, He Hao, Wall Street News

 

Na sexta-feira, 23 de agosto, o presidente da Reserva Federal, Powell, disse na Reunião Anual dos Bancos Centrais Globais de Jackson Hole que é altura de ajustar as políticas e não procurará nem acolherá com satisfação o esfriamento contínuo do mercado de trabalho. 2%. O aumento confirmou a expectativa do mercado de que Powell faça um discurso “pomba”.

A análise disse que a mudança política do presidente do Fed, Powell, foi concluída. Powell mostrou uma moderação abrangente no seu discurso. Há dois anos, ele também disse ao mesmo tempo que o Fed aceitaria a recessão económica como o preço da restauração da inflação.

A mudança pacífica no discurso de Powell levou o S&P perto de um novo máximo. Os índices de ações de pequena capitalização e de chips subiram cerca de 3%. Todos os principais índices subiram mais de 1% ao longo da semana, sendo as ações de pequena capitalização os principais. melhor. Tesla e Nvidia subiram mais de 4,5% na sexta-feira, e os ETFs de ações de bancos regionais já subiram mais de 6%. Os rendimentos dos títulos de curto prazo dos EUA caíram dois dígitos, o dólar americano caiu 1,7% na semana, o ouro à vista subiu mais de 1% e atingiu US$ 2.510, a libra esterlina foi a mais alta dos últimos dois anos e meio, o iene japonês subiu mais de 1%, o renminbi offshore subiu mais de 300 pontos e o petróleo subiu mais de 2%.

01 O Fed deu uma grande guinada conciliatória e Powell deixou claro: é hora de ajustar a política

Às 10h ET de sexta-feira, 23 de agosto, o presidente do Federal Reserve, Powell, fez uma declaração importante na Reunião Anual de Bancos Centrais Globais de Jackson Hole.

Vale a pena notar que Powell disse muito claramente: "Chegou o momento para o ajustamento político. A direcção política tem sido clara. O momento e o ritmo dos cortes nas taxas de juro dependerão dos dados subsequentes, das mudanças nas perspectivas e do equilíbrio dos riscos. "

Alguns analistas disseram que, embora Powell tenha confirmado as amplas expectativas do mercado para um corte nas taxas de juro em Setembro, este discurso também foi "pacífico" e forneceu alguma clareza aos mercados financeiros no curto prazo, mas não forneceu muita informação sobre a reunião de Setembro da Fed. Dicas sobre o que fazer a seguir.

Por exemplo, se houver outro relatório negativo sobre o emprego, se haverá um corte acentuado de 50 pontos base nas taxas de juro e se os cortes nas taxas continuarão nos próximos meses. No entanto, o discurso de Powell pelo menos confirmou que a luta da Fed contra a inflação nos últimos dois anos está prestes a atingir um ponto de viragem crítico.

Powell terminou a leitura de um discurso preparado, e a possível sessão de perguntas e respostas não foi transmitida ao vivo. As previsões dos traders de Swaps para o valor total dos cortes nas taxas de juros até o final de 2024 permaneceram inalteradas em cerca de 98 pontos base. A probabilidade de um corte de 25 pontos base nas taxas de juro em Setembro também permanece estável.

Na reação do mercado, o índice de ações dos EUA continuou a expandir-se. Uma hora após a abertura, o S&P 500 subiu mais de 1% e o Dow subiu 400 pontos, que é dominado por ações de tecnologia. as ações de pequena capitalização da Russell, que são mais sensíveis aos ciclos económicos, subiram 1,5% e 2%, respetivamente. O índice bancário regional dos EUA subiu 5%, o maior aumento em oito meses, enquanto os rendimentos dos títulos dos EUA e o índice do dólar dos EUA caíram no curto prazo, ambos relacionados com a lógica de "a Reserva Federal está prestes a cortar as taxas de juro".

O seminário económico em que Powell participou foi intitulado "Reavaliando a Eficácia e a Transmissão da Política Monetária". O seu discurso não só analisou as mudanças no equilíbrio entre as duas principais missões do Fed de "emprego e preços" após a epidemia, mas também apontou. qual deverá ser a orientação política futura O ajustamento também tenta esclarecer por que razão o desemprego pode permanecer baixo apesar de uma descida acentuada da inflação.

Ele primeiro destacou que o equilíbrio de riscos enfrentados pelas duas principais tarefas do Fed de "manter a estabilidade de preços" e "alcançar o pleno emprego" mudou, e enfatizou a importância de estabilizar o mercado de trabalho nesta fase, quando a inflação continua a cair para o nível Meta de 2%:

“Quatro anos e meio após o surto da COVID-19, as piores distorções económicas causadas pela epidemia estão a diminuir drasticamente, o mercado de trabalho já não está sobreaquecido e as condições são agora mais flexíveis do que antes da epidemia. normalizaram.

O nosso objectivo é restaurar a estabilidade de preços, mantendo simultaneamente um mercado de trabalho forte e evitando o aumento acentuado do desemprego observado nos primeiros anos de deflação, quando as expectativas de inflação eram menos estáveis. "

Ao falar sobre a inflação, Powell elogiou o progresso do arrefecimento da inflação, dizendo: "Depois de uma pausa no início deste ano, começámos a avançar em direcção ao objectivo de 2%. Estou cada vez mais confiante de que a inflação regressará ao nível de 2% de forma sustentável". ”

Ele acredita que isto se deve principalmente ao facto de o aperto da política monetária ter ajudado a restaurar o equilíbrio entre a oferta agregada e a procura agregada, aliviou a pressão inflacionista e garantiu que as expectativas de inflação permanecessem estáveis, tornando "a inflação agora mais próxima do nosso objectivo. Os preços subiram nos últimos 12 anos". meses." 2,5%.”

Comentando sobre o mercado de trabalho, afirmou que "agora que o mercado de trabalho arrefeceu significativamente após o sobreaquecimento anterior, parece improvável que o mercado de trabalho seja a fonte de pressões inflacionistas crescentes no curto prazo. Não procuramos nem acolhemos mais arrefecimento das condições do mercado de trabalho."

Especificamente, a taxa de desemprego não agrícola dos EUA começou a aumentar há mais de um ano e atualmente está em 4,3%. Embora ainda seja baixa pelos padrões históricos, é quase um ponto percentual superior à do início de 2023. no desemprego ocorreu durante os últimos seis meses.

Mas Powell tentou defender a natureza sólida da actual situação económica dos EUA, dizendo:

"Até agora, o aumento do desemprego não é o resultado de um aumento dos despedimentos, o que é comum durante as crises económicas. Em vez disso, o aumento do desemprego reflecte principalmente um aumento acentuado na oferta de trabalhadores e um abrandamento no ritmo anteriormente frenético de contratando.

Mesmo assim, o arrefecimento das condições do mercado de trabalho é evidente. O crescimento do emprego continua sólido, mas desacelerou este ano. As ofertas de emprego diminuíram e o rácio entre vagas de emprego e pessoas desempregadas regressou aos níveis anteriores à pandemia. O crescimento dos salários nominais desacelerou. Globalmente, as condições do mercado de trabalho estão atualmente menos tensas do que antes do surto de 2019, quando a inflação era inferior a 2%.

No geral, a economia continua a crescer a um ritmo sólido. Mas os dados da inflação e do mercado de trabalho sugerem que as coisas estão a mudar. Os riscos ascendentes para a inflação enfraqueceram, enquanto os riscos descendentes para o emprego aumentaram. A Fed está preocupada com os riscos enfrentados por cada uma das suas duplas missões. "

Powell afirmou então que a Fed "fará o seu melhor para apoiar um mercado de trabalho forte, ao mesmo tempo que alcançará ainda mais a estabilidade de preços" e apontou claramente que os cortes nas taxas de juro são a orientação política futura:

“Com reduções adequadas nas restrições políticas, temos todos os motivos para acreditar que a economia regressará a uma inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte. Os nossos actuais níveis de taxas directoras proporcionam uma ampla margem para enfrentar quaisquer riscos que possam surgir, incluindo para o trabalho. mercado Riscos de maior deterioração nas condições de mercado.”

Na segunda parte do discurso, Powell passou mais tempo discutindo o aumento e a queda da inflação antes e depois da epidemia de COVID-19 e explorou por que a inflação caiu drasticamente enquanto a taxa de desemprego permaneceu baixa. como um evento raro. Conseguir um "pouso suave".

No entanto, alguns analistas disseram que durante a epidemia de COVID-19, o Fed não conseguiu aumentar as taxas de juro a tempo de responder ao aumento da inflação. As observações de Powell destacaram que, numa altura em que o crescimento dos preços está a abrandar, os responsáveis ​​do Fed esperam evitar cometer erros políticos novamente. . O seu sucesso determinará se a Fed conseguirá alcançar a chamada “aterragem suave”, controlando o aumento da inflação sem levar a economia à recessão.

Utilizando a plataforma da reunião anual global do banco central em Jackson Hole, os responsáveis ​​da Reserva Federal têm repetidamente "deixado o vento" dizer que os cortes nas taxas de juro são iminentes. ambiente não exige restrições, nem afirma sem rodeios como as taxas de juro devem ser reduzidas.

O presidente do Fed da Filadélfia, Harker, mencionou repetidamente na quinta e sexta-feira que as taxas de juros deveriam ser cortadas "de maneira ordenada"; o presidente do Fed de Chicago, Goolsby, disse que o Fed não deve apenas combater a inflação, mas é hora de prestar mais atenção ao emprego da moeda; agora está bastante apertado e a economia não está sobreaquecida, não há necessidade de apertar o dinheiro, o presidente do Fed de Atlanta, Bostic, disse que não podemos esperar até que a inflação caia completamente para 2% antes de tomar medidas, e pode haver mais de um corte nas taxas de juros; este ano.

02 New Fed Newswire” grita para que Powell gire, sinalizando porta aberta para cortes mais profundos nas taxas de juros

O presidente da Reserva Federal, Powell, libertou completamente os seus atributos pacifistas na reunião anual do banco central de Jackson Hole deste ano. Este é o último comentário de Nick Timiraos, um jornalista sénior e porta-voz da Reserva Federal, conhecido como o "Novo Serviço de Notícias da Reserva Federal".

Na manhã de sexta-feira, 23 de agosto, horário do Leste, após o discurso de Powell, Timirão postou um comentário nas redes sociais X:

"Powell completou a mudança política. Há dois anos, Powell sugeriu que o Fed aceitaria uma recessão em troca da normalização da inflação. Agora, a sua posição tornou-se totalmente pacífica."

Timiraos listou então as seguintes frases do discurso de Powell para provar suas tendências pacifistas, incluindo:

“O arrefecimento das condições do mercado de trabalho é evidente.”

"É improvável que o mercado de trabalho seja a fonte do aumento das pressões inflacionárias no curto prazo."

“Não buscamos nem acolhemos com satisfação um maior esfriamento nas condições do mercado de trabalho”.

"Chegou a hora do ajuste político. A direção política tem sido clara e o momento e a velocidade dos cortes nas taxas de juros dependerão dos dados subsequentes, das mudanças nas perspectivas e do equilíbrio dos riscos."

"Faremos tudo o que estiver ao nosso alcance para apoiar um mercado de trabalho forte, ao mesmo tempo que avançamos na estabilidade dos preços."

O Wall Street News notou que, embora não houvesse uma postagem separada comentando o discurso de Powell, a postagem X de Timiraos encaminhou um link para um relatório. O último relatório, para o qual contribuiu, salienta que recentemente alguns responsáveis ​​da Fed usaram uma retórica relativamente obscura, como "gradual" e "metódica", para expressar a sua expectativa de que a Fed faça uma série de cortes nas taxas de juro de 25 pontos base.

Embora Powell tenha sido muito persuasivo ao declarar o objetivo de redução da taxa de juros do Fed desta vez, ele não especificou como atingir esse objetivo. Ele evitou completamente usar palavras como “gradual” e “metódico”. Ao não mencionar isso, Powell deixou a porta aberta para cortes mais profundos nas taxas nas próximas semanas, caso o mercado de trabalho mostrasse sinais de fraqueza mais grave.

O artigo também destacou que, em comparação com o seu discurso na conferência de imprensa pós-reunião do Fed no final de julho, a declaração de Powell foi menos vaga desta vez, quando disse que o Fed precisava de mais dados para ter certeza de que a inflação estava a diminuir. O discurso de sexta-feira mostrou que ele agora possui esses dados.

Outra postagem de Timiraos no X mencionou outras frases impressionantes no discurso de Powell. Entre eles, ao expor as causas e o comportamento da inflação desde 2020, Powell reconheceu que nem todos concordarão com o seu enquadramento, pelo que concluiu: “Esta é a minha avaliação dos acontecimentos.

Nesta postagem, um internauta com mais curtidas comentou: “Estou feliz que não seja um corte emergencial nas taxas de juros”.

03 “Denunciante de alta inflação” dos EUA: O Fed se recuperou de graves erros de inflação, mas cometeu um erro ao prever a taxa de juros neutra

Na sexta-feira, o "denunciante da inflação elevada" dos EUA e ex-secretário do Tesouro dos EUA, Summers, disse que embora a Reserva Federal não tenha agido rapidamente para responder ao aumento da inflação nos EUA em 2021, estabelecendo um ponto baixo na história da sua política monetária, em última análise, é suficiente. esforços foram feitos para corrigir a economia.

Summers disse: "Tenho que dar crédito ao Fed. Embora nem sempre seja óbvio, eles agiram de forma forte e agressiva o suficiente para manter as expectativas de inflação estáveis. Todos nós cometemos muitos erros. O importante é, quando você comete um erro, reconheça-o e corrija-o.”

Pouco antes de Summers falar, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, anunciou no mesmo dia que era altura de ajustar a política, agora que os aumentos dos preços no consumidor arrefeceram, os riscos ascendentes para a inflação enfraqueceram e os riscos de emprego aumentaram. Powell também reconheceu que os julgamentos iniciais, na primavera de 2021, de que a inflação seria “transitória” revelaram-se errados no final daquele ano.

Embora Summers tenha afirmado que a Fed estava certa ao preparar-se para cortar as taxas de juro na sua reunião de Setembro, também acreditava que precisava de ser mais cautelosa quanto às perspectivas de médio prazo para a política monetária.

Summers disse que ficaria surpreendido se a Fed baixasse as taxas de juro para o nível que os mercados esperam, ou seja, que os mercados de derivados apontem para uma redução da taxa de referência para cerca de 3% nos próximos dois anos. A meta atual para a taxa dos fundos federais é de 5,25% a 5,5%.

Ao falar sobre as estimativas dos decisores políticos da Fed para as taxas de juro de referência a longo prazo, Summers observou que as expectativas dos responsáveis ​​da Fed estão abaixo de 3%, o que ainda é demasiado baixo. As chamadas taxas de juro neutras deverão ser mais elevadas do que no passado, uma vez que os grandes défices fiscais dos EUA e o forte investimento na economia verde e na tecnologia avançada pressionam os custos dos empréstimos.

Summers disse sem rodeios: "Acho que o Fed cometeu um grave erro ao pensar que a taxa de juros neutra era tão baixa e, portanto, julgou mal a restritividade de qualquer nível de política. Se você não tiver a Estrela do Norte certa, não poderá navegar com precisão."