Autor: Craig Birchall, Diretor de Produto do Membrane Labs, CFA, CoinDesk Compilador: Deng Tong, Golden Finance;
Em 2022, o mercado de empréstimos de criptomoedas entrou em colapso após uma série de eventos catastróficos, incluindo o colapso da LUNA/UST, a falência da Three Arrows Capital e a falência da FTX. Durante este período, muitos dos principais credores com uma grande fatia do mercado de empréstimos foram forçados a fechar as suas portas, incluindo BlockFi, Celsius, Voyager e Genesis. No entanto, um dos poucos aspectos positivos deste período é que ele expôs muitos problemas dentro da estrutura do mercado e forneceu um modelo de como construir um ecossistema mais saudável no próximo ciclo.
Em meio a um ambiente de enormes retornos de criptomoedas e anos de taxas de juros baixas, o mercado de empréstimos de criptomoedas deverá atingir o pico em 2021-2022. Com incumprimentos de empréstimos pouco comuns em mercados em alta e investidores ávidos por crescimento de receitas, muitos credores de criptomoedas viram-se presos numa corrida pelo rendimento absoluto, sendo a fixação de preços de risco e a saúde da carteira preocupações secundárias.
A crescente pressão competitiva sobre estruturas/termos levou a um aumento nos empréstimos sem garantia, padrões de subscrição/due diligence mais flexíveis e maiores alocações para estratégias DeFi de alto rendimento. Este ambiente de alta alavancagem torna-se um barril de pólvora quando alguns catalisadores ruins derrubam tudo.
Dois anos depois, o mercado parece muito diferente e finalmente começamos a ver fortes sinais de recuperação. Os credores institucionais expandiram-se rapidamente em 2024, catalisados em parte pelo lançamento de um ETF Bitcoin dos EUA em janeiro. Aqui estão alguns exemplos de dados divulgados publicamente:
O negócio de financiamento da Coinbase Prime relatou um crescimento de 75% em relação ao trimestre anterior em sua carteira de empréstimos, para US$ 700 milhões, de US$ 399 milhões no primeiro trimestre de 2024
A plataforma de empréstimos criptográficos Ledn relatou publicamente US$ 584 milhões em empréstimos institucionais emitidos no primeiro trimestre de 2024, um aumento de 400% em relação ao trimestre anterior
O provedor de tecnologia de empréstimos Membrane (também meu empregador; divulgação completa) relata que as reservas de empréstimos no primeiro semestre de 2024 são 3x maiores do que em todo o ano de 2023
práticas de gerenciamento de risco
Os credores levam muito a sério a gestão de riscos e estão empenhados em evitar perdas com empréstimos e manter a confiança das suas contrapartes. Em total contraste com 2021, a devida diligência física detalhada e a verificação de ativos são agora uma prática de entrada padrão.
Os empréstimos com sobrecolateralização passaram a dominar a actividade de crédito, com muitos mutuários a insistir que as suas garantias sejam detidas por depositários. Os empréstimos não garantidos têm uma quota de mercado muito menor, estão agora geralmente restritos a mutuários seleccionados bem capitalizados e muitas vezes incluem protecções estruturais e/ou requisitos de monitorização contínua.
A transparência também é um foco, uma vez que muitos mutuantes e os seus fornecedores de capital exigem transparência na monitorização da utilização dos recursos dos empréstimos pelos mutuários, enquanto muitos mutuários exigem atenção contínua às carteiras onde as suas garantias são mantidas.
Novos players e tecnologias inovadoras
É provável que os novos credores que entrem no mercado cresçam mais rapidamente agora do que em qualquer momento desde 2021. Os bancos suíços (como Sygnum, Amina, Dukascopy, etc.) têm entrado gradualmente no mercado, assim como outras grandes instituições dos mercados financeiros tradicionais, como Cantor Fitzgerald, que anunciou uma nova operação de financiamento Bitcoin com um capital inicial de 2 mil milhões de dólares. Esses novos participantes serão capazes de fornecer financiamento à comunidade comercial mais ampla, bem como aos credores existentes de criptomoedas, impulsionando, em última análise, um mercado mais forte e mais líquido.
Grandes entidades de custódia, como a BitGo e a Copper, apostaram no negócio de financiamento premium, foram lançados vários novos fundos de crédito na região da Ásia-Pacífico e alguns emitentes de ETF estão a explorar ativamente a forma de mobilizar ativos para gerar rendimento.
Ferramentas aprimoradas de gerenciamento de empréstimos e garantias permitem que muitos credores reduzam o risco e expandam suas ofertas de produtos. Um excelente exemplo é a plataforma de empréstimos Trident Digital, que desenvolveu produtos que proporcionam às empresas de negociação alavancagem sem a necessidade de os fundos serem negociados no mercado de balcão, proporcionando aos comerciantes os benefícios da eficiência de capital enquanto os credores permanecem sempre sobregarantidos.
Desde capacidades de margens mais eficientes baseadas no risco até à visibilidade da utilização dos recursos dos empréstimos, as instituições dispõem agora de uma gama mais ampla de ferramentas para reduzir o risco de contraparte e aumentar a confiança na negociação com novos parceiros.
A sustentabilidade do financiamento criptográfico e o seu crescimento contínuo dependem do equilíbrio entre inovação e gestão de risco. Práticas prudentes de gestão de risco combinadas com ferramentas que fornecem serviços de empréstimo transparentes, seguros e eficientes são essenciais para construir um mercado de empréstimos criptográficos forte e eficiente.