Artigo original da empresa de pesquisa de criptografia Tiger Research
Compilação | Nan Zhi (@Assassin_Malvo)
Novas regulamentações sul-coreanas sobre criptomoedas
A abordagem do governo sul-coreano para regular os ativos virtuais mudou significativamente desde a primeira proibição em 2018. Finalmente, a Coreia do Sul incorporou activos virtuais no seu actual quadro regulamentar. Um momento chave nesta mudança é a entrada em vigor da Lei de Proteção ao Utilizador de Ativos Virtuais, em 19 de julho de 2024, que enfatiza a forte ênfase na proteção do investidor. (Nota diária: a Coreia do Sul proibiu qualquer forma de ICO em 2017 e considerou fechar exchanges de criptomoedas em 2018.)
Esta mudança regulamentar destina-se a abordar questões contínuas de arbitragem, fraude e solicitação ilegal que o quadro existente centrado no combate ao branqueamento de capitais não consegue resolver adequadamente, com lacunas regulamentares significativas expostas por incidentes que envolvem práticas ilegais de subornos.
Termos específicos
A este respeito, a "Lei de Proteção ao Utilizador de Ativos Virtuais" visa proteger os investidores nacionais em ativos virtuais e promover a integridade do mercado, e inclui quatro disposições principais:
Esclarece o escopo dos criptoativos: Definindo criptoativos como “manifestações eletrônicas de valor econômico” e excluindo certos ativos (como NFTs e CBDCs) da regulamentação;
Pagamento obrigatório de juros sobre depósitos de clientes: Os operadores de criptomoeda são obrigados a pagar juros sobre seus depósitos em won coreanos aos clientes;
Exigir seguros e reservas para contingências: Foram aprovadas leis que exigem seguros e a acumulação de reservas para contingências, tais como para lidar com ataques de hackers e falhas de sistemas;
Reforçar a supervisão de práticas comerciais desleais: estabelecer sanções específicas para abuso de informação privilegiada e manipulação de mercado, proibir a suspensão de depósitos e levantamentos sem motivos justificáveis e exigir que os operadores de criptomoedas estabeleçam sistemas de monitorização e comunicação de transações suspeitas.
Estas medidas destinam-se a aumentar a transparência e a estabilidade no mercado de criptomoedas e a proteger os utilizadores. No entanto, permanece alguma ambiguidade, tornando crucial observar como o mercado evoluiu no mês desde que a lei foi promulgada.
Um mês após a implementação da nova regulamentação
Entre os quatro pontos-chave do último projeto de lei, os que têm maior impacto no mercado de criptomoedas da Coreia do Sul são o “pagamento obrigatório de juros” e o “fortalecimento da supervisão contra práticas comerciais desleais”.
Altas taxas de juros para atrair poupança e involução
O pagamento obrigatório de receitas de juros obriga os operadores de criptomoedas a distribuir aos investidores juros sobre os depósitos dos clientes, que anteriormente eram a sua fonte de rendimentos. O pagamento de juros sobre depósitos em moeda estável é comum, mas o pagamento de juros sobre depósitos em moeda fiduciária é muito raro em todo o mundo, principalmente devido às peculiaridades dos depósitos e saques na Coreia do Sul.
Na Coreia do Sul, de acordo com a Lei de Informações Financeiras Específicas, a negociação de won coreanos em uma bolsa exige a abertura de uma “conta com nome real” em um banco. Ao contrário de outros países que utilizam métodos que incluem a certificação KYC, a Coreia do Sul exige a vinculação direta de contas com nomes reais como a única forma de negociar criptomoedas em bolsas centralizadas, tornando inevitável o pagamento de juros de depósito.
De 19 a 20 de julho, logo após a implementação da "Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais", as cinco principais bolsas da Coreia do Sul lançaram uma competição acirrada nas taxas de juros. Da taxa de juros inicialmente anunciada de 1%, a taxa de juros aumentou para 2% em um dia, e a Bithumb aumentou recentemente a taxa de juros para 4%. (Odaily Note: Em 20 de agosto, o rendimento dos títulos do governo de dez anos da Coreia do Sul era de 2,972% e o rendimento de dois anos era de 3,048%)
Esta competição pode resultar de experiências anteriores com contas com nomes reais. A Bithumb, líder de mercado na época, escolheu o Nonghyup Bank, um banco tradicional onde abrir uma conta não presencial era relativamente difícil. A Upbit escolheu o KBank para permitir a abertura rápida de contas não presenciais, resultando em uma mudança na participação de mercado. Para a Bithumb, esta ação agressiva ao fixar altas taxas de juros representa a sua intenção estratégica de recuperar a sua posição de liderança.
Atualmente, a taxa de juros de referência da Coreia do Sul é de 3,50%, a taxa de juros média para contas de depósitos bancários comuns é de 2,07% e a taxa de juros média para contas CMA de empresas de valores mobiliários é de 3,14%. Em contraste, as bolsas estão a competir ferozmente através de taxas de juro mais elevadas.
Esta competição é possível porque o encargo financeiro foi transferido para os bancos associados à bolsa, e não para a própria bolsa. No ano passado, a Upbit tinha US$ 2,9 bilhões em depósitos de clientes, e apenas a receita de juros foi estimada em aproximadamente US$ 29,2 milhões com base na taxa de juros de 0,1% oferecida pelo KBank.
No entanto, com a implementação da nova lei, a carga de custos do KBank aumentará significativamente à medida que as bolsas aumentarem as taxas de juro. Se a taxa de juros da Upbit aumentar para 2%, suas despesas com juros aumentarão quase vinte vezes. Esta estrutura permite que a bolsa proporcione benefícios significativos aos clientes sem incorrer em custos significativos.
A Upbit teve uma receita de US$ 890 milhões em 2023 e, embora a receita de juros seja substancial, representa uma proporção menor da receita total, portanto, espera-se que a bolsa atraia e retenha clientes usando esta estratégia.
Prêmio Kimchi e manipulação de mercado
A imagem abaixo mostra as tendências dos tokens antes e depois de alguns tokens serem listados nas bolsas coreanas. Nos últimos anos, o efeito de listagem do Upbit tem sido muito óbvio.
Embora as criptomoedas normalmente tenham um “prêmio kimchi” quando listadas em uma bolsa coreana, a AVAIL experimentou uma diferença de preço muito extrema. (Observação diária: a nova lei entrará em vigor no dia 19 e AVAIL será listado no Bithumb no dia 23.)
A diferença máxima de preço da AVAIL entre Bithumb e Bybit chega a 1.335%. Um usuário comprou uma grande quantidade de AVAIL por meio da plataforma X de investidores estrangeiros que não tinham acesso às bolsas coreanas e depois vendeu a granel no Bithumb para obter lucros enormes. (Observação diária: com base na conversão de 3.200 won coreanos, o preço mais alto no Bithumb é de US$ 2,4, e o preço mais alto em outras bolsas é de aproximadamente US$ 0,24.)
Fonte: Subscan
A análise das transações relacionadas ao usuário misterioso mostrou que ele transferiu US$ 1,2 milhão em AVAIL através de 113 endereços e recuperou US$ 2,49 milhões em AVAIL, com um retorno médio por usuário de 2,07 vezes. O usuário misterioso obteve aproximadamente US$ 760.000 em receitas provenientes de taxas de arbitragem.
O incidente destaca várias questões importantes relacionadas à Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais, incluindo a manipulação de preços, o impacto no mercado de vendas em grande escala e a responsabilidade das bolsas de monitorar transações incomuns. Além disso, levanta questões jurídicas relativamente à venda de tokens em nome de estrangeiros que não têm acesso a bolsas locais, o que também representa potenciais riscos de branqueamento de capitais.