Os acólitos do bilionário do Bitcoin (BTC) Michael Saylor devem ficar longe do novo fundo negociado em bolsa (ETF) alavancado da MicroStrategy (MSTR). O ETF assume riscos desnecessários e é quase certo que terá desempenho inferior ao do BTC à vista ao longo do tempo. Existem maneiras melhores de apostar no BTC.
Em 15 de agosto, a Defiance ETFs — uma gestora de ativos especializada em “exposição alavancada a empresas disruptivas sem a necessidade de uma conta de margem” — lançou o Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX). Ele atingiu US$ 22 milhões em volume em seu primeiro dia.
De acordo com a Defiance, o MSTX é o “primeiro ETF alavancado de ações únicas para a MicroStrategy” e “busca fornecer exposição diária de 175% de ações longas” direcionadas à ação. Na prática, isso significa adicionar alavancagem arriscada a um investimento já complicado e especulativo. Não vale o risco.
Empresa de inteligência empresarial ou fundo de hedge de Bitcoin?
Originalmente uma empresa de inteligência empresarial, a MicroStrategy se transformou em um fundo de hedge de criptomoedas de fato em 2020, quando o fundador Michael Saylor começou a usar o balanço patrimonial da empresa para comprar BTC.
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A estratégia valeu a pena. Nos últimos quatro anos, as ações da MSTR subiram cerca de 1.000%. A ação superou o BTC em cerca de 50% e mais que dobrou os retornos da Berkshire Hathaway (BRK.A) da lenda dos investimentos Warren Buffet.
Desde então, a MicroStrategy dobrou a aposta. Em sua teleconferência de resultados de 1º de agosto, a MicroStrategy anunciou que estava adotando uma nova estrela-guia para desempenho corporativo: “Bitcoin Yield”, uma medida de BTC por ação.
A premissa é que, como uma empresa pública, a MicroStrategy pode alavancar taticamente seu balanço — principalmente tomando empréstimos ou emitindo ações — para acumular BTC de uma forma que aumente gradualmente sua proporção de BTC por ação, beneficiando os acionistas.
A ideia faz sentido, especialmente à luz do preço das ações da MSTR. Muitas empresas — especialmente ações meme — lucram com o sentimento otimista levantando capital barato e investindo em ativos valiosos. Foi exatamente isso que a GameStop fez em junho, quando levantou US$ 2 bilhões depois que um frenesi especulativo fez as ações subirem temporariamente em mais de 400%.
O problema é que uma boa estratégia de tesouraria corporativa não equivale a uma jogada inteligente de BTC. Na verdade, o alto preço das ações da MicroStrategy torna mais difícil do que nunca que as ações superem o BTC.
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O analista de referência em fintech Mark Palmer estimou que a MSTR atingiria US$ 2.150 por ação (ou US$ 215 por ação após a divisão de ações de 10 por 1 da MSTR em 9 de agosto) se o BTC atingisse US$ 150.000 até o final de 2025. “Nossa avaliação assume que [a MicroStrategy] continuará a acumular Bitcoin agressivamente durante os próximos 1,5 anos e que o preço do Bitcoin atingirá US$ 150.000” até o final de 2025, disse Palmer ao Cointelegraph em um e-mail.
As ações estavam sendo negociadas em torno de US$ 132 em agosto de 2024, o que significa que Palmer prevê que um aumento de 300% no preço à vista do BTC aumentaria as ações da MSTR em apenas cerca de 60%.
Não se esqueça: apesar de sua onda de compras de BTC, a MicroStrategy ainda é uma empresa real — e seu negócio de software empresarial não está indo bem. As receitas do segundo trimestre da MicroStrategy caíram 7% em comparação ao ano passado. Com um negócio em dificuldades e um balanço especulativo, a MSTR é uma jogada de investimento complicada.
Enquanto isso, a abordagem da MicroStrategy é repleta de riscos. Em 30 de junho, a empresa tinha mais de US$ 3,7 bilhões em dívidas em seu balanço. Se a ação do preço do BTC se tornar pessimista — como acontece com frequência — a MSTR pode sofrer um golpe desproporcional.
O ETF alavancado da Defiance assume esses riscos e os agrava. A MicroStrategy já é uma aposta alavancada no BTC. O ETF da Defiance aumenta esse risco em 1,75x.
Para piorar a situação, os ETFs alavancados cronicamente apresentam desempenho inferior a investimentos comparáveis. O ETF MSTX não hospeda ações MSTR. Ele mantém uma cesta de derivativos — chamados swaps — para projetar exposição alavancada ao preço do MSTR. Manter uma meta de alavancagem diária significa reequilibrar constantemente as participações, resultando no que é essencialmente uma estratégia de negociação "Compre alto, venda baixo". (Você pode riscar outros ETFs BTC alavancados da lista pelo mesmo motivo).
A taxa de administração anual de 1,29% do Defiance ETF tira ainda outro corte dos retornos. Em comparação, as taxas de administração do ETF spot BTC geralmente variam de 0,15% a 0,25%, e os emissores renunciaram totalmente a essas taxas pelos primeiros seis meses a um ano após a listagem.
Melhores opções para os touros do Bitcoin
Vanilla spot BTC ETFs — como Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) e iShares Bitcoin Trust (IBIT) — oferecem exposição de preço BTC mais do que suficiente para a maioria dos investidores. Traders que buscam dobrar o BTC com alavancagem estão em melhor situação comprando futuros de BTC diretamente em bolsas de futuros.
Futuros “micro” de Bitcoin — pequenos contratos com buy-ins mínimos baixos — estão proliferando em bolsas de futuros, incluindo Coinbase Derivatives e Chicago Mercantile Exchange (CME). Sem rebalanceamento diário, os futuros são mais adequados como retenções de longo prazo do que ETFs alavancados.
Opções em ETFs de BTC também provavelmente serão lançadas em breve e podem representar outra opção atraente. (Como de costume, você deve fazer sua própria pesquisa antes de investir em futuros — ou perderá dinheiro.)
Saylor, da MicroStrategy, pediu aos investidores que se tornassem touros "triplo maxi" do Bitcoin e fossem all-in no BTC. Seu conselho é questionável. Se você está apostando alto no BTC, precisa de toda a sorte que puder ter. Não empilhe o baralho contra você mesmo com um ETF alavancado da MicroStrategy.
Alex O’Donnell é um escritor sênior da Cointelegraph. Anteriormente, ele fundou a desenvolvedora DeFi Umami Labs e trabalhou por sete anos como jornalista financeiro na Reuters, onde cobriu fusões e aquisições e IPOs. Ele também é o líder de crescimento de criptomoedas na aceleradora de startups Expert Dojo.
Este artigo é para fins de informação geral e não se destina a ser e não deve ser considerado como aconselhamento jurídico ou de investimento. As visões, pensamentos e opiniões expressas aqui são somente do autor e não refletem ou representam necessariamente as visões e opiniões da Cointelegraph.