Convidados: Jeff Park, gerente de investimentos estratégicos, Bitwise Alpha David Kalk, CIO, Reflexive Capital;
Moderador: Jason Yanowitz, fundador da Blockworks; Santiago R Santos, Investidor;
Arranjo e compilação: Shenchao TechFlow
Resumo dos pontos principais
Neste episódio, David Kalk da Reflexive Capital e Jeff Park da Bitwise discutem o papel fundamental da psicologia na negociação de criptografia. Eles acreditam que controlar as emoções e preconceitos é a chave para se destacar no mercado de criptografia altamente volátil e reflexivo. Eles revelam as limitações das abordagens tradicionais de capital de risco, o potencial das estratégias de liquidez e por que a resiliência psicológica pode ser a vantagem mais valiosa no espaço das criptomoedas atualmente. Eles compartilham suas idéias sobre o gerenciamento da psicologia comercial, a adaptação aos regimes de mercado e o futuro do investimento institucional em criptografia.
Introdução de David e Jeff
David Kalk é o fundador e diretor de investimentos da Reflexive Capital, enquanto Jeff Park é o chefe de estratégia alfa e gerente de portfólio da Bitwise. Os dois convidados têm antecedentes únicos, especialmente a vasta experiência de David na área macroeconómica.
David iniciou sua carreira na Goldman Sachs em 2008, no grupo de derivativos de taxas de juros, com foco em estrutura de mercado. A sua experiência de trabalho com Peter Thiel ensinou-lhe a importância do pensamento independente e da gestão de risco em macromercados. Em 2020, ele deixou a Goldman Sachs para ajudar a fundar a Commonwealth Asset Management, identificando as criptomoedas como um macroativo no processo. David também mencionou que configurou alguns produtos customizados para entrar no mercado de criptografia em 2021 e, após observar as mudanças na política do Federal Reserve, decidiu focar no negócio de criptografia e, finalmente, estabeleceu a Reflexive Capital.
O mercado ilíquido e ineficiente da criptomoeda
Liquidez e eficiência em criptomercados
David destacou que o mercado de criptomoedas é um mercado altamente líquido, mas ineficiente. Normalmente, os mercados líquidos são mais eficientes, sendo os mercados criptográficos uma exceção notável. Embora o mercado criptográfico tenha um certo grau de liquidez, a sua eficiência é muito baixa. Isto deve-se principalmente à composição dos participantes do mercado, que não têm experiência profissional em negociação e são mais investidores de retalho e novatos.
David acredita que há uma clara falta de ajuste de portfólio no mercado, especialmente quando há grandes flutuações no ciclo criptográfico, e muitos investidores não conseguem ajustar suas estratégias a tempo. Ele comparou o mercado criptográfico atual ao macromercado da década de 1990, observando que, se as grandes rotações do mercado puderem ser corretamente compreendidas, serão obtidos enormes ganhos.
Psicologia do Investidor e Estratégias de Negociação
David analisou ainda os fatores psicológicos dos investidores no mercado de criptografia e acreditou que as habilidades de negociação e gestão de risco são cruciais neste mercado. Ele observou que os comerciantes bem-sucedidos são muitas vezes capazes de responder com flexibilidade às mudanças do mercado, em contraste com o pensamento de longo prazo dos capitalistas de risco. Os investidores de risco são muitas vezes lentos a responder às alterações dos preços de mercado e podem perder as melhores oportunidades de negociação.
Jeff acrescentou que, como chefe de estratégia Alpha da Bitwise, sua equipe está comprometida em encontrar retornos exclusivos de investimento em criptografia por meio de uma estrutura multiestratégia e multigerenciador. Ele enfatizou que a volatilidade inerente ao mercado criptográfico é uma de suas características e que essa volatilidade oferece oportunidades para investidores profissionais.
Estrutura de mercado e perspectivas futuras
David discutiu as mudanças estruturais no mercado criptográfico e argumentou que a experiência histórica pode ser enganosa. À medida que os fundos de capital de risco entram, os preços iniciais dos tokens no mercado são afetados, resultando em custos de entrada mais elevados para os investidores líquidos. Ele acredita que muitos investidores actuais não têm fundos suficientes para fazer investimentos eficazes face às flutuações do mercado.
Yano mencionou que muitos fundos alocam totalmente os fundos durante um mercado em alta, resultando na incapacidade de responder efetivamente quando o mercado cai.
David acredita que os investidores precisam de reavaliar as suas carteiras de investimento em resposta aos diferentes ciclos de mercado e recomenda a adopção de estratégias flexíveis para aproveitar novas oportunidades de investimento.
Jeff também destacou que os investidores são frequentemente influenciados pelo pensamento tradicional de capital de risco ao escolher os gestores, ao mesmo tempo que ignoram o mecanismo único de captura de valor do mercado criptográfico. Ele acredita que o mercado criptográfico não depende apenas do investimento de capital financeiro, mas também inclui a contribuição de capital social e capital humano, o que proporciona aos investidores novas perspectivas e oportunidades.
Preocupações do provedor de liquidez
Expectativas de alto retorno dos investidores
Santi mencionou que, ao recorrer a provedores de liquidez (LPs), os investidores geralmente esperam retornos extremamente altos, como lucros de 30x. Não estão preocupados com estratégias de investimento específicas ou envolvimento de governação, mas sim com retornos consistentes com retornos históricos. Essa mentalidade torna um desafio para muitos gestores quando fazem pitches para LPs, pois eles precisam demonstrar que suas estratégias podem entregar os retornos esperados.
Retornos vs. Volatilidade
David destacou ainda que os fornecedores de liquidez estão mais focados em retornos dentro da faixa de volatilidade do que em buscar retornos máximos. O atual processo de alocação de capital é muitas vezes limitado a gestores que pensam da mesma forma que os investidores, resultando na falta de modelos de retorno eficazes no mercado. Muitos investidores querem manter a maior parte do seu dinheiro em espécie e usar uma quantia menor para investir em criptografia, mas tal estratégia precisa ser embalada de forma adequada, caso contrário será considerada inviável.
Clareza na Estratégia de Investimento
Santi enfatizou que os gestores precisam distinguir claramente se a sua estratégia de investimento vem de fundos de hedge ou de capital de risco, especialmente quando se propõem a LPs. Se uma estratégia for vista como um “empreendimento líquido”, os investidores podem ficar confusos e abandoná-la. Portanto, os gestores precisam comunicar claramente a natureza e os objetivos das suas estratégias de investimento.
Fatores Psicológicos e Gestão de Risco
David destacou que os fatores psicológicos desempenham um papel importante na negociação. A negociação bem sucedida não depende apenas do conhecimento do mercado, mas também requer uma compreensão profunda da gestão de risco. Ele mencionou que muitos gestores do setor financeiro tradicional podem não ter as habilidades comerciais necessárias, o que os faz enfrentar desafios no mercado de criptografia. A gestão eficaz do risco pode ser uma vantagem, enquanto a negociação em si é um jogo mental que requer flexibilidade.
Questões estruturais dos instrumentos de investimento
Jeff mencionou que a estrutura de um veículo de investimento é crucial para sua atratividade para os investidores. As estruturas abertas têm incentivos diferentes dos fundos fechados, e estes últimos podem ter mais vantagens na gestão de risco. No entanto, existem questões estruturais no mercado actual, tais como encargos com taxas anuais, que podem levar à decepção dos investidores após uma volatilidade significativa. Portanto, os gestores precisam de considerar como conceber veículos de investimento para melhor satisfazer as necessidades dos investidores.
Comparando Mercados Líquidos e Mercados Privados
Nova mentalidade comercial e financeirização
Jeff mencionou que, com o desenvolvimento do mercado criptográfico, novas mentalidades comerciais e tendências de financeirização estão tomando forma. Por exemplo, o lançamento de um ETF Bitcoin pode levar a mais negociações de derivativos, como opções. Esta integração das ferramentas de negociação financeira tradicionais com os mercados criptográficos aumentará gradualmente, proporcionando mais caminhos para soluções de negociação de gestão de risco. Ele acredita que a escolha da estrutura de veículo de investimento certa para alinhar com os fornecedores de liquidez (LP) é uma questão fundamental que pode não ter recebido atenção suficiente no passado, mas que se espera que melhore no futuro.
Falta de habilidades comerciais e pontos de dados
David enfatiza que uma negociação bem-sucedida requer habilidades especiais. Ele mencionou que, embora algumas pessoas possam ter vasta experiência em áreas financeiras tradicionais (como o comércio de petróleo), isso não significa que serão capazes de negociar criptomoedas com sucesso. Ele observou que a falta de dados adequados torna difícil avaliar as capacidades de um trader. Além disso, o trading não é apenas uma combinação de técnicas e estratégias, mas também envolve gestão emocional e compreensão de preconceitos cognitivos. Ele expressou dúvidas sobre as pessoas que poderiam gerir eficazmente as suas emoções e desenvolver um plano de negociação.
Gestão de Emoções e Plano de Negociação
David discutiu ainda a importância da gestão emocional na negociação. Ele acredita que apenas um pequeno número de traders tem disciplina e autoconsciência emocional suficientes para utilizar eficazmente os seus preconceitos cognitivos para desenvolver um plano de negociação.
A importância das forças psicológicas
Fatores Psicológicos na Negociação
Santi mencionou que, na comunicação com outros traders, a questão mais discutida é “O que não consigo ver agora? Quais são os meus preconceitos? Esta forma de pensar autorreflexiva é muito importante na negociação, especialmente quando enfrento mercados complexos?” . Gerenciar emoções e preconceitos cognitivos é considerado fundamental para negociações bem-sucedidas, e essa vantagem psicológica é particularmente proeminente nos mercados criptográficos.
Vieses cognitivos e comportamento do mercado
David enfatizou que a vantagem psicológica é a vantagem mais significativa no mercado criptográfico. Ele mencionou que muitos traders são suscetíveis a preconceitos cognitivos quando enfrentam volatilidade no mercado. Por exemplo, os investidores podem optar por não vender activos devido a perdas passadas, resultando na retenção de activos perdedores quando o mercado desce. Tal comportamento reflete as reações emocionais das pessoas quando confrontadas com perdas e muitas vezes leva a tomadas de decisões irracionais.
Reflexão e reação do mercado
David discutiu ainda mais o mecanismo de reação do mercado e enfatizou a reflexividade do mercado. Os ciclos de feedback entre as mudanças de preços e os fundamentos influenciam as decisões dos investidores. Por exemplo, quando o preço do Bitcoin sobe, o sentimento do mercado torna-se otimista, fazendo com que mais investidores inundem o mercado, empurrando o preço ainda mais para cima. Este fenómeno é particularmente evidente nos mercados em alta, enquanto nos mercados em baixa pode levar à reversão do sentimento e da tomada de decisões.
Proteção de Capital e Gestão de Riscos
Santi observou que muitos gestores têm frequentemente medo de dizer aos fornecedores de liquidez (LP) que detêm dinheiro ou activos primários quando confrontados com a incerteza. Temem que isto afecte a sua relação com os LP, mas, na verdade, os gestores necessitam por vezes de adoptar estratégias conservadoras para proteger o capital quando o mercado está incerto. A gestão eficaz do risco e as vantagens psicológicas podem ajudar os gestores a manter a calma durante as flutuações do mercado e a tomar decisões mais racionais.
Responder às condições do mercado
Mudanças no ambiente de investimento
Santi destacou que o ambiente de investimento nos últimos três a seis meses não tem sido fácil e perguntou como ajustar o modelo mental para alcançar um desempenho superior ao do mercado em tais circunstâncias. Jeff respondeu que os últimos seis meses de uma abordagem de investimento multiestratégia demonstraram a sua importância, especialmente nas atuais condições de mercado.
Vantagens do investimento multiestratégia
Jeff enfatizou que o uso de uma estratégia de investimento com vários gestores pode responder melhor às flutuações do mercado. Ele mencionou que, à medida que o mercado muda, diferentes estratégias de negociação (como negociação macro, estratégias de tendências e negociação de alta frequência) apresentam bom desempenho em diferentes períodos de tempo. Por exemplo, com o lançamento do ETF Bitcoin, tanto a macro negociação como as estratégias de tendências orientadas por computador podem capturar oportunidades de mercado. Ao mesmo tempo, inovações na área DeFi (como Pendle e Athena) também se tornaram o foco dos investidores.
Entenda a liquidez do mercado
David mencionou que compreender as mudanças na liquidez do mercado é a chave para um investimento bem-sucedido. Ele destacou que houve diferenças significativas nos fluxos de capital entre o primeiro e o segundo trimestres, o que ficou particularmente evidente nos indicadores de liquidez para ETFs Bitcoin e stablecoins. Além disso, enfatizou que o mercado sofrerá pressão técnica de venda em determinadas circunstâncias e os investidores precisam avaliar cuidadosamente os riscos.
A dinâmica das moedas antigas e novas
Santi discutiu o desempenho das moedas antigas, observando que algumas moedas antigas são saudáveis em termos de oferta circulante, enquanto outras não apresentam um bom desempenho no processo de desbloqueio. Ele acredita que o mercado percebeu o impacto do desbloqueio e muitos investidores preferem projetos que foram desbloqueados e que tenham apoio fundamental na escolha dos ativos.
Reflexões e perspectivas futuras
David mencionou que embora muitas moedas antigas tenham tido um bom desempenho em ciclos anteriores, o mercado futuro pode não ser tão atraente para os investidores como antes. Ele acredita que novas oportunidades de investimento surgirão de novos projetos e inovações, em vez de depender apenas de ativos valiosos do passado.
Como gerenciar emoções nos mercados
Sentimento e reação do mercado
Santi propôs que como quantificar o crescimento do mercado é uma questão importante. Jeff explicou sua metodologia de pesquisa, que se concentra em duas métricas: a relação entre o valor total bloqueado (TBL) e o valor de mercado e o crescimento e engajamento semanal dos usuários. Estes indicadores podem ajudar os investidores a identificar quais os activos que podem estar em risco de perder valor.
Reflexividade e Gestão Emocional
David enfatizou que a natureza reflexiva do mercado significa que certos fatores (como a criação de novas carteiras e o crescimento de usuários) podem afetar significativamente o sentimento do mercado e os preços dos ativos. Quando estes factores mudam para cima ou para baixo ao mesmo tempo, os investidores precisam de ajustar as suas estratégias em tempo útil. Ele mencionou que as emoções desempenham um papel importante nas decisões comerciais, especialmente quando o mercado está volátil.
Identifique mudanças no mercado
Santi acredita que a chave para compreender as mudanças do mercado é admitir que não se é mais inteligente que o mercado. Ele mencionou que muitos investidores são propensos ao excesso de confiança quando enfrentam mudanças no mercado, o que pode levar a tomadas de decisão inadequadas. Pelo contrário, reconhecer a complexidade e a incerteza do mercado pode ajudar os investidores a enfrentar melhor os desafios.
O impacto das emoções na tomada de decisões
Quando o sentimento do mercado muda, os investidores muitas vezes enfrentam confusão sobre se devem continuar a manter uma posição. David acredita que a gestão emocional é a chave para uma negociação bem-sucedida. Ele mencionou que os investidores precisam ter um plano para responder às mudanças no sentimento do mercado, em vez de simplesmente confiar no instinto. As oscilações nas emoções podem levar os investidores a tomar decisões erradas, pelo que identificar e gerir estas emoções é crucial.
Gestão de emoções na prática
Santi compartilhou sua experiência nesse ciclo, enfatizando a importância de agregar cargos gradativamente. Mencionou que embora por vezes tenha perdido o melhor momento para entrar, ao aumentar gradualmente a sua posição, conseguiu obter melhores retornos quando o mercado recuperou. Essa estratégia o ajudou a superar o estresse emocional de não chegar ao fundo do poço.
Vale a pena investir em criptomoedas?
A importância da liquidez
Santi enfatizou que a liquidez é crucial no mercado de criptomoedas porque a liquidez pode desaparecer rapidamente e também ser restaurada rapidamente. Mencionou que no atual ambiente de mercado, negociações excessivas podem levar a perdas, por isso prefere aguardar a oportunidade de recuperação de liquidez.
Estratégias de investimento e fatores psicológicos
David acredita que muitos investidores não desejam realmente liquidez porque isso significa que precisam negociar com frequência. Ele mencionou que muitos investidores se sentem perdidos diante das oscilações do mercado e, por isso, preferem evitar tomar decisões. Relativamente falando, a tolerância ao risco nos mercados financeiros tradicionais pode ser maior porque os investidores podem muitas vezes esperar mais tempo pelos resultados.
Adapte-se às mudanças do mercado
Santi disse que os investidores deveriam aprender a abraçar a volatilidade em vez de evitá-la. Ele sugeriu que, quando confrontados com quedas do mercado, os investidores deveriam vê-las como oportunidades de compra e manter o fluxo de caixa para aproveitar essas oportunidades. Ao mesmo tempo, enfatizou que os investidores precisam ter um plano claro e fazer ajustes com base nas informações do mercado.
Perspectiva de investimento de longo prazo
Jeff mencionou que embora o mercado de criptografia seja altamente competitivo, ainda oferece oportunidades únicas. Ele acredita que a liquidez e a volatilidade são fatores que devem ser considerados ao investir em criptomoedas. Com estratégias adequadas, os investidores podem encontrar oportunidades de lucro no mercado. Ele também mencionou que bons retornos de investimento estão frequentemente relacionados a riscos de liquidez, portanto, no campo criptográfico, é muito importante encontrar oportunidades de investimento adequadas.
Gestão emocional e tomada de decisão
Santi mencionou que um dos desafios que os investidores enfrentam no mercado de criptografia é a gestão das emoções. Ele acredita que compreender suas emoções e aprender a controlá-las é a chave para um investimento bem-sucedido. Muitos investidores podem tornar-se excessivamente cautelosos depois de sofrerem perdas significativas, pelo que é essencial estabelecer uma boa qualidade psicológica e hábitos de investimento.