Autor | HashKey Jeffrey

Em 18 de julho de 2024, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) divulgou a lista de participantes da sandbox regulatória de stablecoin JD.com, Yuanbi e Standard Chartered se tornaram o primeiro lote de empresas participantes. desencadeou discussões extremamente acaloradas no mercado; 7 Em 28 de março, o Tianxing Bank de Hong Kong, um banco virtual estabelecido conjuntamente pelo Grupo Xiaomi e pelo Grupo AMTD, também anunciou em seu site oficial que chegou a um acordo com a Jingdong Coinlink Technology (Hong Kong) (Jingdong Coinlink), uma subsidiária do Grupo Jingdong Box, a cooperação despertou imaginação ilimitada no mercado.

Como um gigante tradicional da Internet, JD.com entrou no caminho da moeda estável conhecida como a "Coroa da Indústria Criptográfica" quando entrou no jogo. As considerações estratégicas, o efeito de demonstração e o impacto profundo no desenvolvimento da Web3 de Hong Kong são dignos de atenção. análise aprofundada. Mais importante ainda, o documento de consulta legislativa sobre supervisão de moeda estável emitido pela Autoridade Monetária de Hong Kong em julho fornece de forma abrangente ao mercado um "Plano de Hong Kong" que é ao mesmo tempo prudente, inclusivo e inovador. Da entrada dos gigantes à aceleração da legislação, este artigo analisa se as stablecoins baseadas em Hong Kong podem se tornar globais, a dinâmica regulatória refletida nas propostas legislativas e qual é a estratégia vencedora das stablecoins com o apoio dos gigantes.

1. Causa: Gigantes tradicionais da Internet entram na Web3, o primeiro lançamento na era da expansão global

1. Considerações estratégicas da JD.com: compensar as deficiências de pagamento e as vantagens disruptivas das stablecoins nos pagamentos transfronteiriços

De acordo com informações públicas, já em 2014, quando JD.com foi listado nos Estados Unidos, um repórter da mídia entrevistou Liu Qiangdong e perguntou: "Já cometi um erro? Liu Qiangdong respondeu na época: O maior erro que ele cometeu?" já feito nos negócios da JD.com, simplesmente não comecei a pagar antes. Hoje, tornou-se uma profecia A perda da vantagem de ser o pioneiro no pagamento significa que a JD.com não terá mais a capacidade de competir com o Alibaba e a Tencent no pagamento de terceiros, segundo dados da consultoria Analysys, em. 2023, JD.com Payment competirá com Alibaba e Tencent A diferença entre as ações do WeChat e do Alipay é mais de 5 vezes.

Participação de mercado de pagamentos de terceiros da China em 2023

O desenvolvimento tardio no pagamento pode ter dado ao JD.com um alerta completo. O layout estratégico subsequente do JD.com em tecnologia é muito voltado para o futuro para evitar a perda de grandes oportunidades. .

Olhando para trás, para a história dos pagamentos, podemos ver com relativa clareza as considerações estratégicas por trás do anúncio da JD.com de entrar no mercado de stablecoin. Como uma ferramenta de pagamento comprovada pelo mercado, as stablecoins têm vantagens disruptivas sobre os pagamentos tradicionais. Em particular, o próprio negócio das stablecoins é, sem dúvida, atraente com suas incríveis perspectivas de lucro e amplo espaço. Escusado será dizer que, com o desempenho dos gigantes domésticos do comércio eletrônico na Internet sob pressão e cada um considerando "ir para o exterior" como a segunda curva de crescimento do crescimento dos negócios, a JD.com não se deixará cair no dilema de ficar para trás e recuperar o atraso em termos de pagamento. Não quero perder a próxima "era de ouro" da Web3.

2. A era da grande expansão no exterior: é hora de combinar a expansão internacional no exterior com o pagamento Web3 e ser o primeiro a lançá-lo

Por trás da entrada da JD.com no mercado de stablecoin, um contexto histórico mais importante é a expansão coletiva dos gigantes chineses do comércio eletrônico. Especialmente após a epidemia, a competição pela expansão no exterior tornou-se cada vez mais acirrada. a principal prioridade, mas os pagamentos transfronteiriços Problemas como dilemas de eficiência e riscos geopolíticos sempre perturbaram estes gigantes que viajam para o exterior.

Tomemos como exemplo o sistema Swift tradicional. Quando foi estabelecido pela primeira vez, foi construído de cima para baixo. Agora, o sistema é inchado e enorme. , mas também o banco de compensação, os bancos de agência, o Swift e outras organizações múltiplas. Especialmente nos últimos anos, o número de bancos de agência no sistema Swift global continuou a diminuir, melhorando ainda mais a oportunidade e o custo da liquidação transfronteiriça. O que é ainda mais preocupante é que, devido aos actuais riscos geopolíticos frequentes, a organização Swift enfrenta relações de cooperação frágeis. Uma vez excluída do sistema Swift ou sujeita a sanções financeiras, isso significa que é basicamente impossível estabelecer ligações com bancos externos. o país.

Sistema de pagamento Swift tradicional

Além de serem a pedra angular de toda a indústria Web3, as stablecoins em dólares americanos representadas por USDT e USDC também são as ferramentas de pagamento com maior probabilidade de subverter os pagamentos tradicionais. Em comparação com os pagamentos tradicionais, o pagamento por transferência de moedas estáveis ​​na blockchain é suficiente para cumprir a função de pagamento e liquidação sem quaisquer ligações intermediárias.

De acordo com estatísticas do Banco de Compensações Internacionais (BIS), o uso de stablecoins e outras criptomoedas para pagamentos transfronteiriços pode aumentar a eficiência do tempo em mais de 100 vezes e reduzir os custos de transferência em mais de 10 vezes em termos de pontualidade e custo. por si só, os pagamentos em moeda estável são mais eficazes do que os pagamentos tradicionais. É um impacto perturbador.

No cenário específico de ir para o exterior, o uso do pagamento Web3 tem vantagens incomparáveis, pelo menos em termos de eficiência e custo. Neste campo, a Tencent e o Alibaba estão se expandindo rapidamente no exterior com base nas vantagens que acumularam no mercado interno. obtiveram licenças de pagamento na Malásia, Cingapura, China continental, Estados Unidos, etc., e agora chegaram a dezenas de países e regiões ao redor do mundo.

Não está claro se o JD.com conseguirá ultrapassar o pagamento Web3 por meio de moeda estável, mas assim que a implementação for bem-sucedida, ele fechará rapidamente a lacuna com outros gigantes no pagamento. a vantagem do pioneiro é muito importante.

3. Ações dos principais fabricantes: De Hong Kong para o mundo, os tentáculos que se estendem em direção à Web3 estão se estendendo secretamente

JD.com não é novo no blockchain. A principal empresa participante desta vez: Jingdong Coinlink Technology (Hong Kong) Co., Ltd. (JINGDONG Coinlink) foi fundada em março deste ano, mas não é realmente um novo estabelecimento. É a empresa de gestão de ativos original de Jingdong em Hong. Kong, que foi renomeado e também possui Hong Kong As licenças nº 1, 4 e 9 emitidas pela SFC também contrataram Liu Peng, um veterano na indústria de pagamentos, para assumir o comando, o que pelo menos mostra que JD.com não é. um “ato temporário” ou apenas uma moda neste assunto. Na verdade, JD.com tem uma longa história de implantação no blockchain Por volta de 2016, quando a cadeia de alianças domésticas estava ganhando força, a JD.com participou fortemente e construiu uma cadeia inteligente com a UnionPay. outros grandes fabricantes na mania de NFT, lançaram a plataforma NFT Lingxi. Embora tenha desaparecido gradualmente devido ao endurecimento das regulamentações, JD.com não é estranho à tecnologia e à compreensão do blockchain.

Da mesma forma, embora outros grandes fabricantes tenham se retirado gradualmente dos campos de corrida, como o NFT, eles não desistiram completamente da Web3 no exterior. Vários investimentos estão sendo realizados em segredo. Os fatores de influência importantes aqui são Hong Kong e Cingapura. em outros lugares.

A Tencent anunciou em 2021 que sua nuvem Tencent proibiria o envolvimento em assuntos relacionados à moeda virtual. Em 2023, depois que as regulamentações em Hong Kong, Cingapura, Dubai e outros lugares se tornaram gradualmente claras, a Tencent reiniciou oficialmente seu apoio à indústria global de Web3 no. Plano Web3 Summit realizado em Cingapura, e também divulgou seu primeiro lote de quatro grandes parceiros Ankr, Avalanche, Scroll e Sui Os quatro projetos são todos projetos bem conhecidos na indústria de criptografia em 2023 e 2024, eles investiram no Lens Protocol. e Chainbase, este último não só participou do investimento, mas também liderou o investimento.

ByteDance anunciou uma cooperação com sui em abril de 2024, lançando seu primeiro projeto blockchain, com a intenção de entrar na Web3 por meio de jogos e ecologia social. Claro, voltando atrás, a TikTok, de propriedade da Byte, também lançou uma série NFT durante o boom do NFT.

Outro gigante da Internet, o Alibaba, está mais profundamente envolvido na Web3. É consistente com a Tencent em termos de tempo de intervenção. Ambos lançarão totalmente a sua entrada na Web3 em 2023. Um inventário incompleto, como Alibaba, NEAR, Aptos, Avalanche, BNB. Cadeia, etc., estabeleceram cooperação. Tsai Chongxin, o atual timoneiro e cofundador do Alibaba, é um forte defensor da Web3. A Blue Pool Capital da família investiu nos primeiros projetos Web3 bem conhecidos, como FTX, polygon e Animoca.

Se olharmos para o cronograma, o momento chave para os grandes fabricantes passarem do silêncio do NFT para reiniciar o investimento na Web3 é no segundo semestre de 2022 e 2023. O que é sutil é que Hong Kong é em outubro de 2022. A "Declaração de Política sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong". A determinação do governo de Hong Kong refletida por trás da declaração e a tendência de conformidade regulatória podem ser uma base importante para a participação contínua dessas grandes empresas. Até então, JD.com começou a trabalhar diretamente no projeto Web3.

2. Supervisão de stablecoins: do sandbox regulatório às recomendações legislativas, as políticas são inclusivas e prudentes

1. Sandbox Regulatório: A abordagem regulatória é prudente e pragmática, mas participação não significa permissão Pretende-se ser o primeiro a emitir.

Existem padrões gerais para a operação do sandbox. A participação não significa permissão, mas a oportunidade de começar é importante. O Sandbox Regulatório Fintech da Autoridade Monetária de Hong Kong foi lançado já em 2016. Seu principal objetivo é permitir que as empresas participantes testem novos produtos financeiros em um ambiente regulatório relativamente relaxado, sem cumprir integralmente o sistema regulatório atual. de divulgação, a Autoridade Monetária de Hong Kong tinha um total de 336 projetos de operação sandbox. Não existem regulamentos e padrões detalhados para a operação específica do sandbox, mas geralmente possui as seguintes características:

a. Permitir que as instituições sandbox participantes lancem produtos ou serviços de tecnologia financeira relevantes.

b. As instituições de testes participantes não precisam atender a todos os requisitos regulatórios durante o período de sandbox.

c. As instituições de testes participantes não devem usar sandboxes “regulamentares” para contornar certas disposições regulamentares aplicáveis.

No final da fase de avaliação do sandbox, o HKMA não possui padrões claros e a supervisão geral é relativamente flexível. Em última análise, o HKMA decidirá se passará no teste do sandbox com base nos resultados do teste e em vários fatores, e se permitirá. promoção para todo o mercado.

O sandbox regulatório para stablecoins foi lançado oficialmente em 12 de março deste ano. De acordo com os requisitos do sandbox regulatório, todos os participantes precisam fornecer planos detalhados de viabilidade de desenvolvimento de negócios e planos de "sandbox" à Autoridade Monetária. As principais considerações são a verdadeira disposição e planos razoáveis ​​para emitir stablecoins, planos sandbox e expectativas razoáveis ​​que atendam aos requisitos regulatórios.

Vale esclarecer ainda que participar do sandbox regulatório não significa ser aprovado para emissão formal, nem significa obter licença de stablecoin. No documento sandbox regulamentar divulgado pela Autoridade Monetária de Hong Kong em Março deste ano, foi claramente afirmado que o sandbox tem um mecanismo de saída.

Sandbox regulatório de stablecoin tem mecanismo de saída claro

Os documentos acima mencionados significam também que para os três participantes, podem desistir a meio caminho a qualquer momento ou ser forçados a desistir por não cumprirem os requisitos da Autoridade Monetária. Ao mesmo tempo, de acordo com os princípios operacionais gerais da sandbox regulatória, se a sandbox regulatória de stablecoin subsequente não for aprovada, as stablecoins ainda não serão lançadas no mercado.

Se algum JD.com, Yuanbi, Standard Chartered & Anhui & HKT passar no teste sandbox, embora ainda precise solicitar uma licença das autoridades reguladoras, a probabilidade de obter uma licença será muito maior do que a dos não participantes . Este é sem dúvida um motivo importante para JD.com e os outros dois participantes participarem do teste sandbox de stablecoin.

Cada uma das três empresas tem os seus próprios pontos fortes, mas todas têm antecedentes tradicionais e a abordagem regulamentar do governo de Hong Kong é prudente e pragmática. Os participantes da lista anunciada pela Autoridade Monetária de Hong Kong têm duas características:

a. Todos têm experiência em finanças tradicionais. Isto pode não ser inteiramente uma coincidência. Afinal, as finanças tradicionais têm uma vasta experiência em controlo de riscos, comunicação regulamentar e protecção do consumidor, e a solidez financeira por trás delas é bastante forte, o que pode garantir que tenha capacidades suficientes para satisfazer os requisitos durante. o período de teste. Vários requisitos são suficientes para ilustrar os requisitos cautelosos e de alto limite da HKMA para a emissão de moedas estáveis.

b. As três instituições têm as suas próprias dotações de recursos, mas todas têm um claro apoio da cena por trás delas. O atual mercado de stablecoins é um mercado de oligopólio, com stablecoins vinculados ao dólar dos EUA representando mais de 99% da participação de mercado, entre os quais o Tether representa mais de 70% do mercado de stablecoins em dólares dos EUA.

USDT ocupa 70% do mercado de stablecoin

Se uma moeda estável que não esteja vinculada ao dólar americano for lançada, se ela conseguir alcançar um avanço na participação de mercado não apenas exigirá supervisão adequada, mas, mais importante, será necessário encontrar casos de uso de cenário para a expansão do mercado de moeda estável do dólar de Hong Kong. o compartilhamento por meio de aplicativos baseados em cenários aparecerá especialmente crítico. O enorme comércio eletrônico transfronteiriço por trás do JD.com é um cenário importante para stablecoins como ferramentas de pagamento. A própria Yuanbi Technology possui carteira, Defi e outros negócios, e tem experiência no campo Web3. Ela pode usar o stablecoin do dólar de Hong Kong. como uma importante ferramenta de ponte entre Web2 e Web3, a fim de expandir sua participação, os bancos tradicionais representados pelo Standard Chartered Bank podem explorar ainda mais o papel de ferramenta central das stablecoins no mercado de pagamentos financeiros;

O sinal que pode ser claramente lido a partir dos dois pontos acima é que o governo de Hong Kong é geralmente cauteloso na emissão de stablecoins. A lista de participantes foi cuidadosamente selecionada e tem um claro apoio ao cenário. Isto também mostra que o governo de Hong Kong é muito rigoroso. na supervisão.

2. Proposta de legislação sobre stablecoins de Hong Kong: abordagem de supervisão prudente e tolerante

Além do sandbox regulatório anunciado em julho, a Autoridade Monetária de Hong Kong também anunciou as "Propostas Legislativas sobre o Sistema de Supervisão para Emissores de Stablecoin em Hong Kong (Resumo da Consulta)". Este documento é um resumo e uma resposta ao documento de consulta sobre o sistema regulador da moeda estável lançado oficialmente em Dezembro de 2023 e as respostas podem dar uma ideia do pensamento regulamentar do governo de Hong Kong sobre a emissão de moeda estável.

O documento explica detalhadamente a resposta do governo de Hong Kong à abordagem legislativa, quadro regulamentar, custódia e vendas de stablecoins.

Para as stablecoins, a chave central é, sem dúvida, a segurança e a liquidez dos ativos de reserva vinculados às stablecoins, que são os interesses centrais dos usuários. Combinando o último projecto de consulta e o documento desta vez, pode-se ver claramente que a resposta do governo de Hong Kong aos activos de reserva é muito detalhada, e algumas das suas posições são muito firmes, destacando a sua atitude em relação à protecção dos direitos do consumidor, por outro lado, também foram feitos alguns ajustes e inovações no conteúdo, como a redução da exigência de capital do emissor de 2% da circulação original da moeda estável para 1%.

Uma demonstração mais significativa do lado inovador do governo de Hong Kong é que ele permite a tokenização de activos RWA, tais como obrigações do tesouro, como activos de reserva, e também permite que activos denominados em dólares americanos sejam utilizados como activos de reserva para stablecoins em dólares de Hong Kong. Isto é um acréscimo às stablecoins que foram emitidas globalmente. Não há precedentes na moeda, o que também reflete profundamente o apoio, a inovação e a inclusão do governo de Hong Kong para os ativos do mundo real representados pelos RWA.

3. Impacto e Perspectivas: Com sede em Hong Kong, enfrentando o mundo e vencendo através da cooperação

1. Impacto: Efeito de demonstração do destino dos gigantes, mas acelerar o cumprimento é mais crítico

Os gigantes tradicionais representados pela JD.com podem desencadear grandes discussões no campo da Web3. Por trás disso está não apenas a expectativa de que o mundo da criptografia nativa se tornará popular, mas também a tendência geral de acelerar a integração da Web2 e da Web3. De Hong Kong para o mundo, é esse o caso. Por exemplo, o tradicional gigante de pagamentos Paypal emitirá stablecoins em agosto de 2023, e o valor total de mercado ultrapassou US$ 600 milhões em um ano; a Visa não apenas coopera com bolsas para lançar cartões com valor armazenado, mas também está cooperando com Solana para fornecer; Liquidação stablecoin de USDC.

Especialmente desde este ano, o ETF spot Bitcoin e o ETF spot Ethereum foram listados nos Estados Unidos e em Hong Kong, respectivamente. A conformidade no mundo criptográfico tornou-se oficialmente um paradigma convencional. instituições que adotam moedas virtuais, JD.com não é a primeira e não será a última.

Nos últimos anos, devido a questões regulatórias na China continental, as grandes empresas têm esperado principalmente para ver o ecossistema criptográfico. Ocasionalmente, elas também fizeram investimentos estrangeiros em pequena escala. empresas que estão esperando e observando uma chance Eles deram um bom exemplo, especialmente considerando que Liu Qiangdong, o verdadeiro timoneiro da JD.com, sempre foi conhecido por sua visão estratégica única no setor, e seu papel de liderança é ainda mais forte. . De um lado está o mundo da criptografia em estágio inicial, cada vez mais compatível e em expansão, e do outro, o ecossistema tradicional da Internet, onde a concorrência é extremamente brutal e a involução no ecossistema de criptografia pode se tornar uma obrigação para os grandes fabricantes, e essa tendência só vai aumentar; mais forte.

2. Perspectivas: Explorar o cenário da moeda estável do dólar de Hong Kong e construir um ecossistema em cooperação são as chaves para o sucesso.

Para os primeiros participantes, como JD.com, Yuanbi e Standard Chartered, mesmo que os ativos em moeda fiduciária denominados em dólares americanos sejam usados ​​​​como reservas, como as stablecoins do dólar de Hong Kong podem expandir o mercado no oligopólio das stablecoins do dólar americano ainda é um grande problema , especialmente quando o governo de Hong Kong promove simultaneamente o dólar digital de Hong Kong e não permite que stablecoins em dólares de Hong Kong paguem juros, isso diferencia ainda mais as aplicações de dólares digitais de Hong Kong e stablecoins. status de moeda legal e pode ser usado em cenários de varejo off-line, etc. A moeda estável do dólar de Hong Kong serve como uma ferramenta de medição de valor para ativos criptográficos e uma ferramenta de pagamento transfronteiriço.

Do ponto de vista da tecnologia blockchain, a emissão de stablecoins não envolve tecnologia de alta barreira. A tecnologia blockchain usada por stablecoins respaldadas por ativos monetários legais atualmente em circulação no mercado é semelhante e não há diferença óbvia. taxa de adoção, mas há uma lacuna clara para stablecoins hipotecadas com moeda legal, os elementos principais são principalmente a base de conformidade e o suporte à aplicação de cenários. Tomemos como exemplo USDT, USDC e FDUSD. Todos os três são stablecoins apoiados por moedas fiduciárias. O USDT ocupou firmemente a primeira posição no mercado graças à forte inércia do usuário, mas a ascensão do USDC e do FDUSD se beneficiou da conformidade e do suporte de cenário, respectivamente. ao analisar os dados históricos, você descobrirá que sempre que o USDT enfrenta uma crise de conformidade e confiança, o valor de mercado do USDC pode sempre subir para um nível mais alto; o FDUSD se beneficiou do forte apoio e desvio da Binance, e sua escala disparou rapidamente;

Pode-se ver a partir de vários casos práticos de sucesso que o sucesso futuro das stablecoins do dólar de Hong Kong é inseparável do transporte de cenários de aplicação de grande tráfego, e está longe de ser suficiente confiar apenas no JD.com ou nos outros dois participantes. A partir do processo de experiência do usuário, é necessário abrir o canal de conformidade total da moeda legal - moeda estável - ativos criptográficos - moeda estável - moeda legal, de modo a fornecer a base para a adoção em larga escala.

A cooperação entre a HashKey Exchange, a maior bolsa licenciada de Hong Kong, e a Kun KUN é um exemplo típico. Ela resolve o problema de transações compatíveis entre moedas fiduciárias e criptomoedas dos usuários, mas esta é apenas a primeira etapa. este ecossistema. Todo o ecossistema pode ser fortalecido pela plena cooperação dos emitentes, das bolsas em conformidade, dos OTC licenciados, da emissão de activos RWA e dos bancos custodiantes.

A jornada do usuário da stablecoin do dólar de Hong Kong

Por exemplo, na figura acima, os emissores de stablecoins em dólares de Hong Kong não devem apenas resolver a primeira etapa da conversão de moeda fiduciária em stablecoins, mas também devem cooperar com bancos licenciados, bolsas compatíveis (como Hashkey, OSL), instituições de gestão de ativos criptográficos, e OTCs licenciados (a serem (Introdução de mecanismo de licenciamento), instituições de pagamento de terceiros, etc. para estabelecer cooperação, de modo que os casos de uso da moeda estável do dólar de Hong Kong não se limitem ao pagamento, mas também permitam que os usuários desfrutem de uma série de benefícios, como financiamento e investimento em ativos criptográficos, de modo a construir uma jornada criptográfica completa do usuário, que pode não apenas resolver problemas reais de pagamento, mas também ajudar os usuários a aproveitar os dividendos do crescimento geral da indústria de criptografia, expandindo assim a adoção dos usuários e viscosidade e alcançar um verdadeiro avanço para as stablecoins do dólar de Hong Kong.