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Entrando em agosto, a Intel (NASDAQ: INTC) tem a menor relação preço/valor contábil (P/B) em cinco anos, em 0,73. Para efeito de comparação, o P/B da Intel estava em 3,7 em janeiro de 2020. Em outras palavras, os investidores avaliaram a Intel em mais de 3x seu valor contábil (quanto valeria se fosse liquidada), indicando uma perspectiva positiva sobre o crescimento futuro da empresa.
O índice P/B da Intel caiu tão severamente, com o mercado avaliando a empresa em apenas 73% do seu valor contábil, indicando uma reviravolta de 180 graus no sentimento do investidor. Ao mesmo tempo, o índice preço/lucro (P/L) da Intel ainda está altamente elevado, atualmente em 85,48.
A divergência entre P/B e P/E da Intel aponta para um enigma clássico para investidores: é uma armadilha de valor? Por um lado, com um declínio de 59% no acumulado do ano, as ações da INTC podem aparecer com um desconto atraente.
Por outro lado, o baixo índice P/B da Intel pode ser justificado com base na deterioração dos lucros e em contratempos passados, com investidores esperando uma recuperação que pode não se materializar. O relatório de lucros do segundo trimestre mais recente da Intel fornece uma resposta, ou há mais nas perspectivas da empresa?
Lucros do segundo trimestre da Intel examinados
Em 1º de agosto, a Intel divulgou seus resultados financeiros do Q2 de 2024, mostrando um declínio de receita ano a ano de 1% para US$ 12,8 bilhões. A empresa de fabricação de chips gerou um prejuízo líquido de US$ 1,6 bilhão, oposto ao seu ganho líquido de US$ 1,5 bilhão no trimestre do ano anterior do Q2 de 2023.
Com os lucros por ação caindo 85% para US$ 0,38 negativos de US$ 0,35 EPS positivo em um ano, a Intel perdeu significativamente a estimativa de consenso esperada de US$ 0,10 EPS positivo. O CFO da Intel, David Zinsner, apontou o culpado para "ventos contrários da margem bruta da rampa acelerada do nosso produto de PC de IA".
A margem bruta da Intel, como a porcentagem de receita restante após os custos contábeis, caiu 0,4 ppt de 35,8% no segundo trimestre de 2023. Considerando que o setor de semicondutores é altamente competitivo e sua margem de lucro bruto média é de 42,1%, esta é uma má notícia.
Afinal, em tal setor, para que os lucros sejam justificados, a margem bruta teria que pelo menos mostrar uma trajetória ascendente. Mas, só é uma má notícia se o investimento da Intel não se materializar, e é por isso que Zisner apontou para a AI PC para defender que a empresa não é uma armadilha de valor.
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O que é o Long-Term Play da Intel?
Em outubro de 2023, a Intel anunciou seu programa de aceleração de PCs com IA, prevendo IA em mais de 100 milhões de PCs até o final de 2025. Seguindo o exemplo da Nvidia, que rapidamente assumiu uma participação dominante no mercado de data center, o programa tem como objetivo conectar fornecedores com pilhas de software e hardware da Intel, principalmente alimentadas por processadores Intel Core Ultra.
Crédito da imagem: Intel Corporation
Isso é altamente promissor, dada a inclusão no programa de fornecedores de software proeminentes, como Adobe, CyberLink, Audacity, Rewind AI, Zoom e outros. Como o AI PC cobre uma ampla gama de usos, de jogos e segurança à criação de conteúdo, a Intel espera replicar o sucesso da Nvidia.
Além disso, embora a Intel espere que seus chips competitivos Gaudi 3 AI gerem apenas US$ 500 milhões em receita ao longo de 2024, o lançamento atrasado dos chips Blackwell da Nvidia no primeiro trimestre de 2025 provavelmente abrirá mais espaço para crescimento.
A longo prazo, a Intel conta com mais esforços de miniaturização. Em 2025, a Intel está programada para lançar a arquitetura de processo de nó 18A. Com embalagem de transistor de 1,8 nm, é supostamente uma melhoria de desempenho de 10% por watt em relação ao processo de 20A (2 nm). Para a expansão da Intel na demanda de data center dominada pela Nvidia, o recurso de backside PowerVia para distribuição de energia aprimorada também é um caso convincente.
Claro, esses lançamentos estão atualmente obscurecidos pelo constrangimento de vários anos sobre a estabilidade de energia dos chips de 13ª e 14ª geração da Intel. No final de julho, a Intel confirmou que a tensão operacional elevada resultou na degradação permanente dessas CPUs, mas que nenhum recall em massa será feito, pois o patch de microcódigo de meados de agosto terá que ser suficiente.
No entanto, a Intel tem a vantagem de construir ativamente suas fundições de chips contra seus concorrentes fabless Nvidia e AMD. Ambos dependem da capacidade da TSMC, enquanto a Intel planeja se classificar como a segunda fundição de chips do mundo até 2030, aninhada entre a TSMC e a Samsung.
Infelizmente, há alguns problemas importantes com esse plano.
Veredicto final – As ações da Intel são uma compra?
Ao olhar para a avaliação de longo prazo da Intel, é difícil extrair o resultado final da empresa da geopolítica. Como a maior fundição de chips do mundo, a TSMC expandiu grandes esforços para aliviar as tensões China-EUA sobre Taiwan, diversificando-se para outras regiões.
Embora a Intel não tenha a responsabilidade de Taiwan, pode-se dizer que vincular suas fortunas de fundição a Israel, uma região ainda mais volátil, é mais arriscado. Isso é evidenciado pela expansão interrompida de US$ 25 bilhões em junho.
De fato, tanto Taiwan quanto Israel estão sob o protetorado militar dos EUA, o que pode ou não ser suficiente para garantir investidores. Na frente doméstica nos EUA, isso provaria ser uma grande oportunidade para empresas de semicondutores se expandirem com risco de segurança efetivamente zero.
Você acha que a Intel pode corrigir o curso e se tornar uma potência novamente? Deixe-nos saber nos comentários abaixo.
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