Organizado e compilado por: Shenchao TechFlow
Convidado: Tom Lee, especialista em criptografia da CNBC
Apresentador: Ryan Sean Adams, cofundador, Bankless
Fonte do podcast: Bankless
Título original: O que vem a seguir para os mercados?
Data de transmissão: 7 de agosto de 2024
Resumo dos pontos principais
Neste podcast, abordamos a grande questão: com a liquidação massiva no início desta semana, o mercado altista acabou? Nosso convidado Tom Lee não pensa assim.
Nosso objetivo é responder a algumas questões-chave: Por que o mercado foi atingido em 5 de agosto? Haverá mais dor?
O mercado altista realmente acabou? Quais são as chances de uma recessão? Quais são os argumentos para cenários de mercado em baixa e em alta? Finalmente, há a previsão de Tom sobre os preços futuros.
Informações básicas
Tom é Diretor de Pesquisa da Funstrat e comentarista da CNBC. Ele se lembra de ter conhecido Tom em 2017, antes do Bitcoin e das criptomoedas se tornarem populares em Wall Street, e Tom estava otimista em relação às criptomoedas.
Razões para o declínio do mercado
Durante a conversa, Ryan levantou a questão das recentes quedas do mercado, particularmente as quedas significativas no Ethereum e no Bitcoin.
Tom analisou vários fatores-chave que levam à volatilidade do mercado. Ele destacou que, em primeiro lugar, o relatório de emprego dos EUA divulgado na sexta-feira passada mostrou que as contratações enfraqueceram significativamente, com apenas 114.000 novos empregos criados. Esta foi a primeira grande decepção nas expectativas desde a epidemia. Isso despertou temores de uma recessão entre os investidores. Em segundo lugar, o Banco do Japão aumentou as taxas de juro overnight, o que causou flutuações no iene e afectou ainda mais o sentimento do mercado.
Outros fatores de influência
Além dos fatores acima, Ryan também mencionou que as tensões no Oriente Médio podem ter impactado o mercado. Ele observou que os mercados normalmente vendem durante as tensões antes da guerra e podem recuperar após o início do conflito.
Tom reconheceu estes factores e acreditou que a resposta do mercado à incerteza é complexa.
Quão ruim é isso?
Ryan fez uma pergunta sobre o índice VIX. Ele observou que o índice VIX sofreu grandes oscilações durante a crise financeira de 2008 e a pandemia de coronavírus de 2020, e os eventos recentes do mercado mostraram picos semelhantes.
(Nota Deep Chao: O índice VIX é a abreviatura comumente usada do Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index, que é um indicador comum usado para medir a volatilidade das opções do índice S&P 500.)
Tom analisou isso e destacou que o índice VIX certa vez subiu para 60, indicando que a volatilidade esperada do mercado é muito alta.
Tom explicou as possíveis razões para o aumento do VIX, incluindo incerteza do mercado, pânico dos investidores e chamadas de margem massivas. Ele mencionou que, embora o mercado tenha sofrido flutuações severas, alguns indivíduos e instituições com elevado património líquido estavam efectivamente a comprar durante este período, enquanto os investidores de retalho enfrentavam a liquidação.
riscos potenciais no futuro
Ryan perguntou se haveria um cenário em que grandes fundos fossem liquidados.
Tom expressou suas preocupações. Ele mencionou que o swing trading de curto prazo é uma estratégia de negociação lotada e muitos investidores podem sofrer perdas quando o mercado se move violentamente. Ele lembrou como alguns grandes fundos de hedge já haviam falido em meio a movimentos menores no ano passado, sugerindo que poderia haver mais turbulência no mercado e potenciais liquidações de fundos nos próximos dias.
Acabou?
Ao discutir o futuro do mercado, Ryan apresentou uma escolha binária: desta vez a volatilidade do mercado será de curta duração, seguida por uma retomada da corrida de alta, ou haverá mais quedas e volatilidade?
Tom expressou a sua opinião de que esta flutuação pode ser um “pânico de crescimento”. Ele explicou que se o gatilho for o recente relatório sobre o emprego ou a retirada do mercado das negociações especulativas, estes são efeitos temporários.
reação do mercado
Tom destacou que embora tenha havido pânico no mercado, o desempenho do mercado de crédito foi relativamente estável, indicando que esta flutuação se deveu principalmente ao pânico no mercado de ações. Na sua experiência no JPMorgan, o mercado obrigacionista normalmente lidera o mercado bolsista, por isso, se o mercado bolsista se movimentar tanto enquanto o mercado obrigacionista permanece estável, é um sinal de que os investidores estão à procura de liquidez em vez de uma grande mudança nos fundamentos do mercado.
expectativas futuras
Ryan perguntou quais seriam as suposições subjacentes se isso fosse de fato um susto de crescimento.
Tom acredita que o próximo relatório sobre emprego será fundamental, especialmente o relatório divulgado em setembro. Ele mencionou que, embora os dados recentes sobre o emprego tenham sido inconsistentes, alguns factores, como as condições meteorológicas extremas no Texas, podem ter tido um impacto nos dados sobre o emprego.
Possibilidade de recessão
Tom também mencionou uma regra segundo a qual, desde 1949, um aumento de 50 pontos base na taxa de desemprego normalmente sinaliza uma recessão iminente. No entanto, observou que a eficácia desta regra pode ser questionada devido ao impacto do coronavírus nos indicadores económicos. Ele acredita que o desempenho do mercado nos próximos meses dependerá dos próximos dados económicos, especialmente do relatório de emprego.
O que acontece a seguir?
Ryan perguntou o que aconteceria se a economia não entrasse em recessão e os dados de emprego de Setembro fossem fortes.
Tom acredita que o Federal Reserve pode começar a cortar as taxas de juros. Ele mencionou que embora ninguém saiba ao certo a decisão do Fed, se o mercado de trabalho desacelerar sem entrar em recessão, o Fed será forçado a tomar medidas.
A reação do Fed
Tom enfatizou que a resposta do Fed dependerá dos dados, mas o mercado criticou a "dependência de dados" do Fed, acreditando que isso faz com que a resposta do Fed sempre fique para trás. Portanto, o mercado apela à Reserva Federal para que adopte políticas mais prospectivas. Ele mencionou que a Reserva Federal poderá cortar as taxas de juro em Setembro e poderá até cortar as taxas de juro cinco vezes este ano.
O impacto dos cortes nas taxas de juros
Se a Fed reduzir as taxas de juro, como reagirá o mercado? Tom destacou que se o gráfico de pontos do Fed mostrar mais cortes nas taxas de juros do que o esperado, isso poderá ser interpretado pelo mercado como um apoio à economia, o que por sua vez promoverá a ascensão dos mercados de ações e dos ativos de risco (como as criptomoedas). Mencionou que os cortes nas taxas de juro terão um impacto directo nos empréstimos ao consumo, nos empréstimos às pequenas empresas e nas hipotecas com taxas ajustáveis, o que reduzirá os custos dos empréstimos e estimulará a procura.
potencial de recuperação económica
Tom acredita que a economia actual enfrenta um problema de custos elevados e que a redução das taxas de juro pode aliviar esta pressão e, assim, reavivar a procura do consumidor. Ele observou que os consumidores ainda têm margem para contrair empréstimos, pelo que um corte nas taxas poderia ter um efeito catalisador importante na economia.
Riscos da negociação de arbitragem
Ryan fez uma pergunta perguntando se os cortes nas taxas do Fed exacerbariam os riscos do carry trade, especialmente no contexto do iene japonês e de um dólar forte, potencialmente piorando as condições de mercado.
O foco do Fed
Tom destacou que o Fed não quer instabilidade financeira, mas um aumento de 20% no mercado de ações não é uma grande preocupação para o Fed. Ele enfatizou que o Fed está mais preocupado com a má alocação de capital. Se o capital fluir para os mercados financeiros porque as empresas não estão dispostas a realizar despesas de capital (Capex), então a redução das taxas de juro poderá levar o capital a ser reinvestido na economia real.
Ambiente de investimento empresarial
Mencionou que muitos CEO estão relutantes em fazer despesas de capital no ambiente actual porque não seria sensato investir com a política de aperto da Reserva Federal e preocupar-se com a inflação e o potencial impacto na economia. Portanto, este ambiente representa, na verdade, uma barreira ao crescimento económico. Ao mesmo tempo, isto também agrava o risco de negociações de arbitragem, uma vez que os investidores procuram rendimento num ambiente de financiamento de custos elevados.
Tom acredita que as políticas da Reserva Federal não afectam apenas o mercado financeiro, mas também têm um impacto profundo na economia real. A redução das taxas de juro pode alterar as decisões de investimento das empresas, afectando assim a recuperação da economia em geral.
O caso da recessão
Ryan pediu a Tom que ilustrasse o outro lado da questão, que é que a economia atual pode estar no início de uma recessão e o futuro pode ser ainda mais pessimista.
expansão e declínio
Tom enfatizou que a expansão económica não termina por causa do “envelhecimento”, mas geralmente porque a política do Fed é demasiado restritiva. Ele acredita que se o Fed mantiver a política de aperto por muito tempo, poderá causar danos à economia. Além disso, a economia também pode diminuir devido a choques externos.
Fraquezas económicas atuais
Tom destacou que atualmente existem três áreas que mostram sinais de declínio:
Indústria automobilística: As vendas de automóveis estão em declínio, os preços dos automóveis usados despencaram e as montadoras estão aumentando os preços devido à "inflação gananciosa", levando ao acúmulo de estoques e ao aumento dos pagamentos em atraso.
Bens de consumo duradouros: A procura dos consumidores por bens duradouros, como eletrodomésticos, diminuiu, em parte porque os elevados custos das prestações e das dívidas do cartão de crédito (tais como taxas de juro de 25%) desencorajaram as pessoas de comprar novos eletrodomésticos.
Mercado Imobiliário: A actividade imobiliária também entrou em recessão devido aos elevados custos das hipotecas e ao aumento dos preços das casas. Embora a razão para o aumento dos preços da habitação possa estar relacionada com a oferta limitada, os elevados preços da habitação e os elevados custos dos empréstimos dificultam a compra de uma casa.
probabilidade de recessão
Tom acredita que a fraqueza nestas três áreas tem o potencial de desencadear uma recessão, especialmente nos mercados de bens de consumo duradouros e imobiliário. Ainda assim, ele está relativamente optimista em relação ao mercado imobiliário, dizendo que ainda há procura reprimida e que, assim que a Fed começar a cortar as taxas de juro, as taxas hipotecárias poderão cair, estimulando a procura.
Impacto de choques externos
Tom também mencionou que os choques externos (tais como grandes flutuações nos preços do petróleo) também podem levar à recessão económica. Se os preços do petróleo subirem para 250 dólares por barril, as famílias gastarão uma parcela maior do seu rendimento em gasolina, desencadeando potencialmente uma recessão.
Embora a economia enfrente múltiplos desafios, Tom acredita que os ajustamentos políticos da Fed e a procura potencial do mercado ainda podem proporcionar oportunidades para a recuperação económica. Uma recessão é possível, mas não irreversível.
Comparação com o passado
Ryan colocou uma questão perguntando se o actual susto do crescimento económico é semelhante a outros tempos da história. Ele mencionou que ao olhar para o índice VIX, é possível ver as oscilações de 2008, 2000 e 2020, e então o mercado passou por muitos eventos negativos. Ele sente a fragilidade e o nervosismo do mercado e acredita que a situação atual é um pouco estranha e pode ser semelhante ao período da bolha pontocom.
O ponto de vista de Tom
Tom afirmou ter mais de 31 anos de experiência em observação do mercado de ações e compartilhou alguns insights. Ele apontou:
Mercados em alta versus mercados em baixa: Os mercados em alta são tipicamente “elevador para cima, escada rolante para baixo”, e grandes correções são geralmente associadas a mercados em alta, e não a mercados em baixa. No pico de 2000, o mercado mostrou fraqueza e, quando o mercado estava prestes a atingir o topo, houve uma liquidação "para sair do caminho".
Volatilidade do Mercado: Ele mencionou que a atual correção do mercado ocorreu em apenas três dias e que esse tipo de venda em pânico não é incomum na história. Por exemplo, o "pânico" causado pelo aumento das taxas de juro da Reserva Federal em 2018 e o rápido declínio causado pela epidemia em 2020 são flutuações violentas no curto prazo.
A rapidez com que o mercado recuperou: O mercado recuperou rapidamente em 2020, depois de experimentar um rápido declínio de cerca de 45%, o que mostra que o mercado pode recuperar rapidamente face a grandes choques. Apesar das preocupações na altura sobre o impacto económico negativo, o mercado atingiu o seu ponto mais baixo seis meses antes do lançamento da vacina.
O papel do Fed: Tom acredita que o Fed pode facilmente lidar com a actual volatilidade do mercado, mesmo que se trate de tomar medidas na sua próxima reunião de política. Ele observou que embora o mercado tenha passado por uma fase de baixa volatilidade, o atual retorno à volatilidade pode ser apenas uma fase normal no crescimento de um mercado em alta.
Tom acredita que a actual fragilidade e volatilidade do mercado não significa que a economia irá inevitavelmente declinar, mas que o mercado altista está a passar por ajustamentos e crescimento. Ele acredita que as políticas da Fed podem responder eficazmente à volatilidade do mercado e que o mercado poderá regressar à estabilidade no futuro.
Por que Tom está certo
Ryan mencionou que Tom teve uma atitude otimista em relação ao Bitcoin em 2017 e perguntou-lhe sobre suas opiniões e bases na época.
Tom relembrou sua análise do Bitcoin em 2017, e aqui estão seus pontos principais:
Sinais de preços: Tom enfatizou que a abordagem de pesquisa deles é tratar os preços como sinais, em vez de simplesmente julgar se um ativo está em uma bolha. Eles se concentram em saber se o aumento dos preços reflete uma tendência ou um fenômeno.
Construção de modelo: Em 2017, eles passaram muito tempo construindo um modelo para explicar o histórico de preços do Bitcoin. Através da sua pesquisa, descobriram que existem duas variáveis principais que explicam a maior parte das flutuações nos preços do Bitcoin:
Efeitos de rede: Os benefícios exponenciais de um aumento no número de carteiras são bem conhecidos e são semelhantes à lei de Metcalfe.
Atividade de transação por carteira: Esta é uma variável explicativa secundária.
Análise de dados: Tom observou que seu modelo foi capaz de explicar 87% do aumento do preço do Bitcoin desde 2010 ou 2011. Com base nesses dados, eles prevêem que se o número de carteiras crescer 30% ao ano, o preço do Bitcoin chegará a US$ 25.000 em 2022.
Compreensão dos mercados tradicionais: Tom disse que os investidores nos mercados financeiros tradicionais tendem a ser grupos mais velhos e podem não compreender como os jovens impulsionam a economia. Ele próprio percebeu a utilidade dos telefones celulares quando jovem, embora muitas pessoas na época fossem céticas em relação aos telefones celulares. Ele acredita que esta resistência às novas tecnologias também se reflete nas atitudes em relação às criptomoedas.
Preconceito contra as criptomoedas: Tom acredita que o sistema financeiro tradicional tem um preconceito negativo contra as criptomoedas, em parte devido à ameaça que representam para o sistema bancário existente. Ele acredita que esse preconceito ainda existe hoje.
As previsões bem-sucedidas de Tom resultam de seu profundo conhecimento da dinâmica do mercado e de uma visão aguçada das tecnologias emergentes. Ele solidificou sua posição otimista em relação ao Bitcoin por meio da análise de dados e do reconhecimento do papel impulsionador econômico dos jovens. Essa abordagem inovadora permitiu-lhe aproveitar as oportunidades nos estágios iniciais da criptomoeda.
Avaliando o estado atual de Wall Street
Ryan perguntou sobre a atitude atual de Wall Street em relação às criptomoedas e perguntou a Tom o que ele achava da mudança.
Aqui estão os pontos principais de Tom:
Mudanças de mercado: De 2017 a 2024, Wall Street passou por mudanças significativas no que diz respeito às criptomoedas. Agora que existem ETFs Bitcoin e Ethereum, gigantes financeiros como Larry Fink da Blackstone estão começando a falar sobre os méritos do Bitcoin e o potencial da tokenização.
Ainda nos estágios iniciais: Apesar do progresso no mercado de criptomoedas, Tom enfatizou que seis anos não é muito tempo no mundo financeiro tradicional. A criptomoeda ainda está em seus estágios iniciais e o setor financeiro está gradualmente adotando novos produtos e tecnologias.
Analogia com a indústria de telecomunicações: Tom usou a história da indústria de telecomunicações para comparar o desenvolvimento da criptomoeda. Ele observou que inicialmente a indústria de telecomunicações dependia fortemente de chamadas fixas e de longa distância, enquanto as comunicações sem fio eram menores em 1999. Mas à medida que o número de utilizadores de telemóveis aumentou, todas as inovações de comunicação migraram para dispositivos móveis. Da mesma forma, a inovação em produtos financeiros também pode ser realizada na blockchain.
O conservadorismo da indústria bancária: Tom salienta que a indústria bancária ainda obtém enormes lucros com as empresas tradicionais e, portanto, tem pouco incentivo para inovar. Ele acredita que o setor financeiro precisa inovar e ao mesmo tempo garantir segurança para evitar fraudes.
Aceitação pelos jovens: Mencionou que os destinatários dos veículos eléctricos são principalmente os jovens, enquanto os consumidores de veículos a combustível tradicionais tendem a ser grupos mais velhos. Esta tendência é semelhante à aceitação das criptomoedas, com os mais jovens mais receptivos às novas tecnologias, enquanto os investidores mais velhos tendem a ter reservas em relação às tecnologias emergentes.
Ainda não atingimos o “momento do smartphone”: Embora a volatilidade dos preços das criptomoedas continue a ser convincente, o mercado ainda não atingiu o “momento do smartphone”, a fase de inovação e adoção abrangentes. Tom acredita que a indústria das criptomoedas precisa de mais inovação para alcançar uma adoção mais ampla no futuro.
Tom conduziu uma análise aprofundada da atitude atual de Wall Street em relação à criptomoeda, salientando que, embora o mercado tenha feito algum progresso, ainda está na sua fase inicial e a inovação e a aceitação ainda precisam de ser melhoradas. Através de uma analogia histórica com a indústria de telecomunicações, ele enfatizou o potencial futuro da criptomoeda e também apontou os desafios da indústria financeira tradicional no processo de transformação.
Previsões de preços BTC e ETH
Ao discutir as previsões de preços das criptomoedas, Ryan perguntou a Tom sobre a direção futura do Bitcoin (BTC) e do Ethereum (ETH).
Aqui estão os pontos principais de Tom:
Previsão de preço do Bitcoin:
Tom observou que as recentes vendas e liquidações tiveram um certo impacto no mercado, mas continua optimista quanto ao desempenho dos activos de risco no segundo semestre do ano, especialmente após as eleições. Ele acredita que agosto a outubro pode não ser o melhor momento para investir.
Se o índice S&P 500 (SP 500) subir 20% antes do final do ano, o Bitcoin tem potencial para ultrapassar facilmente US$ 100.000. Ele enfatizou que as flutuações de preços do Bitcoin não são lineares, mas mostram um crescimento gradual.
Tom mencionou que pesquisas anteriores mostraram que, se os melhores 10 dias de desempenho do Bitcoin forem excluídos, seu retorno geral será quase negativo. Isso sugere que os ganhos do Bitcoin estão concentrados principalmente em poucos dias.
Ethereum e outros criptoativos:
Tom acredita que o Ethereum é um dos principais ativos criptográficos que foi inicialmente inovador devido aos contratos inteligentes e agora é ainda mais vantajoso devido ao forte apoio da comunidade.
Ele mencionou que Solana também é um ativo criptográfico ao qual vale a pena prestar atenção, novamente por causa da comunidade leal e rica por trás dele.
Tom enfatizou que o potencial inovador desses criptoativos ainda está sendo explorado e que mais inovações poderão surgir no mercado no futuro.
Tom está otimista com as previsões de preços do Bitcoin e do Ethereum, acreditando que o mercado tem muito espaço para crescimento no futuro. Ele destacou a natureza não linear das flutuações de preços do Bitcoin e citou o apoio comunitário de Ethereum e Solana como fatores importantes para seu sucesso. No geral, ele está confiante no futuro dos criptoativos e acredita que a inovação e o desenvolvimento ainda continuam.
impacto eleitoral
Ryan fez perguntas a Tom sobre as próximas eleições e seu impacto potencial no mercado.
Aqui estão os pontos principais de Tom:
Impacto das eleições nos mercados:
Tom destacou que o impacto das eleições no mercado é significativo porque questões preocupantes (como aborto, direitos dos transgêneros, valores familiares e propriedade de criptomoedas) são emocionalmente relevantes para os eleitores.
Ele acredita que, independentemente da parte que ganhe, o impacto a curto prazo nos retornos do mercado de ações pode não ser grande, mas o desempenho das diferentes áreas será muito diferente.
Impacto das políticas de Trump:
Tom mencionou que a posição de Trump em apoiar o Bitcoin é muito positiva e ele acredita que os Estados Unidos não deveriam ser hostis ao Bitcoin.
Trump defende a desregulamentação e menos intervenção regulatória nas empresas, o que representa um grande benefício tanto para as pequenas como para as grandes empresas e também promoverá fusões e aquisições.
Ele acredita que as políticas de Trump podem ter um impacto positivo no setor imobiliário e ajudar a proteger os imóveis comerciais.
Impacto da política de Harris:
Se a vice-presidente Harris vencer, Tom acredita que será amigável com o Vale do Silício, já que ela é da Califórnia, o que beneficiará o desempenho de ações de tecnologia, como as ações FANG.
Perspectiva de pequena capitalização:
Tom enfatizou que a eleição de Trump será muito benéfica para as pequenas ações porque suas políticas ajudarão o desenvolvimento das pequenas empresas.
Tom conduziu uma análise aprofundada das próximas eleições e seu impacto no mercado, apontando que as orientações políticas de diferentes partidos afetarão muito o desempenho do mercado, especialmente em termos de Bitcoin e ações de pequena capitalização. Ele acredita que, independentemente dos resultados eleitorais, os investidores devem estar atentos às potenciais mudanças em vários setores, a fim de tomarem decisões de investimento informadas.
